NEX:讀懂去中心化保險新秀 Nexus Mutual：用互助保險管理 DeFi 合約靠譜嗎？

解讀最大DeFi保險服務NexusMutual業務起飛背后的秘密。

撰文：LeftOfCenter

隨著流動性挖礦越來越火熱，越來越多的DeFi項目開始加入收益耕種大軍，DeFi鏈上鎖倉總值大幅增長。DeBank的數據顯示，短短一個多月的時間，DeFi鎖定總價值已經從6月初的10億美元增長至目前超過30億美金。

隨之而來的是投資者對不斷增長的安全風險的擔憂。

數據顯示，僅在今年過去的大半年中，最少發生了10起黑客事件，導致本就數量寥寥的DeFi用戶損失大量資金。隨著流動性挖礦的增長，DeFi保險業務成為DeFi投資者十分迫切的需求，也成為備受關注的DeFi細分賽道。

在為數不多的去中心化保險服務中，NexusMutual是值得關注的一個。短短半個月期間，其原生代幣NXM價格從7月1日的3.8美金迅速漲至目前的9.6美金，并在7月12日達到峰值，價格高達21美金，半個月內最高增長漲幅達6倍之多。同時，其市值也從7月1日1,680萬美元增長到目前的4680萬美元，并一度高達9180萬美金，半個月內最高增長幅度為4.4倍。

從市值和幣價來看，NexusMutual取得了不錯的增長成績。然而，NexusMutual真的是由需求推動的增長，還是短期拉盤所致？除了幣價和市值之外，還有哪些基本面指標可供參考？這些指標的情況又如何？

想弄懂這些問題，請繼續往下看。看懂再買，是一名價值投資人的基本素養。

NexusMutual究竟是什么？

對于不熟悉NexusMutual的用戶，讓我們先簡單科普一下NexusMutual的保險模式。

NexusMutual允許用戶為特定的智能合約購買保險，以針對目前一些主流協議中智能合約漏洞產生的意外投保，比如Compound、Aave和Uniswap。用戶可在NexusMutual上對特定智能合約進行30天及以上的保期投保，每份保險都用NexusMutual的原生代幣NXM計價，并允許以ETH或DAI支付。

1INCH合約持倉量創19個月來新高，約1.49億美元:7月17日消息，據Coinglass數據顯示，截至今日，主流交易平臺1INCH合約持倉量增至約1.49億美元，創2022年1月以來新高。[2023/7/17 11:00:04]

與傳統的互助保險類似，NexusMutual由NXM代幣持有人所有，同時也負責提供保險背后的資本。NXM代幣作為維持該系統運轉的核心資產，代表的是社區成員權益，允許用戶購買保險、參與索賠評估、通過質押的方式進行風險評估和參與社區治理等。

用戶可使用ETH購買NXM代幣，成為風險評估師。需要注意的是，該社區成員必須通過KYC——也就是說，光有NXM代幣還不足以成為NexusMutual的成員，而要通過KYC后被加入白名單后才能成為風險評估師參與staking。對于每一份特定的保險，NXM持有人需對其進行風險評估，并通過staking其背后的智能合約來表達是否愿意承保的意愿。

可以說，Staking機制是NexusMutual的核心基礎，一份新保險的產生的前提是NXM持有人愿意對其進行staking，而staking資產的多少則決定了特定智能合約可滿足的購買需求。

社區成員一旦成為風險評估師，可通過參與staking獲得收益，該收益來自用戶購買保單的費用。下圖是目前各個DeFi項目智能合約所產生的保險費用，其中保險費收益的50％會分給staking參與者。

當然，有收益的同時也要承擔風險：社區成員參與staking也是有風險的，一旦有因合約導致意外發生且索賠被通過，該風險評估者的抵押代幣也將首當其沖會被銷毀掉，以對承保人進行補償。也就是說，他們既是獎勵獲得者，同時也是風險承擔者。

必須特別指出的是，NexusMutual目前只針對智能合約進行承保，也就是說，只有因智能合約漏洞導致的意外財產損失才有可能通過索賠，而那些因可組合性帶來的系統性風險則不在承保范圍內。

