BIT:活動回顧：衍生品交易所新格局-首席論道 | TI對話首席

/嘉賓介紹/

OKEx首席戰略官-徐坤：這邊感謝TokenInsight的邀請，我是OKEx徐坤，這邊主要在負責OKEx全球化戰略，也負責一部分NA方面的業務。

Huobi合約COO-Tom：大家好，我是火幣Tom，一名互聯網老兵，曾就職于迅雷、華為等，也是一個連續創業者。現任火幣合約運營總監，首次提出"他所VIP即我所VIP"，并被業內廣泛效仿。今天，很高興能在這里與大家交流。

BybitCEO-Ben：我是BybitCEOBen擁有10余年金融行業管理經驗。曾任職全球最大零售外匯交易商大中華區執行董事,專注于傳統金融和衍生品領域，對如何滿足零售用戶交易需求和交易體驗有著深刻的理解。2017年投身于區塊鏈行業，開展行業現狀分析和市場需求調研，并于2018年3月創立Bybit，專注于數字貨幣衍生品領域。希望可以解決用戶的交易痛點和行業弊端，開創良性數字貨幣交易環境。

Binance合約總監-Justin：大家好，我幣安合約總監Justin，去年開始籌備和業務加入到幣安，目前主要負責幣安合約業務工作，感謝TokenInsight的邀請，今天很高興能夠有機會和大家進行交流。

ZBG總經理-湘香：大家好，我是ZBG交易所的CEO湘香。加入幣圈之前在私募基金行業，2018年初加入到2013年成立的中幣ZB集團。從0開始籌備它的創新版子站ZBG,在過去2年ZBG是踩中了每年的一個熱點，2018年的交易挖礦和平臺幣，2019年的LaunchPad和山寨幣，基本上這兩年幣圈新入場的流量都有沉淀在ZBG。在籌備了近一年之后，今年3月份上線了8個主流幣種的正向永續合約，作為合約領域的新兵，非常高興接受TokenInsight的邀請，和大家在今天交流。

/圓桌問答一/

TokenInsight-Wayne：第一個問題是，根據TokenInsight發布的2020Q1衍生品行業季度報告，就交易量而言，市場從一開始的BitMEX一家獨大，到現在出現了“多強”的局面。請問嘉賓，對于這一過程怎么看待？

OKEx首席戰略官-徐坤：衍生品賽道有更多的競爭者進入，說明衍生品市場正在上升通道中。市場足夠大，充分競爭能夠促進行業的發展，最終用戶和行業都會因此受惠，我們對于此也一直是秉承著開放學習的心態。但說到市場格局，其實長期以來，OKEx和BitMEX在衍生品領域內是齊頭并進，在不同的階段各有領先。

OK在15年左右上線了合約產品，占據了產品空白期的紅利，尤其是在國內市場上，只有OK一家具備衍生品交易版塊。16年市場變涼，國內的從業者也進入了比較艱難的時期，所以我們產品研發的節奏也放慢了一些，而BitMEX則在16年抓住機會快速發展起來，在海外市場上一家獨大。17年行業變暖之后，我們也在產研上進行更大的投入。

第一，實現了技術架構的升級，提升性能。由于數字資產市場的特殊性，整個運轉的更快，對于系統并發量、處理速度、處理能力的要求也很高。去年OKEx升級了閃電系統2.0和超級撮合引擎，提升并發承載能力，系統可用性達5個9，性能領先全行業。2019年平臺新系統上線以來，交易執行速度上更是有了質的提升，下單延遲整體上降低了50%，同時支持tickbytick的市場深度數據推送，這也是專業級用戶的需求。

農發行宜黃支行開展遠離虛擬貨幣宣傳活動:12月2日消息，近日，中國農業發展銀行（以下簡稱“農發行”）宜黃縣支行認真貫徹落實有關工作部署，組織開展遠離虛擬貨幣宣傳活動。加強學習，提高專業素質。該行高度重視此次宣傳工作，利用財會制度學習會對相關員工進行虛擬貨幣知識培訓，通過制度學習、經驗交流的方式提高隊伍整體素質以及實踐應用能力，告誡警示員工自覺遠離虛擬貨幣非法金融活動。加強宣傳，拓寬普及范圍。該行通過設立咨詢臺、發放宣傳手冊、電子屏幕滾動播放宣傳標語，引導社會公眾遠離虛擬貨幣炒作，妥善保管銀行卡、安全認證工具和賬戶等信息，堅決抵制出售、出租和出借賬戶行為，維護自身合法權益。此次宣傳活動向社會公眾普及虛擬貨幣的危害性，引導大家合法進行貨幣交易活動，保護資金安全，為營造和諧穩定的金融生態環境貢獻力量。[2021/12/2 12:45:08]

