比特幣:年入9800比特幣 灰度信托成香餑餑 競爭格局引發“幣圈負油價”？

59億美元，年度管理費2%，年度毛利潤1.18億美元，約等于9800個比特幣。這就是灰度投資的年盈利能力！

但是，投資者實際需要付出的遠不止本金2%，一級市場參與者的額外支出超過本金的5%，二級市場投資者的支出超過本金的15%。即便如此，機構投資者的資金也不得不通過灰度進入比特幣。

在如此超額收益誘惑下，灰度加密信托這門生意成為華爾街金融機構眼中的一塊肥肉，大型金融機構正摩拳擦掌，準備入場分一杯羹。

那么，造成灰度信托高手續費的原因是什么？美國IRA與401(k)等養老金賬戶為什么只能通過灰度投資比特幣？哪家機構準備入場與灰度投資分食蛋糕？競爭格局下，原油市場的“負溢價模式”會不會出現在加密貨幣領域？

灰度遠比你想象的更賺錢！

59億美元的信托，按照GBTC2%的年度管理費，其毛利潤高達1.18億美元，相當于9800個比特幣，如果按照ETHE年管理費2.5%計算，收益將會更加夸張。

然而，這只不過是冰山一角。要徹底解構灰度收益，我們至少需要從三個方面分析。

首先，溢價。

WSJ：Binance全球法幣業務負責人Helen Hai已離職:9月6日消息，據《華爾街日報》援引知情人士報道，自2018年以來一直擔任Binance高管職務的Helen Hai已離職。Hai最近負責領導Binance的全球法定貨幣業務，該業務涉及與支付處理公司和銀行合作，確保客戶可以將美元和其他傳統貨幣兌換為數字貨幣。由于Binance遭到金融監管機構的調查，一些法幣服務提供商已經與該交易平臺斷絕了聯系。

目前，Helen Hai領英頁面仍顯示其擔任Binance全球法幣業務負責人和Binance慈善基金會理事長兩個職務，尚未離職。[2023/9/6 13:22:08]

灰度官網最近數據顯示，目前，一份GBTC的售價為13.4美元，溢價為10%。假設投資者Jack買入1033份GBTC，首先多付出1380美元溢價費。

其次，來自經紀商的盤剝。

當投資者通過現金出資兌換GBTC時，需要經過經紀商GenesisGlobalTrading，經紀商也會收取3.5-8.5%的費用。這個過程，經紀商會讓Jack最少付出500美元。

最后，灰度的年度管理費用。

Tether CTO：Tether將在今年年底前發布3款大型產品:金色財經報道，Tether首席技術官Paolo Ardoino在社交媒體X上稱，Tether將在今年年底前發布3款大型產品。[2023/8/18 18:08:36]

即便按照年管理費最低的GBTC計算，其年管理費為2%，ETHE年管理費為2.5%。Jack還需要為年度管理費支出270美元。

綜上，當投資者Jack買入1033份GBTC時，需要支出的額外費用就高達2156美元。

而付出同樣的資金，在交易所直接購買1個比特幣，支出最高不超過10美元。可以說通過灰度買入GBTC份額，付出的手續費是中心化交易所的215倍之高。

作為華爾街精英，美國最優秀的一批人，他們為什么愿意承受如此高昂的手續費與溢價費用，愿意將如此豐厚的利潤拱手讓給灰度呢？難道他們不知道去交易所直接買入嗎？

手續費如此高昂，為什么不去交易所買？

如此高溢價，投資者也愿意“下手”，原因主要有三點。

1）在二級市場，養老金賬戶投資加密貨幣渠道單一。

以太坊Layer2上總鎖倉量回落至87.1億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量回落至87.1億美元，近7日跌4.73%。其中鎖倉量最高的為擴容方案ArbitrumOne，約58.1億美元，占比66.09%，其次是Optimism，鎖倉量16.9億美元，占比19.5%。[2023/5/15 15:02:40]

灰度加密信托是投資者通過IRA或者401(k)等養老金賬戶投資加密貨幣的唯一途徑。也就是說，如果想要用401(k)和IRA退休金賬戶里面的資金投資比特幣，只能走灰度加密信托的這個通道。???

什么是401(k)和IRA退休方案？

美國退休金方案共有四種，401(k)和IRA退休方案是其中主要的兩種。我們以2019年美國退休金數據為例，在美國的291950億美元的退休資產中，401(k)賬戶規模為56000億美元，IRA賬戶規模為95380億美元，兩者合計占50%。

此外，通過401(k)和IRA投資加密資產有稅收優惠。投資人不需要繳納資本利得稅以及股利稅，意味著本身需要繳納的稅費可以繼續用于額外的投資，不過最后取出的時候全按照普通收入交稅。

zkLend將與Ducks Everywhere、briq合作發行ZENDucks NFT:金色財經報道，Layer 2 貨幣市場協議zkLend宣布與Starknet網絡上的Ducks Everywhere、briq合作發行ZENDucks NFT，ZENDuck可以用于解鎖對 zkLend Discord 上 ZENDucks 頻道的獨家訪問權限。此次合作還將為用戶提供機會，讓他們在 Starknet 生態系統中主動使用各種 dapp（使用錢包、展示您的 NFT、構建和打破 briq 集、瀏覽 NFT 市場等）。[2023/2/24 12:27:55]

而這些稅費，投資者通過交易所買賣一分錢都不能少！

簡而言之，用401(k)和IRA投資加密貨幣，不需要交稅，而且只能通過灰度的加密信托才能進入加密投資。

2）在一級市場，私募份額發行是有嚴格條件限制。

灰度加密信托份額都是嚴格按照私募流程發行的，只有合格的投資人才可以參與。

根據美國法律的定義，這里“合格的投資人”是指個人或實體的凈資產不少于100萬美元，或者年收入達20萬美元。而機構也是合格的投資者。

FalconX以80億美元估值完成1.5億美元D輪融資，GIC和B Capital領投:6月22日消息，加密金融服務公司FalconX以80億美元估值完成1.5億美元D輪融資，GIC和B Capital領投，Thoma Bravo、Wellington Management、Adams Street和Tiger Global Management參投。

