LGO:解讀Algorand：一場持續五年的眾籌——區塊鏈周報0623

導讀

北京時間6月19日，引人注目的明星公鏈項目Algorand主網正式啟動，首輪Algorand通證拍賣也于當日18:00開始。本周專題將介紹Algorand的荷蘭式拍賣規則，分析其投資價值與策略。

專題：ALGO通證的拍賣頻率為每月2期，每期出售2500萬枚通證，預計每年將出售6億枚ALGO，共計30億枚ALGO會通過荷蘭式拍賣出售。ALGO通證還有獨特的回購機制，參與拍賣的投資者不僅購買了ALGO通證，還獲得了一個執行價格為當期成交價格90%的一年期美式看跌期權。除了期權之外，Algorand的POS機制還賦予了ALGO通證持有者獲取staking收益的權利。如果希望投資Algorand，較優的選擇是參與每月兩次的荷蘭式通證拍賣。ALGO通證的總量上限較大，流通市值近70億美元，估值偏高。公鏈競爭者眾多，其中也不乏優質項目，投資者應注意相關風險。

行情：BTC迎來第三輪主升浪。本周數字通證總市值為3088.0億美元，漲幅約13.1%；日均成交量為605.8億美元，下跌3.7%。日均換手率為21.0%，較上周下降3.4%。BTC現價10144.6美元，周漲幅為16.7%，月漲幅為32.1%，日均成交量為182億美元，日均換手率為11.0%。ETH現價294.9美元，周漲幅為11.7%，月漲幅為20.5%，日均成交量為73.3億美元，日均換手率25.1%。本周交易所BTC余額為81.35萬個，較上周增加0.97萬個。交易所ETH余額為809.0萬個，較上周增加13.1萬個。BICS二級行業中，錢包&交易行業市值大幅增加，供應鏈行業數量增長率領先。

產出與熱度：算力和挖礦難度略有回落，公眾關注度大幅提高。BTC本周挖礦難度為7.411T，本周日均算力為53.99EH/s，較上周下降0.09EH/s；ETH本周挖礦難度2021，較上周上升17，日均算力161.0TH/S，較上周下降0.1TH/S。

行業：傳統行業巨頭加速布局區塊鏈行業，監管逐漸明朗。全球最大交易商兼經紀商計劃交易BTC衍生品；FATF發布監管新規，允許適當使用，但不容忍虛擬資產用于非法活動；美國參議院將于7月16日就Libra的用戶數據隱私等問題舉行聽證會；幣安宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證BTCB。

動態 | 西秀區干部大講堂專題解讀區塊鏈:12月3日，2019年第六期西秀干部大講堂在西秀文化中心開講，邀請中誠區塊鏈研究院副院長、中國金融培訓中心專家講師、國家信息工程研究院專家講師馬強，為全區廣大干部職工專題解讀了區塊鏈相關內容。

講座上，主講人從什么是區塊鏈、區塊鏈核心技術的突破與發展、區塊鏈在各個行業的典型應用、區塊鏈在政務服務和政務監管中的典型應用、探索使用區塊鏈賦能誠信建設、政府部門如何有效參與和監管企業區塊鏈應用等方面，給大家做了詳細的講解，詳細介紹區塊鏈的發展歷程及所帶來的經濟效益，并就區塊鏈的現狀和未來進行具體的分析展望，還與現場的參會人員進行了互動解答。

通過這次講座，大家對區塊鏈在建設網絡強國、發展數字經濟、助力經濟社會發展等方面的作用，有了較為全面的認識，也為今后西秀區在提高運用和管理區塊鏈技術能力、加速推進以信息技術帶動全區經濟高質量發展奠定了一定的基礎。（西秀區委宣傳部）[2019/12/6]

