ETH:為什么說借貸協議才是LSD的最大隱藏贏家？

借貸協議依靠 LSD 所賺取的利潤可能比 LSD 協議本身還要多？是的，你沒聽錯，在 ETH 上海升級之后，這一潛力也有望充分兌現。此處不僅有投資/套利機會，還有明牌空投機會，且看本文為你分解。

首先我們來看下當前的具體數據 。對于還沒有開啟 unstake，價格波動較大的 stETH，目前有 31% 在 AAVE/ MakerDAO 兩大借貸協議上，還有少量在 Compound/ Euler 等借貸協議上，縱使潛力尚未被完全挖掘，也穩坐 stETH 第一大應用場景了，畢竟即使 Curve 也僅占 10%。

開啟 unstake 后這塊預計會怎么樣呢。我們看下 Avax 這個DeFi生態相對發展較為成熟的 Alt-L1 ，Benqi/AAVE 兩家借貸平臺合計占據了高達 65% 的 sAVAX （AVAX LSD）份額。曾經 Solana 未遭難的時代也一度有過半的 stSOL 在 Solana 最大的借貸平臺 Solend 上的，若加上 Larix 等其他協議，約莫整體占比也是在 60% 往上了。

NFT項目Cool Cats推出“Cool Score”評分和獎勵系統:金色財經報道，NFT 項目 Cool Cats 在社交媒體宣布推出名為“Cool Score”的評分和獎勵系統，旨在獎勵 Cool Cats 社區的忠誠和活躍成員。Cool Score 評分和獎勵系統添加了游戲化機制，這些機制將控制未來藏品投放、IRL 活動、VIP 福利機會和其他產品的訪問權限。Cool Cats 表示，評分參考標準包括：持有 Cool Cats NFT 時長、酷寵是否完全進化、在 Cooltopia 中囤積的物品類型、社區參與度等，目前 Cool Cats 持有者已經可以將錢包連接到網站來訪問和查看自己的 Cool Score 分數。另據 NFTGo.io 數據顯示，當前 Cool Cats NFT 地板價已升至 2.24 ETH，過去 24 小時上漲 12%。[2023/2/2 11:42:40]

數據：49,969,212枚USDC從Justin Sun錢包轉移到未知錢包:金色財經報道，據Whale Alert數據顯示，49,969,212枚USDC從Justin Sun錢包轉移到未知錢包。[2022/12/27 22:09:25]

為什么會這樣？原因有二:

LSD 本來就是優質抵押品，抵押的時候還可以賺利息，老少咸宜，從 3AC 到 wormhole 黑客都喜歡

杠桿質押是 LSD 規模增長第一引擎，抵押品和借款高度相關，提高收益的同時爆倉風險較小，具體參見下圖

本質上來說借貸協議充當了將質押利率傳導到原生資產上的通道。比如 stETH 循環借貸大幅提升了 AAVE ETH 的利率和體量，而 AAVE 又將這一利率傳導至與之組合的 DeFi 生態，以及影響其他平臺，從而提升 ETH 的基準利率。

Trust Wallet已支持Ronin Network，可以從中存儲、發送和接收RON代幣:7月20日消息，多鏈非托管錢包Trust Wallet現在已支持跨鏈橋Ronin Network，可以直接在Trust Wallet中存儲、發送和接收RON代幣。Ronin Network是由Axie Infinity母公司Sky Mavis構建的一個與以太坊相關的側鏈。RON總供應量上限為10億枚，發行量每季度通縮。[2022/7/20 2:25:20]

既然 LSD 這么好賺，借貸協議也針對 LSD 有優化政策對待，比如 AAVE V3 Emode，如果你僅借 ETH 的話，那么 stETH 的抵押率 LTV 高達 90%， Comp V3 針對 stETH/cbETH 也是類似條款。這種條款下 1ETH 最后可以變成 10stETH，快速幫 stETH 擴大規模。對于折價買入 stETH 的套利者來說，其也可以利用此 10倍擴大套利收益。

