ARB:上海升級之后 Layer2龍頭Arbitrum將繼續領跑

原文作者：Messari - Kunal Goel

編譯：BlockTurbo

Arbitrum在3月份推出了ARB代幣空投，受到用戶和支持者的熱烈反饋。代幣的推出將協議的去中心化控制權轉移至由代幣持有人治理的ArbitrumDAO。

自代幣推出以來，情況發生了戲劇性的變化。第一個改進提案旨在設立Arbitrum基金會并為其分配資金，但由于透明度和不清晰的溝通問題，遭到代幣持有人的拒絕。然而，該提案只是已經采取行動的批準，因此無法滿足代幣持有人的反對。擔憂的代幣持有人和社區成員提出了關于代幣實用性的問題，以及為什么在沒有現金流、不是Arbitrum的Gas代幣，甚至可能沒有完全的治理控制的情況下，ARB代幣值得擁有數十億美元的估值。

傳統金融資產持有人（股權和債務）的權利和責任在全球范圍內和發行者之間大體上是標準化的。然而，加密貨幣允許發行者為每個代幣制定獨特的權利和責任，甚至在類似的協議之間允許不同程度的價值捕獲。這些權利和責任構成了代幣經濟模型的一部分，并在確定代幣和協議的成功方面發揮著作用。

ARB是ArbitrumDAO的治理代幣，對Arbitrum One和Nova網絡行使重大控制權。根據協議文件，DAO控制以下內容：

數據：上海升級完成以來的ETH質押存款已超過提款，凈質押余額約4340枚ETH:5月8日消息，Token.Unlock數據顯示，自以太坊上海升級完成以來，已有約242萬枚ETH解除質押，約242萬枚ETH新存入質押，凈質押余額約4340枚ETH。即以太坊上海升級完成以來的ETH新存入質押數已超過解除質押數。此外，當前約枚14.57萬ETH處于待提款狀態。[2023/5/8 14:49:00]

鏈的可升級性和技術未來

DAO國庫

代幣通脹

Sequencer利潤——即在鏈上操作收取的費用和Sequencer支付的L1費用之間的凈差額

所有Arbitrum社交媒體平臺和賬戶

雖然協議仍處于增長階段，但協議和DAO受選舉的超級用戶組成的安全委員會保護，該委員會可以通過多重簽名快速采取行動，應對任何潛在的漏洞或風險。DAO有權通過選舉和罷免成員來改變安全委員會的組成。

在開曼群島注冊的法律實體Arbitrum Foundation也支持DAO。它承擔著簽訂場外協議、將資金分配到協議的增長以及管理社交媒體等責任。DAO有權更改管理Arbitrum Foundation的董事。

前Ark Invest加密主管：上海升級后預計會有更多ETH被鎖定:金色財經報道，前Ark Invest加密主管Chris Burniske在社交媒體發文，旨在緩解以太坊持有者對上海激活后對代幣經濟產生影響的擔心，以太坊社區認為上海升級后市場會釋放大量ETH繼而影響價格。不過Chris Burniske表示，上海升級將幫助以太坊質押“去風險”，因為現階段ETH質押仍處于起步階段，只有15%的ETH被質押，上海升級后預計會有更多ETH被鎖定，未來幾個季度鎖定在質押合約的ETH份額可能會增加100-300%，所以不會出現恐慌性拋售。[2023/3/19 13:13:15]

代幣推出時供應量為100億個，每年最高通脹率為2%。在最初的分配中，總供應量的7.5％，即7.5億個ARB代幣，從DAO國庫轉移到了基金會的錢包中。初始代幣分配中并未披露這 7.5 億 ARB 的轉移。這成為代幣持有人的痛點，也是AIP-1被拒絕的主要原因。

AIP-1是已經采取行動的批準，引發了關于ARB代幣是否具有任何治理能力的擔憂。然而，代幣持有人拒絕了該提案，導致協議設計的透明度和清晰度得到改進，正是代幣的治理能力所在。基金會已經采取了多種措施來解決代幣持有人的擔憂，包括：

