YFI:讀懂 yearn 高收益原理與 YFI 代幣價值

DeFi熱潮、流動性挖礦、創新的產品機制與區塊鏈精神的疊加影響，促成了YFI亮眼的市場表現。

原文標題：《在市場「不理性」的歡愉下，重新審視YFI項目》撰文：Loners鵬鵬

今年6月份以來Compound挖礦開啟，其借貸平臺鎖倉量從1億美元上升至10億美元；其后也有一些項目開啟挖礦，比如Balancer、MStable等，因為收益率不是很高，國內參與的人不算太多；其后，大約7月上旬Yearn開啟挖礦，YFI完全0預挖、0分配、0募資，YFI挖礦將farming市場帶向了更火熱的高度，然后國內團隊分叉YFI，發行新的治理代幣YFII，一時間引起了更多的話題討論；上周YAM挖礦，基本上確定了流動性挖礦向通過代幣質押來分配新代幣的模式轉換。

簡單點說，Compound開創了流動性挖礦，YFI利用流動性挖礦完成代幣分發，YAM利用代幣質押來完成代幣分發。兩個月的時間，兩次重大革新。至此，質押已流通的代幣以進行新代幣的分發，并以此建立共識的模式已經走通。

但是這些所有的事情就發生在過去兩個月，信息量太大，可能很多人還沒有足夠的時間去想明白流動性挖礦是怎么回事，就發現市場上層出不窮的新的代幣產生，當然也有一部分早期參與者正在享受著市場「不理性」的歡愉。

隨著DeFi項目越來越多，并且越來越復雜，里面的機制如果不經過一定時間的了解是很難摸透的，在這樣的大環境下，本文以YFI為背景，盡量不去討論幣價，而理智地探討一些背后的原理。當然為了照顧各位讀者的不同背景以及對DeFi的了解程度，本文會盡可能詳細地闡述觀點。

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什么是YFI？

YFI是DeFi平臺yearn的治理代幣。yearn是一個支持多種DeFi協議的聚合平臺，它可以在各個提供流動性挖礦的DeFi協議之間自動移倉，幫助用戶獲得更高的收益。

要了解YFI，得先從兩個DeFi項目說起，第一個項目叫yearn，第二個叫Curve。

首先我們來講下yearn這個項目，在講之前先來一個鋪墊，我們知道有些DeFi項目是做借貸的，我們可以存入穩定幣，比如跟美元掛鉤的代幣，獲得相應的收益率；比如說Compound和Aave，在Compound中我們存入USDC代幣，它就會產出一個cUSDC,在Aave中存入DAI，它就會產生一個aDAI；

這樣一種代幣我們姑且稱為債券類型的代幣，可以通過代幣去贖回當時的資產并且獲得一定的利息，這就是這些代幣的作用。

yearn其實也是一樣的，我們可以在yearn中存入USDC，它就會產出yUSDC，它同時也支持其他代幣，常見的如USDT、DAI；生成的yUSDC、yUSDT、yDAI我們可以統稱為yToken，yToken就是我們存入穩定幣兌換出來的帶有收益率的債券類型的代幣。

那么yearn跟其他DeFi協議區別在哪里呢，主要在于它自己沒有借貸的功能，它不是通過自己放貸來產生收益的，它主要做的事情是：當我們存入USDC到協議中，它就會去尋找各個其他的協議，比如說Compound，Aave，dydx等，這些協議的收益率各不相同，yearn這個合約就會去尋找收益率最優的一個協議，把資產存過去。其實它相當于一個交易策略，并且是動態的轉移倉位的這么一個過程，最近這個協議的收益率是非常高的，所以存入的資產金額也不少。

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接著我們再來了解下Curve這個項目，不同于其他的DEX，Curve只做穩定幣兌換。Curve有不同的兌換池，同一個兌換池中的穩定幣，其價值錨定物是唯一的，比如說錨定美元或比特幣。目前用戶可以在7種美元掛鉤的穩定幣或3種BTC掛鉤的代幣之間進行兌換。如下圖所示，在Curve中，錨定物不同的資產之間是不能作兌換的，只有在同一個池子里面的代幣才能作兌換。

在Curve界面上，我們可以看到前5個池子都是價值錨定美元的穩定幣池，后2個池子是價值錨定BTC的代幣池。

同一個池子里面會有好幾個合約，比如說我們這個美元代幣的兌換池里面，分成了不同的合約，每一個合約對應不同的協議，其中就會有一個我們剛剛提到的yearn的資產池，它對應的是一個美元穩定幣的資產池。并且它會把池子里面的一些資產，比如說把USDC存入iearn的合約中，如果你把你的USDC存入里面，作為LiquidityProvider你能收到這個資產池交易的手續費，這是其中一點。另外一點是這個資產池它會把代幣的其中一部分去投到yearn的智能合約里面獲得那個智能合約的一些收益，這個就是我們Curve項目的作用。

