KEN:很多項目明明是"大白馬" 為何 Token 卻跌跌不休？

撰文：AVX

過去幾年，Token經濟學（Tokenomics），逐漸稱為一個流行的術語。Token經濟學由 Token 和經濟學（Economics）兩個詞構成，顧名思義則是關于 Token 的經濟學規則。

隨著 web3.0 時代的到來，越來越多的 Token 項目應運而生，去中心化的發展，也讓 Token 種類逐漸增加。Token 即我們大家所熟知的加密資產，它在區塊鏈技術上運營，最大的特征是去中心化。如大家皆熟知的最大的加密資產比特幣（BTC) 和以太坊 (ETH)。

Token 存在的目的是建立一個擺脫傳統金融中因為國家間以及金融機構限制導致的很多不必要的繁冗流程和交易障礙。通過互聯網，用數字形式建立一個更加透明和快捷的金融市場。

以 LINK 為例，Chainlink 是所有加密資產中最重要的服務之一，LINK 的供應有限，并且有有價值的基礎設施，因此不少投資人選擇了持有 LINK 并等待升值。然而 LINK 的走勢是這樣的：

這是因為，LINK 作為 Token，它的主要效用是用于支付 Chainlink 的服務，作為一個消費 Token，LINK 并沒有投資價值。如果你不知道一個 Token 的效用，可能導致投資錯誤。

Multicoin Capital聯合創始人：很多新基金將在牛市推出，樂于幫助新基金經理:Multicoin Capital聯合創始人Kyle Samani在推特表示，隨著加密市場進入牛市，很多人將推出新基金。我們在2017年開始時，犯了很多錯誤。很多人幫助了我們，因此我們希望回饋。如果你們想聊天可以私信我，一直樂于幫助新基金經理。[2021/1/16 16:19:38]

這，就是為什么我們要對 Token 和 Token經濟學有基本的了解。

Web3.0 時代，Token 和 Token 經濟學將隨著數字金融的發展而不斷完善壯大，而對于投資者，了解Token 經濟學的重要構成原理和機制，可以讓您的投資如虎添翼。

要了解Token 經濟學，我們可以從以下四個維度對其進行了解：Token的供應；Token效用；Token的分發機制；Token的激勵機制。

一個精心設計的Token是符合Token經濟學的數學模型和激勵機制的，也讓其更有助于該加密資產的長期價值，對于投資來說也更具價值。相反，一個設計不佳的Token，則更容易被市場所拋棄，快速貶值后用戶流失，也更容易導致項目的失敗。

要真正了解區塊鏈，必須要了解Token經濟學。要購置更有長期價值的加密資產，更需要對Token經濟學的內在機制有所了解。在 Web3.0 時代，對Token經濟學的了解，也有助于投資者更好的評估項目的 Token 經濟模型，選擇具有長期價值的加密資產項目投資。

李春樂：DeFi與CeFi優勢結合在一起能解決企業的很多問題:金色財經現場報道，9月20日，由節點咨詢主辦，WAVES、金色財經、IPFS100聯合主辦的“DeFi崛起 引領礦業新思潮”共為創業者大會·鷺島分論壇在廈門舉行。

國促會數字科技發展工作委員會副會長李春樂表示， DECP未來的潛力在哪里？首先貨幣政策數字化，拓展政策空間。第二個潛力，人民幣“電子貨幣區”。第三個是財政政策與貨幣政策的傳導力與執行力。

講到DECP往往會講到CeFi，現在的CeFi由于不透明，就像P2P平臺不透明，導致了里面有人跑路和虧損，被人挪移等等，甚至現在的銀行也允許倒閉，就因為這些不透明，包括無法控制，安全性低。所以如果我們把DeFi和CeFi結合起來，由于底層一些技術，包括所有優勢結合在一起又能解決企業的問題。很多企業缺錢，如果加一個鏈改，缺錢的公司幣股聯動，加上政府監管，還有給你一個合理合法的牌照，你可以隨便拿錢，投資方、公司、政府這三方都不會損失情況下，而且公司還能賺錢，這樣完美結合是不是解決了企業的問題，

一個是區塊鏈的資產，區塊鏈數字資產金融支付生態系統打造非常完美，最后做到了高可靠、高流通的區塊鏈數字、金融支付系統，并且專注于全球數字的流通。在這里讓我看到了商機，包括全球的布局、專業的產業服務研發及衍生品，這也是結合了區塊鏈實驗室的推動，包括一些鏈改、股改需要購買作為GAS，就是原生態的系統，支付生態系統、服務生態系統，包括布局也非常好的。還有全球支付，對于這個鏈條來說，我還是比較看好的，因為整個設計就是做到了DeFi和CeFi的結合。[2020/9/20]