10月27日舉行的以太坊核心開發者會議將討論上海升級的規劃:10月10日消息，以太坊核心開發者Tim Beiko在Mirror上發布關于以太坊核心開發者會議最新更新，關于上海升級，共識層方面，預計將包括信標鏈的ETH提款，以及潛在的EIP-4844，在執行層方面，上海升級已經有幾個EIP正在考慮中。下一次以太坊核心開發者會議（AllCoreDevs）將于10月27日舉行，主題為對上海升級的規劃。

此外，Kiln測試網已于近日關閉，Ropsten測試網關閉日期為2022年12月，Rinkeby將持續到2023年年中，但不會應用于任何倫敦硬分叉后的網絡升級，包括The Merge，基礎設施和工具提供商現在開始取消對這些網絡的支持，并需要遷至Goerli或Sepolia測試網。[2022/10/10 12:51:52]

發布透明度報告，更詳細地介紹了基金會的設置和成本；

提出替代AIP-1.1，為轉移到基金會的資金添加了預算和分期解鎖計劃；

提出替代AIP-1.2，更新文件以更清晰地闡明基金會的角色和DAO對其的控制。

此外，社區成員Alex D.提出了AIP-1.05，要求基金會退還所有轉移給它的資金。然而，根據當前的投票計數，這個提案很可能會失敗。

交易員：以太坊質押者可能會在明年以太坊上海升級前通過做空ETH來對沖風險:金色財經報道，根據交易員的說法，以太坊合并升級的一個后果是期貨市場的活動現在將與質押收益率密切相關。質押的回報越大，質押者的數量就越多，做空或賣出期貨的需求就越強烈。這是因為在2023年中的下一次上海分叉升級之前無法撤回質押的以太幣，并且將獲得ETH的獎勵，這使得質押者容易受到潛在的以太幣價格下滑的影響。因此，他們可能會通過出售與以太坊相關的期貨合約來對沖他們的ETH敞口。（CoinDesk）[2022/9/16 7:01:52]

由于活躍的治理帶來的直接改進，對代幣缺乏治理能力的擔憂似乎沒有實際依據。

第二層（L2）協議通過兩個主要的收入流來產生現金流：

Sequencer利潤是從L2用戶產生的費用收入和支付給基礎層的費用支出之間的差異。Arbitrum的Sequencer利潤將被轉移到DAO國庫中。

Sequencer可以通過重新排序用戶交易請求來生成最大可提取價值（MEV）。目前，Arbitrum sequencer不捕獲MEV，但DAO可以通過拍賣區塊生產權利來獲得MEV的利潤，一旦去中心化排序實現。作為Arbitrum的主要開發團隊，Offchain Labs對MEV拍賣持保留態度，并正在探索減少MEV的方法。

以太坊社區提議將EIP-3651納入上海升級:以太坊社區提議將EIP-3651納入上海升級。據悉，該EIP由以太坊開發者William Morriss提出，擬將“COINBASE”地址由冷地址變為熱地址。“COINBASE”地址在交易執行開始時應為熱地址，根據讀取該帳戶的實際成本。目前，直接“COINBASE”支付正變得越來越流行，因為它們允許有條件支付，這提供了諸如隱式取消交易的好處。但是訪問“COINBASE”價格過高；該地址最初在EIP-2929中引入的訪問列表框架下是冷地址。這種gas成本不匹配可以激勵除ETH之外的替代支付，例如ERC20，但ETH應該是支付以太坊交易的主要方式。[2021/7/19 1:01:14]

盡管該協議目前不會分配現金流，但這些現金流將積累到國庫并用于進一步的增長。在現代金融中，產生自由現金流并將其再投資通常被認為是一種良好的方式，只要企業處于高增長期。 Layer-2 是高增長的行業，而加密貨幣行業也是高增長的。如果未來增長飽和，DAO可以投票分配其自由現金流。