說到技術架構，因為我們的團隊是互聯網的基因，整個技術架構是自主研發的，最開始做的時候就是對標互聯網的性能，做到淘寶量級沒有問題的，而BitMEX是金融架構，在系統性能上有峰值限制。

第二，完善風控邏輯，陸續上線了梯度保證金，優化爆倉拆單算法，升級標記價格的計算方式，目前交割和永續都長期實現0分攤，風險準備金持續增長，目前接近1億美金。

第三，豐富產品生態，18年初上線永續合約，現已支持15大幣種；交割合約，新增次季度，現在交割和永續都同時支持幣本位保證金與USDT保證金，方便用戶實現多樣化的投資策略。今年1月份，我們也上線了期權合約，提供了多個到期日、豐富的執行價格，總共100多個合約供交易者選擇，并且上線了期權簡選、期權計算器、T型報價三大新功能，幫助用戶理解和操作。OKEx從產品功能上，已經是行業內最豐富的，接下來我們也會重點加強用戶運營，提升用戶體驗，把流動性做的更好。

Huobi合約COO-Tom：BitMEX是一家非常優秀的交易所，在許多方面確實值得我們學習。現在“多強”并存是市場發展的必然趨勢。

一個市場如果總是一個人唱“獨角戲”，那么它肯定不能健康發展，也無法吸引太多關注。每個交易所也有各自優缺點也不可能做到100%完美，“多強”的整體格局，能滿足整個行業不同群體的需求。

早期的數字資產市場整體還處于非常初始階段，交易主要圍繞現貨，尤其是比特幣等還是個一個小眾市場，其相關衍生品市場也沒有得到像現在這么大關注，大家整體對比特幣新事物認知也不像現在這么廣，所以當時數字資產以及衍生品整體體量小。此外，當時衍生品交易用戶大多也是初步接觸數字貨幣衍生品合約，交易需求相對簡單。

BitMEX從2014年開始專注于合約交易，而當時提供合約交易平臺確實較少，BitMEX等為代表的衍生品交易所占據先天優勢，得到快速發展壯大，成為行業標桿。

但是到了2018年，尤其是下半年，雖然數字資產整體體量上升許多，但考慮現貨市場發展比較成熟，加上遇到大熊市，現貨市場不像之前那么風光，很難再像早期市場動輒幾十上百倍的漲幅了，大家對未來的預期相對都理性了不少。市場相對平穩，沒有那么大的行情了，這與用戶的賺錢熱情相矛盾。加上交易所的競爭也非常激烈，種種因素下，市場需要開拓新的業務，而用戶的衍生品交易需求只有BitMEX等少數幾家平臺提供完全得不到滿足。

歐洲ETP做市商Flow Traders正在加強其加密貨幣交易活動:2月18日消息，歐洲ETP做市商Flow Traders正在加強其加密貨幣交易活動。該公司2020年的ETP總交易額超過1.5萬億歐元。Flow Traders首席交易官Folkert Joling表示，盡管加密交易活動僅占該公司整體業務的一小部分，但加密交易在第四季度對其業務產生了“積極影響”。該公司在交易所的加密ETP交易金額超過5億美元，通過申請報價交易的加密ETP交易金額超過1億美元。（The Block）[2021/2/18 17:25:37]

因此，交易所開始將目光轉向衍生品市場，通過提供合約產品放大市場波動。這是一片充滿機遇與挑戰的藍海市場，預計也會像傳統金融市場一樣，體量是現貨的幾十倍、上百倍。

現貨交易所的門檻已經非常低了，大家一擁而上到了合約，但是合約對流動性、深度、風控機制以及技術實力要求非常高，中小交易所面臨很大的困境。而原本就屬于頭部的現貨交易所，他們在技術、產品、用戶方面有強大的實力保證，這種優勢會直接延續到衍生品市場，并給市場提供更多的產品、更好的體驗、更優的交易費率、更多的創新。

