LUSD:詳解新型債券協議Chicken Bonds ：如何將收益模型融合在NFT中？

文章：《Liquity: A Chicken Bonds Primer》by Rxndy444

編譯：深潮 TechFlow

如果你今年在關注 DeFi 世界，那么你可能就會發現幾個新出現的趨勢。一種敘事是引導協議擁有流動性（POL）方面的創新，另一種敘事是 NFT 用例擴展到了 PFP 之外的地方。

今天我們即將討論的協議名叫「Chicken」——素食主義者別擔心，這并不是用來吃的。我們談論的 Chicken Bonds，是一種由 Liquity 提供的，基于 NFT 的流動性引導引擎。

顧名思義，CB 是債券的一種。通過 Liquity 前端，用戶可以存入 LUSD 來創建債券頭寸，然后由獨特的生成 NFT 表示。

這些債券沒有到期日，它們以 bLUSD 的形式隨著時間的推移產生收益。在任何時候，債券持有者都可以選擇 "加入"，作為交換條件，他們需要通過放棄最初的 LUSD 來獲得 bLUSD，或者他們可以 "退出"，終止債券并收回最初的 LUSD 存款，同時放棄 bLUSD。

CBs 的主要目的：為用戶提供一個放大的 LUSD 收益機會，同時為 Liquity 獲得額外的流動性。表面上相對簡單，但 CB 策略、bLUSD 的機制和 NFTs 本身有許多有趣的方面，值得深入探討。

我們先介紹一下這個系統，然后介紹一些如何使用 CB 的策略。

顯然 NFT 本身并不是 CB 的重點，但它們確實值得一提。它們根據綁定者的決定而進化，并且可以在 LooksRare 和 X2Y2 等市場上交易。

The Graph Q2報告：托管服務向主網發布1082個子圖，環比增長39%:金色財經報道，Messari發布The Graph 2023年第二季度報告，報告顯示：

· 截至 2023 年第二季度，The Graph 的托管服務向主網發布了 1,082 個子圖，環比增長 39%；

· 正在進行的 The Graph 協議智能合約到 Arbitrum 的 L2 遷移旨在為 The Graph 的用戶帶來無縫和低 Gas 費的去中心化數據體驗；

· 在 2023 年第二季度，The Graph 以美元計算的需求端收入環比下降 48%，這是由于 DApp 優化查詢量以及治理活動和去中心化基礎設施的總體使用量減少所致；

· 2023 年第二季度，索引獎勵收入環比增長 3%，超過 900 萬美元；在第二季度分配的總索引獎勵中，委托人獲得了 64%；

· 在 MIPs 激勵計劃之后，The Graph 的活躍索引器環比下降了 29%，而委托人和策展人分別增長了 2% 和 3%。[2023/7/30 16:06:28]

在獨特的設計中，Liquity 對細節的關注得到了清晰的展示，每個進化都有動畫，還有大量的特性組合。

這些演變與債券持有人的活動相對應。如果債券持有者加入，雞蛋就會轉變為一只成熟的雞。如果他們退出，它就會變成一只害怕的小雞。雞也有能力獲得徽章，如上面的底角所示，這些徽章是通過持有人參與更廣泛的 Liquity 生態系統而獲得的。

擁有一個開放的 Liquity Trove、質押 LQTY 代幣以及在 Curve 上為 LUSD 池投票都將為你的雞贏得獨特的徽章。這些 NFT 的動態性質和鏈上活動影響的特征，在涉及到 NFT 在 DeFi 中的整合時，是一種新穎的設計。這在 DeFi 世界中是一個很大的進步，在未來其他項目肯定會模仿。

加密交易平臺Talos與比利時做市商Keyrock合作，提升加密貨幣市場流動性:3月21日消息，加密交易平臺Talos表示，隨著其向歐洲的擴張，它將通過與加密貨幣做市商Keyrock合作，為客戶提供更深層次的流動性。

此前消息，Keyrock去年9月完成7200萬美元B輪融資，投資者包括Ripple和SIX FinTech Ventures（瑞士交易所SIX Group的投資部門）；Talos去年5月完成1.05 億美元B輪融資，投資者包括華爾街巨頭花旗集團、富國銀行 (WFC) 和紐約梅隆銀行。（Coindesk）[2023/3/21 13:17:28]

