LSD:以太坊LSD大紅大紫 COSMOS生態又存在哪些機會

這條推文來聊一聊 Cosmos 生態的 LSD 賽道，與近期火熱的以太坊 LSD 相比，無論從市場關注度還是 LSD 資產總量，前者都鞭長莫及。 從單一指標流動性質押率看， $ETH 高達 41.9%，而 $ATOM 僅為 0.4%. 這超過 100 倍的「缺口」背后，存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢？

TLDR

如前所述，以太坊 LSD 賽道如日中天，而 Cosmos LSD 賽道看似風平浪靜，實則暗潮洶涌，蘊含著巨大的潛在機會。 本文將從多個維度概覽 Cosmos 生態 LSD 賽道的相關協議，抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期機會。

據 DefiLlama 相關數據顯示，流動質押 $ETH 的 TVL 已突破百億大關，達到 132.8 億美元 (7.75M ETH). $ETH 的流動質押比例 ( 流動質押資產總量 / 已質押資產總量 ) 為 42.9%。 ETH LSD 賽道衍生出了 10+ LSD 協議，其中僅 @LidoFinance 就蠶食了近 75% 的市場份額，具有明顯的馬太效應。

Tranchess即將上線以太坊 擬推出ETH流動性質押產品:據官方消息，在上周以太坊成功合并后，2021年首發幣安鏈的收益增強項目Tranchess在其官方推特上宣布，Tranchess即將上線以太坊。

Tranchess曾在2022年1月推出BNB流動性質押產品，綜合BNB產品運行過程中的優點以及開發團隊過往在傳統金融領域里金融產品設計以及架構方面積累的經驗和思考，Tranchess計劃在以太坊上上線ETH流動性質押產品，旨在為以太坊生態系統帶來又一個去中心化流動性質押解決方案，幫助ETH持有者更方便地獲得合并后以太坊鏈所帶來的質押收益。[2022/9/22 7:12:48]

反觀 Cosmos LSD 賽道，已質押 $ATOM 市值為 25.7 億美元，而流動質押 $ATOM 市值僅為 1100 萬美元左右，流動質押率僅為 0.43%。 這是一個數十億級別的潛在市場 ( 如果 ATOM 的流動質押率可以與 ETH 相當 )。 在分析兩者間存在巨大差異的原因前，我們先來看看目前 Cosmos 生態都有哪些 LSD 協議 / 應用鏈。

以太坊PoW時代最終區塊由F2Pool挖出，高度為15537393:9月15日消息，據歐科云鏈數據顯示，以太坊于 14：43 達到 58,750,000,000T 終端總難度（TTD），以太坊 PoW 時代最終區塊由 F2Pool 挖出，高度為 15537393[2022/9/15 6:58:01]

Cosmos 生態 LSD 項目概覽 目前已上線主網的 LSD 項目，按流動質押 $ATOM 的資產總量由大到小排序分別為：@pStakeFinance stkATOM, @stride_zone stATOM, @StaFiHub_ rATOM, @quicksilverzone qATOM. Cosmos 生態僅此 4 個 LSD 協議上了主網，多鏈 DEX @wynddao 也即將推出 LSD 功能。

接下來從幾個維度對上述 4 大 LSD 協議進行橫向對比：流動質押機制、安全性和鏈的定位。

1) 流動質押機制； $ATOM 流動質押的不便之處在于：為保持 Cosmos Hub 的「極簡」功能，Hub 上沒有 Defi 的應用場景。要獲取 LSD 收益，原則上要把 $ATOM 橋接到其它可以提供 LP/ 借貸等應用場景的 App-Chain 上。

USDC Treasury在以太坊網絡增發近7086萬枚USDC:Whale Alert數據顯示，北京時間4月5日00:39，USDC Treasury在以太坊網絡上增發70857280枚USDC。增發哈希為：0x98b00075e76925c01e44a63ea89098951aa627ae31b4be017440e570c6265d7d。[2021/4/5 19:45:34]

得益于 ICA( 鏈間賬戶 ) 的推出，上述問題得到很大程度的改善。例如，用戶通過 LSD 協議進行 $ATOM 的流動質押操作，其實就是將 $ATOM 「交給」由 LSD 控制的 Cosmos Hub 上的 ICA 模塊。 以上 4 個 LSD 協議的實現均通過 ICA.

