PIT:當比特幣趨勢反轉后 VC們對今年的市場預期改變了多少？

BTC突如其來的上漲打亂了許多投資者的陣腳，在懊悔踏空之余，大家又開始思考：比特幣今年還會上漲嗎？2022 年底市場進入深熊以來，人們對下一輪市場周期的預期大都放在了 2024 年比特幣減半之際，而對 2023 年的市場行情并不看好。從今年初的行情表現來看，似乎的確如此。盡管市場情緒迎來「春季躁動」，但更多呈現出的還是板塊和熱點的快速輪動，并沒有新資金入場的跡象。本月初，硅谷銀行暴雷，漣漪效應在數日后波及加密市場。USDC 因其發行商 Circle 在 SVB 有存款而遭到擠兌，出現大幅脫鉤，市場似乎又將滑入冰點。但令人意外的是，美聯儲的救援及時到來，暫時緩解了銀行業的流動性危機。緊接著，就是比特幣在隨后兩天里迎來一輪「暴力拉升」，日內漲幅罕見地達到 20%。突如其來的上漲打亂了許多投資者的陣腳，在懊悔踏空之余，大家又開始思考：比特幣今年還會上漲嗎？對此，BlockBeats 列出了 8 個市場最期望得到答案的問題，并向以下幾位知名機構投資者征集了看法：BMAN，ABCDE Capital。ABCDE 由 Huobi 聯合創始人杜均和前 Internet&crypto 創始人 BMAN 共同創立，致力于投資和支持 Web3 Builders；Jason，Folius Ventures。Folius Ventures 投資、普及、并參與構建 Web3 生態，致力于支持亞太及華人創業者；Pima，Continue Capital。Continue Capital 成立于 2016 年，專注于投資和孵化全球區塊鏈技術、早期技術初創和提供量化交易服務；Bill，Cypher Capital。Cypher Capital 是一家總部位于阿聯酋的多策略的 Crypto 投資基金，覆蓋 VC、二級市場、節點、BTC 挖礦等領域；Jerry，Synergis Capital。Synergis Capital 致力于投資下一代早期初創企業，并通過激活自身的范式引領者網絡以推動企業的發展。BlockBeats 注，文中回答多于 3 月 24 日前，過去一周發生了不少突發事件，比特幣價格走勢也發生了較大變化，更加凸顯出投資者們觀點的洞見性。以下是 BlockBeats 提問及機構投資者們的回答：

CertiK：某EOA地址將4,000枚ETH轉入Tornado Cash:金色財經報道，據CertiK官方推特發布消息稱，EOA地址(0xC616... )將4,000枚ETH(約770萬美金）轉入 Tornado Cash。據悉，該筆資金可追溯至5月AnubisDAO 撤出的流動性。[2023/7/16 10:58:28]

1. BTC 連續多日上漲，蓄力沖擊 3 萬美元關口，您對 2023 年下半程加密市場方向走勢持怎樣的判斷？此次 BTC 牛市會持續多久？

BMAN - ABCDE Capital：市場已經經歷多輪去杠桿，我們觀測到大量機構資金在 BTC 1.8 萬至 2 萬美元區間買入，傾向于認為底部已經出現，不會再創新低。下半年有多個大型項目落地上線測試網，明年比特幣再度減半，市場距離牛市還差一個敘事，就像 2020 年的 DeFi Summer，值得期待。Jason - Folius Ventures：個人偏悲觀。從緊縮到寬松的轉變正在發生，但寬松后的風險資產價格及可能重回的通脹將可能導致美聯儲出現政策錯誤，同時疊加實際炸雷導致美國進入更深度衰退。市場有可能在 Q3 對此進行定價。個人更傾向于上半年努力，下半年走一步看一步。Pima - Continue Capital：4 萬美元以上，下半年謹慎。Bill - Cypher Capital：BTC 從 2022 年 LUNA 事件開始跌到了 3 萬美元以下的區間后，BTC 在這個區間盤整了大半年了。既然是 LUNA 事件是疊加宏觀因素導致了部分資金離開了這個市場從而導致的下跌的話，如果我們能看到更多的資金重新進入這個市場，我們會對 BTC 的后續走勢有信心。這次的 SVB 事件，第一次出現了銀行股和 BTC 完全不同的行情，我們覺得未來這樣的分道揚鑣的行情可能會更多。Jerry - Synergis Capital：加密市場整體方向的走勢與宏觀經濟環境有著很大的關聯性。本次美聯儲加息 25 個基點，市場反應為 5 月加息后就終結本輪加息周期，這是本輪加息周期首次由鷹轉鴿的拐點，也是我們預料之中「something broke」后的結果。雖然暫時美聯儲在點陣圖上比市場預期來的要更加鷹派一些，但這也是在通脹沒有下來之前保持 loop 意料之中的手段。總體來說我們認為短期的緊縮頂峰已經過去，美聯儲將會繼續緩解近期的流動性需求，所以我們短期持續看好本輪的牛市。至于中期能持續多久，主要取決于下半年美國經濟環境有多疲軟，以及參考粘性最強的薪資和非住房服務部門的通脹數據。長期來看，周期性宏觀敘事的主旋律已經從底層改變，美元美債的霸主地位正在被動搖，隨著去全球化下的新秩序變革，加密資產有機會在此幣緣之爭的舞臺上大放異彩，但伴隨著的也將是持續不斷的波動。2. 不少人認為流動性危機是 2023 年加密乃至全球市場面臨的主要問題，在您看來，美聯儲兩周前宣布針對 SVB 的救助計劃，以及后續一系列改善流動性的措施后，流動性危機能否得到解決？市場期待已久的「反轉」節點是否到來了？

