INK:金色硬核 | 一文讀懂Zeus為何爆倉也堅定看空LINK

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DeFi很火，其中的“預言機”賽道亦是。龍頭幣是LINK。LINK從7月份開始起飛，一個多月從5美元以下漲到高點近20美元，漲幅超過4倍，并帶動整個“預言機”板塊大漲。但是也有投資機構持不同意見，比如ZeusCapital。ZeusCapital之前在7月發布做空LINK報告，但隨后LINK暴漲，ZeusCapital因此爆倉1700多萬美元。盡管如此，ZeusCapital仍然堅持看空LINK。本期金色硬核來看看ZeusCapital堅定看空LINK的理由，從LINK的供應量、流通量和估值看LINK價格。

“價格是你所付出的，而價值是你所獲得的。”?沃倫·巴菲特

在過去一個月中，LINK代幣超過BTC和ETH成為社交媒體上討論最多的加密貨幣。加密貨幣社區正在討論Chainlink的集成，技術和同賽道的競爭對手。

但是，無論從哪里開始，爭議最終都趨向于圍繞LINK的價格展開。LINK持幣者對其心愛的代幣的內在估值特別敏感。LINK價格接近15美元，如果估值才幾分錢怎么可能？

什么決定價格：經濟學速覽

幾乎每筆交易都是由簡單的供需定律驅動的，供需定律解釋了資源/資產/服務的買方和賣方之間如何交互決定價格。通常，低供給和高需求會提高價格，反之亦然。其他所有條件保持不變，價格越高，買家愿意購買的數量就越少，賣家愿意出售越多。

金色晚報 | 3月18日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：億邦國際、直布羅陀、Wirex、VanEck、Messari

1. 億邦國際宣布完成6nm比特幣礦機芯片設計

2. 直布羅陀成立新工作組以定義加密交易所市場標準

3. 美國肯塔基州通過兩項有利于挖礦公司的法案

4. 財新網：多地出現以虛擬貨幣洗錢的犯罪手段，涉案金額達數千萬元

5. 英國加密支付公司Wirex贏得商標侵權訴訟

6. 調查：部分人計劃將刺激法案支票用于投資BTC和ETH等加密貨幣

7. VanEck比特幣ETF申請已開啟45天審查期

8. Messari分析師：“通縮”的以太坊可能會超過比特幣，成為最大的加密資產

9. 數據：以太坊上DeFi協議總鎖倉量614.5億美元[2021/3/18 18:58:04]

供需相互作用，直到市場找到一個價格，賣方賣出數量恰好等于買方買入數量。經濟學稱其為均衡價格。

最后，供需曲線的斜率取決于在價格邊際變化上賣方/買方數量增加/減少的速度。需求方面，如果產品是基本必需品，那么與對購買者并非那么重要的產品相比，其在價格上漲情況下需求下降較小。供給方面，取決于產品和成本結構，生產商可能無法立即增加供給，因為他們需要時間做出反應。

金色財經行情播報丨BTC跌破頸線位 關注MA5是否能形成有效支撐:據火幣行情顯示，截至10:00，BTC價格在4月8日晚上8點沖高后開始回調。從1小時圖上看形成M頂形態，并跌破頸線位，局部行情在7050-7100USDT價格區間獲得支撐。從日線圖看，上升趨勢暫時未變。這一輪上升楔形突破依托均線MA5啟動，故目前需關注MA5能否構成有效支撐。[2020/4/8]

用經濟學術語來說，如果價格的微小變化導致買方需求的巨大差異，我們說需求是有彈性的。否則，需求是沒有彈性的。

LINK代幣的供需動態

將焦點轉到LINK代幣上，應該是節點運營商持有/出售LINK的傾向最終決定其供給，而需求來自Chainlink集成方買入LINK，以支付他們提出的數據請求。然而，實際上，LINK供需主要由Chainlink項目背后的公司SmartContract決定。

SmartContract坐擁3.5億枚LINK的龐大儲備，因此有動力以驚人的90％以上的折扣向Chainlink客戶出售LINK。是從公開市場以15美元買入LINK還是以不到1美元買入LINK，Chainlink客戶自然是從SmartContract買入。但是，價格并不是兩種選擇的唯一區別。每次集成方利用SmartContract的補貼時，都會向LINK流通量中加入新的代幣，從而緩慢但持續地增加供給壓力。