接下來，我們將從以上四個維度，聊聊Token經濟學，了解一個Token是如何被創造的出來的。

聲音 | 張志軍：央行數字貨幣如果能保護隱私，那么在小額付款上會成為很多人的首選:據經濟參考報消息，近日，世界銀行首席信息安全構架師張志軍接受采訪時表示，電子支付在中國已經很普遍，但是用戶的隱私目前沒有得到保護。央行的數字貨幣如果能保護使用者的隱私，那么在日常的小額付款這個應用領域會成為很多人的首選。他還指出，“就像當年在全國推廣POS收款機一樣，這是一個很大的工程。如果我們采取百花齊放的方法，允許很多私營機構參與到這個生態系統的建設，那么國家就需要制定相應的技術標準和合規要求，參與者必須達到這些要求才能夠進入這個市場。如果這方面工作做得好，法定數字貨幣又只是取代現金的話，它所帶來的金融風險應該是比較小的。”[2019/9/26]

Token并不是個新概念了。早在人類社會早期，當人們用珍珠，金銀等作為交換物時，珍珠，金銀就是Token。

而我們當下討論的Token，則是隨著移動互聯網的發展，通過虛擬數字的形式，人類創造出的一個升級版本的貨幣形式。通過Token，人們可以在數字空間擁有資產，獲得收益，參與社區治理，并且建立一個更龐大的在線生態系統。

Token經濟學的基礎，則是Token的經濟模型。它包含了Token的設計、效用、分發和激勵機制。而通過對這四個維度的了解，也有利于我們了解一個Token在其生態系統中的價值，衡量其是否可靠，以及未來Token的發展趨勢。

聲音 | 中國聯通董事長：中國聯通在區塊鏈等技術領域的國際標準方面做了很多探索和實踐:據新浪科技報道，今天是“世界電信和信息社會日”，中國聯通董事長王曉初發表致辭表示，近年來，中國聯通以建設國際一流電信運營商為發展目標，高度重視技術和業務創新，以滿足現網實際需求和核心領域的國際標準為牽引，在5G、人工智能、區塊鏈、邊緣計算、SDN/NFV、云計算、物聯網等核心技術領域的國際標準方面做了很多有益的探索和實踐，成果喜人。[2019/5/16]

Token供應

Token的供應，主要有兩個指標影響：

一是Token是否有預設規定的數量上限。

也就是某款Token一共有多少在市面上流通。所謂物以稀為貴，例如我們熟知的稱為「業內黃金」的比特幣，上市之初，已經確定了其最大供應量為 2100 萬，而且挖礦每年能挖出的比特幣也是逐年降低的。有限的、不斷縮小的Token產生數量，加上比特幣本身的價值優勢，也導致了比特幣的價值長居數字貨幣的第一。

以太坊網絡的 ETH 則沒有上限，供應量每年都在增加；狗狗幣和 Polkadot 也沒有供應上限；而 USDT、USDC 和 BUSD 等穩定幣則不存在最大供應量。

Token設計之初，設計者可以制定其供應上限。數量導致的供求關系，也在很大程度上影響了Token的價值。

投資之前，了解該Token是否有數量上限，也是非常重要的。

聲音 | 陳偉星：對POW誤解，是緣于很多人缺乏演繹的遠見:泛城資本創始人陳偉星在微博回應網友評論“那為什么ETH要改成POS，某種程度上上POW會形成中心化霸權”時稱，做礦霸不容易，只會越來越分散，最終映射到能源分布。對POW誤解，是緣于很多人缺乏演繹的遠見。[2019/2/21]

二是流通供應量，即流通中的Token數量。

流通中的Token可以被鑄造和銷毀，這對于Token的價格也會產生影響。

例如，比特幣目前的流通量已經接近總供應量的 90%。并且制定了通脹率每 4 年減半的規則，而隨著預期供應減少，也很大程度上，導致了 BTC 的價格飆升。

而相比之下，屈居第二的以太坊年供應量則約為 4.5%，不同于比特幣，以太坊每年發行約 490 萬個，當前流通量為 1.16 億，根據預設每年燃燒約 260 萬個 ETH，新增減去燃燒，供應量也減少了一半，這也很大程度上導致了以太坊的價值在未來通縮的概率更高。

而像 DeFi Token Yearn，它已經有 36,666 個 YFI 被固定供應。沒有釋放和通貨膨脹機制，所以 YFI 的價值不會因為通脹壓力而貶值。

所以，從Token供應角度，投資之前，我們需要提出以下幾個問題并找到答案：Token目前存在數量多少？未來產生多少？是否有供應上限？結合以下幾個部分，將幫助我們更好的了解 Token 經濟學，并做出投資策略。

Token效用

Token效用指的是Token的用途。Token效用主要分為效用型、證券型和應用型。

在 2016 和 2017 年發行的絕大多數首次Token發行（1CO）都是效用代Token，這些Token同時充當專有支付貨幣。例如 BTC，ETH 等公鏈等。這些Token等同于不同國家的貨幣，支付，是它們最基礎的功能。

證券型Token則代表了金融資產。例如，BNB 的效用包括為 BNB 鏈提供動力，在 BNB 鏈上支付交易費和享受交易費折扣，以及作為 BNB 鏈生態系統上的社區效用Token。