風險提示：監管政策風險、市場波動風險

正文

1專題：解讀Algorand的荷蘭式拍賣

1.1Algorand項目簡介

本周，引人注目的明星公鏈項目Algorand主網正式啟動，之前的一周間，Algorand各節點已經在預上線環境中進行測試。首輪Algorand通證拍賣也于北京時間6月19日18:00開始。

Algorand是區塊鏈行業又一個“學術型”公鏈，由圖靈獎得主、MIT教授SilvioMicali于2017年發起，旨在通過可驗證隨機函數，結合PurePoS共識算法，解決拜占庭類共識算法的擴展性問題，試圖突破區塊鏈的“不可能三角”。

Micali教授在公鑰密碼學、偽隨機函數、安全多方計算等現代密碼學領域有杰出建樹，同時還是零知識證明的共同發明者之一，2012年圖靈獎得主。Algorand團隊憑借深厚的理論基礎，提出了安全可靠的“加密抽簽”VRF算法——Algorand，能夠從網絡的眾多節點中隨機地抽選出較少數量的“驗證者“采用BFT機制生產區塊，從而在保證共識確定性的同時提高可擴展性。

動態 | 加密資產機構加大對軟件開發商投入，以通過算法解讀市場情緒:據cointelegraph消息，隨著近期比特幣波動性的加劇，加密資產管理公司和對沖基金正在加大對軟件開發商的投入，以通過算法研究解讀市場情緒。幫助他們解釋和利用市場情緒信號，獲得更高的收益。[2019/7/17]

但讓投資者們最感興趣的還是Algorand通證獨特的售賣方式——荷蘭式拍賣。

1.2什么是荷蘭式拍賣

荷蘭式拍賣是一種特別的拍賣方式，采取“減價拍賣”的形式，即事先設定一個較高的起拍價格和一個較低的底價，競買人對拍賣標的由高到低依次遞減報價，直到第一個競買人應價，或價格降低至底價時成交。在拍賣標的為股權、通證、金融衍生品等具有數量不唯一、資質相同的標的時，所有出價者應暗箱報出自己的出價和申購量，拍賣方按照價格由高到低排序累加申購量，直到累計申購量超過標的供應量后，全部成交者按照所有成功申購的最低價格成交。Algorand采用的就是這種改進的荷蘭式拍賣法。

在傳統金融領域，荷蘭式拍賣法并不是新鮮事物，谷歌在IPO時沒有采取傳統的投資銀行承銷的方式，而是直接面向個人投資者采用荷蘭式拍賣法詢價。荷蘭式拍賣讓市場的力量對上市公司進行定價，上市公司能最大限度地籌資，避免投資銀行為了自身與機構合作伙伴的利益壓低公司IPO價格。荷蘭式拍賣也讓個人投資者獲得購買上市公司原始股的機會，避免在二級市場過度炒作后買入。區塊鏈項目Gnosis、Polkadot等都使用了荷蘭式拍賣進行眾籌。

1.3Algorand持續五年的拍賣計劃

隨著6月19日Algorand主網的上線，一次長達5年的ALGO通證荷蘭式拍賣也將開啟，拍賣頻率為每月2期，每期出售2500萬枚通證，預計每年將出售6億枚ALGO，共計30億枚ALGO會通過荷蘭式拍賣出售。Algorand的拍賣會在合規平臺Coinlist上進行，Coinlist是一個為合規投資者和符合美國證券法監管要求的優質區塊鏈項目提供通證眾籌服務的融資平臺，由AngelList和ProtocolLabs合作推出，希望參與拍賣的用戶需要通過KYC驗證，投資者也不必擔心Algorand的合規問題。

動態 | 區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫發布:據央廣網消息，5月27日，“區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫”在2019數博會“生命大數據高峰論壇”上發布。華大集團大數據中心副主任楊夢表示，數據庫的建立必須滿足可公開、可溯源、不可篡改、迭代更新、臨床信息溯源、符合倫理法規等條件，而利用區塊鏈技術可以實現賬本公開、所有歷史信息留痕、哈希摘要上鏈、分布式共識、私有數據存證、細顆粒度權限控制等。[2019/5/28]

