加密貨幣:加密貨幣的市值 99%的人都算錯了

實際市值的意義

創建實際市值指標的原因是我們發現將市值應用于加密貨幣時通常是一個無效指標。借用股票市場的市值概念，加密貨幣市值通常計算為：貨幣流通供應量*最新的市場價格。

然而，與股票不同，大部分加密貨幣往往會丟失、無人認領、或因為程序故障而失效。

從設計上來講，加密貨幣領域不存在存管信托或結算機構，來負責追蹤每個人的存款。因此，一旦代幣或虛擬幣丟失，它們就會一直處于丟失狀態。以比特幣為例，這意味著發行總量的大約15%已永久丟失且無法流通。但市值指標沒有考慮這些細微差異，而是匯總所有已挖出的幣的價值并以最新的市場價評估它們。因此，我們希望創建一個反映這些差異的指標，至少對于UTXO區塊鏈是如此。

需要考慮的問題

我們設計目標如下：

弱化已丟失的幣在可能的情況下，將通用性最大化

加密貨幣市值前十幣種跌多漲少:金色財經數據顯示，截止當前，加密貨幣市值前十幣種3漲7跌。近24小時漲跌情況分別為：BTC（6216.55美元，-2.24%）、ETH（130.826美元，-0.52%）、XRP（0.1751美元，+0.24%）、USDT（1美元，+0.33%）、BCH（213.676美元，-0.88%）、BSV（155.63美元，-6.28%）、LTC（38.8232美元，+0.84%）、EOS（2.2037美元，-0.59%）、BNB（12.1802美元，-0.86%）、OKB（4.1418美元，-0.89%）。[2020/3/29]

不偏離市值指標超過一個數量級

當PierreRochard要求提供有關比特幣歷史加權UTXO市值指標的數據時，CoinMetrics工程師AntoineLeCalvez靈機一動，他找到了一個合適的方法，并將其稱為實際市值）。

動態 | 阿布扎比全球市場運營首個正式批準的加密貨幣售貨機:據The National消息，阿布扎比全球市場（ADGM）本周開始運營首個正式批準的加密貨幣售貨機，允許用戶用現金或信用卡購買加密貨幣。據悉，該售貨機位于Galleria購物中心。[2019/5/1]

實際市值指標似乎滿足我們的要求：

它減少了遺失很久的幣對當前造成的影響它可以簡單地推廣到UTXO鏈，稍作修改便可推廣到基于賬戶的區塊鏈

它并沒有過多地偏離市值指標

它是自動化的，不需要人為監管或干預

當我們9月份首次計算出這些數據時，比特幣的市值為1,150億美元，而實際市值為880億美元。看起來已經有效果了。從頭開始創建的新指標存在眾多問題，因此它們也需要通過測試。實際市值的作用似乎就像罐頭瓶上的聲明那樣：根據比特幣在其經濟體中的實際存在來衡量它們的價值。它是將市場和鏈上數據混合的新一代經濟指標之一。

政策 | 波蘭稅收草案澄清加密貨幣稅收制度:據bitcoin.com報道，波蘭發布了一份新的草案，修訂了該國的稅法，區分了多中心化的加密貨幣和中心化的虛擬貨幣，澄清了適用于加密交易和挖礦的稅收制度。該法案的文本已在政府立法中心網站上公布，已在進行磋商，部長理事會計劃于今年第三季度通過該文件。該法案將加密貨幣定義為“價值的數字代表”，還詳細說明加密貨幣可以作為交換媒介并被接受為支付手段。新法案建議將加密貨幣交易的收入作為個人和企業應稅收入的一部分。其中包括在交易所，其他交易平臺以及自由市場上的場外交易中出售加密資產的收益。出售商品，服務和財產以獲取加密貨幣而得到的收入也將被視為資本收益。然而，加密貨幣之間的交換不會被征稅。該法案還預計將對加密貨幣礦工收稅，但將根據其經濟活動的性質來確定。當礦工為自己挖掘加密貨幣時，將對其銷售加密貨幣的收益征稅。如果他們代表其他實體或個人挖掘，其獲得的報酬將被征稅。[2018/8/29]