未來整個衍生品市場“多強”局面還是不會消失，整個市場也會朝著更專業化方向發展，產品也會更加豐富，全球化局面還會加速。

BybitCEO-Ben：“多強”的局面肯定會發生，衍生品交易所在幣圈目前應該一片藍海。任何行業的生命發展周期都會經歷四個發展階段：萌芽期，成長期，成熟期，衰退期，我們現在正處于萌芽期到成長期過渡的階段。

這個階段中，市場會呈現野蠻生長的狀態，會有越來越多跨界的人員進入這個行業，把其他行業一些好的經驗帶入到幣圈。交易所應該專注于自己的產品和用戶。

隨著這個行業的發展，任何領域都需要更專業的人，只有專業最終才能贏得客戶的信任。互聯網的跑馬圈地式戰略在幣圈可能已經到頭了，我相信最終在競爭中能留下來的交易所一定會是以產品作為驅動、把用戶放在第一位的交易所。

Bybit也是朝著這個目標去努力，用心打磨產品、關心用戶需求，服務好我們現有的用戶。“強”不是自己說出來的，“強”是來源于用戶選擇和肯定的，所以做好交易所本職工作是最重要的一點。

Binance合約總監-Justin：隨著越來越多的玩家進場，現在的競爭局面是自然演化出來的。從市場發展階段而言，目前數字資產衍生品還處于非常早期的階段。用戶的增多會導致競爭的加劇，最后一定是不斷創新、傾聽滿足用戶需求的平臺能有機會勝出。

312之后，用戶其實存在不理智投票的，市場份額出現了非常劇烈的變化，從第三方軟件可以直觀看到。從Binance來講，產品創新一直是我們所注重的，如果大家觀察合約細則會發現Binance合約產品較其他產品存在很大差異。

創新擁有較高的難度，推動創新的過程中存在較多的挑戰，Binance希望回到市場和用戶本身考慮，做出最有競爭力的產品。技術是交易所安身立命的東西，Binance在撮合系統做了許多努力，也得到了一定的正反饋。從費率結構上，我們采用了低Taker的模式作為差異化推進，幫助你Binance迅速聚集了大量的交易量。

BiKi平臺開放認購聚幣網平臺幣JT活動并全部罄完:據BiKi官網消息，BiKi平臺今日開啟的聚幣網平臺幣JT認購活動于11:00開始，現已罄完，JT也將于3月26日 17:00（GMT+8）在BiKi上線，開放JT/USDT交易對，并在開放交易前完成搶購幣種發放。

據悉，JT為Jubi Token的簡稱，是聚幣網基于區塊鏈技術發行的全球通用積分，昵稱“雞腿”。JT總發行量10億枚，前期流通量10%。JT在聚幣生態體系中承擔重要的樞紐作用，除賦予其持倉用戶聚幣相關權益外，還將依托母公司Uniweb集團的支付網絡打通線下支付并拓展更多的應用場景。[2020/3/26]

對于未來的看法，這邊認為存在兩個重要趨近，其一是正向合約會成為市場的未來。從用戶層面而來，正向合約非常容易被用戶理解，門檻大大低于反向合約。在312后，大量的用戶也認識到了這一點。

第二個，未來同時擁有現貨和合約的交易所會存在更大的優勢。衍生品市場最初是為了對沖與套期保值，在數字資產行業，很多用戶也同時擁有現貨與合約的交易需求。從資產流轉而言，用戶是先持有現貨，后進行合約交易的。從這些角度來說，一個高流動性的現貨市場對于合約市場發展非常重要。

ZBG總經理-湘香：衍生品市場出現“多強”是一個很合理的市場現象，市場的窗口期仍然在。加密貨幣的合約交易從第一次出現到合約交易所井噴，這一過程歷經了6年的發展時間，但在國內市場開始真正萌生出大量衍生品交易需求是從2017年第一輪比特幣牛市開始，然后隨著2019年大量衍生品交易所的涌現，衍生品交易更高頻率的得到曝光，吸引了更多有衍生品交易需求的投資者。更多競爭，肯定給用戶帶來更好的產品體驗。

但是加密市場還很年輕，我們對比下傳統金融領域，英國1571年就開創了以農產品為主的期貨交易，1984年就推出指數期貨等金融衍生品；美國金融衍生品最早誕生時間是1972年的外匯期貨；香港是1977年推出部分農產品、貴金屬合約期貨合約。國內晚一些，1992年上海誕生國內第一個外匯期貨市場。