Seed Club推出200萬美元“消費者加密加速器”計劃并開放第一批次申請:5月4日消息，加密社區Seed Club推出“消費者加密加速器”（The Consumer Crypto Accelerator），承諾向早期團隊投入200萬美元，其中第一批次申請現在開放2周（截止至太平洋時間5月15日23:59）。該計劃將于六月正式開始，在為期3個月的計劃中，通過申請的項目將獲得高達20萬美元的資金以及核心團隊、顧問和網絡的支持。[2023/5/4 14:41:40]

舉例來說，今年2月發生的一起bZx閃貸黑客攻擊導致32萬美元的損失，一開始調查時被認為和bZx的智能合約無關，因此該保險索賠未被通過，后來隨著更多信息公布，發現確實是一起由智能合約漏洞導致的黑客事件，因此該保險索賠最終被通過。

迄今為止，NexusMutual總共產生過25項保險索賠案例，其中只有3項索賠被通過，且這3項通過的索賠都與bZx黑客攻擊相關，其中一筆最大的索賠金額為30,400美元，占所有已付索賠的90.7％。無論是否決還是通過，每一次投票的共識率都高達99％以上。

當然，誰都不愿意有安全事故發生，因此，對于風險評估者來說，只有在認為該智能合約是安全的情況下才愿意進行staking對保單承保，這就相當于是在對智能合約的安全性押注。換個角度來看，這意味著資金量越多的staking資產池，該智能合約越是被廣泛認為是安全的。

NexusMutual創立于2017年，是一家在英國設立的擔保有限公司基于相互保險組織結構運作，這意味著所有保險理賠均由董事會酌情決定。這樣，NXM持有者有權決定是否應支付特定的索賠申請。

NexusMutual創始人HughKarp

目前，HughKarp是NexusMutual的創始人，Karp在保險業擁有超過15年的經驗，曾經擔任UKLifeOperations的CFO。董事會成員GraemeThurgood在英國有17年的豐富的領導共同保險項目的經驗，董事會還包括以太坊社區成員EvanVanNess。該公司已從Kenetic、KR1、MilliWatt和1kx等一系列區塊鏈風投公司獲得了一筆未公開的融資。

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數據說話：DeFi保險需求旺盛

數據顯示，截至到目前為止，NexusMutual有效保險總額有效保險總額已增長至910萬美金，與7月初相比，這一數字已增長了69％，而最高峰值一度破927萬美金。

在日交易量指標上，2020年上半年，NXM代幣平均每日交易量僅為11,175美元，而到了2020年7月，平均每日交易量為95萬美元。

目前該平臺最受歡迎的有效保單類別為Curve穩定幣池，其中Curve平臺上的BTC和穩定幣池加起來共占據NexusMutual平臺上有效保險總規模的18%，占比最大，承保金額達170萬美金。

一個健康的增長信號是，承保資金在多個不同的智能合約上的分配相對均勻，其中，1Inch、Aave、Balance、Compound、Flexa、MakerDAO和Synthetix各自占比投保資金總量的7-8％左右。

迄今為止，已經有累計10.4萬美金的保險費用被支付，相比本月初，這一數字增長幅度為73%。

可以說，除了以上提到的投資者最為敏感的幣價和市值之外，NexusMutual無論是從有效保險總額、基于資金池的活躍保單分配、日交易量和保險費增長等多個指標來看，都可以說是獲得了顯著增長。而這一增長是伴隨去中心化金融流動性挖礦的興起，很大很大程度上是由流動性挖礦需求驅動的。

可以預見，隨之越來越多DeFi項目展開流動性挖礦，越來越多資金沉淀在DeFi協議上，DeFi用戶承擔的智能合約風險越來越高，NexusMutual這樣的DeFi保險產品業務的增長也將駛入快車道。