dYdX：將分配資源用于構建針對v4版本的MEV解決方案:金色財經報道，dYdX官方發文討論了v4版本及MEV相關問題。文章指出，dYdX v4版本的完全去中心化和高性能的內存訂單簿可能會導致MEV問題。不過，與用智能合約環境不同，Cosmos基礎設施使得dYdX能夠構建獨特的MEV解決方案，使驗證者的激勵與用戶的激勵保持一致。dYdX正在積極致力于研究和構建這些解決方案，并計劃為此分配大量資源。[2023/3/30 13:34:16]

BMAN - ABCDE Capital：同問題 1.Jason - Folius Ventures：未完全解決，但市場已經大約預判了未來可能出現的問題，以及美聯儲即將因此問題所作出更寬松的選擇。因此即使問題未完全解決，個人認為上半年風險資產將繼續向好。Pima - Continue Capital：各方博弈施壓美聯儲，流動性短期緩解；全球對抗導致「廉價能源+人口紅利低端制造+消費」的低通脹全球化分工模式產生逆轉，要看最不容易下降的后半段通脹率如何降低，下半年是個觀察的窗口期，難談反轉。Bill - Cypher Capital：需要注意的是美聯儲的 BTFP 計劃解決的銀行的流動性危機和風險資產市場的流動性并不是一個東西。BTFP 計劃并不是永久地將債券等資產從銀行的資產負債表中拿走，這個和之前的量化寬松是不一樣的。在銀行的救助后加密貨幣市場已經反彈了很多，我們應該更前瞻性地看市場風險的問題。Jerry - Synergis Capital：我們認為 SVB 的救助計劃加上堅持持續加息的兩個動作已經確認了美聯儲會通過使用資產負債表工具來解決短期準備金短缺問題的決心，所以我們認為反轉的節點已經到來，短期流動性緊縮的峰值已經過去。3. 過去一周 BTC 走出罕見的單日大漲幅，但 ETH 卻沒有太大動靜，您怎么理解這種市場表現？是新的資金進場，還是流動性在收攏集中？BMAN - ABCDE Capital：一方面是規避銀行破產的資金流入 BTC，一方面是市場上漲初期都是 BTC 的吸血行情。Jason - Folius Ventures：BTC 更多跟隨黃金+長債交易衰退，而 ETH 更多跟隨納斯達克和長債。BTC 普遍被幣圈機構低配了。當風險資產重新因寬松上揚后，ETH 應跑贏 BTC。Pima - Continue Capital：ETH 有過一輪 800 美元至 2000 美元的反彈，上摸長期均線；BTC 還沒有過這種大級別反彈，這次后補一下。Bill - Cypher Capital：短期內的波動本身就很難解釋的，如果要關注價格走勢的話，有句話是說「When in doubt, zoom out.」而且只看 ETH 本身的波動也是片面的，比如 ETH 生態中的 Arbitrum 最近就很火，但這一點不一定就會立即反映在 ETH 本身的價格上。另外，如果我們 Crypto 行業和傳統行業對比的話，那么 BTC 是「黃金」，其他幣是「生意」，BTC 在過去一周，某種意義上扮演了「避險資產黃金」的角色。Jerry - Synergis Capital：我們并不認為有大量的外部資金流入到加密市場，在 FTX 事件之后，加密市場一直處在輪動和 PVP 的狀態當中。這次比特幣的漲勢主要是從穩定幣以及其他幣種的資金進入到比特幣避險引起的。另一部分原因歸結于美國監管有概率把比特幣以外的所有加密貨幣都視為證券，導致以太坊的價值存儲屬性的安全性相對降低。比特幣歷史上一貫被視為加密世界中的硬通貨以及傳統金融體系的代替物，所以目前的銀行體系受壓的敘事也增加了其表現。我們預計隨著美國銀行系統崩潰的擔憂消退，部分資金會從比特幣重新流回到以太坊以及其他風險偏好更高的幣種。4. 如果的確有新的資金入場，這些進入 BTC 的資金是否會繼續流入 ETH 或其他公鏈生態，帶動 DeFi、NFT 等板塊的增長？您會在哪些板塊做布局？