在出售雞蛋 NFT 時，重要的是要記住，你也將出售基礎債券的所有權，所以要相應地設定上市價格。

總的來說，這是 NFT 的最佳例子之一，它構建了一個合法的金融目的，且沒有犧牲靈活性。

上面我們已經討論了 NFT，接下來請系好安全帶，我們馬上要介紹技術相關的內容。以下是關于 bLUSD 的解釋，即支付 CB 收益的代幣。

bLUSD（Boosted LUSD）是一種 ERC-20 代幣，獨立于 LUSD，由 CB 系統的儲備金支持。儲備金由來自債券的 LUSD 存款組成，然后通過 B.Protocol 存入 Liquity 的 LUSD 穩定池或通過 Yearn Finance 存入 Curve 的 LUSD/3CRV 池。因為 bLUSD 是以這種方式得到支持的，所以它代表了儲備金的一個比例。換句話說，一個持有者贖回當前 bLUSD 供應量的 1%，將獲得 1%的儲備金。

贖回 bLUSD 時，持有人將收到 LUSD 和 yTokens（Yearn Curve LP 代幣）的組合。只有當市場價格低于贖回價值時，任何人都可以贖回 bLUSD。這在經濟上才可行，這也是一個很可能被機器人搶走的套利機會。這種套利有助于維持 bLUSD 的地板價值，并且由于 bLUSD 獲得的未來收益率提高，市場價格應保持在該地板價之上。

Galaxy Digital宣布將終止對BitGo的收購:金色財經報道，Galaxy Digital周一早上宣布，它已經終止了期待已久的對加密貨幣托管商 BitGo 的收購。?它是在 BitGo“未能在2022 年 7 月 31 日之前交付符合我們協議要求的2021年經審計財務報表”之后做出的決定。而且無需支付終止費。?

Galaxy 的首席執行官兼創始人Mike Novogratz表示，Galaxy仍處于成功的位置，并利用戰略機遇以可持續的方式增長。我們致力于繼續我們在美國上市的進程，并為我們的客戶提供真正使Galaxy成為一站式商店的優質解決方案。[2022/8/15 12:26:50]

提高收益率？

是的，顧名思義，bLUSD 的收益率通常高于在穩定池中的標準 LUSD 存款的收益率。

存放在 CB 系統中的 LUSD 位于三個桶中：

待定桶：來自開放式債券的 LUSD（不是進場或退場）就放在這里，這個 LUSD 賺取的收益進入儲備桶。

儲備桶：來自債券 LUSD 的一部分以及從其他兩個桶中獲得的 LUSD 收益在這里，支持全部 bLUSD 供應。

永續桶：另一部分來自于債券的 LUSD 在這里，從這個桶里產生的收益流向儲備。這個桶中的 LUSD 是協議擁有的，不用于贖回。

由于每個桶的收益都進入儲備桶，這增加了對 bLUSD 的支持，超過了正常 LUSD+穩定池的收益——從而增強收益。從這兩個來源（Yearn Curve vault 和 Stability Pool）獲得的收益率也是自動收獲和自動復利的，最大限度地提高了收益潛力。

美國銀行家協會反對美聯儲發行CBDC:金色財經報道，美國銀行家協會（ABA）以及一些加密貨幣政策組織最近就美國在數字資產方面的競爭力前景致函商務部。代表美國各地銀行的主要貿易協會美國銀行家協會警告不要使用中央銀行數字貨幣。 ABA在致美國商務部的信中寫道，美國中央銀行數字貨幣 (CBDC) 的所謂好處是不確定的，不太可能實現，而成本卻是真實而尖銳的。CBDC 的發行將通過改變公民與美聯儲之間的關系，從根本上重新連接我們的銀行和金融體系。（the block）[2022/7/8 1:59:27]

儲備桶制度的建立是為了保護開放債券的本金。債券持有人可以隨時退出，獲得他們的 LUSD 本金，這是一個很好的安全底線。退出也意味著放棄對應計 bLUSD 收益的要求，該收益實際上被轉移到了未來的加入者。入場者提供了一個提高收益率的機會，這將促使債券持有人決定在什么時候進場最合適。