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Unstoppable Domains的用戶將可以選擇將他們的域名連接到現有的個人電子郵件賬戶，或者在Skiff創建一個新的電子郵件賬戶。無論哪種方式，該服務都將為這些用戶在發送和接收電子郵件時提供額外程度的隱私。[2022/9/1 13:01:18]

再回到yToken，以USDC為例的話，我們剛才先把USDC轉變為yUSDC，通過存入yearn這個協議，然后把yUSDC再存到Curve的這個iearn資產池里面，Curve同樣也會產生一個債券類的代幣yCRV，所以這個yCRV相當于yUSDC帶收益的資產。兌換的話：yCRV返回這個協議，會給到我們當時存入的這個資產yUSDC，并且提供一定的利率。

接下來就要出現本文的重點YFI代幣了，YFI的獲得主要是通過我們把yCRV存入YFI的智能合約中作為一個Staking，這個合約根據你存入的代幣會產生相應的YFI。你的資產并不會損失，只是根據你存入的數量給到你YFI，相當于我們給Curve提供流動性獲得的額外收益。

當我們走完整個流程，可以想象我們能獲得哪些東西：

首先USDC是一個沒有收益率的資產，當我們存入yearn之后，yearn會根據各個DeFi協議不同的收益率選擇最優的收益去做一個投資，產生利息。把yUSDC存入Curve的資產池之后，相當于給Curve提供流動性，就可以獲得資產池交易的手續費。再把yCRV存入YFIstaking的合約中，根據你存入的比例給你YFI的代幣。獲得Curve的治理代幣CRV。YFI的作用以及流通量？

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據此前報道，派盾發推稱，Nomad跨鏈橋攻擊者之一是Rari Capital被盜事件的黑客，在此次Nomad攻擊中獲利約300萬美元。[2022/8/4 3:23:25]

目前YFI代幣主要有兩大作用，一個是獲取收益，一個是治理。

我們知道yearn這個協議是選擇不同的DeFi項目區投資的協議，而這些收益就會集中于Vault這個倉庫的合約中，合約中的收益可以通過治理代幣YFI去兌換，根據我們YFI在整個YFI流通量中的占比，可以去Vault的合約中提取所有yearn合約產生的收益，所以本質上價值就在于：Vault倉庫中收益的提取權，也就是說，一旦我們用YFI代幣去提取收益的同時這個YFI代幣也被銷毀了。

舉個例子，比如說市場上有10000個流通的YFI，資產池里面有10000美元的收益，個人持有1000個YFI代幣，提取的時候就有銷毀1000個YFI代幣，提取出1000美元。

第二個作用是治理的部分，因為yearn有很多治理的產品，產品會有一些匯率以及其他參數如果要做出調整的話，得通過YFI這個代幣去投票，進行協議的治理。

最有意思的是，在整個獲取YFI代幣的過程中，會使得我們收益率大幅上升。

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因為yCRV這個代幣本身就具有Curve交易的手續費以及yearn投資的收益，收益率可能在10%左右，再把yCRV存入YFI的合約中會拿到YFI的代幣，同時因為YFI的代幣量比較少，所以價格上漲會比較快。所以如果再算上YFI的代幣，收益率就會比較高，根據代幣的價格。

所以yCRV本身的收益率再加上YFI代幣的上漲，就導致整體的收益率非常高，就導致有更多的人走上面的流程：把代幣存入yearn協議，再存入Curve的流動池，再把產出的代幣存入YFIstake的智能合約，就有更多的人產生yCRV，而更多的yCRV挖出更多的YFI，就形成了這樣一個正向反饋。

隨著YFI代幣價格的不斷增長，鎖定的美元價值也更多，YFI有三個資產池在產生，每個資產池有一萬個上限，則總的流通上限為30000個，目前大部分已經被通過流動性的方式挖出來。

YFI的優點以及風險？

從代幣產生的路徑來看，YFI的代幣只能通過一種方式產生，即通過提供流動性并且把這個代幣作為Staking產生，所以你唯一的方法就是把你的穩定幣存入進去才能產生YFI。

