ETF:杠桿ETF“超發”亂象

本文轉載自蜂巢財經News

作者|凱爾、嚯嚯

MXC抹茶推出杠桿ETF后，BiKi和LBank等交易所也跑步進場。杠桿ETF成了幣圈交易所追逐的新賽道。

3個多月時間，上述三家杠桿ETF的主要交易平臺已發行76只杠桿ETF。相比之下，港股市場在引入杠桿ETF兩年后，不過上線了18只杠桿ETF產品。

快速引入傳統金融圈的衍生品并“超速”壯大，已成為幣圈衍生品市場的一大特色。在無監管審核的背景下，交易所自研、自審、自發的金融衍生品和資產標的，形成了“幣圈速度”，也存在相應的風險。

金融行業分析人士表示，“永不爆倉”的杠桿ETF，因其再平衡機制存在較大損耗風險，只適合專業、成熟的投資者進行短線操作。此外，幣圈的杠桿ETF市場各自獨立，不盡透明公開，也存在市場操縱空間。

對幣圈投資者而言，需要更審慎地對待杠桿ETF等金融衍生品。合理評估風險和自身的專業能力是投資前的必修課。

交易所3個月發行近80只杠桿ETF

Gate.io上線BTM、ZEC及XMR杠桿ETF產品交易:據官方公告，Gate.io已上線BTM、ZEC及XMR三倍做多和做空杠桿產品，漲跌幅約為對應幣種市場的三倍。ETF產品在永續合約市場對沖管理，僅收取每日0.1%管理費來彌補合約市場手續費和資金費率等開銷成本，但不額外收取合約資金費率。由于區塊鏈杠桿ETF產品漲跌幅度大，風險很高，請務必謹慎參與。[2020/11/6 11:50:49]

2020年，杠桿ETF成了數字資產交易所追逐的新賽道。自MXC抹茶將這一傳統的金融衍生品引進幣圈后，BiKi和LBank等平臺快速跑步入場。

截至3月6日，MXC抹茶推出50只杠桿ETF交易產品，BiKi推出22只，LBank有4只杠桿ETF可供交易。杠桿ETF的主要交易平臺們在短短3個多月里，“狂發”76只杠桿ETF。

去年12月10日，MXC抹茶率先“試水”杠桿ETF，上線了BTC、ETH、EOS三個資產對應的3倍看多/看空ETF產品。從MXC抹茶對外公布的數據看，杠桿ETF交易人數逐步上漲，這一新進幣圈的金融衍生品開始受到廣泛關注。

BiKi杠桿ETF專區SUSHI3S/USDT 24H最高漲幅36%:據BiKi平臺ETF專區行情顯示，截至今日16：00，ETF3S專區YFI3S/USDT 24H最高漲幅20%，現漲幅10.05%，現凈值1.0026USDT; SUSHI3S/USDT 24H最高漲幅36%，現漲幅9.21%，現凈值2.4616USDT; ETF5S專區BSV5S/USDT 24H最高漲幅23%，現漲幅8.05%，現凈值0.5790USDT。

杠桿ETF5L/5S和ETF3L/3S是一種錨定標的5倍做多、5倍做空和3倍做多、3倍做空某種數字資產的指數基金，相比合約有操作簡單、永不爆倉、無保證金、單邊行情收益更高等特點，BiKi杠桿ETF管理費為0.1%。[2020/10/13]

交易所BTC3LK線圖

幣圈投資者一般對ETF多有耳聞，此前多家金融機構曾多次向美國SEC申請推出比特幣ETF，但迄今為止所有涉幣的ETF申請全部被否決。

雖然加密貨幣的相關金融衍生品，遲遲未能得到監管的認可，但在幣圈，交易所成了數字貨幣衍生品自由創新成長的樂土。

BKEX Global杠桿ETP專區將于今日15:00新增4大標的:據BKEX Global公告，BKEX Global杠桿ETP專區將于2020年9月18日15:00（UTC+8） 上線上線UNI3L（UNI三倍做多）、UNI3S（UNI三倍做空）、STORJ3L（STORJ三倍做多）、STORJ3S（STORJ三倍做空）。

BKEX Global杠桿ETP交易專區已上線包含BTC3L、BTC3S在內的多個標的。BKEX杠桿ETP是在給定標的資產（如BTC）的前提下， 追蹤每日資產收益3倍的交易型產品。購買“3L”表示3倍做多，購買“3S”表示三倍做空。[2020/9/18]