但是對比幾個老牌金融強國或城市，國內近30年的發展歷程后，金融衍生品市場依然面臨著品種較少、市場均衡價格缺失、參與者素質不高等問題。所以從宏觀角度去看，加密市場衍生品之路也要走一段時間，目前合約交易市場僅僅只是萌芽階段，市場有很多需要完善的地方，包括最基礎的交易體驗、公允機制、用戶教育等問題，等著從業者去完善，去創新，從這一點上也能說明，有非常大的市場等著被開拓。

我們在參考TI的Q1衍生品交易所行業季報，可以看出，2020年一季度的總成交量達到2萬億以上，對比2019年Q1翻了8倍，盡管這個數據可能存在水分，但能肯定的是，衍生品市場的占有率將越來越高，衍生品市場也開始步入井噴時代，市場參與者將越來越多，也會陸續出現攪局者與黑馬，盡管主力仍然占有市場80%以上的市場份額，但是這一格局并不是鐵板一塊。

這里有一個實體行業的例子可以分享下，2007年，諾基亞仍然占有手機市場49%以上的份額，但在同一年，蘋果以“重新發明手機”為口號，強勢殺入手機市場，盡管當年只占有手機市場3%的份額，但5年以后，黑馬蘋果已逐漸穩坐手機市場占有率的前2名，而老牌巨頭諾基亞，在2012年就只占有5%的手機市場份額，后來更是跌出前十。回到加密市場，衍生品交易所之間的競爭才剛剛開始，未來5到10年，才是真正展開角逐的時代。

獨家 | 陳云峰：對加密貨幣活動征稅便于政府部門、司法部門監管:中倫文德陳云峰律師對金色財經指出：“從穩定法定貨幣系統、及國家監督經濟活動角度來說，對加密活動征稅能夠在一定程度上維護經濟活動的穩定和安全，是政府介入加密貨幣領域的監管手段。由于加密貨幣交易的隱蔽性，其可能涉及的洗錢、恐怖活動等違法犯罪活動仍然無法有效的得到防范和處理，另一方面，民事交易主體之間在交易、投資過程中產生的民事糾紛目前也無法得到有效的解決，因此，從防范和處理刑事、民事糾紛的角度來說，對加密貨幣活動征稅可以在一定程度上使得這一經濟活動透明化，便于政府部門、司法部門監管。”[2020/1/3]

/圓桌問答二/

TokenInsight-Wayne：當前市場中，優質底層資產較少，各類衍生品基本圍繞著比特幣等進行展開；請問這一點是否會制約衍生品市場的發展？

OKEx首席戰略官-徐坤：長期來看，有更多優質資產，確實可以從橫向維度上拓展市場規模。不過僅拿黃金與比特幣來比，市場規模完全不是一個量級，所以僅僅做比特幣、以太坊這樣的主流幣衍生品，都還有很大的增長空間。

從現階段來講，發展衍生品市場，有兩件事更加重要，第一是優化產品功能，第二是加強投資者教育。

尤其是投資者教育，在加密資產市場上還是很基礎的階段，很多用戶是被行業早期的紅利吸引進來，并不是專業的交易者，對于衍生品的了解也很少，所以對現有用戶做好投資者教育的工作還是任重道遠。但是絕不能簡單的以夸張的宣傳來欺瞞用戶，那無異于飲鴆止渴。

另一方面，要想吸引專業交易者進入加密資產市場，我們的產品還需要繼續打磨，包括要提供更多功能，這一點OKEx一直在不斷優化，比如我們提供豐富的委托策略。今年初我們也上線期權產品，提供多個到期日、豐富的執行價格，總共100多個合約供交易者選擇，可以基于這些合約產品，構建出很多種不同的組合策略。

同時，為了適當地保護交易用戶，一方面，我們對期權賣方交易設定了一些門檻，通過門檻篩選相對有經驗的用戶做賣方，從而更好地保護新手用戶避免因為不熟悉或誤操作而面臨風險。另一方面，我們建立了嚴密的反操縱體系，通過標記價格系統提高了單個合約的操縱難度，從而保護市場。

