比特幣:Bakkt 上線對比特幣交易市場的六個影響

一、會同現有比特幣交易所形成競爭

作為一個可交易產品，比特幣在美國證券市場中依然處于一個比較尷尬的地位。它現在普遍被認為是一個虛擬商品。所以對它提供實物交易的交易所被市場接受存在。這些交易所如Coinbase和Kraken。但這樣的交易所并不是被監管機構正式承認的在聯邦范圍內的交易所。由于這樣的地位，所以很多的機構投資者沒法在這樣的交易所進行比特幣現貨交易。由于比特幣明確地不是證券，所以它也不能在紐交所和納斯達克這樣的交易所中進行交易。但與此同時，機構投資者又存在著強烈的交易比特幣的需求。

CFTC在對待比特幣方面確實是一直非常開明和領先。在2017年，它就給LedgerX頒發了加密數字資產的衍生品交易牌照和清算牌照。這立即促使CBOE和CME開始申請比特幣期貨的交易許可。在2017年底，LedgerX上線了基于比特幣的一年期的期權產品。CBOE和CME也都分別上線了比特幣期貨交易產品。但比特幣現貨的交易一直沒有在聯邦范圍內的合規的交易所中正式開展。機構投資者交易比特幣現貨的需求因此沒有得到滿足。Bakkt的一個目的就是為了解決這個問題。CFTC批準Bakkt提供的一天期的、并以比特幣實物交割作為比特幣期貨。這個產品實際上就是一個帶杠桿的比特幣現貨交易產品。由于同Bakkt合作的ICE期貨交易所是聯邦范圍內合規的交易所，因此機構投資者就可以合規地在這個交易所中交易比特幣現貨。

Bakkt財報：Q3凈營收同比增長38%至910萬美元:據官方消息，數字資產平臺Bakkt公布其合并上市后的首份季度財報。截至2021年9月30日，第三季度凈營收同比增長38%至910萬美元，而2020年第三季度為660萬美元。經營費用為3900萬美元，與2020年第三季度相比增長60%，主要是由于對業務增長的投資和交易的完成。凈虧損2880萬美元，而2020年第三季度凈虧損1800萬美元。調整后息稅折舊攤銷前利潤（非GAAP）虧損2410萬美元，而去年同期虧損1230萬美元。

Bakkt表示，在Bakkt與VPC Impact Acquisition Holding的業務合并完成后，Bakkt于10月18日在紐約證券交易所首次公開上市。該公司從該交易中獲得約4.48億美元的總收益，預計將用于資助對Bakkt平臺功能和營銷工作的投資，并加速當前和未來的合作伙伴關系。Bakkt還披露與Finastra、萬事達卡、Fiserv的合作關系。基于新的和現有合作伙伴網絡，Bakkt的目標市場已經擴展到超過1億的終端消費者。年初至今，整個Bakkt平臺擁有超過170萬個交易賬戶。[2021/11/13 6:49:32]

Bakkt隸屬于是美國三大交易所集團之一ICE。衍生品的機構交易者，特別是大宗商品衍生品的機構交易者都會使用ICE旗下的各個交易所開展交易。由于Bakkt提供的這個以實物交割的、一日期的比特幣期貨產品的特點，它實際上像機構投資者提供提供了一個比特幣現貨交易的機會。這樣的一個產品與CME提供的比特幣期貨交易產品不同。因此Bakkt同CME在比特幣方面形成了差異化的競爭。在產品方面，Bakkt實際上同Coinbase和Kraken以及世界上其它的比特幣現貨交易所形成更強的競爭。由于Bakkt合規的特點以及它在衍生品交易行業中的影響力，在這個交易所中的比特幣交易量將會迅速上升。這個交易所在吸引比特幣交易量增量的同時，也一定會吸引一部分其它比特幣交易場所的交易量。

Bakkt與Galaxy Digital合作，為機構提供比特幣交易和托管服務:洲際交易所(ICE)旗下的比特幣衍生品交易平臺Bakkt，已與投資管理公司Galaxy Digital合作成立了一家數字資產聯合交易和托管合資公司。

據官方公告顯示，Galaxy Digital的子公司Galaxy Digital Trading將為新合作提供市場準入和交易能力。

此外，Bakkt將作為資金的保管人。由紐約州金融服務局監管的比特幣合格托管機構Bakkt Warehouse將為客戶保護數字資產。（PRNewswire）[2020/6/10]

二、其它交易所比特幣現貨交易價格將受制于Bakkt的交易價格

作為一個交易品種，比特幣應該是在全球范圍內擁有的交易所數量最多的交易品種，而且這些交易所還在不斷地出現。由于這些交易所不受監管的特點，這些交易所中的欺詐和市場操縱不可避免。這就無法保證比特幣現貨交易的價格的真實性。而Bakkt在合規和產品方面都為全球范圍內比特幣現貨交易價格的公平性提供了一個非常好的保證。在產品方面，由于它是一個一天期的和以實物交割的期貨產品，交易者就必須有足夠數量的比特幣實物來支持它在當天的交易。一天的期限和實物交割的特點就對交易者產生了非常高的要求。交易者用現金操縱市場價格的能力就會大幅削弱。由于這個交易所的合規特點，它就必須采用各種手段來杜絕市場中的操縱行為。ICE交易集團此前用于交易市場監控的各種技術手段都能用上。這就會進一步遏制市場中的操縱行為。Bakkt的這個產品的交易價格就會在全球范圍內有非常強的公信力。其它交易所的比特幣現貨交易價格在任何時刻偏離Bakkt的價格時，這些交易價格就會被迫趨向于Bakkt的交易價格。全球范圍內的比特幣現貨交易的價格的公正性因此就有了更好的保證。