下面的藍色曲線顯示了 bLUSD 在債券持有期間的應計時間表，最初增長很快，當它接近上限時就會放緩。

在這條曲線的某個點上，債券持有者達到了盈虧平衡，即應計 bLUSD 的市場價值等于其初始本金。

過了這個點，進場就有意義了，但考慮到收益的遞減，繼續等待價值不大。

鑒于 bLUSD 的上述性質，有幾種不同的策略可以采用，這取決于用戶的目標和風險承受能力。以下是 bLUSD 的五種玩法：

持續的穩定幣收益：這是一個相對簡單和被動的策略，該方法包括通過 Liquity Trove 用 ETH 抵押借入 LUSD，將其綁定，并在達到盈虧平衡點后的某個時間內退縮。然后，當 bLUSD 的市場價格與贖回價值相比相當高時，賣出 bLUSD 換取 LUSD，再進行綁定，以增加本金繼續進行收益循環。這里的主要風險是 ETH 敞口，以及在 ETH 價格下跌時需要維持 Trove 抵押率。

Avalanche和FLOW將支持ApeCoin從以太坊區塊鏈遷移:金色財經報道，ApeCoin 為元宇宙項目 Otherside 虛擬地塊 Otherdeed 五月初啟動鑄造時引發了以太坊網絡大面積阻塞，作為ApeCoin 背后的去中心化自治組織，ApecoinDAO 曾在社交媒體發文暗示可能會離開以太坊區塊鏈，目前 Avalanche 和 FLOW 均透露已與 ApeCoin 就區塊鏈遷移事宜進行了接觸。Avalanche 背后公司 Ava Labs 聯合創始人 Kevin Sekniqi 表示，該公司已經和 ApeCoin DAO 就 遷移到 Avalanche 區塊鏈的相關事宜進行了討論，而且已經為遷移做好了準備。FLOW 區塊鏈背后公司Dapper Labs 首席商務官 Mik Naayem 也表示：“我認為 Flow 將成為 ApeCoin 的理想家園，我們已經與 ApeCoin DAO 董事會成員進行了一些對話，但最后仍需要通過社區投票來決定。”[2022/5/24 3:37:24]

主動交易：一個更具投機性的策略，主動交易 bLUSD 將涉及監測市場價格，在低于公允價值時買入，最好是接近贖回價值，并在 bLUSD 的更高需求推高價格時賣出。這里的風險是把握好這些買入和賣出的時機，以實現利潤最大化，但下行空間受到 bLUSD 的最低贖回價值的限制。

提供流動性：另一個被動的策略，為 bLUSD 做 LP，通過 Trove 或交換獲得 LUSD，將一些 LUSD 綁定，并在某個時間點進入以獲得 bLUSD，然后將這兩種代幣存入 Curve 資金池獲得交易費。LP 也希望有一些額外的 LUSD 可用來在 bLUSD 的拋售期重新平衡資金池，從 Curve 獲得一些額外的存款獎金。CB 機制降低了無常損失風險，該機制允許將 POL 轉移到 Curve 池中以實現價格平衡。單邊 LP 也應該被考慮，因為它通常可以帶來更好的回報。這將涉及到只在 LUSD 對 bLUSD 不平衡時將 LUSD 存入 Curve 池以確保溢價。目前池子里的 APR 是 4.055%。

贖回機器人：如前所述，當 bLUSD 價格低于贖回價值時，bLUSD 贖回系統創造了一個套利機會。程序員可以創建一個機器人來監測這個機會，在盈利時購買和贖回 bLUSD。

專注于 NFT：與大多數 NFT 一樣，CB Jpegs 根據其附帶的特征有不同的稀有性，想必一些收藏家會對購買稀有的 CB 感興趣。可以通過活動增加獲得稀有組合的機會，用戶可以參與這些活動和創建多個債券來嘗試 "獵取 "稀有屬性。

作為 POL 引導機制的 Chicken Bonds。

每個 DeFi 協議在某些時候都面臨著一個問題，即如何有效地增加其代幣的流動性。

通常情況下，這意味著提供臨時或遞減的獎勵，通常是以原生代幣的形式，以吸引流動性提供者。雖然這在短期內可能有效，但它可能導致代幣供應的膨脹，并吸引所謂的雇傭兵流動性。