一些難點

韓國戰略與財政部：預計為明年開始對加密貨幣征稅:韓國稅務部門在2018年首屆全國稅務行政改革委員會上專門設定了虛擬貨幣稅收標準。此外，根據韓國戰略與財政部發布的2018年經濟政策方向，預計將會在今年上半年對加密貨幣稅收計劃設定一個時間表。根據 Money Today 的報道稱：“如果加密貨幣稅收計劃包含在今年八月的稅法修正案中，那么就意味著韓國會在今年上半年通過稅收法案，虛擬貨幣征稅將會在明年實施。” 據悉，加密貨幣交易所也會被征稅，不過相韓國戰略與財政部官員透露，目前他們還沒有確定具體稅率，并且正在和韓國稅務部門進行協商。[2018/4/1]

當然，這些新奇措施并非沒有風險。目前挑戰依然存在：

如何處理深度冷儲存的幣種；

如何將“實際市值”指標應用于換手率較低的幣種；

如何將其推廣到基于賬戶的幣種。

首先，想象一下中本聰的大約70-100萬個的比特幣真的只是被深度儲存了，且他正計劃在比特幣的10周年紀念日那天將它們全部花掉。這種情況下，實際市值將嚴重削弱比特幣在流通中的經濟權重，因為對于這些遺失已久的幣來說，它將以2009年的價格為其估值，即每個BTC的價格為0美元。實際市值很難區分哪些幣是真正丟失或遺棄了，哪些幣是被深度冷儲存多年的。然而，即使是最冷的儲存方案也需要被定期喚醒，以更新多簽方案、領取分叉幣或兌現一部分。無論如何，這些賬戶中有一大部分都會發生一些幣的流動。

另一個問題是較小區塊鏈上的實際市值指標。類似行業之外的「藍籌股」，許多幣的換手率相對較低。這對實際市值指標提出了挑戰，因為新幣的發送會在新的價格水平上引發向上的重估。我們觀察到的一個常見現象是價格飆升，許多幣被充值到交易所，實際市值指標上升，隨后卻是實際市值指標幾乎不動或低速增長。在這種情況下，高實際市值指標很大程度上是低換手率導致的人為現象，而無法公平地反映網絡定價。

如何計算

實際市值指標試圖忽略可能已丟失的幣來改善市值。它的關鍵是以不同的價格評估不同部分的供應量，而不是像市值那樣使用每日收盤價。

對于UXTO幣種，這需要用首次被產出時的價格來為每一個輸出估值。例如，對于供應量為10，市場價格為10美元的UTXO幣種，其市值將為100美元。

如果UTXO集狀態如下：

實際市值為：$0$1.2$5=$6.2，或其市值的6.2%，因為有83%的幣多年來沒有變動。

擴展到基于帳戶的鏈

將此指標擴展到基于帳戶的幣種有點復雜。這種狀態下顯示的是帳戶列表，而不是未花費過的幣列表：

相比于UTXO模型，這種情況下無法鎖定每個余額對應的產出時間，因此也就無法確定當時的價格，從而很難計算實際市值。

我們來看一個帳戶的歷史交易記錄，看看可以使用哪些方法來準確評估其市值。我們假設當前時間是2018-11-01，市場價格是150美元

根據這些數據，可以使用幾種方法來計算余額：

最后一次交易時的價格

我們使用賬戶最后一次交易時的價格，這里是200美元，實際余額為194,000美元。

此方法可以計算那些在網絡上交易活躍的賬戶。但是，如果有人向丟失的賬戶發送灰塵幣，其總余額將按當前市場價格重新估價。

最后一次轉出時的價格

為了避免已丟失的賬戶在收幣時被重新估值，我們可以使用上次向外轉幣時的價格。在我們的例子中，這個價格是1200美元，實際余額是1,164,000美元。

虛擬UTXO價

使用最后一次賬戶變動時的價格來估值的一個缺點是，余額非常高的賬戶，一旦轉出少量的幣，將導致整體余額以市場價被重新估值。

雖然這是我們想要的效果，但對于UTXO鏈來說這不公平。因為UTXO中，一個地址的整體余額并不被實際市值考慮在內，而只考慮已花費的幣。

為了減少這種不良影響，我們可以為基于帳戶的系統模擬一個UTXO集：

每接收一筆付款，就創建一種附加在賬戶上的新幣，并以當時的價格為新幣估值。

每一筆向外轉帳都會在之前創建的幣中選擇一種，并以市場價為賬戶變動估值。

現在我們用虛擬UTXO的方法來重新回顧一下這個賬戶的歷史，我們選擇幣的原則是最多的幣優先：

因此，該賬戶實際余額為1,025,000美元。

原文：IntroducingRealizedCapitalization

作者：CoinMetrics

編譯：大嘴

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