ALGO通證荷蘭式拍賣的具體規則如下：拍賣開始時，ALGO通證的價格會從一個較高的起拍價開始隨時間線性遞減，直到價格達到清算價格或底價，如下圖所示。

拍賣的參與者等待ALGO價格降低到自己的預期價位時，可以進行出價，報出自己希望購買ALGO的金額。ALGO通證某一時刻的需求量定義為：此前所有出價者報出的金額總和當前ALGO通證的報價。由于總金額隨著時間不斷增加，而ALGO報價則隨著時間降低，總需求量是一個隨著時間流逝單調增長的函數，如下圖所示。

當總需求量達到拍賣的總供給量或價格降低到底價時，拍賣結束。如果總需求量超過了供給量，則按照先到先得的順序分配。拍賣結束時的ALGO價格即為本次所有出價者的成交價格，稱為清算價。出價者可獲得之前報出的認購額度等值的ALGO通證。

1.4Algorand獨特的回購退款政策

ALGO通證還有獨特的回購機制。如果參與拍賣的投資者在成功成交后對自己的成交價格不滿意，可以在一年零7天的窗口期內以原始成交價的折扣價格向Algorand項目方出售這些通證。投資者不需要在回購之前鎖倉獲得的ALGO通證，但需要保留拍賣所使用的賬戶。如果投資者成交的價格高于1美元，Algorand基金會將以90%的折扣價回購ALGO。如果投資者成交的價格低于1美元，Algorand基金會將以低于成交價0.1美元的價格回購。

這種回購機制不僅為參與拍賣的投資者“兜了底”，也衍生出一系列新的投資策略。首先，參與拍賣的投資者不僅購買了ALGO通證，還獲得了一個執行價格為當期成交價90%的一年期美式看跌期權。投資者在這個“期權”到期之前的任何一天，只要ALGO通證的價格低于拍賣成交價的90%，就可以在二級市場買入ALGO并行權。但沒有參與拍賣，通過二級市場買入的投資者則不享有此項權利。

楊東教授解讀：央行開展對虛擬貨幣的清理整頓，切實保護金融消費者始終是基礎:楊東教授發文稱，當前虛擬貨幣交易存在一定風險與亂象，而投資者是風險的主要承擔者，因為區塊鏈技術應用于金融業態在包裝和銷售小額化金融資產的同時，也將金融風險擴散到了廣大小微投融資者之間。但值得注意的是，投資者是區塊鏈應用于金融業態的重要基礎，金融科技必然回歸到投資者保護。[2018/3/31]

除了期權之外，Algorand的POS機制還賦予了ALGO通證持有者獲取staking收益的權利。據估算，目前Algorand網絡的年化鎖倉收益率約為14.8%。

1.5Algorand的前景與投資價值

ALGO通證具有獨特的價格機制，從兩種不同的投資者的交易策略來看，如果希望投資Algorand，較優的選擇是參與每月兩次的荷蘭式通證拍賣。

通過拍賣購買通證的投資者相比通過二級市場購買的投資者，額外擁有一年期的退款權利，并且該退款權不要求投資者進行鎖倉，因此在二級市場上有更多的操作空間。通過拍賣購買ALGO，獲得的不僅是ALGO通證，還有一個擁有退款權的賬戶，它代表一個執行價為拍賣價90%的一年期ALGO美式看跌期權。首期拍賣的清算價格2.40美元其實是ALGO加上看跌期權的打包價格，并且它們是可分離的。在交易所出售的是ALGO通證，而期權則與參與拍賣的賬戶綁定。Algorand的荷蘭式拍賣共有120次，持續五年，出售的通證占總發行量的30%，同時參與拍賣需要通過Coinlist的KYC，有一定的投資門檻，有條件的投資者通過Coinlist參與拍賣將是較優的選擇。