金色相對論 | 邵建良：當疫情好轉 再去“決戰”豐水期:在本期金色相對論中，嘉楠科技區塊鏈總經理邵建良發言指出：礦業并非人員密集型產業，維持一個大型礦場的正常運營只需少數的運維人員，而且礦池是維護比特幣網絡安全性的堅實后盾，全年24小時在運轉，所以疫情對礦業整體的影響不大。但疫情之下安有完卵，譬如，一些小型礦機廠商在維持產能和交付新礦機方面由于不可抗力因素正面臨困境；一些經銷商業務首當其沖，不得不另謀出路，有的轉賣云算力，有的轉向海外。

疫情的發展態勢對于礦業“決戰”減半前的最后一個豐水期來說至關重要，唇亡齒寒的道理我相信大家都懂，所以時下需要我們眾志成城打好這場防疫的阻擊戰。當疫情好轉，春暖花開，再去“決戰”豐水期豈不皆大歡喜。[2020/2/13]

下圖更詳細地解釋該過程：

為了獎勵節點運營商完成工作，Chainlink網絡的每個運營商都需要LINK代幣。Chianlink服務集成方LINK的兩個來源是要么從二級市場買入，或直接從SmartContract?以90％的折扣買入。

選擇很明顯，SmartContract會向集成方按每個任務請求以美元的形式報價并收費。同時，SmartContract獎勵Chainlink網絡中的節點運營商。這些LINK來自哪里？它們是由SmartContract完全控制的儲備中新鑄造的代幣。隨著執行越來越多的任務，流通中的LINK不斷增加，供給端壓力加大。因此，當前的LINK需求來自投機者接盤現有供給，LINK最終來自SmartContract儲備。集成方是否會在短期內開始從二級市場買入LINK呢？答案是否定的。根據我們之前的報告計算，考慮到當前Chainlink的采用水平，并假設用戶每月增加5％，至少在2027年8月之前，SmartContract都將是LINK的主要賣家。

金色晨訊 | 12月21日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：Libra、央行、議員、阿里巴巴、雙花

1. 央行科技司司長：區塊鏈等技術為金融產品和服務提供發展契機；

2. 歐洲央行行長：Facebook或為Libra帶來不公平的優勢；

3. 過去一個月內BCH網絡雙花嘗試超過3500次；

4. 美國議員敦促國稅局澄清代幣空投及分叉稅收；

5. 阿里巴巴本周在美獲得兩項區塊鏈相關專利；[2019/12/21]

現在，讓我們專注于供給端。隨著網絡活動的增加，節點運營商正在積累越來越多的LINK代幣。他們沒有動力去持有LINK，問題在于什么時候這些代幣會沖擊二級市場。他們現在會出售他們的LINK嗎？答案是肯定的。因為：

1.SmartContract正在將代幣轉移到支付給節點運營商的地址；https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x25fa978ea1a7dc9bdc33a2959b9053eae57169b5

2.這些地址正在支付給節點運營商；

https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x72f3dff4cd17816604dd2df6c2741e739484ca62

金色晚報 | 區塊鏈專利城市分布呈現“北深上杭廣”新格局 桐成控股被收購后今日復牌大漲:區塊鏈社交平臺SOMA獲芬蘭政府資助；Lambda獲FBG Capital投資；BTC全網算力大幅下降，算力為48.372EH/s。更多晚報內容，請查看圖片。[2018/8/30]

3.節點運算商不斷累積代幣，這些代幣隨后被發送到1inch，Aave或Binance。

但是，來自儲備中流通出來的額外代幣供給的危害較小。除了促進落地的3.5億枚LINK之外，SmartContract還控制著3億枚LINK代幣，這些LINK旨在為項目的開發提供資金。與Ripple不同，Ripple已設定代管權以限制隨時釋放XRP，并定期報告售出的代幣數量，而SmartContract對最終將出售的3億枚LINK擁有完全自主權。出售這些LINK時，SmartContract公司對出售時機，規模和用途的透明度不能再低了。

利用以太坊中的鏈上數據，很明顯，SmartContract定期從開發者地址轉移50萬枚LINK代幣。?通過一系列跳轉地址后轉入幣安：

https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0xf37c348b7d19b17b29cd5cfa64cfa48e2d6eb8db