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核心看點：聯合Staking機制

時間上看，NexusMutual的相關指標的數據增長開始于7月初，實際上，這是因7月3日推出的新的Staking質押系統所致。

NexusMutual新的Staking質押機制稱作是「聯合質押」，允許風險評估師將NXM代幣一次性同時在多個智能合約中進行staking。此外，此次更新還將staking的解鎖時間縮短為90天，同時智能合約質押者的可獲得回報也從20%提升至50％。

對于NexusMutual來說，這是代幣經濟模型和運營模式一次重要的更新。其中，staking解鎖時間縮短和增加智能合約質押者的回報，均可刺激產生更多的staking資金。

NexusMutual此前一直采用「點對合約」的交互模式，也就是說，一旦有足夠NXM的持有人愿意參與對某個智能合約進行staking，那么就支持購買該合約的保險。聯合Staking機制的推出，則允許NXM持有人同時為*多達10個不同的智能合約*Staking提供保險，意味著將原先同等價值的資產放大10倍后進行Staking提供承保，提高了資金利用率，可促進成員為更多保單承保，滿足更多的保險需求。

事實上，正是對DeFi保險的需求推動了聯合Staking機制的啟動。早在聯合Staking機制推出之前，NexusMutual就曾發布官方推特稱，已經無法滿足來自Compound和Balancer的承保需求，為了支付更多潛在的索賠要求，需要更多ETH投入該系統。

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數據顯示，截至目前為止，Staking金額最大的分別是Curve穩定幣資金池，后面依次為CompoundV2資金池、MakerDaoMCD資金池和Paraswap資金池。

PooledStaking可展示每一個投保合約中以代幣NXM計價的質押資產總額，來源：https://app.nexusmutual.io/staking/new/add-contracts

不過，聯合Staking模式意味著可能會出現抵押不足的情形，但對于保險業務來說，抵押不足并不會導致平臺風險。NexusMutual表示，這是由它的流動性模型決定的，該模型意味著不足抵押模型是可以被接受的，能保障其擔保金額為總資本規模的數倍也不會有風險。

具體來說，是由于代表NexusMutual最低資本要求的MCR值是指保險池要求的「最小儲備資本規模」，該值基于NexusMutual系統中未解決的索賠總數、每項索賠的價值、每項索賠的風險以及各索賠之間的相關性生成）總是保持充足的儲備資金，以能賠付特定年份中99.5％的索賠負債，該值基于特定時刻的未解決的索賠總數、每項索賠的價值、每項索賠的風險以及各索賠之間的相關性動態變化。因此，除非同時多個智能合約出現問題，否則NexusMutual將一直能夠承保所有保險的索賠金額。

幣價為何增長？

可以說，流動性挖礦的風行擴增了DeFi保險業務的需求，NexusMutual順應這一時機推出了聯合Staking機制，在擴展了平臺業務規模的同時，還引導了流動性。

那么從根本上看，此次NXM代幣價格增長是短期波動還是長期價值捕捉？要解釋這個問題，就得從NXM的代幣模型說起，了解該代幣價值捕捉的決定性因素是什么。

實際上，NXM代幣的獨特之處在于采用聯合曲線定價，意味著該代幣的價格將隨平臺的采用情況而增長。

根據其代幣模型公式，決定NXM代幣價格的因素主要有兩個：最低資本要求和MCR％。其中，最低資本要求是指保險池要求的「最小儲備資本規模」，該值基于未解決的索賠總數、每項索賠的價值、每項索賠的風險以及各索賠之間的相關性生成，以保障能夠償付特定年份內99.5％的索賠負債；MCR％則是資金池實際持有的資金儲備與最低資本要求之間的比率。當MCR％大于1時，意味著Mutual擁有的實際持有的資金儲備大于最低資本要求MCR，表明此時資金池中的資金充足。

該公式決定了NXM代幣的短期價格將由MCR％驅動，而長期價值則取決于MCRETH的穩定增長。

具體來說，每產生一單保險購買和索賠，都會導致MCR％的變化，從而直接影響NXM代幣的價格，雖然同時也會影響MCR數值的變化，但該變化的幅度顯然不如MCR％來得大。

