LSD:LSD 為區塊鏈注入強心針 用戶需要關注哪些風險？

2023 年 4 月，以太坊順利完成 Shapella 升級后，Liquid Staking Derivatives 熱潮涌起——媒體報道稱：這是 2023 年數字資產領域最值得期待的發展趨勢。

什么是 LSD

Liquid Staking Derivatives/Tokens (下文均簡稱 LSD），是在區塊鏈世界里幫助已被質押的數字資產釋放流動性、提升交易性的一種工具，其價值形式類似于「衍生品（亦稱衍生資產）」——即 LSD 的價值取決于原生數字資產，是從已被質押的數字資產中衍生出來的一種資產類型。

作為衍生數字資產，LSD 最重要的特征就是——當用戶轉移 LSD 的時候 ， 已被質押的數字資產（即原生資產）并不會發生實際的轉移，可見，LSD 同樣是具備一定獨立性和操作靈活性的數字資產。

在表現形式上，LSD 也是一種依照 ERC-20 標準發布的通證，即所謂的「 I Owe You Token（常見簡稱 IOU Token）」，一般發行在被質押的原生資產以外的區塊鏈或層上。

Ankr與Tenet達成合作，擬推動LSD產品的區塊鏈采用:金色財經報道，區塊鏈基礎設施提供商 Ankr 宣布與流動性質押衍生品（LSD）Layer 1區塊鏈Tenet 達成合作，旨在推動LSD產品在區塊鏈中的采用，尤其是當前尚不支持LSD的區塊鏈。

據悉，Tenet將對Ankr的LSD集成服務提供折扣定價，使得權益證明區塊鏈能夠輕松地為其資產與Ankr建立流動性抵押。Tenet目前在測試網上運行，并將于5月25日啟動主網及其代幣生成活動。（decrypt）[2023/5/17 15:07:45]

LSD 的作用

對于眾多數字資產持有者來說，會運用質押（Staking），對于增加數字資產遠期價值來源（比如獲取獎勵）至關重要。

但是，在質押承諾期間，被質押的數字資產均處于鎖定狀態。

如果在質押的同時，能夠同時獲取具有相似等價性的「衍生數字資產」，去替代已被鎖定的質押數字資產參與流通，似乎能讓數字資產持有者在保證遠期價值來源的同時，也不遺漏近期靈活參與市場的機會。

Bitget正式推出LSDETH保證金:4月27日消息，Bitget正式推出LSDETH保證金，現已支持使用stETH作為保證金交易幣本位合約功能。同時Bitget上線相關空投活動，總獎池32枚stETH。活動開放時間為4月26日18:00至5月3日18:00（UTC+8）。據悉，用戶質押ETH后獲得的質押憑證被稱為LSDETH，不同服務商發放的LSDETH名稱各不相同，例如stETH就是其中的一種，1stETH=1ETH。[2023/4/27 14:30:13]

LSD 的獲取

質押，與 PoS 共識機制息息相關，在實行 PoS 共識機制的區塊鏈上，如果想要質押數字資產，有多種解決方案可以選擇，與 LSD 相關的流動性質押（Liquid Staking），是數字資產質押解決方案之一。

流動性質押的常規工作流程非常簡明：

Yearn社區發起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息，據 Snapshot 頁面顯示，收益聚合協議 Yearn 社區發起YIP-72：推出 yETH的投票，該提案旨在批準 yETH 的設計規范并認可其部署、指定引導和實施過程、指定參數和初始配置、在正常操作期間指定功能。該提案將于 4 月 26 日 21:20 截止。

Yearn ETH（yETH）是在用戶存入一籃子各種 ETH 流動性質押 Token（LSD）時生成的。yETH 可以回收存入的價值，并在質押時通過 LSD 的多樣化獲得以太坊 PoS 質押獎勵，并獲得更混合的風險 / 回報。yETH 將應對分散和對沖抵押的 ETH 頭寸以減少協議失敗的影響、市場定價的低效率導致針對協議的基礎支持 ETH 價值的交易機會、標準流動性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 與擁有大量市場份額的協議競爭等挑戰。[2023/4/21 14:18:53]

首先，用戶通過提供流動性質押服務的工具（下文簡稱 LSD 服務工具）向區塊鏈質押指定的數字資產。

LSDx Finance已通過銷毀5億枚LSD剩余代幣的提案投票:金色財經報道，全LSD超流動性協議LSDx Finance公布關于代幣銷毀提案投票結果，銷毀5億枚剩余代幣的選項以97.29%的支持率獲得通過。注：LSD原定總量是10億，本次銷毀5億占比50%，銷毀后總量變成5億。[2023/4/20 14:15:24]

