BTC:Bybit洞察｜神秘大戶 究竟誰是GBTC的持有者？

關鍵要點

· 灰度比特幣信托（GBTC）宣稱，截至2020年第一季度，88%的投資者為機構投資者，但沒有透露相關細節。

· 納斯達克備案文件顯示，僅有1%的GBTC股份為機構所有。我們探討一下這種不一致性背后的可能原因。

GBTC已經儲備了102,178枚比特幣，約占2020年新開采比特幣數量的39%，無可爭議地成為加密貨幣市場最重要的邊際買家。GBTC資產管理規模的快速增長，不禁讓人產生疑問，究竟誰是GBTC的神秘所有者？

灰度（Grayscale）的2020年第一季度報告按類型和地域列出了詳細的投資者概況。從下圖可以看出，灰度的投資者中約有90%為機構投資者，尤其是對沖基金。

數據：3 月份加密交易所訪問量3.6億次，幣安、Coinbase、Bybit分列前三:4月11日消息，The Block統計數據顯示，3 月份加密貨幣交易所訪問量增加到 3.6 億次，環比 2 月份（3.394 億次）增長 6.1%。其中幣安（31.7%）、Coinbase（15.6%）、Bybit（12.1%）分列前三名。[2022/4/11 14:16:53]

圖17：按類型列出的灰度投資者概況

Bybit比特幣未平倉量持續上升:金色財經報道，Skew的最新數據顯示，加密貨幣交易所Bybit上的比特幣未平倉量一直在上升。7月14日，比特幣與USDT和USD交易對的未平倉量達到了4.34億美元新高。Bybit上EOS、ETH和XRP等加密貨幣的未平倉量也在上升。[2020/7/17]

圖18：按地域列出的灰度投資者概況

資料來源：灰度（Grayscale）

然而，來自納斯達克的數據卻透露出了不同的信息。灰度的加密投資產品Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）和Grayscale ETH Trust（ETHE）都在納斯達克OTCQX上市。根據13F持倉報告中報備的披露信息，截至2020年3月31日，包括ARK Invest在內的21家機構投資者持有3,639,926股GBTC，占總流通股的0.97%。

Bybit主力成交數據：多空爭奪激烈，空方主力略勝一籌:AICoin PRO版K線主力成交數據顯示：昨晚拉升后，比特幣圍繞9800美元做高位震蕩。昨天22:00~今天15:00，Bybit BTC/USD交易對大單主動成交頻繁。其中主動成交170筆，共計5175.21萬美元大單買入；主動成交182筆，共計5613.91萬美元賣出，成交差-438.7萬美元。 可見多空爭奪較為激烈，空方主力目前略勝一籌。 Bybit正在與AICoin開展UT Club交易聯盟俱樂部主題聯名活動。[2020/6/5]

誰是最大的顯名機構投資者？

ARK成立于2013年，以大量投資比特幣和特斯拉等顛覆性技術和創新產品而聞名。ARK對GBTC的投資始于2015年，當時比特幣的價格還在500美元以下徘徊。一度，ARK旗下兩只基金——ARK Innovation ETF（ARKK，資產管理規模約20億美元）和ARK Next Generation Internet ETF（ARKW，資產管理規模約4.68億美元）在比特幣上的倉位達到了6-10%的可觀水平。該筆投資在比特幣的歷史高位貢獻了超過80%的豐厚回報，這也是這兩只基金在2017年迅速崛起的原因。不過，ARK最新披露的信息顯示，ARKK在投資組合中不再持有任何GBTC股票，而ARKW僅維持2.39%的GBTC倉位，約折合2,450萬美元。 

Bybit CEO Ben：解決用戶需求是Bybit發展壯大的核心因素:據官方消息，5月22日，Bybit CEO Ben Zhou受邀出席2020 Crypto Asia Summit數字加密貨幣線上峰會。Ben在演講中表示：“‘決用戶需求為初心，用心打磨產品為根本’是Bybit躋身世界前十大加密貨幣衍生品交易所的核心因素。我們全新推出的USDT永續合約及應對市場風險的新功能‘相互保’受到全球用戶的青睞。在未來，Bybit將舉辦全球性的系列交易大賽，致力于挖掘更多的專業交易者和滿足交易需求。”

據介紹，本次亞洲數字加密貨幣線上峰會Crypto Asia Summit，吸引了來自全球數字加密貨幣社區的關注和參與，具體涉及的國家和地區為日本、美國、中國、東南亞、韓國、歐洲等，62位演講人來自為公鏈、交易所、基金、錢包、Defi、區塊鏈技術搭建、孵化機構、咨詢、媒體等領域。[2020/5/22]

資料來源：Ark Investment，截至2020年5月6日

顯名機構投資者還有誰？

我們在GBTC年報中還發現，截至2020年3月13日，其關聯方數字貨幣集團（Digital Currency Group）直接和間接持有GBTC 4.05%的流通股。 

資料來源：Grayscale 10K，截至2020年3月

這些數字加起來略高于5%。根據現有的公開信息，GBTC的顯名股東僅持有5%左右的總流通股。至于剩下的95%，我們無法確定其合法持有者。

5％與90％，數字明顯不一致，這表明納斯達克針對13F持倉報告的披露要求似乎有所放松。

一個可能的解釋是，機構投資者被豁免報告其在納斯達克OTCQX的某些證券（如GBTC）的持倉信息。GBTC并沒有被美國證券交易委員會列入13F條證券的正式名單。第13(f)條證券包括在交易所（包括納斯達克全國市場系統）交易的權益性證券、某些普通股期權和認股權證、封閉式投資公司的股票，以及某些可轉換債務證券。因此，包括ARK Invest在內的21家機構投資者是自愿披露GBTC持股信息的，而其他機構則選擇不披露。

另一方面，考慮到二級市場的溢價，我們推測大部分來自機構投資者的資金是采用《美國證券法》D條例中的私募方式募集的，這些資金屬于限制性證券發行的范疇，同時獲得了監管報告豁免。

納斯達克報告和灰度報告的不一致性可以歸因為部分自愿披露。然而，GBTC的大多數股權歸屬于何方，仍然籠罩在神秘之中。

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