OKExResearch高級研究員William觀察到，在最近的一兩年里，加密衍生品市場已經出現了永續合約、期權、掉期、杠桿ETF等產品。他認為，傳統資本市場用了幾十年，上百年才逐漸完善的金融工具，在加密衍生品市場短短幾年就開始出現，這反映出交易所行業的競爭十分激烈，“一旦平臺不能推出受市場歡迎的創新產品，很有可能被市場淘汰。”

當前來看，杠桿ETF在幣圈還只是在小范圍的交易所中流行。三大頭部交易所，尤其是一直靠合約產品打天下的OKEx，尚未推出杠桿ETF。William透露，OKEx會根據用戶需求和反映，按市場情況在適當時候決定是否會上架杠桿ETF。

BKEX Global杠桿ETP交易專區新增6大標的:據BKEX Global公告，BKEX Global杠桿ETP專區將于2020年5月11日20:30（UTC+8）新增6大標的，標的包含：EOS3L、EOS3S、BCH3L、BCH3S、LINK3L、LINK3S，用戶可至“ETP”專區進行交易。

BKEX Global于4月29日上線杠桿ETP交易專區，BKEX杠桿ETP是在給定標的資產(如BTC)前提下，實現追蹤每日資產收益率3倍的交易型產品。購買“3L”表示3倍做多，購買“3S”表示3倍做空，簡單易學，操作方便，無需借還，不需保證金，沒有爆倉風險。[2020/5/7]

目前，幣圈最受歡迎的金融衍生品還是合約交易，高風險博高收益的模式讓追求刺激的投資者趨之若鶩。不過，每次幣圈出現新的衍生品，都會引發市場關注。去年，包括OKEx在內的多家交易平臺推出了比特幣期權，有待市場檢驗。杠桿ETF在初期展現出的勢頭，較期權迅猛了許多，不過業內人士認為，杠桿ETF要想達到普及的程度，還需要一段時間的市場教育。

“永不爆倉”不意味低風險

MXC抹茶杠桿ETF大數據：BTC多空持倉比3.5:1:BTC市場仍舊看多。BCH3L、ADA3L、IOST3L 24小時漲幅分別為10.61%、9.85%、7.62%，領漲杠桿ETF版塊。今日凌晨，MXC抹茶宣布將新增BULL、BEAR、ETHBULL、ETFBEAR、EOSBULL、EOSBEAR等部分杠桿代幣。相關負責人表示，MXC抹茶現有的杠桿ETF與杠桿代幣產品邏輯不同，但抹茶有杠桿ETF的優勢，能迅速對杠桿代幣進行支持。同時，MXC抹茶正在開發杠桿ETF申購和贖回功能。

MXC抹茶杠桿ETF是以現貨價格為標的，3倍放大現貨漲跌幅的永續杠桿產品。目前已上線減半概念BTC、BCH、BSV、DASH、ZEC，以及ATOM、XTZ、ALGO等27個幣種。以上觀點不構成投資意見，注意投資風險。[2020/3/29]

已站上杠桿ETF“跑道”的交易所們，用新的產品在激烈競爭中攪動風云。

市場宣傳中，這些交易所把“永不爆倉”作為杠桿ETF一大亮點，似乎有意與頭部平臺更占優勢的合約產品作比，突出低風險。那么，“永不爆倉”的杠桿ETF風險性究竟幾何？

在金融市場中，ETF更為投資者所熟知。作為交易型開放式指數基金，ETF往往代表一攬子股票的投資組合，通常由專業的公募基金發行，風險偏低，適合投資者長線持有。

杠桿ETF則完全不同，由于其追蹤的是日收益率，每24小時或會采用再平衡機制進行“結算”，因此杠桿ETF的單位凈值每天都會波動，計算收益率的方式也因此變得不固定。金融人士表示，由于這種“日結”的機制，杠桿ETF存在“復利效應”。

William強調，杠桿ETF存在損耗風險。因為杠桿ETF在再平衡機制作用下每天都要調倉，這個過程即“追漲殺跌”，當盈利的時候會增加頭寸，擴大投資規模；但虧損的時候縮小頭寸，減少損失，這本質上是利用市場的“肥尾效應”和復利效應，當出現單邊行情時，基金的收入會更高。但震蕩行情下，杠桿ETF可能會虧損嚴重。