ARB 可能永遠不會成為 Arbitrum 上的 Gas 代幣，但這并不需要成為其有價值的先決條件。隨著它轉向去中心化的排序器集，ARB 未來很可能會增加其他實用性。DAO 可能會強制要求 Sequencer 進行 ARB 質押，以經濟上對齊激勵，并允許在任何不當行為的情況下進行削減，類似于權益證明網絡中的驗證器。這將增加代幣的價值，因為用戶要求協議提供更高的安全性。

很明顯，ARB 代幣通過其現金流、治理和安全性具有價值。我們可以通過將關鍵指標與最接近的競爭對手 Optimism 進行比較來估計其價值。

2022 年，Arbitrum 和 Optimism 的日均交易量相似，分別為 153,000 和 155,000。然而，Optimism 的活動似乎主要是由于其激勵計劃的支持，在 2023 年 1 月結束，就經歷了急劇下降。另一方面，由于空投的預期，Arbitrum 在 2023 年經歷了急劇的增長，空投當天活動量達到了 270 萬。截至目前，Arbitrum 的日均交易量為 663,000，是 Optimism 的兩倍以上，后者的日均交易量為 302,000。

活躍地址的趨勢與交易類似，Arbitrum 的每日活躍地址比 Optimism 更高。2022 年，Arbitrum 的日均活躍地址為 27,000，而 Optimism 為 17,000。截至目前，Arbitrum 有 164,000 個日均活躍地址，空投日峰值為 612,000。Optimism 在 2023 年的日均活躍地址為 48,000。

由于其更高的活動量，Arbitrum 產生的 Sequencer 收入和利潤高于 Optimism。2022 年，Arbitrum 產生了 2200 萬美元的Sequencer 收入和 600 萬美元的利潤，而 Optimism 分別產生了 1800 萬美元和 400 萬美元的Sequencer 收入和利潤。 2023 年第一季度，Arbitrum 創造了 1000 萬美元的收入和 400 萬美元的利潤，進一步超過了擁有 600 萬美元收入和 100 萬美元利潤的 Optimism。

在 2022 年和 2023 年的大部分時間里，Arbitrum 的 TVL 高于 Optimism。Arbitrum 的主導地位在其代幣推出后進一步增強，因為 ARB 已成為其 DeFi 協議中的重要抵押資產。 目前，Arbitrum 的 TVL 為 22 億美元，而 Optimism 為 9 億美元。

盡管 Arbitrum 的完全稀釋市值高出 20％，但在所有關鍵估值指標上都顯著偏低。盡管 Optimism 有一個激勵計劃，但 Arbitrum 在 2022 年的大部分時間內都能表現出色。現在有了 ARB 代幣，Arbitrum 可以運行自己的激勵計劃，進一步擴大領先優勢。

盡管 Arbitrum 和 Optimism 是緊密的競爭對手，但比較并不完全準確。以下是一些應該考慮的額外細節。

Arbitrum 在空投當天經歷了活動量的大幅增加，包括更高的交易量、活躍用戶、排序器收入和利潤。由于分析的期間是 2023 年，這在某種程度上夸大了 Arbitrum 的采用度指標。

Optimism 在創建超級鏈生態系統方面處于早期領先地位，Coinbase 宣布正在 OP Stack 上構建。Arbitrum 也宣布了自己的 rollup 生態系統，Arbitrum Orbit，但尚未宣布任何重要的構建者。

ARB 代幣對 Arbitrum 的治理控制權大于 OP 持有人對 Optimism 的控制。OP 持有人與其 Citizens' House 共享治理權，其控制從排序器產生的收入。因此，ARB 應該比 OP 從同樣的收入中產生更多價值。

Arbitrum 是以太坊最大的 Layer-2 解決方案，已在所有指標上領先于其唯一的主要競爭對手 Optimism。DAO 和基金會應該忽略這個小的麻煩并共同采取行動，確保 Arbitrum 建立其早期領先優勢。隨著以太坊上海升級的結束，L2 之戰還遠沒有結束。Optimism 也在計劃進行自己的升級，并且更多的 rollup 發布即將到來。

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