加密貨幣:從1萬2到7000，機構進場是幻覺？

穿過宗教圣地圣保羅大教堂，來到佇立著23米高科林斯柱的主禱文廣場，246歲的倫敦證券交易所集團辦公樓坐落于此。附近還有高盛、美林證券和野村證券等投資銀行。

11月27日，這座大樓迎來了首位加密貨幣合作伙伴。交易所AAX在此舉辦發布會，宣布與倫敦證券交易所集團開展正式合作，并加入LSEG的全球合作伙伴平臺。

AXX是一家位于香港的加密貨幣交易所，自今年1月開始與LSEG合作，將后者的Millennium交易技術應用于其交易系統。該交易所在今年11月7日正式上線。

AAX啟動時點恰好遇上行業拐點：隨著交易所進入存量競爭，行業普遍認為合規與機構入場是未來戰場。然而，Bakkt上線受挫戳破了機構進場的迷思；缺乏新流量的行業紅利榨盡、升級受阻，部分交易所走起了極下沉的“模式之路”，上線備受爭議的傳銷幣；終于，中國各地舉起重拳，整治虛擬貨幣交易。

數據：以太坊穩定幣總市值從1000億降至760億:金色財經報道，據21Shares母公司21co鏈上分析師Tom Wan披露數據顯示，以太坊穩定幣總市值從1000億降至760億，下降主要是由于USDC和BUSD造成，USDC市值從410億下降到了240億(-40%)，BUSD從160億下降到了30億(-77%)。USDC成為最大受益者，主導地位從32.3%提升至51.5%，TUSD和DAI市場份額小幅增長0.5%，GHO目前價格為0.982美元，脫鉤1.8%，GHO由AAVE于7月15日推出。解除掛鉤的潛在原因可能是由于1%到1.5%的固定借款利率。這可能會導致借款人用它來拋售高收益穩定幣，從而造成巨大的拋售壓力。[2023/7/29 16:05:33]

這些似乎讓AAX面臨著更大的挑戰，Odaily星球日報在發布會現場，就上述問題專訪了AAXCEOThor、COOMichaelWong和顧問JamieKhurshid等三人。

Illuvium將從12月13日開始部署Illuvium:Overworld私人測試版:據官方消息，RPG鏈游Illuvium宣布將從12月13日03:00開始部署Illuvium:Overworld私人測試版，屆時Illuvium:Arena的服務器將離線大約4小時。[2022/12/9 21:33:24]

AAX認為，中國監管層整治有利于行業合規；現存交易所的競爭恰恰反映了行業需要新的流動性進入，AAX希望自身能成為連接傳統金融與區塊鏈世界的交易所。以及，機構進場并非幻象，只是需要時間。AAX透露，已有體量非常巨大的機構成立了加密貨幣部門，將擇機宣布雙方合作。

行業整治有利保護投資者

本月22日，央行上海總部發布《加大監管防控力度打擊虛擬貨幣交易》。此消息發布后，比特幣短時下挫11%，各交易所平臺幣暴跌30%。目前比特幣價格有所回升，交易所平臺幣價格依舊疲軟。

以太坊主網Gas上限已從1500萬提升至3000萬:以太坊主網在區塊高度12,965,000完成倫敦硬分叉升級，以太坊主網Gas上限從1500萬提升至3000萬。[2021/8/5 1:36:55]

就在前一天，深圳市互金辦也發布了關于防范“虛擬貨幣”非法活動的風險提示，要求摸排工作須在11月25日前完成。22日，深圳市地方金融監管局已通過靈鯤系統，摸排出涉嫌開展虛擬貨幣非法活動的企業39個。

另據新京報報道，涉及美股交易的BISS全員已被北京抓捕，并將此案定性為非法集資詐騙。

對此整治帶來的影響，Thor認為有利于保障投資者利益，同時會推動行業的合規化。AAX在上線之初就非常注重KYC和AML。

同時，適配不同轄區的監管政策運營、在全球多地申請牌照本就在AAX的計劃中。根據公開資料，AAX現取得了馬耳他與愛沙尼亞的牌照，正在申請其他地區牌照。

動態 | Bitfinex將從12月3日開始支持閃電網絡存取服務:加密貨幣交易所Bitfinex宣布將從12月3日開始增加對閃電網絡（Lightning Network）存取服務的支持，成為第一個支持閃電網絡的交易所。Bitfinex首席技術官Paolo Ardoino表示，通過將Lightning Network集成到平臺，該公司正在推動采用比特幣。（cryptoslate）[2019/12/3]

Thor還表示，在ICO時代，投資者只關注某個幣種下個月會不會暴漲百倍，反而讓行業充斥這只拉盤不做事的割韭菜項目，也催生了一批劍走偏鋒的交易所。如今，市場更為理性，用戶更關注落地，正是合規交易所出發的時候。