FalconX表示，盡管多家加密公司在市場低迷期間大幅裁員，但FalconX仍在繼續招聘員工。

據此前報道，2021年8月，FalconX宣布完成2.1億美元C輪融資，估值為37.5億美元，Tiger Global、Alimeter Capital、B Capital、Sapphire Ventures等參投。（CoinDesk）[2022/6/22 1:24:19]

?▲灰度官網對于合格投資者的條件限制

而灰度官網對合格投資者的定義則是，對于個人投資者而言，其個人收入在最近兩年每年均超過20萬美元，或與該人配偶每年的共同收入超過30萬美元，并有合理預期在當年達到相同的收入水平；或個人凈資產或與配偶共同凈資產超過100萬美元的自然人。

該規定與美國法律對于“合格投人”的定義一致。

3）監管之下，GBTC鎖倉6個月，ETHE鎖倉12個月

由于GBTC與ETHE的發行，本質上屬于證券發行，因此必須按照《美國1933年證券法》、《美國1934年證券交易法》與其配套的規定和條例進行發行、鎖倉與銷售。

其中《1933年美國證券法》的144規則規定了，證券在發行之后，需要有6個月或1年的鎖倉期，此后經過受益人同意之后，才能在二級市場上公開買賣。

此外，GBTC與ETHE背后所代表的比特幣與以太坊不可贖回，這是拜《M條例》所賜。

該條例規定了任何GBTC與ETHE持有者，不可贖回GBTC與ETHE背后所代表的實物BTC與實物ETH。

面對灰度投資年賺近萬比特幣的“誘惑”，華爾街機構們也“坐不住了”，準備分食這塊蛋糕，例如WilshirePhoenix。

面對肥肉，競爭對手已入場

6月13日，WilshirePhoenix已向美國證券交易委員會提交了公開交易比特幣基金的S-1注冊聲明。

根據Cointelegraph報道，該基金名為比特幣商品信托，將以一種易于獲取和具有成本效益的方式為投資者提供比特幣敞口，而不存在與獲取或持有比特幣有關的不確定且通常復雜的要求，該基金將在OTCMarketsGroup的OTCQX最佳交易市場公開發售。

簡而言之，這是一種與灰度加密信托基金很相似，手續費更低，買賣更加方便的加密信托基金。BitcoinCommodityTrust年度管理費只需要0.9%，與灰度2%的年度管理費相比直接打六五折！

此外，在6月14日，WilshirePhoenix已批準富達旗下富達數字資產成為其新比特幣信托基金的托管人。

這里的富達數字資產的職能約等于灰度，WilshirePhoenix的職能約等于灰度投資的上級單位數字貨幣集團DCG。

灰度競爭對手已上路。

WilshirePhoenix創始人WilliamHerrmann在采訪時表示，“加密資產市場雖然經歷了指數式增長，但目前該領域的產品并未隨著這種增長而發展，我們認為投資者應該得到更多。”

一方面這是對加密市場快速發展的肯定，另一方面則是對灰度信托當下現狀的否定。

此外，在加密投資方面，WilshirePhoenix似乎有更大的野心。

2019年1月15日，WilshirePhoenix向美國證券交易委員會(SEC)提交了一份S1備案文件，申請一個與比特幣相關的交易所交易基金。

該ETF名為“美國比特幣和財資投資信托”，將持有比特幣、短期美國國債和美元。該文件中表示，“基金的目的是為投資者提供一種比直接購買比特幣更有效，便捷且穩定的比特幣的投資方式"。

2月27日消息，在經過一次推遲裁決之后，SEC最終還是拒絕了WilshirePhoenix的比特幣ETF。

雖然ETF遭到拒絕，但這實際上展現了WilshirePhoenix在加密貨幣領域的野心——不僅僅局限于比特幣信托基金。

我們不得不思考一個問題，隨著WilshirePhoenix入場，隨著托管手續費下降，隨著市場上可交易的GBTC與ETHE數量增加，隨著全球經濟萎靡，此前GBTC、ETHE的高額正溢價，會不會變身負溢價呢？

既然會正溢價，會不會負溢價？

就像人們一開始不相信會出現負油價一樣，人們在一開始可能也不會接受GBTC與ETHE的負溢價。

負油價原因在于并不意味著原油本身一文不值，而是原油運輸成本和存儲成本已經超過了石油的價值。這就好比一瓶礦泉水，瓶子比水貴的道理。

加密信托不需要“油桶”與“輪船”運輸，但是加密信托的致命弱點在于：不可贖回。

也就是說，雖然你買到的1033份GBTC背后有1個真實的比特幣背書，但你并不能拿到真正的比特幣。這樣，一旦當市場踩踏，當新的、更加便捷、更加便宜的投資方式出現時，例如手續費更加優惠的WilshirePhoenix的比特幣商品信托審核通過，或者極端情況下SEC批準比特幣ETF，此時，GBTC很可能遭到拋售。

當市場不愿意買入只想賣出時，負溢價不是不可能。

實際上，在WilshirePhoenix入場與GBTC解鎖份額不斷增加的背景下，近期GBTC溢價幅度正在逐漸走窄。

那么，負溢價到底會不會出現，我們拭目以待。

在眾多機構努力下，華爾街金融大家門正向加密產業緩緩打開，在這個過程中，我們一定要有足夠的想象力，畢竟，心有多大，舞臺就有多大。

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Luna