馬斯克：將在下周試行新的Twitter認證系統:金色財經報道，馬斯克表示將在下周試行新的Twitter認證系統，公司賬號將獲得金色標志認證，政府官員將獲得灰色標志認證，藍色認證將針對個人，包括過去經過驗證的賬戶以及新的參與每月8美元付費計劃的用戶。馬斯克稱，自新的認證系統正式上線之前將人工審核所有驗證信息。（TechCrunch）[2022/11/25 20:45:26]

BMAN - ABCDE Capital：我們相信未來會出現資金板塊輪動，會布局各個板塊的龍頭項目。Jason - Folius Ventures：大概率。現有板塊彈性都不大。個人還在等應用層。可以跟隨一下 ARB 空投資金流向。Pima - Continue Capital：有新資金是會分流，不至于普漲；個人會布局新公鏈、L2、ominchain 方向。Bill - Cypher Capital：一定會的。Cypher 并不是要做某一個板塊的 ETF，所以我們會在各個板塊都做布局，同時我們也期待創業者能帶我們見證新的板塊的誕生和成長。Jerry - Synergis Capital：今年四月以太坊將迎來上海升級，允許質押的以太坊進行解鎖。雖然短期內可能會對以太坊價格帶來一定的不確定性，但我們認為這次升級將會大大提升之后以太坊網絡上質押的數量，同時利好以太坊的價格, 使得以太坊/比特幣匯率也會獲得提升。這將進一步增加以太坊生態的網絡效益，使得其他公鏈生態發展變得更加艱難。在具體板塊上，鑒于近期監管細規的不確定性，我們對 web2.5 的投資相對謹慎，特別是在 web3 企業級服務和 permissioned DeFi 賽道。作為行業內比較活躍的創作者經濟 VC，我們持續在全價值鏈的各個部分精準孵化及投資頭部團隊。鑒于流動性的回歸，DeFi 也將是我們重點關注的賽道，尤其是在去中心化穩定幣以及期權交易創新方面。5. 在短期內，您更看好 BTC 還是 ETH？原因有哪些？BMAN - ABCDE Capital：短期看好 BTC，銀行破產的危機還沒解除，短期會有資金進入 BTC。Jason - Folius Ventures：都看好，敘事不一樣。兩個都配，個人不愿意做選擇。Pima - Continue Capital：不應該考慮這個問題。Bill - Cypher Capital：我個人短期看好 BTC，因為這是全球宏觀敘事下向「backed by math, instead of backed by centralized protocol」的資金遷移。Cypher 在加密貨幣市場的布局是長線的，我們并不那么關注短期的市場波動情況。BTC 和 ETH 生態都有創新和活躍的生態，Cypher 在兩者都會積極布局。Jerry - Synergis Capital：比特幣已經證明了其在區塊鏈世界中的特殊地位和屬性，但是我們也不應該小覷以太坊的通縮代幣經濟模型以及其包括二級公鏈在內的生態系統所帶來的強大網絡效應。二級公鏈生態幫助以太坊解決擴容問題，目前最具有創新性的項目仍舊是搭建在 EVM 上的，傳統企業想要進軍區塊鏈的話也會優先選擇以太坊 L2。相比之下，比特幣則缺乏以太坊所擁有的眾多應用場景，這種差距可能在未來會越來越明顯。6. Arbitrum 空投再次引燃了其生態的發展，您認為 Arbitrum 生態的熱度能否長期持續？BMAN - ABCDE Capital：Layer2 的戰爭剛剛開始，會持續到 ZK 的 Layer2 項目上線。Jason - Folius Ventures：很健康。應該是最有機會的二層之一。我認為可以多看看 Axiom + EigenLayer 為以太生態帶來的好處。Pima - Continue Capital：會。Bill - Cypher Capital：Arbitrum 宣布空投標準和快照時間后，我們并沒有看到其鏈上活躍數據有大幅下降，這說明用戶對其生態是有粘性的。我們很期待看到 Arbitrum 生態的進一步發展。Jerry - Synergis Capital：Arbitrum 自上線以來，生態內去中心化金融服務 DeFi 和游戲領域都呈現出穩定的有機增長，哪怕是在其代幣空投預期不確定的時候。Arbitrum 目前擁有眾多合作伙伴的支持，同時自身協議也在不停創新，尤其是 Stylus，將有機會將大量之前 Solana 上使用 Rust 的開發者引入到 Arbitrum 生態, 因此我們對 Arbitrum 的前景持續看好。7. 除 Arbitrum 外，Lens、zkSync、StarkNet 等項目皆有空投預期，您在下半程會重點交互哪個生態？

