穩定幣:香港區塊鏈協會共同主席方宏進：港府不應該發行港元穩定幣

香港區塊鏈協會共同主席方宏進在聽完Techub News的直播后，對于港元穩定幣表達了不同的看法，其撰文表示，并不認同港府以外匯儲備為抵押發行港元穩定幣的建議。

我們相信，真理會愈辯愈明，Techub News現將方宏進先生的文章全文發布，以供讀者思考：

港府應該發行港幣穩定幣嗎？

——與汪揚、蔡文勝、雷志斌三位先生商榷

汪揚、蔡文勝、雷志斌三位先生近日發出公開倡議，建議香港特區政府以外匯儲備為抵押發行港幣穩定幣。

對這一建議我是持完全否定意見的，不論是從金融角度還是區塊鏈技術應用角度。

在發表我的不同意見前，我們需要理清兩個基本的概念：

第一，有鑄幣權的政府發行其法幣的數字化形式（對應紙幣而言），標準用詞是Central Bank Digital Currency（簡稱為CBDC），既數字法幣，例如中國人民銀行發行的數字人民幣；

匯豐完成內地與香港區塊鏈平臺二期對接首批試點交易:11月3日消息，匯豐宣布，在內地貿易金融區塊鏈平臺（“貿金平臺”）和香港貿易聯動平臺（“貿易聯動”）完成第二期對接項目后，已在內地和香港兩地分別作為首批試點銀行，成功為兩地企業客戶通過跨平臺互聯互通完成了首批三筆跨境貿易融資交易。

據悉，“貿金平臺”與“貿易聯動”近日完成了第二期對接項目，正式進入試運行階段，應用場景從一期的內地出口、香港進口進一步擴展至涵蓋內地進口、香港出口，進一步加強兩地貿易金融區塊鏈平臺的互聯互通。（北京青年報）[2021/11/3 6:29:07]

第二，法幣穩定幣是發行方錨定某一款或者多款法幣，以其作為抵押物1:1發行的數字憑證，標準用詞是Stable Coin，例如USDT和USDC兩款穩定幣都是私營機構錨定美元發行的，二者占了全球穩定幣發行量的85%以上。

數字法幣和法幣穩定幣在發行主體、錨定模式、加密技術形式、應用場景等方面都十分不同。

獨家 | 香港區塊鏈協會共同主席劉震：虛擬資產交易所申請細則是利好 但仍有問題未解決:香港證監會虛擬資產交易所申請細則將于今日正式公布。新細則將詳細說明交易所如何保管、合規性以及其他問題。

對于此事，CCC數幣投行 CEO、香港區塊鏈協會共同主席劉震對金色財經發表觀點，表示：

1、根據今天FC首席執行官的講話，該細則大部分是對于已經合規證券化數幣交易所的監管，這就意味著交易所所交易的數幣必須要是證券。如果交易所可以通過證券的資格，就可以受到監管同時領取牌照，但同時也要符合反洗錢以及KYC、有法幣入金的要求。所以這一細則對于整個數字貨幣行業的發展是一個重大的利好。

2、但同時也不是對于所有的數字貨幣。因為大家知道目前幾乎所有的數字貨幣都不能夠正式的成為證券。一部分不是證券，比如BTC，ETH，可能不會成為證券。另外一部分是證券但并沒有遵循證券發行的規則。所以即使交易所通過了證券發行規則之后，什么樣的數字貨幣可以成為證券能夠上合規證券數幣交易所，也依然是一個公開的難題。

3、在此之前，香港有很多交易所已經申請進入沙盒。有關沙盒的規定，香港證監會也是相當嚴苛。那這樣的話，對于能夠具體進入沙盒的交易所能夠做什么，其實也不是很清晰。

目前到底香港哪一家交易所可以拿到牌照，現在并不是非常清晰。同時即使拿到了牌照，能夠做什么樣的業務，也不是很清晰。

美國的tZero已經拿到STO的交易所牌照，也有同時一些其他交易所可以成為第一個STO，但是交易所的交易量以及交易品種依然低下，所以目前的這個監管并不是完全解決問題，但是畢竟是往很重要的方向走了一步。[2019/11/6]

由此我們先問一個簡單問題：香港特區政府不會發行數字港幣了嗎？

聲音 | 香港區塊鏈協會聯合會長：區塊鏈其實是金融創新的一種體制:據證券時報報道，香港區塊鏈協會聯合會長唐儀，昨日于西麗湖金融科技大講堂上分享了區塊鏈技術在香港的應用實踐。唐儀指出，區塊鏈其實是金融創新的一種體制，在融資這方面，其實區塊鏈項目有很多缺陷需要改善，它現在絕對不是一個完美的、成熟的產品，但是它已經釋放了很多潛能，讓很多創業者覺得很興奮。因為終于有一套機制可以不需要經過投資銀行，不需要經過傳統的中介或者VC、PE，甚至不需要經過證監會，直接讓用戶來投資它。[2018/7/22]