現在，如果集成方從SmartContract買入LINK，并且創始人大量出售LINK，交易的另一方是誰？需求來自哪里？投機者。LINK的大量供給被天真的投資者接盤。

這些投資者要么：打算以更高的價格把LINK出售給運營商，在這種情況下，運營商的持有期為7年以上。而且，愚蠢的認為數據檢索的價值可能超過50美元，這是目前的總價。

要么：希望以更高的價格將LINK賣給更大的傻瓜。

我們認為第二個是絕大多數LINK持幣者的情況。如果是這樣，LINK生態系統就是泡沫的教科書般的示例，是荷蘭郁金香狂狂熱的現代版本。

LINK的估值

我們不是隨便對LINK代幣的價格進行估值，而是根據LINK的落地，復制成本和預期收益來計算Chainlink服務的絕對和相對估值。

相對估值：抵押獎勵代替股息收益

據Chainlink死忠粉絲的說法，staking是推動LINK價格飛漲的催化劑。讓我們先假設該功能是實時的，并進行一些計算。簡單起見，我們將使用美元計算，并假設LINK的價格為15美元。

為了得出LINK代幣的公允價值，我們將使用股息收益率模型的一種變體。但首先從基礎開始。根據有效市場假設和現代金融理論，應該對投資者承擔的風險給予獎勵。俗話說，風險越高，收益越高。

用數字來計算，地球上最安全的資產之一是美國3月期國庫券的年收益率，其僅為0.1％，更具風險的資產是美國10年期美國國債，預期收益率略低于0.7％，而標準普爾500指數成份股中公司的隱含收益略高于5％。

現在，讓我們假設，由于其“巨大”的潛力和“有限的”風險，LINK代幣持有者應該對其代幣的投資獲得3％的年回報率。什么意思？大約有4億枚LINK代幣在流通。以當前每枚LINK15美元的價格，已發行代幣的市值約為60億美元。為實現3％的收益率，Chainlink項目應產生1.8億美元的staking回報。

如果假設每項任務請求的成本為2美元，并且節點運營商將收入的75％分配給LINK抵押者，則每年應有1.2億次任務。現在有多少次任務？根據bloxy的數據，過去12個月中，這一數字略高于200萬。即使以每次請求4美元的價格，LINK代幣也將比其公允價值貴30倍。該方法表明LINK代幣的內在價值在25至50美分之間，這意味著其將下跌96％至98％。

絕對估值：復制成本

在我們關于Chainlink的主報告中，我們認為，所謂的去中心化預言機網絡所提供的服務應該被視為商品，因為該項目無法提供獨一無二的服務。隨著用戶對價格越來越敏感，隨著競爭者出現在預言機賽道，這將不可避免地反映在LINK價格中。如果有集成方為Chainlink服務支付高額費用，與使用廉價替代品的競爭對手相比，他們將處于競爭劣勢。這一點不讓人驚訝。

話雖如此，一種適當的估值方法是復制成本，我們為此增加了Chainlink的先發優勢和已建立的品牌/網絡的溢價。

考慮到相對較低的硬件要求，Chainlink節點幾乎可以在每臺個人計算機或便攜式計算機上運行。這些設備的前期投資不到300美元，每天的運營成本不到16美分。假設我們需要7個這樣的“預言機”，則每日費用為1.11USD。

回到節點級別，其運營成本高出250％，預計節點每日收入為56美分。

假設每天相對較好地利用150個數據檢索，并且執行每個任務的成本為0.16枚LINK，則節點運營商每天有望獲得12.5枚LINK。讓兩者相等，得出的結論是，LINK代幣的公允價值應小于5美分，才能滿足上述邏輯。

結論

價格和價值是兩個不同的東西，它們之間的偏離不可能比在Chainlink案例中更大了。我們認為LINK代幣的當前價格是不合理炒作和一系列市場操縱的結果，而不是該項目所擁有的實際經濟活動和前景的反應。因此，我們仍然看空LINK。

最后但并非不重要的一點是，下次你再買入LINK時，請記住，Chainlink的GitHub上有大約140-20萬行代碼。按當前估值，每行代碼為1.75萬美元。你是否認為，為數量有限的可疑用戶提供開放源協議需要付出合理的代價？

原文：WhatDeterminestheLINKPrice:ACrashCourseonEconomics

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