虛擬資產:香港新規推動證券型通證發行發展，“高盛們”或是最大贏家

作者：俞欣辰

來源：鋅鏈接

編者注：原標題為《香港新規推動STO發展，“高盛們”或是最大贏家》

11月6日，香港證券及期貨事務監察委員會發布《有關虛擬資產期貨合約的警告》和《立場書：監管虛擬資產交易平臺》。

細則發布前，香港證監會行政總裁AshleyAlder曾透露，該框架將使虛擬資產交易平臺能夠受到證監會的監管。

細則表明，香港證監會將向數字資產交易所發放牌照；新的監管條例將涉及反洗錢、市場操縱、公平交易等問題的監管。具體規定極為細致，要求牌照申請人是“適當人選”；僅可向有相關知識的專業投資者提供服務；不允許期貨合約；必須對錢包里的資產近全額保險；必須把98%用戶資產存儲于冷錢包；必須有合資質第三方出具報告等。

近一年來，香港在數字資產領域動作頻頻，從一年前頒布相關監管沙盒計劃，到如今出臺監管細則。

香港Web 3.0協會與可信區塊鏈推進計劃達成生態合作:金色財經報道，可信區塊鏈推進計劃與香港Web 3.0協會進行生態合作簽約，并在北京啟動“2023 Web 3.0 創新大賽”， 中國信息通信研究院院長余曉暉表示力圖搭建一個聯通內地與香港的Web 3.0創新合作交流平臺，進一步促進內地與香港在Web 3.0領域的深度合作與資源聯動。香港Web 3.0協會會長陳德霖稱將促進香港和內地在Web 3.0領域的交流，構建蓬勃Web 3.0生態圈。（新浪香港）[2023/9/9 13:28:37]

對于一個被形容“暮氣沉沉”的國際金融都市，錯過了互聯網紅利后，抓住金融科技的浪潮顯得尤為重要。金融創新，香港勢在必行。

一、“比特幣不歸我管”只監管交易證券型代幣平臺

AshleyAlder說，非證券類交易不適用新條例，并強調“比特幣不屬于證券。”

香港這次監管細則主要針對STO，即“證券化通證發行”，其目標是在一個合法合規的監管框架下，進行通證的公開發行。

眾安在線：ZA Bank已為香港Web3企業提供基本商業銀行服務:金色財經報道，眾安在線今日發布2023年中期業績報告，旗下位于中國香港的虛擬銀行ZA Bank今年上半年凈收入達1.52億港元，同比增長13.0%，截至6月末，ZA Bank實現存款余額107.12億港元，貸款總額約49.16億港元。目前ZA Bank已經為Web3企業提供基本商業銀行服務，同時為HashKey Exchange等本地持牌虛擬資產交易所擔任結算銀行，提供便捷的法幣提存服務。除此之外，ZA Bank還計劃適時推出美股交易服務，以進一步滿足用戶多元的投資理財需要。（澎湃新聞）[2023/8/29 13:02:24]

京衡律師事務所合伙人錢穎剛告訴鋅鏈接，STO的模式主要分為權益性資產的證券化和通證發行兩個層面，合規也可以從兩個方面來理解，一種境內STO，另一種為境外操作，存在合法化空間。即可通過海外架構的方式，在發行目的國按照該國的監管制度進行通證融資。

香港證監會正積極研究代幣化的好處，希望與業界就此進行討論:6月8日消息，香港證券及期貨事務監察委員會 (SFC) 金融科技部門負責人兼許可總監Elizabeth Wong周一在香港投資基金協會的一次會議上表示：“如果實施得當，區塊鏈可以提高透明度并減少結算時間，這些可以應用于資金的代幣化。我們支持代幣化，很樂意與業界就將公共基金代幣化進行討論。”Wong還表示，該監管機構正在積極研究代幣化的好處，同時確保“如果使用代幣化，投資者的境況不會變得更糟”；證監會最關心的是網絡安全，以及能否確保代幣本身不受黑客攻擊，且沒有漏洞；證監會渴望了解這些挑戰，并愿意與行業參與者合作。

此外，香港證監會周一表示，將對尋求將其投資組合投資于虛擬資產的基金經理采用相同的行為準則，并針對虛擬資產特有的風險和擔憂進行調整。Wong表示，證監會將不斷修改和發展其政策，讓散戶投資者更好地獲得加密貨幣投資。[2023/6/8 21:23:12]

二、新規或為傳統金融大拿們掃清道路

動態 | EBCC教育鏈獲香港CEO交易所第五期上幣投票第1名:據官方消息，EBCC教育鏈在香港CEO交易所啟動第5期投票上幣以580萬票的成績斬獲第一名，領先第二名近180萬票；在此期間其會員注冊CEO達5000人，據了解，EBCC利用區塊鏈技術搭建在線教育平臺，構建安全、高效、可信的開放教育新生態。[2018/10/27]

監管立起了門檻，門內的人更具備先發優勢，比如熟悉金融規則的大券商投行們。

香港證監會發布的虛擬資產交易平臺監管標準，與傳統持牌證券經紀商及自動化交易場所的標準相近，延續了一貫嚴謹的港式作風。

標準涵蓋了妥善保管資產、認識你的客戶、打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、市場操縱、會計及審計、風險管理等。