答案是否定的，香港政府相關主管部門的領導多次公開表示，香港政府正在積極研究發行數字港幣。

如果香港政府計劃發行數字港幣，為什么還要以其外匯儲備為抵押物發行港幣穩定幣呢？

香港政府的外匯儲備中各種硬通貨的具體占比我不了解，但是美元一定是占比最大的一種，所以按照法幣穩定幣的定義，以外匯儲備為抵押物的話，發行的也應該是美元穩定幣或者一籃子硬通貨穩定幣（類似Facebook幾年前提出的Libra穩定幣），而不應該是港幣穩定幣。

聲音 | 香港區塊鏈協會創始人：開放對待合法數字貨幣發行:香港區塊鏈協會創始人梁捷揚表示，區塊鏈技術是新經濟下的新機會，雖然香港政府可能會對ICO進行管制，但目前還是采取開放性的態度，只要是在合法范圍內運作，都不會干涉，如果有詐騙和經濟上的欺詐行為，或者是超過正常的投資范圍，進入散戶甚至導致散戶損失的話，政府就會嚴厲打擊。[2018/7/14]

香港特區政府是法幣港幣的發行主體，港幣紙幣和數字港幣是同一性的，只是載體形式不同。讓香港政府用自己發行的法幣作為抵押物，再去發行一款衍生替代品，邏輯上是說不通的，實際操作中也一定會造成混亂：用戶手中既有數字港幣又有港府港幣穩定幣，應該裝在一個數字錢包中嗎？可以自由轉換嗎？在哪個場景應該使用哪一種？如果二者可以通用，為什么還要發兩種呢？

昨天晚上（7月6日）在香港Techub NEWS舉辦的直播中，汪揚先生表示，港幣穩定幣應由政府背書監管，更容易實現監管合規和穩定。

我認為這是對市場經濟中政府作用的一個根本性錯誤認識。政府監管的一定是非政府主體運營的，政府不可能也絕對不應該自己又背書、又發行、又監管，裁判員和運動員一身擔。

政府發行穩定幣難道還會不合規嗎？如果不合規誰扮演監管角色予以處罰？政府自己罰自己嗎？   

蔡文勝先生表示，港幣錨定美元不代表發行港元穩定幣無意義，對去美元化有一定推動作用。

我個人認為發行港元穩定幣是有意義的，只是不應該由香港政府發行，而是由私營機構在香港政府的監管下合規發行。至于用港幣穩定幣推動“去美元化”，鑒于港元和美元是聯系匯率，且可以在香港自由互換，港元總發行量和美元總發行量完全不可比，如何推動“去美元化”？

雷志斌先生表示：“港幣穩定幣或以混合制存在，未必只發行在現有公鏈上。”

按照行業專業用詞，只有混合型CBDC，既由政府央行批發CBDC給商業銀行等私營金融機構，由私營金融機構再零售給普通用戶，比較典型的是瑞典在試驗這一模式，但是還未成熟到全面推廣。

這一模式在香港有試驗的價值，因為香港政府雖然擁有鑄幣權，但是卻沒有中央銀行，只是授權給匯豐銀行、中國銀行、渣打銀行三家為發鈔行，所以由香港政府授權香港金融管理部門發行數字港幣，再批發給這些大型商業銀行，由這些商業銀行再向普通用戶發放，類似中國人民銀行發行數字人民幣的二層結構方式，可能會起到更高效率的作用。

但是這與香港政府發行港幣穩定幣無關。

雷志斌先生又表示：以實體資源如碳排放、石油為支撐發行穩定幣可能是一個機會。

這又是一個我不認可的建議，因為錨定碳排放或者石油的穩定幣，相對于具體某一種法幣來講，其并不穩定，國際石油價格大起大落想必大家見的多了。發行錨定石油提貨權的數字代幣實質上是一種石油期貨數字憑證，有探索的意義，但是這絕對不是穩定幣。

更何況香港金融管理局早已明確指出，將優先監管錨定法幣的穩定幣，所以私營機構在香港發行錨定石油的穩定幣是否合法都是疑問，香港政府怎么可能自己去發行這種錨定實物資產的“穩定幣”？

蔡文勝先生表示：美國加密貨幣監管混亂，香港迎來發行港元穩定幣好時機。

對此我個人認為，美國對加密監管根本不混亂，近期美國SEC的監管舉動其實邏輯非常清晰，就是代表傳統金融秩序來整頓加密行業，試圖把加密行業納入傳統金融監管的體系中。

這對香港大力發展Web3.0和虛擬資產行業是一個機會，也是一個巨大的挑戰。眾所周知從比特幣等虛擬貨幣誕生并流通起，其點對點轉移和用戶匿名就是最突出的特點，也是多年來各國政府無法對其進行有效監管的痛點。

香港擁有完善的金融監管法律法規和執行能力，所以香港才能成為國際金融中心。我個人認為，無法接受美國合規監管的加密項目跑到香港來，大概率也不會通過香港現有以及即將陸續出臺的金融監管法規。

最后我非常感謝汪揚、蔡文勝、雷志斌三位先生為香港積極發展Web3.0和虛擬資產行業的鼓與呼，非常感謝香港區塊鏈協會我的同事們，讓我們一起探討研究并勇于實踐，把香港的數字金融和數字經濟搞起來！

方宏進

2023年7月7日

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