我們還上線了期權簡選、期權計算器以及T型報價功能，大家可以更加直觀的、便捷的選擇符合自己投資策略的期權進行操作。

一些專業投資者對于我們的期權產品還是給予了很多正向的評價，比特幣期權目前的規模還很小，全市場的日交易量大概在1-2億美金左右，OKEx日交易量最高突破了4000萬美金，這一塊也有很大的增長空間。

Huobi合約COO-Tom：TI的Q1衍生品交易所行業研究報告顯示，當前的衍生品市場基本上以78%BTC，9%ETH和3%EOS這種產品結構存在的。可見衍生品市場基本圍繞著比特幣等進行的，這是因為比特幣的流動性最好，波動和風險相對最低。

雖然底層資產較為單一，但是數字資產市場本身是一個增量市場，目前為止全球用戶大概在2-3千萬人，這個用戶規模未來還有很大的增長空間。

ofo官方回應：僅在新加坡上線的市場活動 未籌備任何ICO:有媒體報道，中國共享單車ofo疑似已投資經營區塊鏈業務，針對涉足區塊鏈一事，ofo官方回應稱：

1.該活動是ofo與GSELab合作，在新加坡上線的市場活動，目前只針對新加坡市場，活動主要目的是鼓勵用戶更多采用騎行這種綠色環保的出行形式。

2.ofo小黃車沒有籌備任何ICO。在國內進行任何關于區塊鏈技術的活動，都一定會嚴格遵守主管部門的法律法規要求。

3.ofo小黃車作為一家創新型互聯網科技企業，對包括區塊鏈在內的創新技術持續關注。未來，ofo小黃車將通過大數據、物聯網等更多的科技創新為用戶提供更好的出行服務。[2018/4/6]

另一方面衍生品一般都是帶有一定杠桿的產品，會放大投資者損益，這其中最關鍵的就是要看底層資產的質量。

當前比特幣是經過了市場檢驗的，反脆弱性是最強的數字資產。因此，構筑在它之上的衍生品是相對最安全健康的，而其他資產如果占比太大，可能對市場的潛在沖擊更大。比如，08年的金融危機就是最底層房貸資產出問題引發的。當然，區塊鏈行業還處在發展早期，確實存在不確定性，大家還是要給更多的時間，讓各種數字資產逐漸體現更多價值。

BybitCEO-Ben：為不會制約衍生品的發展，衍生品的種類非常豐富，只要市場存在需求，一定就會產生出相應的衍生品。目前，大家都聚焦在主流幣身上，因為比特幣的價值和流動性能被市場認可的。

Bybit在去年，一直選擇聚焦在主流幣的反向合約上，以此來保證我們的市場深度和流動性，給用戶帶來良好的交易體驗。我們之前沒有考慮過其他幣種，因為流動性如果不能保證，給用戶帶來不好的交易體驗，另外，價值層面我們也無法保證，所以我們不愿去這些事情。我們更愿意專注于做最專業的事情，哪怕交易的幣種沒那么豐富，但是我們會從產品層面給用戶帶來更多驚喜。

當然，未來隨著其他幣種的價值和流動性得到保證，相關的衍生品也一定會發展起來，畢竟有需求就會有市場嘛。我們也會在適當的時機去考慮豐富我們的交易品種，提供更多的衍生品來服務用戶。

Binance合約總監-Justin：總體來看，BTC占據非常重要的比例，當然這也不奇怪，現貨市場也是這樣。如果我們看其他數字資產在衍生品發展，就會發現其他的通證在衍生品表現愈發活躍。

以Binance為例，目前上線了BTC、BNB等24種數字資產合約產品，目前這些非BTC合約交易量也在慢慢增長。當我們選擇非BTC數字資產衍生品時，我們會非常關注現貨市場的流動性，因為流動性很好的現貨市場是發展衍生品市場的基礎。

衍生品市場歸根到底要看用戶需求，當用戶對某種資產的需求非常強，現貨市場發展良好，圍繞這個資產的衍生品自然會種類越來越豐富。當前對BTC的產品創新也可以延續到其他數字資產上。

ZBG總經理-湘香：這個問題其實上一問題有涉及到，加密市場還處在早期，衍生品市場更是處于萌芽階段，會有品類不足、用戶教育缺失等問題。衍生品交易不僅考驗投資者自身的綜合素質，也考驗著衍生品平臺對的運營、風控能力，這里面有包括市場因素等多個維度的思考與博弈。