但另一方面，ALGO通證的總量上限較大，為100億枚，其中30億枚在五年內通過拍賣售出，團隊、基金會與私募輪共計27.5億枚，其余部分為節點staking收益產出。按照目前的二級市場均價2.45美元計算，為私募輪價格0.05美元的49倍，總市值已經達到245億美元，流通市值也有近70億美元，估值偏高。若ALGO通證短期上漲幅度過大，將面臨拍賣參與者的拋壓。長期來看，ALGO通證的二級市場價格應該較為穩定。若價格下跌幅度較大，擁有退款權的拍賣參與者會從二級市場購入ALGO行權，ALGO的價格以近期拍賣的平均成交價格的90%為支撐，除非遭遇意外情況或系統性風險導致Algorand的償付能力無法保證。

尹振濤解讀數字貨幣政策：對數字貨幣的監管還可以更嚴厲:中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為：對數字貨幣的定位不明確，各國對數字貨幣的監管都在同一起跑線上；各國的監管差異體現了背后的經濟博弈；從效果上看，當前國內監管做的還不夠，在某些領域，我們還可以更嚴一點；禁止ICO不應是阻礙區塊鏈發展的借口；數字貨幣交易被禁止，風險仍留在國內；未來各國的監管會漸趨一致。[2018/3/22]

此外，Algorand表示團隊與基金會持有的通證沒有鎖倉計劃，但承諾這部分通證僅用于參與Staking投票，不會拋售，并且團隊參與鎖倉的通證不會超過流通量的49%，以消除社區對51%攻擊的擔憂。

Algorand屬于基礎公鏈，主要解決的是區塊鏈可擴展性與網絡效率的問題，競爭者眾多，其中也不乏優質項目如Polkadot、Cosmos等。投資者應了解ALGO通證的分配及流通情況、Algorand與其競品的開發狀況，預防相關風險。

2行情：BTC迎來第三輪主升浪

2.1整體行情：監管力度不及預期，BTC借勢拉升

本周數字通證總市值為3088.0億美元，相比上周增加359億美元，漲幅約13.1%。北京時間6月22日凌晨，FATF發表了加密通證監管指南，要求各國加密資產服務提供商在轉移資金時需同時發送客戶信息。此次監管意見力度不及預期，BTC借勢拉升，突破10000美元關口，帶領數字通證總市值突破3000億美元。

數字通證市場日均成交量為605.8億美元，較上周下降23.1億美元，下跌3.7%。日均換手率為21.0%，較上周下降3.4%。

市值前十通證占比為87.1%，其中BTC占比為58.4%，較上周上升1.8%，BTC繼續保持相對強勢。

本周交易所BTC余額為81.35萬個，較上周增加0.97萬個。交易所ETH余額為809.0萬個，較上周增加13.1萬個。在BTC持續上漲的同時，場內拋壓也略微增加。

USDT市值為35.7億美元，較上周增加1.2億美元，USDT溢價率為0.3%。USDT持續增發，表明場內的交易活躍，對穩定通證的需求增加。

2.2核心通證：BTC迎來主升浪

BTC現價10144.6美元，周漲幅為16.7%，月漲幅為32.1%。本周BTC日均成交量為182億美元，日均換手率為11.0%。BTC突破前高9000美元后整理蓄力，突破10000美元后有望開啟本年第三波主升浪行情。

ETH現價294.9美元，周漲幅為11.7%，月漲幅為20.5%。本周ETH日均成交量為73.3億美元，日均換手率25.1%。ETH本周走勢轉強，有望與大盤保持強勢聯動。

EOS現價7.09美元，周漲幅為7.5%，月漲幅為18.7%。本周EOS日均成交量為21.2億美元，日均換手率33.1%。EOS上方壓力較大，近期縮量比較明顯，后市可能會迎來補漲行情，但前高較難突破。

