DCG:若 DCG 問題加劇 Gemini 客戶將面臨怎樣處境？

撰文：Ram Ahluwalia，lumidawealth 首席執行官

編譯：Yvonne

注：本文來自 lumidawealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 推文，簡述在 DCG 事件中 Gemini 客戶面臨的處境，并推演事態潛在發展方向。以下其推文全部內容：

Gemini Earn 客戶會面臨怎樣處境？我相信有一條可靠的途徑可以改善局面。不過，Earn 客戶可能面臨選擇：要么接受短期內的即時流動性以換取折扣，要么等待很長時間才能獲得資產。

注：這不代表任何法律建議或財務建議。查看你的貸款協議。我只是分享一個觀點。請尋求外部顧問，且不要隨意相信網上任何人。

此分析假設 Genesis 將經歷破產。那么，有三個因素在起作用： 

LUNA崩盤之后持有少于10枚BTC的地址份額從3.72%增加到17.54%:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，在LUNA崩盤之后，持有少于10枚BTC的地址增加了持有量，它們在流通供應中的相對份額從3.72%增加到17.54%，相當于增加了3.82%至79萬枚BTC。[2023/6/14 21:36:09]

1）DCG 籌集股權的意愿和能力；

2）Gemini 索賠的優先權（我不確定具體情況）； 

3）GBTC 價格（以及價格比特幣）。

好消息是，DCG 股東信件顯示，Genesis 向母公司 DCG 提供 11 億美元的「本票」貸款，并且不再有來自 3AC 的任何壞賬風險。這一系列動作通過將 3AC 資產轉移到 DCG 恢復 Genesis Lending 的償付能力。

Aavegotchi開發商2022財年收入增長200%:5月29日消息，Web3 游戲 Aavegotchi 開發商 PixelCraft Studios2022 財年收入增長 200% 至 1130 萬美元，但其費用飆升 609% 至 1080 萬美元，利潤同比下降 82% 至 57.4 萬美元。[2023/5/29 9:48:56]

但是，Genesis Lending 現在存在期限問題。理想情況下，Genesis Lending 會在公開市場上出售 11 億美元的貸款。但 DCG 債務沒有企業貸款市場。而這筆貸款的現值遠低于 11 億美元的面值。

我沒有看到本票貸款條款。我假設，這 11 億美元是 10 年后一次性付清，且沒有本金和利息。按 12% 的折扣率，本票價值 3.5 億美元。按 15% 的貼現率計算，該票據目前價值 2.72 億美元。

數據：Binance燒毀100,828,630枚BUSD:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，Binance燒毀100,828,630枚BUSD。[2022/9/29 6:01:36]

目前，Genesis Lending 的資產規模約為 17 億美元，涉及向 DCG 提供的兩筆貸款。只要 DCG 持續經營，DCG 就可以履行其義務并支付貸款。如果估值靈活，DCG 應該能夠籌集資金。

如果 DCG 籌集超 5 億美元股權，其履行債券支付義務的能力就會大大提高。風險包括：

1) DCG 沒有籌集大量資金

2) GBTC 或比特幣價格大幅下跌

3) 進一步減記貸款

我們在此說明，比特幣價格與 Grayscale （灰度）創收能力直接相關。比特幣價格保持在 1 萬美元上方，Grayscale 才能產生足夠的收益。

美國財政部制裁和新納粹有聯系的俄羅斯相關組織錢包地址:9月16日消息，美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）批準了制裁與俄羅斯軍事特遣部隊有關的數字貨幣地址。受制裁的地址包括 BTC、ETH 和 USDT。OFAC 稱它們屬于 Rusich 工作組，這是一個與新納粹有聯系的破壞和偵察組織，有多個別名。總共有 22 名個人和 2 個實體因協助在烏克蘭進行侵略而受到制裁。（The Block）[2022/9/16 7:00:25]

上述是風險因素。我們從此出發，接著要討論什么？Genesis 正在與其債權人和所有者 DCG 進行談判。Genesis Lending 杠桿是：

1）本金減免

2）新的付款計劃

3）提供「紓困」（例如，將債務轉換為股權）。

馬斯克稱推特法律團隊告知他違反保密協議，因透露機器人抽查樣本數:5月15日消息，埃隆·馬斯克周六在推特表示，推特的法律團隊指責他違反了保密協議，因為他透露了推特對虛假用戶的抽查樣本數是100。馬斯克周五表示，在等待推特提供有關其虛假賬戶比例的數據期間，將“暫時擱置”以440億美元現金收購該公司的交易。他后來補充說，他仍然致力于這項交易。[2022/5/15 3:16:57]

假設沒有紓困。我預計 Genesis Lending 執行《破產法》第 11 章（讓其他分支機構如 OTC 服務臺照常運行）。Genesis Lending 不希望一群散戶投資者擁有一部分業務。另外，存款人只想拿回他們的本金。

因為 Genesis Lending 現在有償付能力，所以有一條完全可恢復的途徑。但存款人可能面臨一個糟糕的選項：

1）先獲得一些資金，其余的在幾年后取回；

2）接受減少本金以獲得「即時」流動性（以月為單位）。

要點：

1） 我們不知道 Genesis 高流動性資產（穩定幣、ETH 等）的規模。

2） 我們也不知道 Gemini Earn 客戶是否有保障（例如，他們是否有優先權？） 

3） Circle Yield 貸款已獲得擔保。

然而，Gemini Earn 條款和條件規定：「通過我們的計劃提供的貸款可能沒有擔保。作為貸款人，您了解您面臨借款人的信用風險。」Gemini 還聲明他們不對貸水平效或 Genesis 的任何陳述負責。

索賠的優先權如何運作？有擔保債權人要么獲得他們的抵押品，要么以現金形式獲得同價值抵押品。如果抵押品的價值低于債權，則債權分為抵押品所涵蓋的有擔保債權和其余部分的無擔保債權

有擔保的債權得到全額支付，而無擔保的債權按比例分配給無擔保債權人的任何款項。如果 DCG 籌集股權并繼續運行，那么即使是無擔保債權也有獲取權益的途徑。

申請破產后，你應該會看到購買這些債權的方案。

對沖基金會進行建模，預估「資金復蘇」和時間表。他們將以比他們估計的內在價值低的價格為你的索賠出價，以及提供流動性。在 MF Global 案例中，客戶收到 50%～93% 追回額外資產。但同樣，復蘇完全取決于 Genesis Lending 資產的規模和流動性，以及債權的優先級。

DCG 籌集新股本。DCG 向 Genesis Lending 注入股權。二者繼續經營 Genesis Lending。客戶提取資金。（或美聯儲轉變貨幣政策以及比特幣暴漲）

所有這一切中的另一個關鍵變量是什么？監管機構。NYDFS、CFPB、FTC 和 SEC 都可以采取行動。Gemini 和 DCG 都面臨著來自散戶方面的巨大壓力。Gemini 條款和條件確實有「集體訴訟豁免」。但他們應該有代表...

監管機構可能會爭辯稱，散戶投資者沒有充分披露（例如，他們沒有像 PPM、沒有 balsht 等那樣充分了解風險因素）。如果有未經批準的投資者，則使來自投資者的壓力大大增加。

在我們總結之前，我想明確一點，我沒有看到任何證據表明 Gemini 或 Genesis Lending 或 DCG 從事任何欺詐行為或欺詐，且其他業務部門運作良好。他們以合法受監管的行為從事商業活動。

我們應該希望看到 DCG 迅速籌集資金，減少市場恐慌情緒進一步蔓延。

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