正如 Liquity 自己利用 Chicken Bonds 所展示的那樣，提升「代幣所提供的放大收益機會」可以推動協議擁有的 LUSD 流動性。正如前面所介紹的，來自 CB 的 LUSD 存款流向永續協議擁有的桶。該系統還允許 Liquity 加深 Curve 上可用的 LUSD 流動性，因為它被用作存入 LUSD 的收益來源。

計劃從 2023 年第二季度左右開始向其他協議和 DAO 推出 CB，允許他們為自己的原生代幣整合這個相同的系統，并免費獲得流動性。

如果需要，協議也可以部署一些流動性來進一步激勵他們的 CB 系統。

創建債券，不贖回它可以提高收益率，為提升代幣提供流動性，以及在公開市場上購買提升代幣，這些都是使 CB 更具吸引力的選擇。

bLUSD 作為抵押品

在設計上，由于儲備桶的支持，bLUSD 有一個不斷上升的地板價，使其相對穩定。再加上它是一種收益率資產，使它有獨特的潛力作為抵押品。

這里的想法是：用 bLUSD 借款意味著如果該閾值低于 bLUSD 的贖回價格，就沒有清算的風險。這將允許借款人獲得一個高資本效率的貸款，基于贖回價格的 100% LTV，并將借款資產用于另一個收益機會，如穩定幣的質押。從本質上講，這將提供沒有清算風險的杠桿，因為 bLUSD 的地板價從贖回機制那里獲得硬支撐。

舉個例子，LUSD 的持有者將創建一個債券，他將接收到代表債券的蛋 NFT，并可贖回為 bLUSD。他們想借另一個穩定幣來進行質押，所以他們會根據 bLUSD 的贖回（下限）價格（目前是 1.06LUSD）用雞蛋 NFT 作為抵押品進行貸款。這筆貸款可能占債券標的 bLUSD 債權價值的很大一部分，因為如果他們違約，貸方將受到 bLUSD 地板價的保護。借款人也會受到保護，不會被清算，因為他們抵押品的價值得到了 bLUSD 地板價的支持。

現在讓我們來看看 CB 的數字，看看自 10 月份推出以來的情況。除非另有說明，所有數字都是以 LUSD 為單位。

首先，交易量和用戶數量相當可觀，自推出以來，僅 56 天就有超過 1700 個債券被創建，這些債券總計超過 6200 萬 LUSD。

下面，我們可以看到債券的規模，雖然有一些大型債券 > 500k LUSD，但大多數的債券規模在 100k LUSD 及以下。

這表明，有較大的鯨魚/基金/DAO 正在使用 CBs，但大部分是由較小的 DeFi 用戶驅動的，這是一個采用和可持續性的好跡象。

至于桶，我們看到，大多數資金都在待定桶中，可能是因為債券持有人找出了最佳的入場時機。

儲備桶正被來自待定桶的收益填滿，目前為 320 萬，而永續桶已通過退出而累積了可觀的 55 萬 POL。

目前有近 5300 萬的 LUSD 在系統中，國庫正在產生大量的收益，這推動市場價格和 bLUSD 地板價的增長。

以目前的收益率水平，1.0606 美元的地板價有望在 60 天內達到目前 1.1603 美元的市場價格。

增強收益率不是開玩笑的--投資者很難找到一個同等收益率的機會，同時還能提供完全支持的儲備。

深化 Curve 的流動性是 Liquity 實施 CBs 的主要目標之一，到目前為止，LUSD 3CRV 和 bLUSD/LUSD 池看起來都很強勁。一些 bLUSD/LUSD 的增長可以歸因于上述的 LP 策略，以及 LUSD 3CRV 流動性的好處。

Liquity 在 Chicken bonds 上所做努力的是我們最近幾個月看到的最有用的 DeFi 創新之一，它的多面性設計具有廣泛的吸引力。

無論是尋找優質收益的投資者，還是引導流動性的協議/DAO、LPs、NFT 收藏者、套利者等等，Chicken Bonds 和 bLUSD 都有多樣化的使用案例和策略。

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