以太坊:觀點 | 以太坊遷徙的經濟考量

-AndreA.Xavier在Unsplash上發布的照片-

作為以太坊的追隨者和支持者，我總是大力支持圍繞網絡發展與升級的建設性討論。本文的目的即是深入討論當前的以太坊2.0遷移設計的經濟優勢，及其所面臨的挑戰。

在我看來，以太坊從來都是一半科技、一半金融，缺一不可；隨著以太坊2.0遷移的臨近，考慮技術和經濟方面的挑戰變得至關重要，它們需要被給予同等的重視。

從技術的角度來看，單向橋接與雙向橋接的對比已經得到了充分的表達和展示；然而，有關遷移設計在經濟層面的優勢和挑戰的討論仍不夠抽分，目前為止，對單向遷移在經濟方面的審議一直沒有進展。

到目前為止有哪些觀點？

目前，以太坊開發者社區已經形成了共識：要通過單向鏈橋將以太坊1.0上的以太幣遷移到以太坊2.0。

此外，雙向橋接方案也有支持者，同時圍繞潛在原生整合的初步討論今后也會進行，但鑒于目前的技術規范，本文旨在討論單向橋梁的經濟考量，并介紹我認為在這一方法實施中的一些關鍵的經濟激勵措施。

觀點：絕大多數被迫拋售已經發生，市場似乎相對穩定:金色財經消息，圖表中的相對穩定助長了人們的希望，即在Terra事件后，危機可能已經結束，這場崩盤還導致對沖基金三箭資本和經紀公司Voyager Digital相繼宣布破產。Glassnode首席分析師James Check表示，盡管加密世界的很多杠桿都沒有記錄在區塊鏈上，因此不受審查，但可見的情況令人鼓舞。“我認為絕大多數被迫拋售已經發生，”Check在接受采訪時表示，“從本質上講，市場似乎相對穩定。”

Check同時警告稱，現在市場還剩下兩個重要的潛在賣方，其中一方是比特幣礦工，他們的礦機價值隨著代幣的價格暴跌——如果Celsius的挖礦子公司開始卸載其80850臺鉆機中的一部分來籌集資金，這種壓力可能會加劇。另一方是交易員，如果股市再次崩盤，他們會不加區分地拋售各種風險資產。（彭博社）[2022/7/17 2:18:15]

單向橋接遷移究竟是什么樣的？

觀點：馬斯克相信與購買特斯拉股票相比 購買比特幣收益增長更快:對沖基金Great Hill Capital LLC管理成員Thomas Hayes表示，（特斯拉斥資15億美元購買比特幣表明）馬斯克相信，與購買特斯拉股票相比，購買比特幣獲得的收益將增長更快，能為股東帶來更好的回報，在我看來，這不是對特斯拉股票的巨大信心。不過這無疑是對比特幣的巨大信心，因為現在其他公司也將開始考慮是否應該將部分資金配置到比特幣中。（金十）[2021/2/9 19:16:13]

所謂單向橋接方案，即現有的以太坊1.0以太幣持有者可以燒毀他們所持有的貨幣以換取等量的以太坊2.0以太幣。可以理解為，bETH將會生成并被鎖在權益證明主網的保證金合約中。這一遷移計劃將于2019年10月的DevconV期間開始，并于2020年1月正式發行以太坊2.0以及Phase0主網。

為什么選擇單向橋接？

觀點：投資者對MicroStrategy利用可轉換票據購買BTC不感興趣:12月9日，Skew數據顯示，MicroStrategy昨日收盤下跌14%，成交量幾乎創下紀錄。對此，Skew評論稱，可以肯定地說，一些投資者對可轉換票據的想法并不感興趣。12月8日消息，MicroStrategy表示，計劃通過可轉換票據籌集4億美元，為配置更多比特幣提供資金。[2020/12/9 14:41:39]

下圖是在EthHub上列出的單向橋梁和雙向橋梁一些顯著的優點和缺點。值得注意的是，單向橋梁的優點大多體現在技術方面，而缺點則主要集中在經濟方面。也就是說，關于單向橋梁和雙向橋梁的選擇實質上就是技術與經濟挑戰之間的權衡。

-圖1——來源-

以太坊1.0和以太坊2.0中存在的通貨膨脹是什么樣子的？

截至2019年1月，以太坊1.0的區塊獎勵已經下降到約每15秒發行2eth的水平，其總量保持每年4.8%的增長速度。在未來的某一時刻，以太坊1.0的社區將完全轉移到以太坊2.0上，從而使得其通貨膨脹降至0的水平。

觀點：隨著許多山寨幣出現過熱跡象，山寨幣時代結束在即:分析公司Santiment向加密交易員發出警告，說當前的山寨幣季節可能即將結束。在新的博客文章中，Santiment表示，隨著比特幣的主導地位下降到歷史低水平，山寨幣可能會走向“破產”。Santiment認為，比特幣最終將奪回主導地位，因為它繼續顯示看漲的信號，正在向1.5萬美元的價位前進。Santiment創始人兼首席執行官Maksim Balashevich 回應稱，隨著許多山寨幣出現過熱跡象，山寨幣時代結束在即。但并非所有分析師都相信山寨幣即將結束。DataDash創始人Nicholas Merten認為，山寨幣具有更大的增長空間。（The Daily Hodl）[2020/8/19]

-圖2——來源-

以太坊2.0的遷移以其對通貨膨脹的預期影響并未在上圖中表現出來。盡管看起來在Phase0階段發行量有所上升，暗示了以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣發行將捆綁在一起。