2) 安全性； @stride_zone 是共享 Cosmos Hub 安全性 (ICS), 可以決定共享安全的比例：如 80% 的安全性由 Cosmos Hub 負責，剩下的 20% 安全性由自己的 validator set 負責。 Quicksilver 本來也是打算走 ICS 的，現在沒下文了。所以，除了 Stride 外，其他 LSD 協議的安全性都由它們自己的 validator set 去負責。

動態 | 微軟將推出以太坊擴展方案“nahmii”:9月10日，微軟將聯合區塊鏈初創公司Hubii推出以太坊擴展方案“nahmii”。雙方計劃于9月12日在微軟挪威總部推出這款產品。nahmii基于以太坊網絡，但也兼容支持智能合約的DLT（分布式賬本技術）平臺。nahmii開發人員計劃通過RSK（一種由BTC網絡保護的智能合約平臺），將nahmii部署到比特幣網絡上。（Crowdfund Insider）[2019/9/10]

3) 鏈的定位。 同樣有別于以太坊上的 LSD 協議，Cosmos LSD 協議本質上是一條 App-chain 或基于 App-chain 構建。 但 App-chain 設計理念之間有差異。Stride 的設計是「極簡」鏈，鏈上不再部署其它任何 dapp, 讓代碼最少化，降低被黑客攻擊的可能性。

Stride 的「極簡」理念可以類比于 Cosmos Hub。與之相反的是，Quicksilver/ pStake/ StaFiHub 的定位并非「極簡」，pStake/ StaFiHub 有部署其它智能合約，而 Quicksilver 也明確表示計劃會有其它智能合約部署。 更多詳細的對比可參考 @stride_zone Blog 的最新文章： https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

動態 | 以太坊 30 天 ROI 有所回升 與比特幣匯率仍處在歷史低位附近:據 TokenGazer 數據分析顯示，截止至 8 月23日 11 時，以太坊價格為$190.6，總市值為$20,501.56M，主流交易所交易量約為$139.23M，有一定回升；以太坊對比特幣匯率穩定在歷史的低位；基本面方面，以太坊鏈上交易量、活躍地址數平穩波動，算力有一定下行趨勢，鏈上DApp交易量保持穩定；以太坊 30 天開發者指數約為 2.32，與 BTC 180 天關聯度保持穩定，目前約為0.794；以太坊 30 天 ROI 有一定回升；ERC20代幣總市值約為以太坊總市值的 68.06%，保持穩定。[2019/8/23]

接下來聊一聊 Cosmos LSD 賽道存在的一些問題，以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1) 可組合性； 以太坊上的 LSD 協議有非常絲滑的可組合性，提高了用戶的體驗。舉個例子，用戶通過 @LidoFinance 存入 ETH 獲得 stETH, 此時可以直接切換至 Curve 協議，為 ETH/ stETH LP 池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在 LSD, DEX, 借貸等 Dapp 都部署在以太坊的基礎上的，不存在原生資產 / 流動質押資產跨鏈的問題。

而對于 Cosmos LSD 協議而言，不具備這樣的可組合性優勢。ICA 的集成只是解決了原生資產 ( $ATOM) 的跨鏈問題，并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。 例如，用戶通過 Stride 質押 $ATOM 獲得質押憑證 stATOM, stATOM 需要跨鏈到 Osmosis 鏈，然后再為 ATOM-stATOM LP 池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題，雖然涉及跨鏈，但可以在一定程度上優化 ( 如 Osmosis 推出的「無感」跨鏈 )。 而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在 Cosmos LSD 協議面前的一座大山。

就以太坊的 LSD 協議而言，ETH 除了 POS 質押收益外，還包括協議資產激勵、息差套利、「再打一份工」三種超額收益來源。( 參照妙娃老師 @NintendoDoomed 的文章 ) 關于具體的收益劃分，文章已闡述得非常清晰，此處不再贅述。 https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2) 質押憑證應用場景； 再來看 Cosmos LSD 協議流動質押資產的應用場景，目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。 如 Stride/ @pStakeFinance 在 @osmosiszone 和 @CrescentHub 上均部署了 LP, 但由于 Cosmos 生態并未出現一些頭部的借貸協議，息差套利部分的收益未充分體現。

既然 Cosmos LSD 賽道存在上述問題，看好又是基于怎樣的邏輯呢？ 我個人看好的原因：

 1) Cosmos 生態的繁榮會直接擴展 LSD 代幣的應用場景；如 Dephi 孵化的借貸協議 @mars_protocol 的上線，隨著 Cosmos 生態借貸體系的完善， $ATOM 質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2) 底層基礎設施的完善將極大提高 LSD 用戶的交互體驗；如前所述，ICA 的集成、Osmosis 的無感跨鏈、ICS 集成賦能質押的 $ATOM 等。

3) 應用鏈相對于 Dapp 與生俱來的代幣賦能優勢。LSD 收益最核心的部分是協議代幣激勵，維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了，激勵將直接影響 LP 的深度。 對于 LSD App-chian 而言，協議代幣既能作為 gas 又能作為節點質押，代幣具有更多的應用場景。相對于 Dapp 協議代幣而言，更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對 Cosmos LSD 賽道的一些思考，一起期待一場 Cosmos LSD War 的到來。

撰文：yyy

來源：panews

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