包括創始人自己也沒有代幣，所以初始的供應量其實是0。

所以YFI的優點可以歸結為初始供應量為0且只能通過流動性挖礦獲得。這樣的定位更容易獲得社區的認可，公平的分配使得YFI成為社區控制的籌碼。

這是它的優點，不過目前來看它的風險也挺高的，風險主要在于：

獲取YFI的流程經過了很多智能合約的轉換，通過USDC存入yearn的合約中，并且把有USDC存入Curve的流通池，并且yCRV存入Staking合約中，全程經過了三個合約，只要其中有哪一個合約出問題，就會導致我們的資產產生損失。并且經官方介紹，他們的合約是沒有經過安全審計的，可能涉及到比較大的技術性安全風險。這是第一個風險：合約的安全風險。

第二是關于代幣的發行量，目前只有三個流動池在產出，每個10000，總數是30000，并且只能通過流動性挖礦的方式去產生YFI，但是以后有多少代幣目前沒有一個上限，所以第二風險：發行總量的不確定。

第三個風險是你作為流動性提供者，要警惕代幣的無常損失風險。也就說如果你用10ETH和3000DAI為這個交易對提供流動性的時候，如果eth價格出現劇烈波動，你的本位資產可能會變成5ETH和6000DAI。那么因為本篇本章的重點在于YFI，無常損失這個背后的原理今后我們也可以單獨作為一篇文章來講。

第四個風險是目前DeFi這個領域是否已經過熱，因為目前各種流動性挖礦的方式都是存入穩定幣或者其他一些代幣，去產生我們的治理代幣，一旦這個熱潮過去，提供流動性的數量沒有那么多了，或者代幣價格回落的話，是不是我們目前這個價格還能維持住，這就是比較大的一個問題。因為到那個時候，yearn產品的收益就會減少，那么YFI代幣去兌換的時候，兌換出來的資產價值可能就沒有我們預期的那么多。

總結以及關于YFII的題外話

這是YFI社區里面的一張關于YFIfarmming的介紹

從這種圖片中我們可以發現APY激增背后的秘訣，YeildFarmers被yCurve超級高的APY所吸引。他們肯定希望獲得全部收入。所以他們會怎么做呢？他們挖yCurve，質押獲得YFI。后面，他們發現存進Balancer池能獲得更多的YFI。他們想加入，但大部分這個時候還沒有YFI。

所以，YFIFarmers帶著yCurve資產一起加入流動性。

這才是關鍵所在。既然YFI/yCurve是2%/98%的Balancer池，人們不會感覺到交易摩擦和損失。往池子里面注入流動性就等同于用yCurve購買YFI。簡而言之，當一個新的YFIfammer加入這個池子，他存入yCurve，就好比其中2%是用來購買YFI。

98%的Balancer池是YFI的成功秘訣。它導致一個正反饋循環。更多的資本存量提高了YFI價格，更高的YFI價格意味著更高的APY，更高的APY吸引更多的人加入到yieldfarmming的游戲中來，如此循環往復。

YFI項目的創始人Andre幾乎是以一己之力打造了這個項目，打造項目后，Andre選擇將項目交給社區治理；而且，項目的代幣YFI總量限定在3萬枚，沒有團隊份額，沒有預挖，沒有公募，甚至連創始人自己都沒有代幣獎勵。

就在「DeFi熱潮流動性挖礦創新的產品機制區塊鏈精神極小的代幣流通量」這些賣點的加持下，幣價起飛了。

又因為YFI總量固定在3萬枚，對于熱衷于挖礦的玩家來說，根本不夠挖。另外，如果沒有挖礦，大量的資金也會從池子里撤出，對于YFI來說或許會有不利的影響。

這時候，一些社區成員提出了增發方案，將3萬枚的總量變為6萬，同時仿照比特幣減半機制，每周減半，這個提案被稱作8號提案。

不過，8號提案得到了80%以上的支持率，但因為總得票率未達到最低要求33%而失效。從投票結果上可以看出，持幣的大戶根本沒有參與投票。

這里其實就體現了YFI作為治理代幣的作用：可以質押投票來決定項目的發展方向。

關于分叉，究其背后的原因還是在于新老礦工的利益之爭。前期的礦工通過挖礦獲得了大量便宜的籌碼，如果增發，意味著手里的代幣價值會縮水，他們自然不會同意。而后入場的礦工則不滿足于自己挖得的代幣數量，或者說不愿意將項目的方向由巨鯨把持，于是想要增發來獲得更多籌碼和話語權。

雖然有YFII的加入，但是YFI也沒有停下自己前進的步伐，8月份以來，YFI就一直有新的動作，比如通過YIP33提案，同意為v2版委托型yVaults添加首個抵押資產LINK，再比如近期宣布推出去中心化保險服務yinsure.finance等，在不同領域的積極探索都讓我們看到了YFI更多的可能性。

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