觀點：區塊鏈可成為整治形式主義官僚主義的“大殺器”:復旦大學管理學院劉杰教授日前在人民日報社《國家治理》周刊上發文稱，區塊鏈技術減少了非對稱信息導致的機會主義行為，并加強了公共部門與百姓之間的相互信任。因此，區塊鏈技術可以應用于任何需要防止并克服形式主義官僚主義的領域。

他認為，公共部門采納這項技術可能存在阻力，加之目前區塊鏈技術尚在成熟和完善過程中，政府部門應該更好地了解、參與、監管和應用這項技術，建立創新系統，為公眾提供更好的服務。[2020/7/11]

此外，下圖是建議的以太坊2.0區塊獎勵設計。值得注意的是，發行量是按階數設定的、取決于用于證明權益的bETH的總量。對于早期的驗證者，激勵會更高，同時隨著驗證者和bETH數量的上升，激勵會逐步下降。

-圖3——來源-

現在，讓我們把上面介紹的三個設計決策分別詳解：

“以太坊1.0的以太幣將被燒毀”——有別于圖2，我認為：如果實施單向橋接，分別考慮以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣供給更有意義。先燒毀后鑄造的模型預示著以太坊1.0和2.0總供給之間存在著反比的關系。這意味著一旦超過4890000枚以太坊1.0以太幣被遷移并燒毀，它們的供給將產生通貨緊縮；也就是說以太坊1.0的預計通貨膨脹率也會下降，下降幅度與遷移比例相等。因此，如果其他條件不變，剩余未被燒毀的以太坊1.0以太幣很可能升值。

“bETH將被鑄造并鎖定”——bETH將在信標鏈上被鎖定約1.5年。因此，僅有部分的bETH具有流動性，可用于個人驗證者之間直接協商進行的期貨交易或場外交易。鑒于bETH流動性受限，我認為以太坊1.0以太幣相較于bETH將存在流動性溢價。換句話說，由于bETH預期將被鎖定1.5年，以太坊1.0以太幣的價格將高于bETH。對于選擇接受流動性風險和執行風險的以太坊2.0驗證者而言，回報以bETH收益率的方式提供。然而，早期驗證者燒毀以太坊1.0以太幣并持有bETH的行為是是不是合算的投資，取決于bETH與以太坊1.0的交換率以及作為驗證者獲得的bETH利息。bETH的價格可能長期低于ETH。鑒于其流動性限制，可能有部分bETH包裝回到ETH1.0鏈上，以獲取更高的流動性及效用。

“在權益賬戶中鎖定的bETH將賺取利息。”——值得注意的是，以太坊2.0的驗證者獎勵將以bETH計價。當理性的密碼學貨幣持有者評估如何最優化配置他們的資產時，并非所有渠道產生的利息率都是相同的。下面是一個持有者面臨的決策：選項一，在Compound上配置DAI并賺取DAI提供的14.8%的年化浮動利率；選項二，質押bETH并賺取bETH提供的1.56%至18.1%的年化浮動利率。由于計價方式和風險各有不同，選項一和選項二中的利率無法直接比較，如，DAI面臨智能合約風險，而bETH面臨流動性和執行風險。關鍵問題是，質押bETH所帶來的利息可能不夠高，不足以使早期驗證者愿意承受相關的風險，畢竟，他們可以配置1.0鏈上的ETH，用多種方式賺取利息。

綜上所述，我認為在以太坊1.0向2.0遷移過程中，單向橋梁所面臨的主要問題是1枚以太坊1.0以太幣的價值與1枚bETH并不相等，這可能對以太坊1.0和2.0這樣發展中的系統帶來類似瑞波幣的影響，并可能對社區產生產生意料之外的影響。終極而言，我們希望為以太坊1.0和2.0創造一個健康的經濟環境，從而兩者都能實現正確的激勵方式，但是在一個經濟孤立的系統中，以太坊1.0以太幣持有者以及bETH持有者之間可能會產生意想不到的競爭。在理想情況下，應該有某種經濟激勵來協調兩條鏈上的社區。

期貨作為一種價格穩定機制

我最后還想提一點，也是鑒于以太坊1.0在未來有一定概率完全遷移到2.0中，我從博弈論中推導出的結論。我認為這一概率既非100%，亦非0%，而是二者之中的某一值。即使在將來某時刻完成完全遷移的概率只有10%，這也會限制以太坊1.0以太幣和bETH之間的波動性，但我并不確定這一點將如何反映在市場上。示例一：以股票來類比的話，我認為提議合并是一個很好的例子：如果公司A給公司B的已發行股票出價每股1美元，并且合并成功概率有99%，那么市場上B公司的股價會接近1美元。示例二：以去中心化金融來類比的話，我認為上述平衡關系的一個優秀例子便是MakerDAO拿全局清算作為DAI的穩定機制：對于DAI持有者，DAI價格穩定在1美元左右的原因之一是，在未來的某一時刻，DAI會被價值1美元的全局清算資產回購。如果你以1美元以下的價格買入DAI，那么當全局清算發生時，你就盈利了。同樣，如果有合理的可能性顯示以太坊1.0將遷移到以太坊2.0，則bETH應該以類似于以太坊1.0的價格被交易。任何變化僅反映以太坊2.0的風險，或流動性溢價/非流動性折價。股權合并和MakerDAO的類比可能并不完美，但卻可能是一個有關bETH和以太坊1.0以太幣之間動態關系的不錯解釋。給社區的問題：

在單向橋梁的遷移模式中1，可以添加哪些經濟激勵措施以更好地協調以太坊1.0和以太坊2.0的利益相關者？我希望本文有助于推進有關即將到來的遷移的討論，并期待聽取社區中其他人的觀點。非常感謝！

原文鏈接:

https://medium.com/coinmonks/ethereum-2-0-migration-economics-90b83da68213

作者:AaronHay

翻譯&校對:周瑾&阿劍

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