香港證監會中介機構部發牌科總監ClaraChiu強調，就算平臺業務99%都是比特幣、以太坊，但只要有一種代幣屬于證券，就在證監會監管之列，具備獲牌照的資格。

香港鏈吧財經聯合創始人李章林：香港在區塊鏈媒體數量上不及內地但有地理優勢和政策優勢:金色財經現場報道，2018年世界制造業大會的區塊鏈技術與產品融合論壇中媒體共生圓桌論壇上，香港鏈吧財經聯合創始人李章林表示，香港對區塊鏈科技企業持開放而謹慎的態度，香港推出“科技人才入境計劃”，6月份開始接受申請。香港在區塊鏈媒體數量上不及內地，但是香港地理優勢以及特殊政策，香港是一個金融體系完善的城市，傳統金融公司被推著進入這一行業。香港的加密貨幣市場越來越受到重視。[2018/5/26]

不過，牌照真的這么好拿嗎？

PrimitiveVentures創始人DoveyWan在Twitter上興奮不已，認為新規出臺對于火幣這樣擁有大量中國用戶的交易所將是非常直接的利好，有望幫助它們成為首家合法化的中國加密貨幣交易所。

隨即，Bitspark的CEO反駁說“沒有比特幣交易平臺會加入的，這些條例針對機構投資者。很多香港加密貨幣社區里的人認為這是個笑話。”

細則對于投資者的的要求的確嚴苛。

證監會規定平臺營運者僅可向專業投資者提供其服務，并確保其客戶充分認識虛擬資產。

首先，專業投資者的定義就是賬戶里擁有八百萬港幣流動資產的用戶。其次，“充分認識虛擬資產”本身就是個比較難以細化的標準，在教育用戶成本上，各家交易所也會有所權衡。

合規成本不僅限于此。

根據規定，交易平臺業務發生任何修改都要向證監會匯報，并且每月出具報告，每個財年，還需有證監會認證資質的第三方機構出具報告。

此外，由于區塊鏈交易平臺相應規范還未建立，香港證監會將要求平臺營運者確保所投購的保險時刻有效，且熱錢包資產要實現全保，冷錢包實現95%的保障。

香港的虛擬資產保險發展十分初期，市面上STO保險更是極為稀少，所以有人抱怨“要買不存在的保險”。

在營運細則規定上，證監會的標準甚至“精細到小數點后兩位”。

細則要求平臺營運者確保其把98%的客戶虛擬資產儲存在冷錢包，熱錢包存儲資產不超過2%。并且，平臺營運者及其有聯系實體，應盡量避免從持有大部分客戶虛擬資產的線下錢包中，撥出資產進行交易。

除了高昂的合規成本，數字貨幣交易所并沒有實際“剛需”。因此，對細則反應最強烈的恐怕不是“傳統幣圈玩家”。

“監管機構本質上希望申請者能是傳統的基金經理”，Simmons＆Simmons律師事務所的合伙人GavenCheong接受路透社采訪時表示。

普華永道香港的全球加密貨幣項目負責人HenriArslanian說：目前，小型基金、加密專用基金的已經表現出了很大的興趣。

“高盛、摩根斯坦利等傳統金融巨頭會更多地參與進來”，Tidebit交易所負責人曾俊杰告訴鋅鏈接，他們相較于火幣、OKEX等數字貨幣交易所，反而有更多的先發優勢。

香港證監會頒布的1號牌和7號牌最受關注，香港的大投行、券商們早就擁有了1號牌照，要獲得7號牌也并不難，他們早早就手握進入沙盒的入場券。

如今，監管細則明晰，政策風險大幅度下降，這些機構們當然不會錯過機會。

不過也有部分業內人士認為，嚴苛的條例會導致更多機構將中心撤出香港以規避監管。

據悉，香港有數十家虛擬資產交易平臺，包括一些世界較大型的平臺都在香港設立辦公室。

證監會自己也預計到，部分平臺可能不會在新的監管框架下向證監會申領牌照。

盡管條例對傳統券商更有利，在可預見的未來，大量Tokenfund、資管機構、量化團隊、保理平臺仍會涌入香港，畢竟，這是一場誰也不愿錯過的資本市場實驗。

三、警告：期貨合約或被視為違法營運

值得一提的是，香港證監會還針對期貨合約給出了明確的警告：銷售或買賣虛擬資產期貨合約的平臺在香港可能是違法營運。

虛擬資產本來就波動性極大，期貨合約的高度杠桿化性質更是令投資者風險倍增。此外，這些產品的復雜性和固有風險可能會令一般投資者難以理解。

另外，銷售或買賣虛擬資產期貨合約的平臺涉及操縱市場和違規活動。虛擬資產交易平臺的交易規則可能并不清晰及公平，部分平臺可能改變交易規則，例如中止買賣或取消交易，導致投資者蒙受重大損失。

證監會提示說，在香港，任何交易平臺或人士若在未獲適當牌照或認可的情況下，發售虛擬資產期貨合約或就虛擬資產期貨合約提供交易服務，均可能違反《證券及期貨條例》或《賭博條例》。

他們表示，至今為止，沒有任何人獲證監會發牌或認可在香港銷售或買賣虛擬資產期貨合約。在未來，也不大可能會就經營有關合約的業務批出牌照或認可。

如此一來，交易所若想在香港合規，就得開始對平臺在香港地區合約服務做剝離了。

OKEx首席戰略官徐坤在微博上說，金融創新的紅利最終會歸屬于敢于主動擁抱監管的企業，歸屬于能夠放棄短期利益，不斷進行自我合規的企業。

游戲規則出臺，諸多大型金融機構們虎視眈眈，迫不及待進入“歡樂場”。

不涉及STO的數字貨幣交易所，短期看并不受影響，但長遠看來，擁抱監管，或能從一眾玩家中脫穎而出，這當中的機會與成本，他們無時不在衡量。

因此，細則會引來更多入局者，也有人退出，將業務和中心移至海外。香港虛擬資產監管新規出臺，又將迎來一波行業大洗牌。

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