比特幣:比特幣減半后價格走勢5大猜想全解析

比特幣挖礦獎勵減半將對價格走勢造成什么影響？目前，市場上的主要猜想主要有5種，讓我們來逐一分析。

猜想1：減半將導致挖礦死亡螺旋。

挖礦死亡螺旋理論已經是老生常談了，實際上并不需要擔心這個問題，原理很簡單——若比特幣價格下跌，無利可圖的礦工將退出競爭，而BTC將在接下來的2016個區塊內重新調整挖礦難度，以確保出塊時間穩定。

而且，礦工是由眾多獨立的實體組成，這些實體擁有不同的成本結構和資產負債表。礦工的興衰并不是集體性的，而是表現出很強的個體差異。因此，算力下降只會淘汰掉競爭力較弱的礦工。

“死亡螺旋”解析：1.價格下跌→BTC哈希算力暴跌→區塊鏈暫停并硬分叉到新的更低難度→繼續正常出塊。2.價格下跌→BTC哈希算力下降→當前2016個區塊內的出塊速度暫時變慢，等待挖礦難度調整→繼續正常出塊。

韓國教師信用聯盟否認有關其考慮投資比特幣ETF的傳言:10月26日消息，韓國教師信用聯盟（Korea Teachers' Credit Union，簡稱KTCU）否認了有關其正考慮通過韓國外部合作伙伴創建的ETF投資比特幣的傳言。該機構在一份聲明中表示：“KTCU從未審查過比特幣相關ETF的投資，也永遠不會有這樣做的計劃。”據悉，截至6月底，KTCU負責管理40萬億韓元（約合343億美元）的資產。

注：韓國當地媒體Naver日前報道，韓國教師信用聯盟正在尋求投資比特幣相關ETF。（The Korea Herald）[2021/10/26 20:58:04]

即便減半后再次出現極端行情，哈希率繼續下降，也不會對BTC網絡造成破壞。哈希率和難度的動態平衡將使BTC出塊時間穩定保持在10分鐘左右。

報告：以太坊比比特幣具有更強大的網絡效應:金色財經報道，IntoTheBlock深入分析研究了比特幣和以太坊的網絡效應，并發現在以太坊上計算和跟蹤要容易得多。以太坊作為去中心化金融服務的推動者，有潛力擴大其網絡效應并吸引更多用戶，而比特幣的稀疏連接性意味著其網絡效應價值要低得多。3000萬個比特幣地址有余額，其中只有100萬個處于活動狀態。相比之下，以太坊擁有更多的地址，以太坊網絡上總共有3857萬個地址有余額，但是每天只有38萬個處于活動狀態。研究還發現，以太坊作為DeFi基礎設施有可能進一步放大這些網絡影響。隨著越來越多的開發人員致力于改善以太坊的基礎層，將在其上構建更多的DApp，進而將吸引更多用戶。[2020/5/15]

點評：死亡螺旋發生的可能性為零。

聲音 | 瑞銀：比特幣需達21.3萬美元才能取代貨幣供應:據彭博社報道，瑞銀的一份最新報告顯示，比特幣仍然太不穩定，只能成為可行的支付手段或主流資產類別。如果比特幣想要取代美國的貨幣供應，包括紙幣、硬幣、旅行支票等，其價格可能需要達到近21.3萬美元，或者需要大幅提高其網絡處理能力。盡管加密貨幣具有成為替代資產的潛力，但其價格仍可能維持高波動性，這對投機性投資者更具吸引力。[2018/8/3]

猜想2：比特幣減半后的Stock-to-Flow模型導致價格上漲。

Stock-to-flow簡單來說就是與通貨膨脹相反的模型，即用當前庫存除以年產量。例如，若某商品庫存為1000噸，而其年產量為20噸，則其S2F為1000/20=50。反過來，我們也可以說其通貨膨脹率為20/1000=1/50=0.02，即2％。

聲音 | 第一位參與比特幣項目核心開發成員Martti Malmi：整個市場無論在全球還是中國都處于萌芽狀態:金色財經現場報道，中本聰團隊見面會暨第一屆區塊鏈技術與行業落地研討會在上海舉行，第一位參與比特幣項目核心開發成員Martti Malmi表示目前整個市場無論在全球還是中國都處于萌芽狀態，以后行業肯定會越來越正規，空氣幣融資難度會也會很大。當然目前看行業有一個好的地方是很開放，任何一個人在任何一個時間都可以發行自己的幣，近期比特幣的價格下跌是符合泡沫短期破滅趨勢的，但長期趨勢上來說比特幣價值肯定會上增。目前我們臨近買入時期，但不要把這個當作投資建議。[2018/6/27]

S2f模型已在傳統商品行業使用了數十年。當它被用來衡量比特幣時，研究人員發現比特幣價格與S2F模型的關聯度超過95％。到目前為止，尚無已知研究能夠推翻這種論點。

比特幣至今已“被死亡”300次:據99bitcoins統計，比特幣至今已經“被死亡”300次，最近的一次為今年5月30日福布斯消息“比特幣對電力的需求是其致命弱點”；最早的一次為2010年12月15日The Underground Economist消息“比特幣不能成為貨幣”；其中有來自包括彭博社、福布斯、華盛頓郵報等媒體的消息，以及馬云、橋水基金創始人Ray Dalio、末日博士Nouriel Roubini、諾獎得主Robert Shiller等人士的說法。[2018/6/5]