TikTok游戲部門前負責人推出區塊鏈游戲初創公司Meta0，并通過發行Token進行融資:金色財經報道，短視頻巨頭TikTok游戲部門的前負責人Jason Fung 在接受采訪時表示，他作為聯合創始人之一推出了一家區塊鏈游戲初創公司，新企業名為 Meta0，他表示，如果你看看任何開發者在他們的游戲中實施NFT或區塊鏈時，他們必須選擇一個區塊鏈，無論是Polygon還是Solana或BNB Chain。但想象一個更具互操作性的選擇。此外，Meta0 的創始團隊除了兩位聯合創始人外，還包括六名成員，該公司已經完成了第一輪融資。

該公司另一位創始人馮稱，拒絕透露另一位聯合創始人、團隊其他成員或投資的細節。他表示，該公司正在尋求通過發行代幣以及從風險資本家和戰略投資者那里籌集資金。（路透社）[2022/7/5 1:52:33]

加密經紀商Voyager Digital宣布向三箭資本發出違約通知:6月27日消息，加密經紀商Voyager Digital宣布向三箭資本發出違約通知，因未能支付之前披露的15250BTC和3.5億USDC的貸款。Voyager計劃從三箭資本處尋求賠償，并正在與公司的顧問討論可用的法律補救措施，已聘請Moelis&Company作為財務顧問。（prnewswire.com）[2022/6/27 1:34:32]

根據以上數據我們估算下借貸協議的收益，假設 LSD 總質押獎勵為 X， 60% 的 LSD 位于借貸協議中，平均 LTV = 75% ，借貸利率為質押利率的 75% ， 協議抽成為 15% （AAVE ETH 抽成）， 那么借貸協議所賺取的收入為 X*60%*75%*75%*15% = X*5.1% ，而 Lido 協議的質押獎勵分成也僅為 5% 。

這本質上是因為借貸協議的門檻較高，更注重歷史信譽積累（比如AAVE在沒有流動性挖礦獎勵的情況下依然和 Compound 差距越拉越大）加之當下競爭也基本趨緩，所以可以設置更高的抽成比例。

如上所述，隨著上海升級到來的LSD 規模增長以及價格波動降低，借貸協議將會悶聲發大財，但必須注意的是 ，以 全流通市值/協議收入 來估值， 借貸協議估值普遍不低，AAVE 就高達 160 倍，即使此番利好落地，依然不會很低估，所以本次機會依然需要觀察敘事變化。

抓敘事自然是不容易的，但此處還有幾個空投機會可以關注。

LSD 抵押自然衍生出了一些需求：

避免抵押爆倉，需要合適的杠桿管理工具

杠桿質押操作麻煩且Gas成本高，通過閃電貸就簡單多了，也需要自動化策略（參見下圖cian.app的策略）

一個是做 DeFi 頭寸管理尚未發幣的老牌項目 DeFiSaver，其主業是杠桿管理，也針對 LSD 提出了不少一鍵自動化策略，不過其上線三年有余仍未發幣，加上上一波牛市賺的盆滿缽滿，發幣欲望也未可知，不過 DeFi Saver 上了 Arbi/OP，試一試到是 Gas 也沒多少。

另一個就是目前專注于做 LSD 相關自動化策略的cian.app了，該項目倒是基本明牌空投，經常整活發各種 NFT，AMA 也說過 23年會發幣，看 TVL 數據的話增長也不錯。

Cian 支持 ETH/ Polygon/ Avax 三條鏈，打開官網一看也基本是 LSD 杠桿質押策略，說 23年 發幣估計也是想抓住這波上海升級的機會。

總而言之，借貸協議最終在 LSD 中獲取的收入或許將不輸 LSD，不過考慮借貸協議目前的高估值，依然需要依賴敘事來驅動。杠桿質押是實在能擴大質押收益的，目前也有空投機會。不過既然是涉及到杠桿，其風險自然也高于尋常，還是要多做功課。

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