舉例來說，當保險購買量增加，則資本池儲備金規模將增加，雖然此時MCR也會增加，但增長幅度會比資本池的增長幅度小，因此導致MCR％增加，從而提高了代幣價格。反之，當有支付索賠發生時，資本池儲備金會縮小，但MCR幾乎保持不變，這意味著MCR％下降，從而降低了代幣價格。

長期來看，平臺的采用狀況則成為NXM代幣的長期價值捕捉的關鍵。由于每新增一份保險購買，都會按天動態增長最低資本要求，具體來說，當MCR％大于130%時，MCR將進行一次增長小幅調整，每天增長1％，直到MCR％回落至130％。因此穩定持續的保險購買導致MCRETH值的穩定增長，則是其原生代幣NXM價格增長的長期驅動力。

值得注意的是，隨著NexusMutual需求的增長，NexusMutual首席執行官HughKarp發起了一項提案，該提案的目標是迅速擴展NexusMutual的性能。具體來說，這項名為83的提案建議將MCR的增長頻率從原來的1天減少到4小時，這意味著24小時MCR的值最多可提升6次，最終在MCR達到10萬ETH臨界點后將恢復至1天一次。

HughKarp稱，「這項提議實際上是在犧牲短期價格大幅上漲的潛力，以便更快地進行資本擴張，從而可以更快地滿足用戶的保險需求，這將可能將MCR％從當前的140％中間水平降低到130％。因此，可能會有短期犧牲，以獲得更大的中期收益-長期收益。」

所以，幣價的上漲有可能是3個原因：即短期時間保險購買導致MCR%增長、NXM代幣價格上漲產生的買壓，又或者保險購買需求導致持續穩定有ETH注入該平臺。

數據顯示，短時間內MCR％的值確實出現陡增，在7月12日達到峰值227%后又迅速回落，目前維持在185%，這意味著目前資金池實際持有的資金量與最低儲備金要求之間的比率為185%，表明資金池中的資金充足，具備償付能力。

幣價來看，從7月1日3.8美金暴漲至7月12日的峰值21美金，無論是投機還是代幣購買者看好項目的長遠前景，無疑都因極大的買壓產生一定的泡沫，之后幣價迅速暴跌，目前維持在9美金左右。

值得注意的是，雖然NXM代幣目前沒有上線任何交易所，但在近期被幣客交易所強上，導致一時之間涌入大量投機者紛紛買入，導致短時間代幣暴漲，這也是其泡沫產生的一個重要原因。

而代表其捕捉長期價值的指標MCR，從今年3月就開啟了一段持續穩定的上攀，6月14日開始一段小幅穩定增長后，于7月3日開始一直在持續穩定增長，這意味著幣價上漲的原因并不全是短期購買和買壓所致，體現核心價值的平臺采用持續穩定增長也是其幣價增長的一個驅動力。

綜上，NXM代幣短期暴漲存在一定的投機需求，因此，無論是代幣價格還是MCR％的值，往往在暴漲后出現大幅回落，但不可能否認的是，將時間線拉長一點，NXM代幣已逐漸開始捕捉價值，并在DeFi用戶需求的上升過程中穩步增長。而創始團隊正在發起投票的83提案，以犧牲短期價格大幅上漲的潛力來促進中長期收益的舉動，更讓我們看到了Nexus**可持續發展的可能性**。

當然，對于尚處于襁褓時期的DeFi保險行業來說，NexusMutual只是一個先行者，其在去中心化保險領域的探索已經取得了不小成績。至于這個模式能否真正解決目前去中心化協議的各種系統風險、該細分賽道未來如何發展、有無更具創新性的DeFi風險管理工具，還值得整個行業的關注和探索。

參考資料

https://forum.nexusmutual.io/t/capital-scaling/63https://nexustracker.io/https://nexusmutual.io/token-modelhttps://formalverification.substack.com/p/in-the-network-nexus-mutualhttps://medium.com/nexus-mutual/understanding-staking-with-nexus-mutual-50afce1208b7

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