TOKE:一文了解去中心化協議治理token的邏輯

近期DeFi成為加密市場中最熱門的領域，其中的主要催化劑是各DeFi協議開始發行自己的治理token，并通過流動性挖礦的方式進行分發。

這種現象背后有四個問題需要思考：

一、治理token的作用是什么？

二、什么樣的協議需要治理token？

三、治理token如何分配？

四、協議治理的長期激勵來源應該是什么？

關于第一個問題：治理token的作用是什么？

我們認為治理token有三大作用。第一個作用是幫助協議冷啟動，完成自舉；第二個作用，是充當治理時的選票；第三個作用，是對DeFi協議的保護，當DeFi協議出現問題時，這個token的持有者實際上是最終的風險承擔人。

OpenSea Seaport交易額突破17億美元，獨立用戶量超90萬:金色財經消息，據Dune Analytics最新數據顯示，基于開源NFT協議Seaport的OpenSea總交易額已突破17億美元，本文撰寫時為1,706,044,317美元，其中以太坊鏈上交易額為1,696,450,314美元，Polygon鏈上交易額為9,594,003美元。此外，當前基于Seaport協議的OpenSea鏈上交易總量已突破560萬筆，其中以太坊鏈上交易總量達到5,489,788筆，Polygon鏈上交易量為196,966筆；獨立用戶量超過90萬，其中以太坊鏈上獨立用戶量為846,257個，Polygon鏈上獨立用戶量為69,240個。[2022/10/9 12:50:10]

公司治理中最常見的是委托代理問題，這是常常由于股權持有人和公司經營人不是同一批人，權責利不統一造成的。我們觀察到，在去中心化協議的治理中，如MakerDAO，token的持有者一般可以既是協議的管理者、協議發展的受益者，合理的設計可以讓token持有者的權責利統一，避免委托代理問題。

微軟首席商務官：工業元宇宙具備同時提升供應鏈彈性、業務效率和可持續性的潛力:金色財經報道，微軟全球執行副總裁，首席商務官Judson Althoff在微軟官網發文《從韌性到數字恒力：各行各業利用數字技術迎接時代變革》，其中表示，工業元宇宙（Industrial Metaverse）具備同時提升供應鏈彈性、業務效率和可持續性的潛力，目前比利時的百威英博（AB Inbev）、博世（Bosch）、川崎重工（Kawasaki Heavy Industries）、現代汽車集團（Hyundai Motor Group）、丹麥的諾和諾德（Novo Nordisk）都已部署微軟Azure 數字孿生（Azure Digital Twins）。[2022/7/29 2:45:37]

關于第二個問題：什么樣的協議需要治理token？

以太坊L2網絡總鎖倉量為41億美元:金色財經消息，據L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為41億美元，近7日上漲8.38%。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約20.9億美元，占比51.05%。其次是Optimism，鎖倉量8.07億美元，占比19.68%。dYdX占據第三，鎖倉量6.85億美元，占比16.7%。[2022/6/25 1:31:20]

我們認為此類協議需要

-有去中心化的價值主張

-有廣泛的利益相關者

-在運行過程中對協議進行調控

-進行長期更新

而DeFi協議通常都具有無中心控制點、無偏見的價值主張；它們無需許可，有著廣泛的潛在參與者、利益相關者；并且大部分協議在運行中，都需要對一些風險參數運營操作進行管控，比如抵押率、清算參數、是否接納某項資產等等；多數協議都處在發展的初期，后續需要持續更新。

綜合這些因素，DeFi開啟去中心化治理是必然要走的路。

第三個問題，治理token如何分配？

我們看到過去已有的一些token的分配方式——PoW/PoS等基于共識機制的挖礦、Merkle挖礦、私人銷售、公開銷售，還有就是流動性挖礦這種基于業務激勵的分配。

Compound和現在很多其他DeFi協議的流動性挖礦是一種直接激勵或者說補貼自身業務的方式。這種方式對業務的短期提升是很有效的，但我們其實已經有一些觀察的例子表明，此類分配方式帶給參與者的高收益無法持續的。

在這方面，我們看到MakerDAOMKR的分配方式是面向特定的組織或個人私人銷售，這對它在早期維持較高的治理水平或許有積極作用；同時MakerDAO可用募得的資金間接地推動其業務發展。

關于第四個問題：協議治理的長期激勵來源應該是什么？

我們看到，治理token的激勵來源主要有兩個：

1、token定向增發的激勵

2、業務收入的激勵

所謂token定向增發的激勵，就是對進行Staking/參與治理的持幣用戶分發增發的token，以激勵他們參與治理——這實際是向未參與Staking或治理的持幣者收稅。比如SynthetixSNX的持有者的部分激勵就來源于此。

所謂業務收入的激勵，就是協議通過構建平臺，使得諸多交易在平臺上發生，平臺收取一定比例的費用，讓后將該部分收入分發給治理token的持有者，以激勵其參與治理——這是對平臺使用者的收稅。比如MakerDAOMKR的激勵就來源于此。

我們認為后者是比前者更合理的激勵方式，但對協議有一定的要求，協議的業務模式應該清晰且有市場匹配的，能夠產生持續的盈利。前一種方式，也有著自身的優勢，可以助力協議早期的發展和探索。

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