ETH:觀點 | 如何理解 ETH 作為一種收益性資產？

撰文：StefanCoolican

翻譯：Unitimes_David

今年晚些時候，當以太坊轉向staking(質押)時，價值260億美元的ETH將即刻轉變成賺取收益的工具。

當你的ETH被質押時，這些ETH將不再是虛擬商品(virtualcommodity)，而更像是一種你可以從中獲取股息或利息的金融工具(financialasset)。

如果說比特幣是數字黃金，ETH是數字石油，那么被質押的ETH就是數字債券。

被質押的ETH是獨一無二的。與傳統的債券不同，被質押的ETH不存在交易對手風險，而只存在協議風險。被質押的ETH通過協議層(而不是交易對手方)來給予你收益，因此，被質押的ETH本質上是一種收益工具。

有史以來第一次，你可以在無須承擔任何交易對手風險的情況下，有機地增長你的ETH持有量。

現在，你也許會認為，對于傳統金融而言，這種staking收益的引入是一個他們頓悟的時刻。但正如傳統金融在2010年代錯過了比特幣的“大爆發”時刻一樣，今天的staking也正在發生同樣的事情。

觀點：當前衍生品持倉數據表明市場看漲情緒明顯:1月3日消息，Deribit首席商務官Luuk Strijers表示，2023年6月的期權持倉數據顯示，整體看跌/看漲比率為0.24，意味著看漲期權是看跌期權持倉量的三倍，這通常代表看漲情緒。此外，比特幣最大痛點價格為19,000美元，相比于當前現貨價格16,700美元附近，也顯示出上漲潛力。[2023/1/3 22:22:37]

在本文中，筆者將提供一些關于staking經濟學的想法：為什么說staking給加密領域帶來了一種獨特的收益工具？對于ETH收益而言，staking意味著什么？為何傳統金融將不可避免地需要對此關注？

Staking––是什么&為什么

我們都知道，區塊鏈需要誠實的驗證者(礦工)。

其中一種激勵方式就是PoW挖礦。當前在主流區塊鏈平臺的挖礦中，礦工保持誠實的動機來自能源密集型計算(即需要提供高耗能的計算來挖礦)。這是比特幣的模式，也是當前以太坊的模式。

另一種激勵方式是PoS，這是今年晚些時候以太坊將轉向的模式。在staking機制中，驗證者保持誠實的動機來自他們需要鎖定ETH代幣作為一種履約保證金。

觀點：鑒于大宗商品價格上漲，美加將在2022年跌至1.20:10月8日消息，盡管基本面對加拿大經濟仍相對有利，但加元在第三季度走軟。展望未來，加拿大國家銀行財富管理經濟學家預計，美元兌加元明年將走低至1.20。鑒于未來幾個月能源價格不會大幅下跌，我們認為美加應該會走低。鑒于加拿大勞動力市場近期的表現，以及大宗商品價格和名義GDP的積極前景，我們繼續預計加拿大央行將在10月份再次縮減量化寬松規模。鑒于我們上調了對石油和天然氣價格的預測，我們現在預計2022年美加將跌至1.20。（金十）[2021/10/9 5:48:38]

與PoW硬件挖礦相比，staking機制不僅更加環保，也更高效、更安全和有著更好的性能。

Staking創造了一種內在的收益工具

PoW挖礦和staking都是保護區塊鏈安全性的方式，但只有staking才能創建一種內在的收益工具。為何？因為風險資本(即質押的ETH)和獎勵都是在區塊鏈協議內部的。

我們可以將staking視為一種通過提供收益來進行激勵的安全即服務(security-as-a-service)。

觀點：美國SEC對加密市場的過度審查是不公平的:一些基金經理稱，美國證券交易委員會 (SEC) 在加密貨幣市場方面表現出雙重標準。Businessinsider發布了一份報告，其中指出基金經理和加密貨幣內部人士對美國SEC對加密交易所交易基金 (ETF) 的處理表示懷疑。這些基金經理和內部人士表示，對市場波動和操縱的擔憂也適用于其他資產類別，對加密市場的過度審查是不公平的。（Beincrypto）[2021/7/8 0:37:00]

我們來進一步對此進行解釋。

在以太坊上參與staking將非常簡單。步驟如下：

你持有ETH?；

你將ETH存進staking存款合約中??；

你誠實地運行staking軟件??；

你賺取更多的ETH(耶!)?

在staking機制中，質押者使用協議的原生代幣(ETH)將資本置于風險中。換句話說，我質押的ETH就是我的投資。

而PoW挖礦的不同之處在于，其挖礦獎勵是協議是協議內部的，而投資(即投入的挖礦設備和電力成本)是外部的。

觀點：去中心化保險可以避免DeFi領域風險蔓延:加密貨幣交易所ShapeShift的報告指出，去中心化保險可以避免DeFi領域的風險蔓延。DeFi具有以前的加密貨幣牛市的許多特征，即不可思議的收益、極端的波動性和巨大的風險。報告稱，去中心化保險協議為加密貨幣用戶提供了一種限制下行風險的方法，并且正在大力解決這些挑戰。（cointelegraph）[2021/4/28 21:04:58]

資產借貸并不是一種內在的收益工具

難道我不能使用比特幣來產生收益嗎？

當然可以。你可以將之借給其他人(或者在DeFi領域中，將你的加密資產提供給某個由智能合約管理的流動性池)。但這導致了額外的交易對手風險，實際上是將收益與協議風險進行分離。

