比特幣:觀點：為何貝萊特比特幣ETF不會獲得美國SEC批準

作者：John Paul Koning，博客Moneyness主理人；翻譯：金色財經xiaozou

早在2018年，我就描寫過關于美國證券交易委員會（SEC）不斷拒絕比特幣ETF上市申請相關的爭議性話題。我當時的結論是：“SEC很可能會繼續拒絕更多申請。”今年，我的結論還是不變。即使華爾街巨頭貝萊德對iShares比特幣ETF上市納斯達克進行提案，也沒有什么發生了改變：比特幣ETF很可能不會獲得批準。

《金融時報》稱，這一次較以往最大的不同是，Blackrock將與“美國某比特幣現貨交易平臺運營商簽訂監控共享協議”。很明顯，該運營商將是Coinbase——美國最大的加密貨幣市場。

這聽起來似乎很有說服力，但Blackrock并不是是第一家欲與美國交易所簽訂監控共享協議的潛在比特幣ETF發行人。這是一種古老的策略，至今還沒有哪次奏效。

觀點：與傳統支付系統相比，區塊鏈上更容易追蹤違法者:1月27日消息，Gartner網絡安全專家Avivah Litan認為，違法者可以在透明的加密貨幣網絡中運行，但不能隱藏。事實上，由于智能區塊鏈分析，在區塊鏈上追蹤資金軌跡比在傳統支付網絡上更容易，但它們可能會采取迂回路線。

與以往孤立的傳統支付系統相比，透明的區塊鏈是更容易追蹤非法支付的平臺。如今，大約23個公共區塊鏈占加密貨幣總市值的99%左右。這意味著區塊鏈欺詐檢測系統主要需要與23個透明平臺集成，而不是與數千個孤立的企業和法定支付網絡集成。（CoinDesk）[2022/1/27 9:16:07]

多年前，Winklevoss雙胞胎兄弟試圖在Bats BZX交易所上市他們的比特幣ETF，他們（修改后的）提案的部分內容就涉及到了BZX與美國加密貨幣交易所Gemini Exchange簽訂監控共享協議事宜。但SEC在2018年并不認為此舉可行，所以我不明白有什么理由現在會變得可行。

觀點：薩爾瓦多的比特幣采礦提案面臨許多障礙:IPS咨詢專家表示，地熱能被認為是薩爾瓦多比特幣挖礦能量的來源，但目前尚不清楚Bukele政府將從哪里獲得保持“挖礦”計算機運行所需的能量。薩爾瓦多熱帶氣候，白天平均氣溫在30攝氏度左右，不是安裝電腦挖礦設備的最佳環境，會產生大量熱量。[2021/7/25 1:14:23]

讓我們往回看。為什么要簽訂監控共享協議？

我在五年前就詳細地討論了這個問題，在這里我來進行一個簡短的闡述。當一家交易所上市一只ETF，尤其是商品類ETF時，該ETF通常以某種商品為基礎，比如木材或銅，這些商品在另一家交易所（或數家交易所）交易。SEC認為，相關交易所之間簽訂協議共享信息是防止欺詐和操縱行為的關鍵。例如，如果一家交易所交易香蕉，而另一家交易所想要上市香蕉ETF，那么SEC只會在這樣一個前提下批準該ETF：上市交易所表明它可以監控標的現貨香蕉交易所，發現操縱者，最終保護投資者。

觀點：比特幣礦工可能開始退出，預計哈希率下降:數字資產管理公司Capriole Investments負責人Charles Edwards在推特上分享了一張圖表，稱當前的比特幣價格水平對礦工來說變得無利可圖。他解釋說，目前開采比特幣的電費成本高于一個比特幣的價格。愛德華茲說，如果當前情況持續更長的時間，比特幣礦工可能會開始關閉自己的設備并退出業務，算力可能出現下降。（U.Today）[2020/3/13]

Winklevoss兄弟早前試圖通過與Gemini共享監控來防止操縱，但SEC認為這還不夠，原因有二個。Gemini既不夠重量級（相對于整體市場來說規模不大），也沒有作為全國性交易所受到監管。

讓我們快進到2023年。本次提案中，Blackrock實際上是將Gemini換為了Coinbase，讓iShares比特幣ETF的上市交易所納斯達克（Nasdaq）與Coinbase共享監控。但不幸的是，對Blackrock來說，一切都沒有改變。首先，Coinbase和Gemini很像，并不是一家受監管的交易所。其次，Coinbase在全球范圍內并沒有那么大，尤其是與全球離岸交易所巨頭幣安（Binance）相比。因此，與Coinbase的監控共享協議能否讓Blackrock的提案通過，我對此表示懷疑。

動態 | 業內觀點：“區塊鏈+金融”有助于解決信用風險大、支付處理成本高等金融領域難題:在供應鏈金融、支付清算、貿易金融、金融交易等領域，“區塊鏈+”擁有豐富的應用場景和想象空間。業內人士指出，雖然區塊鏈技術的應用前景廣闊，但目前真正落地并產生社會效益的項目數量不多，區塊鏈技術處在早期發展階段，仍需理性看待。下一步，要利用區塊鏈技術探索數字經濟模式創新，為營商環境優化增加動力，為推動經濟高質量發展提供支撐。（人民日報）[2019/11/11]

Blackrock欲獲得SEC批準的第二個策略是，與一家提供比特幣合約的受監管期貨交易所簽訂另一份監控共享協議。正如我在2018年的一篇文章中所描述的那樣，這就是幾十年前大規模SPDR黃金ETF獲得批準的原因。當某種商品的交易是非正式的，比如通過場外交易市場（就像黃金一樣）交易時，并且當ETF上市交易所不可能簽署監控共享協議時，那么SEC可能會接受與期貨交易所達成的協議作為權宜之計，在SPDR一例中，就是紐約商品期貨交易所（NYMEX）。

就Blackrock的情況而言，它選擇讓其將上市的交易所Nasdaq與上市比特幣期貨的芝加哥商品交易所（CME）之間相互共享信息。

乍一看，Blackrock似乎正行走在正確的道路上。與Coinbase不同，CME符合“受監管”這一條。那么，是否足夠“重量級”呢？CME的未平倉合約約為15-20億美元，約為幣安30-40億美元期貨未平倉合約的一半（只是幣安和所有其他不受監管的離岸交易所合計100億美元的一小部分），所以我不確定CME的規模是否足夠大。換句話說，如果你想利用期貨操縱比特幣的價格，通過幣安的期貨市場可能會做得很好，所以Blackrock與CME的監控共享協議就不會那么有效了。

無論如何，這種策略以前已經嘗試過了，并沒有奏效。很多ETF都試圖利用與CME的監控共享協議作為獲得SEC批準的通行證，還有很多ETF使用深度數據分析來說明為什么CME符合“重量級”的條件，但沒有一個ETF能夠成功說服SEC，Blackrock又有什么明顯不同呢？

如果Blackrock的iShares比特幣ETF無法獲得批準，那么比特幣ETF需要怎樣才能獲得批準呢？

在我看來，不受監管的離岸市場需要消失。許多加密貨幣的價格發現（以及潛在的操縱）都發生在離岸市場，包括現貨市場和期貨市場。鑒于SEC的一貫邏輯，一個美國比特幣ETF想要獲得批準，在此之前幣安需得破產，因為只有到那時，大多數比特幣交易才會遷往符合SEC“受監管的”和“重量級”要求的場所。

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