每日播報 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，本周（今年第52周），Bakkt BTC期貨周交易額總計為4600萬美元，環比下降59%；本周單日最大未平倉量為400萬美元，環比下降44%。

2019年9月23日，自Bakkt比特幣期貨合約推出以來，其最大單日成交量發生在12月18日，成交量為6601枚，成交額達到4730萬美元；最大周交易額發生在本年第48周（11月17日-11月23日），達到1.24億美元。[2019/12/29]

三、Bakkt每日交割的期貨產品的結算價格會成為全球范圍內相關業務的重要依據

由于Bakkt的比特幣一日期貨交易價格的公平性，其提供的每日的結算價格就會得到市場范圍內的公認。任何需要比特幣每日結算價格的業務就會參照Bakkt的結算價格。在此之前。CME的結算價格是使用的FacilityGroup的提供的一個綜合指數。但由于其中提供比特幣價格的交易所都不是合規的交易所，因此這個結算價格依然沒有足夠的公信力。Bakkt交易所的合規本質以及其產品的特點會讓全球的金融業務相信它的比特幣的結算價格。

聲音 | Coindesk研究員：拿Bakkt和芝商所期貨合約產品比較不公平:Coindesk研究員Galen Moore最近表示，市場上拿Bakkt首日比特幣期貨合約交易量與芝商所首日交易量比較非常不公平，首先因為Bakkt 客戶在合約到期之后會獲得實際比特幣，而非按照約定價格結算的現金；其次，芝商所推出期貨合約產品的時候恰逢比特幣價格達到歷史最高位，而目前的市場表現不佳，因此拿 Bakkt 比較多少有些不公平（coindesk）[2019/9/25]

四、比特幣現貨交易價格的波動性將會減小

比特幣交易價格的波動性遠遠超過其它的任何金融產品。這一方面是因為比特幣目前依然是發展的早期，是在全球范圍內以7×24小的方式進行交易，所以其波動性高也是正常。另外，比特幣價格容易被操縱。這也是導致它高波動性的一個主要原因。

由于Bakkt交易所的合規特點，它就能有效杜絕在其交易場所內的比特幣市場價格的操縱行為。這就會降低比特幣交易價格的波動性。另外由于其它交易場所的比特幣的交易價格將受制于Bakkt的交易價格，因此全球范圍內的比特幣價格的波動性會減小。

聲音 | Weiss評級分析師：Bakkt將于明年1月打開購買加密貨幣的閘門:據blokt消息，Weiss評級分析師、DLT專家和加密貨幣分析師Bruce Ng博士認為，Bakkt 專為機構投資者設計的可擴展加密交易平臺將在明年上線時對該領域產生巨大影響。Bruce Ng寫道：“很難想象Bakkt不會打開大型機構購買加密貨幣閘門的場景，其影響可能是深遠的。”[2018/12/7]

五、會進一步推動全球其它金融監管機構對比特幣的接受程度

在美國交易市場，在Bakkt之前，已經有CBOE，CME和LedgerX提供比特幣的衍生品交易。Bakkt的上線是美國金融監管對比特幣交易的進一步認可。這一定會影響全球其它地區的監管機構對比特幣的政策。比特幣作為一個交易品種，會在全球范圍內得到更廣泛的接受。會有更多的合規的交易所開始交易比特幣。

六、會進一步推動對合規的加密數字貨幣托管機構的需求

Bakkt的是一個數字資產托管交易機構。對其比特幣期貨產品的交易服務，是由它現有的交易所來提供的。數字貨幣交易的托管不可能在現有的證券托管機構中完成。會單獨在Bakkt這樣的專門的托管機構中完成。由于會有更多的合規的比特幣交易所出現，因此就會這樣的托管機構有更多的需求。提供加密數字資產托管服務的技術型公司因此會有更多的機會。

Bakkt的上線對此行業中的不同群體帶來完全不同的影響。但總的來說，這同任何新興行業發展的規律都是一樣的。一個新出現的行業帶來非常好的盈利機會。在這個新興行業的早期進入者獲得行業早期的紅利。由于市場對這個新行業中的產品的需求旺盛，所以行業早期是賣方市場。任何公司，只要是能夠提供相關產品，就能賣出去，就能獲取利潤。在這個行業早期，用戶對產品的要求程度是不高的。醫美行業、手機、PC和冰箱等等當時的新興行業都是如此。但是隨著行業的進一步發展，市場對產品的要求程度越來越高。能夠生存下來并發展的公司一定是經營得當的公司。產品本身的特點在這個階段就越來越不重要了。更重要的是商業經營中的其它方面。在加密數字資產行業，這個規律同樣適用。

對于加密數字資產交易業務來說，在早期時，提供一個交易平臺就自然會有用戶來交易。但當Bakkt這樣的公司入場時，交易服務已經競爭激烈了。最重要的是，這個市場的基礎還在迅速發展。行業早期的成功模式現在明顯已經不能再復制了。現在的市場對現有的和計劃進入的交易服務提供者提出了巨大的挑戰。Bakkt的上線會直接影響Coinbase和Kraken的業務，但同時也不那么間接地影響其它地區的交易服務提供者。在這樣的市場中如何勝出，就值得參與者認真思考。戰略上的正確要遠遠重要于執行中的勤奮。

作者：谷燕西，CBX研究院創始人和院長，區塊鏈和加密數字資產行業的從業者和研究者，擁有在中國和美國著名金融公司、企業軟件公司和互聯網金融公司的豐富專業和管理工作經驗，曾經在美國期權結算公司、i2Technologies和華泰聯合證券等公司工作，曾獲美國德克薩斯大學MBA、圣母大學碩士學位、中國科技大學碩士研究生和山東大學學士學位

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