隨后，根據質押的數字資產數量和類型，用戶將獲得與質押數字資產數量相同的、對應類型的衍生數字資產。

最后，用戶可以自由使用這些衍生數字資產。

目前，Lido 是以太坊提供流動性質押服務資產規模最大的 LSD 服務工具，基于信標鏈搭建，當用戶通過 Lido 質押任意數額的 ETH ，均可以按照 1:1 的數量獲取名稱為「stETH」的衍生數字資產。Lido 除了支持以太坊，還支持 Solana、Matic、Kusama 等公鏈，與較多的去中心化金融項目建立了合作。

Yearn Finance將推出一籃子LSD Token yETH:2月22日消息，據官方消息，DeFi 收益聚合器Yearn Finance 將推出一籃子 LSD Token yETH。據介紹，yETH 包含多種 LSD Token，為用戶分散投資風險，并提高投資收益。[2023/2/22 12:22:24]

除了 Lido，其他較為知名的 LSD 服務工具還有：

Rocket Pool：提供去中心化的流動質押服務，當用戶通過 Rocket Pool 質押任意數額的 ETH，可以獲取名稱為「rETH」的衍生數字資產。

StaFiProtocol：采用 Substrate 搭建的去中心化協議，提供去中心化的流動質押服務，并且支持多重簽名技術，確保質押數字資產的安全。

Stakewise：依據質押的數字資產與質押獎勵建立了雙重衍生通證模型，用以隔絕風險。

LSD 的風險

與 LSD 相關的流動性質押解決方案，其實并不算最近才出現的新興事物，但為何卻在以太坊完成 Shapella 升級之后，會突然變得更加流行，討論熱度直線上升？

其實，導致上述情況出現的根本原因，既是行業看好的優勢所在，也是根本風險所在。

以太坊 Shapella 升級帶給以太坊最大的變化之一，就是驗證者質押在鏈上的 ETH 可以實現自由提取。事實表明，這樣的功能給了數字資產持有者更強烈的市場信心。

在 Shapella 升級 完成之后，截至 2023 年 5 月，以太坊鏈上的質押資產規模并沒有出現大幅度的削減，反而升級后新增的質押資產在明顯增多，這自然也帶動了行業對衍生數字資產的關注，畢竟通過流動性質押，不僅能夠提高數字資產的利用效率，還能夠對沖掉質押資產不能流動的風險。

可見，LSD 的熱度飆升，既來自于數字資產持有者積極參與質押的強烈需要，也來自于對不能流動風險規避的強烈需要。但是 LSD 的衍生物性質，也會讓它本身成為一種市場風險指數極高的數字資產。

監管部門已經對這類風險做出了預警。2023 年 2 月，美國證監會對數字資產交易平臺 Kraken 的處罰中，提及到一點是：Kraken 承諾的回報「與任何經濟現實無關」，而且該交易平臺提供的「對其財務狀況以及它是否有辦法首先支付所推銷的回報等方面的洞察力為零。」

Kraken 提供的孳息通證服務模式，本質上其實類似于流通性質押，對于數字資產持有者而言，兩者面對的風險是相似的。

風險一：信息透明度

以太坊基金會研究員 Danny Ryann 在《LSD 風險》一文中談到：「 LSD 協議在超過共識閾值時存在固有問題。」他認為，現在衍生數字資產集中在個別服務渠道，比如 Lido，其實形成了類似壟斷的情形。如此這般，當超過關鍵的共識閾值時，將會對以太坊協議和相關的匯集資產造成重大風險。

壟斷，即出現了過度的中心化，這種情況會降低多方信息的透明度，不僅會讓數字資產持有者難以獲取準確和全面的市場信息，過度的中心化會直接降低服務商信息披露的意愿，在一定程度上，也會直接增加流動性質押服務的風險。

風險二：監管

當一類數字資產流動性過大時，極易出現投機性交易。而由于衍生數字資產，其價值是依附于原生資產存在的，在投機性增強的市場，其價值展現的泡沫性會更明顯，在這個時候，衍生數字資產不但不能避險，還會制造風險，甚至會沖擊原生資產市場。監管部門也會對衍生數字資產實施更嚴格的管理措施，甚至會對該項業務采取禁止、關停的措施。

持有者提示

LSD 熱度還將持續，數字資產持有者一定要充分了解相關風險和市場實際情況，并根據自身情況謹慎決策，日常要做到：

持續監測：定期監測 LSD 的市場情況，跟蹤市場趨勢、新聞以及來自平臺或項目的任何更新，以便對持有或使用衍生數字資產做出明智的決策。

審慎研究：在使用流動性質押服務時，要進行審慎、全面的研究，包括對 LSD 服務商的安全性、聲譽、費用以及發布的項目、資產規模進行充分地了解。避免僅通過單一的解決方案去進行流動性質押，可以對需要質押的數字資產進行分散管理。

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