比特幣是整個加密貨幣市場中共識最強、相對風險較低的投資標的，也逐漸取得主流市場的認可與曝光，圍繞比特幣開展各類衍生品，符合市場早期發展的需求。除了主流幣種的合約，市場上目前有一些山寨幣的合約，我始終認為是一種涸澤而漁，ZBG不會開，也不建議用戶參與。

只要加密衍生品持續向上發展，除了比特幣作為底層資產以外，一定會有其他可能。作為底層資產可以有更多元，比方說比特幣、主流數字資產+黃金的綜合指數等；或者更多玩法。

還是以主流幣給加密市場一點時間，給金融市場一點時間，未來的衍生品市場投資品類與底層資產一定會更加多元。

但是我個人的觀點是，金融衍生品是作為門檻比較高的投資品類，其實對投資人的專業度要求更高，不是每一個幣圈的用戶都適合投資合約等金融衍生品。

特別對于ZBG平臺的用戶來說，大部分是2018、2019新進入幣圈的小白用戶，所以我們目前雖然開了合約，但是我們并不鼓動大家貿然參與，而是有“學習型投資社區”這么一個計劃，通過《合約幣修課》、《合約大咖說》這些內容，以及模擬盤大賽去讓大家首先學會敬畏市場和風險。

此外，我們也堅信說很多用戶是沒有精力去投入到合約市場中來，但是在他們的資產配置中，一定還是有對于杠桿資產、承擔更高風險去追求更高收益的需求，所以他們的這部分資產就應該交給更專業的人去操作。這也是我們月底即將上線的新產品會做的事情，策略大師廣場，也敬請大家期待。

/金色財經提問OKEx/

金色財經-陳穎：永續合約通俗易懂，且各交易所均在大力宣傳永續合約。但在貴交易所，交割合約依然處于成交量主導地位；請問您認為，永續合約的交易量是否會有進一步增長？

OKEx首席戰略官-徐坤：OKEx是從交割合約做起，我們的老用戶也是比較習慣交割合約的交易模式，所以我們一直以來在交割合約上的優勢更加顯著。永續合約是在18年初上線，我們也非常的重視，在完成技術升級之后，今年也開始陸續上線小幣種合約，豐富交易對，目前各幣種的交易量、深度、盤口點差，都已經做得很不錯了。

我們對于自己的產品是非常有信心的，增長也是我們今年的重點，尤其會加強向海外市場拓展。衍生品專業性的門檻是比較高，我們已經完成了前期的技術積累，接下來會在運營和營銷層面上更加優化，在各個細分市場上落地生根，深化本土化的理念，切實服務好全球所有的用戶。

/Cointelegraph中文提問Huobi/

Cointelegraph中文-Amey：數據顯示，貴所近期永續合約上線后占據了不少市場份額。請問您認為，怎樣的產品才能吸引用戶前來交易？

Huobi合約COO-Tom：火幣合約于2018年12月推出交割合約產品，8個月后交易額就已在所有交割合約平臺中排名第一，并持續處于全球領先地位。回顧火幣合約這一路的歷程，確實不容易。我們不斷汲取行業經驗，揚長避短，同時也在嘗試創新。

首先，我認為產品要想吸引用戶就必須要滿足他們的交易需求。合約交易有兩大核心功能：套期保值，同時也會為投資者提供套利機會。

因此針對這兩大核心功能，火幣交割合約上線了9大主流幣種，反向永續合約上線了13大主流幣種，用戶可以選擇做多或做空來套保，對沖現貨市場潛在的風險。

另一方面合約因其杠桿性，有放大收益和風險的效果，對于用戶而言系統的穩定可靠性至關重要。一般情況下，行情來臨時，用戶會高頻交易，合約交易量也會比往日高。這個時候就要求我們系統性能足夠好和風控能力能足夠強。

在系統性能上，火幣合約基于強大的技術實力，上周進行了不停機系統升級，在完全不打擾用戶情況下，系統現在已經升級到了V4.1.0，下撤單響應速度得到了成倍提高，整個系統流暢性大大提升。目前我們的吞吐量達8000單/秒了，處理效率非常高。