數據：Gearbox可借款總量逾1億美元，已借款金額超2000萬美元:11月1日消息，DeFi可組合型杠桿協議Gearbox的可借款總量突破1億美元，已借款金額超過2000萬美元，LP數量達2806個。其中USDC池供應量排名第一，達2989萬美元，DAI以2219萬美元排名第二。

此前消息，Gearbox V2已正式上線。[2022/11/1 12:04:23]

BMAN - ABCDE Capital：Layer2 生態都會去體驗。Jason - Folius Ventures：ZK 賽道落地需要時間。個人認為 Scroll 會是匹黑馬。另外 SUI 在 App 方面也可以看看。Pima - Continue Capital：我交互的少，但是可以給說下值得交互的項目：zkSync，StarkNet，Sui，LayerZero。Bill - Cypher Capital：作為機構投資者，我們更關注長期投資。Jerry - Synergis Capital：我們看好在 DeFi 和 web3 游戲方面取得了創新性進展的協議。至于空投預期，我們會更多關注在一級市場里獲得了大量一線資本注入的公鏈，比如 Celestia, Sui 還有 Scroll 這類新興的協議。8. 近期，隨著 Ordinals 的出現，「BTC 生態」突然成為一個熱詞，Stacks 這類傳統老項目、發行 Token 和 NFT 這樣的新方向都得到了來自 BTC OG 社區之外的關注。但據我們觀察，盡管熱度尚存，在 BTC 上炒作 Token 或 NFT 都非常的復雜且原始。您認為，「BTC 生態」是曇花一現，還是會長久存在的新趨勢？BMAN - ABCDE Capital：BTC 和 PoW 陣營一直有長久忠實的社區，相信并期待會出現圍繞 BTC 的創新生態。Jason - Folius Ventures：Stacks 生態需時。不適合短炒。真正起量需要等他們 EVM 上線，屆時恰逢 BTC 24 年減半之前。應該是整個市場里彈性最大的敘事。Pima - Continue Capital：21 年底，Taproot 升級是帶來這一切的主因，長期 4 年看可能會失敗，但是短期是個很難證偽的命題，存在市場「預期差」，反而是利潤的來源，值得關注。Bill - Cypher Capital：任何創新在早期在 UI/UX 方面都是沒有那么成熟的，Cypher 對于技術創新一直都是抱著積極的態度的。Cypher 參與了 TwelveFold 的競拍并且幸運地獲得了一枚 Ordinals。我們歡迎在 BTC 生態有著想法和項目的創業者隨時和我們探討。Jerry - Synergis Capital：比特幣擁有最龐大的持有者群體和最忠實的社區基礎，從過往閃電網絡生態持續發展的數據經驗看來，BTC 生態大概率不會是曇花一現，我們基金在 BTC 生態早有系統性布局，但認為目前確實在智能合約技術和部署方面相對以太坊生態存在明顯的落后。

報告：美國SEC的加密貨幣指導擾亂了銀行的加密項目促使銀行重新考慮:金色財經報道，路透社援引知情人士的講話報道稱，美國證券交易委員會（SEC）發布的關于貸方應如何對待客戶數字資產的指導正在擾亂銀行的加密項目。

根據本周五發布的報告，將代表客戶持有的加密貨幣計入負債對銀行來說尤其苛刻，因為他們需要持有現金以匹配資產負債表上的負債。

美國銀行（USB）告訴路透社，它正在暫停新的加密客戶的吸收，直到它評估“不斷變化的監管環境”，而投資銀行紐約梅隆銀行（BK）拒絕評論其加密項目的狀態。

報告中引用了一家希望在美國提供加密托管服務的未具名歐洲銀行稱，根據新的指導方針，這樣做的成本“高得驚人”。

此前3月份，美國證券交易委員會表示，所有作為加密貨幣托管人的美國上市公司都應將其加密貨幣風險敞口作為負債而非資產負債表上的資產，并向投資者披露與這些負債相關的風險。美國證券交易委員會的指南稱，與其他資產相比，貸方對加密資產的托管存在獨特的技術、法律和監管風險。（CoinDesk）[2022/9/16 7:02:04]

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