根據該模型，比特幣價格一直保持在固定范圍內變動。每次減半時，庫存產量比都會翻倍，價格也隨之上升。到2021年，比特幣價格需要達到10萬美元，否則該模型將失效。最近，該模型又有了優化版本，得出的預測更為激進，2024年比特幣將漲至28.8萬美元。

點評：這是比特幣信仰者的理想模型。供應量減少將對比特幣價格產生積極影響，預測邏輯合理，結果有待觀察。

猜想3：減半炒作結束主力將砸盤出貨。

由于比特幣減半后價格必漲的說法，大量的投機需求已經體現在當前價格之上。利好落地即利空，主力交易者的共同策略是在利好發生之前預測散戶情緒，然后在利好發生時高價拋售給接盤的散戶。

有人認為，2019年8月5日萊特幣減半后不久，萊特幣經歷了一次大拋售，價格在4個月時間內跌去了?，而比特幣有可能復制這一情形。

但是，該論點忽略了兩個問題：首先，萊特幣與比特幣之間的相關性很強，但市場真實需求不在一個層次。其次，市場周期不同。減半預期的確會增加一些投機性需求，但考慮到3.12暴跌對市場參與者造成的心理創傷，這種投機性的需求并不強烈，因此由這部分籌碼轉化而成的拋售不太可能導致價格暴跌。

點評：減半炒作存在獲利盤套現需求，價格有可能回落，但暴跌概率不高。

猜想4：減半將造成礦工額外拋壓，導致價格下跌

當比特幣價格遠高于挖礦成本時，礦工只需要出售一部分比特幣即可。特別是幣價持續上漲時，礦工會產生惜售心理，對幣價形成積極的反饋循環。

當幣價低于礦工投資回報率的盈虧平衡水平時，情況恰恰相反。礦工將被迫持續出售挖到的大部分比特幣，而且還可能拿出此前積累的比特幣，在持續拋售基礎上造成額外的拋壓。

減半前比特幣礦工利潤率收支平衡成本

減半前比特幣礦工的現金流收支平衡成本

實際上，假如比特幣價格突然意外下降，對礦工造成的影響更加明顯，就像在2020年3月份比特幣暴跌時那樣。相比之下，減半則是事先已知的。從礦工的角度來看，幣價下跌50％和挖礦獎勵減少50％造成的實際效果是相同的，但提前了解產量減半這一事實至少可以使礦工更有效地提前與市場互動。

上述兩種情況的主要區別在于，前者并不會減少比特幣的產量，礦工日常拋壓持續存在；而后者將使新流入市場的比特幣減少50％，因此，即使礦工在有限的過渡期內必須出售儲備的比特幣，礦工日常持續拋壓也是在客觀減少的。

點評：產量減半是已知事件，礦工有足夠的時間進行準備和規劃，不會出現類似恐慌拋售而造成的幣價暴跌。

猜想5：減半后產生的短期影響將微乎其微

有人認為減半后產生的短期影響將微乎其微，也就是說，從比特幣價格或技術方面來看，減半后不會出現任何異常。減半當天，比特幣價格不太可能出現特別大的波動。

從供應端的角度來看，減半后，每天新流入市場的BTC將減少900枚，而比特幣日均成交量為10億美元，這種級別的供應減少在顯然難以立刻對市場產生重大影響。但是，供應端的持續減少將在中長期造成供需關系的變化，新需求的穩定加上新供應發行量的減少將導致長期價格穩定上漲。

點評：減半短期影響不大，但長期意義重大。另外，懼怕減半價格暴跌的市場參與者會提前減倉，從而使拋壓被市場提前消化，使價格保持相對平穩。

總結：

3月份的幣價暴跌和5月份的獎勵減半加速了低成本礦工的再投資周期和挖礦設備的更新換代。如果減半后幣價沒有出現大幅上漲，那么除了極少數電力成本極低的礦工還能用舊設備勉強維持利潤，絕大部分礦工的礦機將被市場淘汰。

預計最后一批礦工將在明年左右將裝備升級到最新的設備，屆時整體挖礦平均成本將大大降低，從而使礦工可以出售較低比例的比特幣就能夠支付成本。新供應量減少50％加上礦工待售的持續供應量比例降低，這將會繼續減輕礦工造成的持續銷售壓力。

減半是比特幣的有力宣傳工具，從谷歌搜索趨勢來看，人們對“比特幣減半”的興趣正在提升。各國央行正在加速推進有史以來最大規模的貨幣擴張，而比特幣新流入市場的供應量卻在減少。由于全球大部分地區都在關注潛在的通貨膨脹和貨幣危機，傳統資金也正在開始流入比特幣投資產品。因此，盡管減半短期實質影響不大，在中長期給比特幣價格帶來一場完美的風暴，使它成為真正能夠對沖通貨膨脹的稀缺資產。

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