而在風控機制上，合約設計的重中之重是風控機制，火幣合約在降低用戶強平風險和用戶保護方面一直不斷探索和創新。我們先后上線的階梯強平機制、階梯調整系數機制、2+1投資者保護基金先行賠付機制，火幣合約在這之前還推出了預估分攤比例，強平引擎同時參考指數最新價和EMA，實時結算，還率先支持三階段強平保護機制。對于風險準備金直接承諾，每期結算后，在風險準備金余額為正的情況下，絕不觸發盈利用戶的分攤。

正是基于以上，火幣合約做到了交割合約和永續合約均保持全品種“零分攤”。基于火幣合約的經驗，能夠發現一個數字資產衍生產品能否吸引用戶，主要取決于風控、流動性與深度、系統性能、圍繞滿足用戶需求做產品等。

/鏈聞提問Bybit/

鏈聞-潘致雄：2020年第一季度，各家交易所紛紛推出USDT本位正向合約，市場對此類合約的優勢評價頗高。但就貴所而言，Bybit的USDT本位正向合約日成交量約為反向合約的20%。請問您認為USDT本位正向合約日后發展會如何呢？

BybitCEO-Ben：現在從我們的數據來看，亞洲客戶對于usdt本位正向合約的需求更大一些。隨著bybit在中國，日韓的業務增長，我非常看好正向合約的前景。特別是最近的震蕩行情，客戶不確定未來的走勢會更偏好用正向合約。

作為bybit而言，上線USDT本位的正向合約是為了給用戶提供了更多交易的選擇。同時我們在正向合約上面做了很多創新的功能。

例如重新定義了下單區，從選擇訂單類型、輸入價格數量、設置止盈止損上都進行了優化，可以讓用戶更流暢、更便捷的進行交易，極大的提升用戶交易體驗。

在傳統金融里都是以正向產品作為主力，但是幣圈則是相反的，對于一些剛進入幣圈的用戶來說，正向合約會更好理解。未來，隨著圈外用戶進入幣圈，相信正向合約會受到更多用戶的青睞。

/鏈得得提問Binance/

鏈得得-齊靈鴿：我們了解到，Binance在上線了24支永續合約的同時，并未上線任何交割合約。請問您對于永續合約和交割合約二者未來的發展如何看待呢？

Binance合約總監-Justin：Binance初期僅上線了永續合約是出于幾個方面的考量：

首先，我們希望集中資源開發一個產品，提供最好的體驗。從永續合約本身的特性來講，跟現貨的交易體驗是非常類似的，用戶從現貨切換到合約的認知門檻很低，容易上手。

第二方面，我們希望將所有的流動性集中到一個合約上，以此提供更好的深度、更小的買賣價差，這點對于交易來講也非常重要。個人認為，合約的個數并不是越多越好，會分散自己的流動性，我們認為這并不是一個很好的現象。

當然了回過頭來說，永續合約與交割合約各有各的作用，市場對交割合約存在需求，比如中短期的趨勢策略，用戶希望避免資金費率的因素，往往是交割合約更為合適。所以Binance也會在適當時間考慮上線交割合約。

/火星財經提問ZBG/

火星財經-北墨：數據顯示，312后各家合約交易所均在盡力提升合約盤口深度。請問您認為，盤口深度到什么量級，才能承受極端行情的出現？又該怎樣達到良好的盤口深度呢？

ZBG總經理-湘香：首先說怎樣才算是承受住了極端行情的波動，如果現貨在大幅波動時合約還能夠與其保持較小的價差就算是承受住了波動，目前很多時候我們看到合約的插針長度要比現貨更長。

因為合約有杠桿，在極端行情下出現爆倉穿倉，砸出來的高點低點就比現貨更深，那么要讓合約能跟住現貨價格就必須使深度能夠接住穿倉爆倉時的這部分倉位。

以BTC為例，目前各家平臺合約的持倉總數基本在幾萬數量級，如果短時間內出現10%以上級別的波動，10倍以上的杠桿都將爆倉。

目前大部分用戶合約杠桿都在10倍以上，那么在這10%的價格變動范圍以內也要有數萬級別的深度才能接住這些強平倉位。

目前很多交易所合約做市商在做市時更多的是搬得其他交易所的合約深度，出現極端波動時不同交易所的深度都消失了，這種深度是很虛弱的，只有更多的和現貨聯動，深度才是結實的，才能承受住更大的波動。ZBG在交易深度這塊，也投入了大量的資本與精力去維護，比如我們永續合約的BTC-USDT交易對，買賣前五檔都在50BTC以上。

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