而在應用型Token模型中，Token的作用是使用在去中心化服務中。要在網絡中使用某種權利，則需要向服務商提供質押（也稱為「綁定」）原生Token，例如 UNI，AAVE，AXS，GMT 等應用發行的 Token。

隨著 Web3.0 和去中心化的發展，Token的效用也在不斷擴大并且專業化。例如，當前，有的Token持有可以讓持有人參與社區決策和治理，這也是在數字貨幣生態不斷完善下，更多人越來越重視的一大效用因素。這里就不得不提到 AAVE 了，同 ETH 比，AAVE 的走勢一般，但是，它強大并且還在不斷壯大的治理論壇，吸引了越來越多的投資者稱為其中一員。這樣的Token效用，就是治理型Token了。

投資之前，我們先要弄清楚這個Token是消費Token還是投資Token，對該Token的未來走向乃至投資價值至關重要。

Token分發模式

Token分配模式，從十年前的中本聰到今天的演變過程，也在不斷創新和實驗中更迭。

2009 年，中本聰設計了比特幣的挖礦系統，確保了大多數網絡參與者，能夠通過他們支持共識的工作獲得比特幣；

2013-2017，1CO（Initial Coin Offerings）是Token的主流分發方式，感興趣的投資者能夠通過向早期開發者提供比特幣以支持推出的新協議，獲得在項目推出時預挖或已經分配的Token。項目的良莠不齊加上監管漏洞，也導致了不少欺詐項目的井噴，同時也推動了Token市場的監管力度提升;

2018 年開始，1EO 和 Airdrop 成為主要分配模式。Token發行方必須支付平臺上架費用以及在 1EO 期間出售Token的一定百分比。作為回報，該項目的Token將在交易平臺上出售，并且在 1EO 結束后，它們的Token將被該交易平臺上線，這個模式有點類似于資本市場的股票上市 1PO。

Airdrop 則是通過宣傳，鼓勵用戶在類似于 Twitter 的社交媒體上參與并完成任務，可以免費獲得一定數量的Token。

進入 2021 年，隨著去中心化和 Web3.0 的發展，分配模式的創新也在不斷加速。除了 Airdrop，流動性挖礦，社區銷售，DeFi 分發等等模式，都在不斷發展中讓Token經濟越來越有活力。

Token激勵機制

Token激勵機制，其本質是激勵參與者選擇并長期持有該Token。也是Token經濟學中保持Token的可持續發展的重要組成部分。

例如，在借代平臺 Compound 上，投資者在協議中存入加密資產，不僅可以獲得利息，并且能得到 COMP Token作為獎勵。

不同的平臺通過推出不同的激勵機制，鼓勵用戶注冊并將自己的數字貨幣轉移到平臺上來。這個過程，仍然是平臺的各顯神通，例如 AVVE，作為一個相對年輕的平臺，通過發揮社區治理優勢和推出不同的創新玩法，AVVE 很快趕超了曾經的龍頭 Compound。

在區塊鏈和 Web3.0 時代，除了傳統的權益證明機制，不少 DeFi 項目都采取更創新的激勵機制來保證其系統以及Token的穩定發展，畢竟，Web3.0 時代，現實世界和虛擬世界的融合越來越深，一個元宇宙的主體，可以一邊在 DeFi 市場從事經濟活動，同時持有現實世界權益資產，而這兩者隨時可以相互轉化。

在 Web3.0 時代，各個平臺、生態系統的創新模式將會更加活躍。

從最早的挖礦模式的比特幣，到各種不同功能、種類的治理Token（uni, comp, ens），現金流Token（sushi, snx）和證券型Token（CRV, BAL, YFI），Token經濟學在去中心化趨勢下也在不斷更迭創新。

大浪淘沙，一部分Token例如比特幣，以太坊經過時間的考驗，躋身Token的第一梯隊；而有些Token，因為設計不良，也逐漸陷入困境或者曇花一現。

同時，新的Token模式也在層出不窮。例如 NFT, 作為一種基于數字稀缺性的Token模式，也逐漸被越來越多的人接受并投入其中。傳統藝術品的Token 化已經開始，未來，更多領域的Token 化想象已經展開。

與此同時，隨著去中心化和 Web3.0 時代的到來，越來越多的國家，開始從曾經的抵觸到現在的逐步接受加密資產合法化。

德國是第一個承認比特幣的國家，以色列和加拿大均在 2013 年承認數字貨幣合法，澳大利亞在 2017 年宣布比特幣合法；日本在 2018 年宣布比特幣合法的同時，為數字貨幣發展制定了一套獨立的法律和制度，并大力扶持數字貨幣的發展。在 2022 年末，香港官方也透露將在 2023 年逐步采取措施將實現加密資產散戶的交易合法化。

隨著越來越多國家對加密資產的合法化，也將助力數字貨幣的去中心化目標。

對于Token和Token經濟學，在 Web3.0 時代，更將迸發生機，不斷更迭，完善模式，開啟去中心化的經濟模式和互聯網新階段。作為數字貨幣的底層邏輯，保持對 Token 經濟模型的關注，將更有助與我們掌握先機。

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