MXC抹茶解釋再平衡機制

舉例來說，假設投資者A和B在BTC10000美元時分別買入BTC現貨和BTC3L，在交易的第一天，BTC暴跌20%，那么A將虧損20%，B則虧損60%，再平衡機制會將其倉位調至4000美元。如果第二天BTC反彈20％，收于9600美元，那么A僅虧損4%；B通過放大反彈倍數，實現60%的上漲收益，但只能將其倉位從4000美元上調至6400美元，兩天累計跌幅達到36%。所以盡管杠桿ETF“永不爆倉”，但在極端震蕩行情下，長期持有杠桿ETF，會存在價格趨近于歸零的風險。

業內人士提醒，由于再平衡機制帶來的損耗，杠桿ETF不能長期持有，只適合專業投資者用來做短期對沖或投機。

MXC集團副總裁Henry則認為，“永不爆倉”不是噱頭，而是產品邏輯，“目前看3倍杠桿ETF的波動性比較適中。”

有習慣合約交易的投資者覺得，相比可季度交割的合約產品，按日調倉的杠桿ETF沒有優勢。“合約只要不爆倉，震蕩之后價格回到開倉價就能保證不虧損，但杠桿ETF會虧很多。這樣看合約的風險反而比杠桿ETF要小。”

對此，William認為，杠桿ETF由于采用逐日計算收益，在單邊行情下，如果交易方向正確收益會比同等倍數的合約高，但如果到震蕩行情就會產生巨額損耗。這就是其利弊所在。“衍生品工具從來不分優劣，只在于投資者能否正確應用它們。”

較證券市場缺準入門檻和審查

相較期貨、ETF等衍生品，杠桿ETF在傳統金融市場也算是個“后來者”。

杠桿ETF起源于歐洲，2005年2月瑞典發行其首只反向ETF，在斯德哥爾摩股票交易所上市，杠桿倍數為1.5倍。2006年6月，美國的ProFunds公司引進了杠桿ETF，受到投資者的追捧。

此后，杠桿ETF開始風靡，不僅在歐美國家流行，韓國杠桿ETF的成交量占到整個韓國市場ETF交易量的50%左右。

但國內金融市場對杠桿ETF的態度較為謹慎。據傳統金融人士介紹，目前A股還未上線杠桿ETF產品，港股市場則于2016年2月才準許基金發行杠桿ETF，但僅限于跟蹤香港和內地市場以外的產品，且杠桿倍數控制在2倍以內。

目前，幣圈的杠桿ETF，大多都是加3倍杠桿，風險性較港股杠桿ETF更高。值得注意的是，新加坡市場的杠桿ETF倍數最高可達3倍，但對投資者的資質提出要求，只有獲得許可的投資者才可投資這類產品。

幣圈杠桿ETF多為3倍杠桿

傳統金融市場對杠桿ETF的審批也更嚴謹。港股杠桿ETF面世兩年后，不過上市了18只杠桿ETF產品，與幣圈3個月發行76只杠桿ETF反差巨大。

在現階段的數字資產交易市場，無論是合約、期權還是杠桿ETF，上線和發行方都是由交易所來擔當，缺乏外部的第三方審核。由于尚未有交易所設立投資者準入門檻，任何投資者幾乎都可參與到上述金融衍生品的交易中。

有金融行業人士認為，相比規范、透明的傳統金融市場，數字貨幣交易市場和衍生品市場發展速度雖快，但卻亂象叢生，很多時候交易所既當裁判員，又當運動員，存在道德風險。在這樣的衍生品亂局下，投資者面臨的風險被放大。

由于各家交易所推出的杠桿ETF，在選取數字資產標的上不盡統一，規則也存在差異。各自為戰的平臺上，提供的是一個個封閉的衍生品交易市場，這與一體化、公開化的股市存在很大區別，數據的可信程度打了折扣。

比特時代創始人黃天威表示，交易所推出的杠桿ETF還存在系統性風險，極端情況下，平臺的杠桿ETF可能損失掉全部本金，無法償付給用戶。當然，他認為不能因為有風險就不去發展，只是要注意規避雷區。

William提示，缺乏監管的背景下，當前幣圈的杠桿ETF存在市場操縱空間，假設存在高度控盤的小幣種杠桿ETF，市場操縱者可以通過操縱現貨價格，在杠桿ETF市場獲取更高的收益。他認為，發展壯大杠桿ETF市場，需要培育和引入專業的機構投資者，這是一個長期過程。

顯然，投資者需要以更審慎的態度對待杠桿ETF等金融衍生品。合理評估風險和自身的專業能力是參與投資前的必修課。

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