現有投資者需要新的流動性

針對機構級客戶，背靠倫交所自然是AAX的獨有優勢。根據Odaily星球日報此前報道，倫交所將為AAX提供運營、技術與合規的支持。

論文證明當年比特幣從150美元漲到1000美元，完全是被人為操縱:據國外媒體報道，最近國外四位名叫Tali Oberman、JT Hamrick、Tyler Moore和Tali Oberman的研究人員共同撰寫了一篇關于討論操縱比特幣價格的有趣論文。這篇論文題為“比特幣生態系統價格操縱”，并且節選了一部分刊登在了最新一期《貨幣經濟學》雜志上。在文章中四位研究人員描述了比特幣生態系統可以被人為操控的嚴重程度。該團隊發現，許多被發現操縱價格的例子之所以能夠出現，是因為包括比特幣在內的加密貨幣市場早期的價格非常低。“盡管市場大幅增長，與2013年比特幣市場類似，其它加密貨幣在發展初期都非常薄弱，比較容易操縱。加密貨幣的數量，從最初的80種發展到今天，已經達到了驚人的843種。其中大部分的體系并不成熟，價格非常容易受到控制。”[2018/1/17]

據AAX透露，倫交所將深度參與AAX運營，并為AAX帶來大量的潛在的機構用戶資源。倫交所的PartnerNetwork，接入的公司超過300多家。AAX與倫交所的戰略合作使得AAX成為網絡里最高級別的合作伙伴，可以通過這個網絡，直接與倫交所的機構客戶對接。

今年以來，將機構帶入場是不少合規交易所講的故事，這也是AAX的愿景之一。然而，當我們在討論該命題時，提到的往往是灰度等加密貨幣原生基金；真正的傳統金融巨頭仍在按兵不動，未參與交易。

這意味著，目前存量市場中，主要的“機構客戶”還是加密貨幣量化基金等原生大戶，他們已經跟Coinbase、OKEx等加密貨幣交易所有長久合作，為什么要選擇AAX？

“我們了解到，現有的頭部加密貨幣基金，并非只在一個交易所交易，他們大部分可能在前20的交易所合作。”Thor表示，現有基金選擇交易所并非排他的。如果有更好深度、更高性能、低延時與更安全的交易所可選，為何不選？

況且，正因行業面臨增長瓶頸，量化基金們更需要增量流動性。Michael認為，AAX跟現有加密貨幣交易所不同，嘗試遵循的是傳統市場的交易范式。

“我們認為，交易所需要提供一個公平、合規、安全的渠道，給個人和機構投資者。倫交所幫我們把公平、可信市場的技術，帶到了加密貨幣市場中來。我們能嘗試彌合個人與機構者兩個群體，也希望融合傳統金融和現在的中心化世界。這樣才能為加密貨幣市場帶來增量。”

已有傳統機構開設加密貨幣部門

談及增量市場，離不開傳統金融巨頭參與加密貨幣交易的問題。曾萬眾期待的Bakkt，上線后的表現卻不及市場預期。這讓圈內幻想已久的、將驅動下一輪牛市的“機構進場”迷思落空。

不過，Bakkt慢悠悠的增長，在來自傳統金融行業的Jamie看起來似乎并不慢。他表示，加密貨幣市場對傳統投資者而言依然是新生事物，投資規模也是冰山一角，他們確實沒有必要因急于一時而將自身名聲置于風險之下。等監管到位、技術成熟或其他合適時點，他們就能放心入場。交易所要做的，是做好安全、合規等基礎工作，機構隨時可以進來。

除卻安全與合規之外，Odaily星球日報此前采訪傳統金融機構發現，其顧慮之一是未能為比特幣等加密貨幣找到合適的估值模型和定位，難以評估其公允價值。

“估值模型是個很大的問題，整個行業都在討論。”Thor觀察到，市場已開始變得更為理性，更加關注產品和商業模式。許多公司正在推廣行業應用，如此一來數據越來越多，也許就可以討論用戶數據等。此時才有估值模型可言。

至于比特幣，AAX認為，其對傳統金融機構吸引力，或因其波動與傳統資產沒有相關性，以期對沖風險。

可有趣的是，比特幣未有成共識估值模型。一旦形成，是否有可能與傳統資產構成某種相關？

Khurshid坦言確實有可能，“我們也在找估值模型，我個人也非常期待能看到相關性”。比特幣的估值模型有待探索，但Thor覺得還是更應該關注底層技術的潛力，未來如果區塊鏈被大規模應用，大家肯定不會忘了首個應用，即比特幣。事實是，AAX合作客戶中，已有開設了數字貨幣交易部門的大型機構。

回到眼前的市場，Thor看來，最近推動加密貨幣市場增長的，更多是消息面、事件性因素，這樣的增長往往不可持續。他相信，在ICO時代之后，未來市場的持續增長，需要更廣泛的落地應用支撐。

本文來源于“Odaily”。

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