與普通的資產借貸不同，staking不存在交易對手風險––staking的風險是區塊鏈協議本身的內部因素。

這使得被質押的ETH本質上是一種收益工具，而其他PoW加密貨幣(比如BTC)僅僅是一種商品。這也意味著，以太坊區塊鏈上的代幣化借貸(比如Compound的cToken)雖然會創建一種數字債券，但這種數字債券并不是以太坊協議內在的收益工具。

觀點：如實施EIP-1559 去年將有近100萬ETH被銷毀:有觀點指出，如果實施了有爭議的以太坊改進提案（EIP）1559 ，那么在去年將燒毀97萬枚ETH，總價值為3.6億美元。據悉，EIP-1559試圖通過引入固定費用和銷毀機制來降低交易費用。據悉，EIP 1559由V神于2018年首次提出，預計使以太坊區塊鏈的收費市場更加可預測并緩解擁堵。（cointelegraph）[2020/10/16]

Staking&傳統金融

傳統金融對收益了然于心，諳熟利息和股息，對現金流和復合增長一清二楚。

但它對staking一無所知！

為何？投資專業人士、銀行家和經濟學家仍然還在適應比特幣的概念。幾年前，比特幣經常被認為是一場騙局，而且被認為只被販和洗錢者使用。現如今，這種觀念潮流已經有所改變，一種流行的金融敘事已經出現，即將之視為一種類似黃金的、有著較高風險/回報的資產。

但是，成為數字黃金還不夠。

史上最著名的投資者之一沃倫?巴菲特(WarrenBuffet)曾經說過，與全世界的黃金相比，他更喜歡美國所有的農田。為什么呢？

簡言之，農田是一種有著復合增長潛力的資產。你可以通過農田產生現金流，并將收益進行再投資，增加你的財富。而黃金是一種你只能寄希望于價格將上漲而持有的商品。

而這正是staking改變游戲規則的地方。借助staking，你可以有機地通過你的持有量來賺取收益，無須賣掉你的原始資本基礎或是招致額外風險。

Staking將加密貨幣從數字黃金轉變成一種具有復合增長潛力的資產。被質押的ETH更像是農田，而不是黃金。

Staking––價格和收益將如何？

經常有投資者問我，staking對ETH的價格將帶來什么影響？投資的收益將如何？這些是很難回答的問題。

價格包含了大量的影響因素，包括那些我們無法解釋的令人討厭的市場情緒。收益是以太坊網絡中質押的ETH總量的函數，在(Eth2.0)推出之前，我們無法知道ETH質押總量將會有多少。不過，以下是關于這兩個問題的一些想法。

首先，ETH價格方面：在staking推出之后，ETH在供應發行方面將比黃金和比特幣更稀缺。

ETHstaking上線后，排除Eth1鏈的挖礦獎勵，在Eth2.0網絡中的ETH年通脹率將在1.4%以下，低于比特幣(1.8%)和黃金(1.6%)。來源：Consensys’ETH2.0Calculator

在Eth2.0中，ETH的通脹率將取決于被質押的ETH總量，但最高的年通脹率也只有1.4%。實際上，我們可以預計通脹率將低于1.0%。請注意，這個通脹率是排除了Eth1鏈上作為PoW挖礦獎勵而增發的ETH，最終以太坊PoW挖礦將會在staking機制中廢止。

當然，價格并不僅僅由供應因素決定。簡單地說，如果ETH能夠維持其需求側，那么ETH的發行稀缺性將很可能對其價格非常有利。

其次，在staking收益方面：我們可能會在早期看到兩位數的staking回報率，且隨著更多人參與staking，凈收益率將下降到個位數。(見下圖)

早期階段，我們假定相對較少的ETH被質押進來，且在早期ETH在Eth2.0鏈上是無法轉移的。我們再假定，當Eth2.0在未來幾年內全面投入使用時(更成熟的階段)，被質押的ETH總量將會更高。

Staking早期階段(左)和更加成熟的階段(右)時期staking收益率變化。圖源：Consensys’ETH2.0Calculator

早期參與staking可能是非常有利可圖的，但一段時間后，它可能更類似于一種通脹保護和一種保證金(當然，其中的收益率仍要比你的負利率銀行賬戶更高)。

ETH數字債券的未來

以太坊的數字債券(即被質押的ETH)有望成為加密貨幣作為一種資產類比的一個重要里程碑。

回想一下2008年比特幣白皮書問世的時候。

想象那時(2008年)預測比特幣在推出僅幾年之后就會得到全球的認可，預測它將成為CNBC行情顯示系統(tickertape)上的重要部分，預測某位管理著400億美元資產的基金經理人在向投資者更新信息時高度贊揚了比特幣的優點。在當時，這些預測會被認為是很奇怪的，而現在已經成為事實。

同樣，我認為，staking收益將為類似的預測打開大門。

也許，我們距離《金融時報》(FinancialTimes)將staking收益與國債、債券和分紅股的收益進行比較已經不遠了。

也許我們距離將ETHstaking收益率作為金融產品的參考指標(就像LIBOR那樣)也不遠了。

也許我們距離由Maker、Compound、Uniswap和Augur等這些通過ETH保障的智能合約驅動全球下一代金融基礎設施也不遠了。

不可避免地是，即使這些預測中只有一小部分會成為現實，傳統金融也將不得不更加嚴肅地看待加密貨幣。

其中就包括了必須與這種新穎的沒有交易對手風險的staking收益理念打交道。

加密貨幣為收益工具創建了一種新的數字范式，現在多研究研究可能讓你在將來獲得直接回報。

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