XRP現價0.443美元，周漲幅為9.2%，月漲幅為17.7%。本周XRP日均成交量為15.9億美元，日均換手率8.7%。XRP與BTC的走勢相關性較低，在本輪上漲中表現并不出色，與EOS一樣可能出現補漲。

本周主要通證的月波動率持續回落。BTC月波動率為17.8%，較上周下降4.6%；ETH月波動率為19.4%，較上周下降4.6%；EOS月波動率為32.6%，較上周下降2.3%；XRP月波動率為18.5%，較上周下降6.3%。本周市場主流通證波動率繼續下降，以緩慢震蕩上行為主。

2.3BICS行業：錢包&交易行業市值大幅增加，供應鏈行業數量增長率領先

以本周市值排名前500名的通證為樣本，在總市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值從68.2%升至69.2%。從市值占比變化率看，錢包&交易、供應鏈行業市值占比增速較高，相比上周分別增長了29.7%、14.7%；醫療保健和休閑娛樂類市值占比下降較為明顯，較上周分別下降了22.4%、14.0%。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為供應鏈和非銀金融，相比上周均增長2個；本周通證數量下降較為明顯的BICS二級行業是通證資管，減少了3個。

2.4市場觀點：BTC長期上漲趨勢未變，主流通證有補漲需求

BTC突破10000美元關口后，市場情緒再次轉向貪婪，可能會出現FOMO情緒。BTC于周六出現加速上漲跡象，是之前被監管消息壓抑的多方在利空落地之后積攢的情緒爆發，BTC有望繼續沖高，但首先需要在未來兩天內站穩10000美元關口。

優質主流通證或將迎來補漲潮。BTC創下年度新高后，EOS、LTC等主流通證卻未突破前期高點。長期來看，優質的數字資產有一定的投資價值，未來的漲幅不輸甚至超過BTC。此外，七月初還有交易平臺公布業績的預期，預計第二季度交易所利潤相比第一季度將翻番。BTC的市值占比已經接近前高60%，主流通證有一定的補漲需求，投資者可以結合自身情況做好資產配置，抓住行情輪動的機會。

3產出與熱度：算力和挖礦難度略有回落，公眾關注度大幅提高

BTC日均算力和挖礦難度小幅下降，ETH日均算力小幅下降，而算力略微回升。BTC本周挖礦難度為7.411T，本周日均算力為53.99EH/s，較上周下降0.09EH/s；ETH本周挖礦難度2021，較上周上升17，日均算力161.0TH/S，較上周下降0.1TH/S。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為15，較上周提高50%，Ethereum詞條搜索熱度為10，增長幅度略低于BTC。

4行業要聞：傳統行業巨頭加速布局，監管逐漸明朗

4.1全球最大交易商兼經紀商計劃交易BTC衍生品

據彭博社報道，全球最大的交易商兼經紀商TPICAP宣布進入加密通證行業，充當希望買賣BTC期貨的客戶之間的中間人。該公司的新合資企業由SimonForster和DuncanTrenholme在倫敦運營，預計將增加與BTC相關的無本金交割遠期合約，并計劃在亞洲和美國開設交易臺。TPICAP將首先從現金結算期貨合約開始，該合約在CME管理的受監管公共市場上交易。TPICAP的歐洲、中東和非洲首席執行官FritsVogels表示，希望通過該公司訪問數字資產的客戶必須通過其身份和反洗錢檢查。據了解，ICAP還在探索各種數字資產，包括加密通證和代幣化資產。

4.2美國參議院將于7月16日就Libra舉行聽證會

美國參議院銀行、住房和城市事務委員會將于7月16日就Facebook的新穩定通證Libra舉行聽證會。此次聽證會將審查Facebook提出的數字通證及數據隱私的問題。美國眾議院金融服務委員會主席MaxineWaters要求Facebook暫停Libra加密通證網絡的發展，直到舉行聽證會之后。

4.3幣安宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證BTCB

幣安今日在官網發布公告，宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證，可以用于在幣安交易，也計劃在未來用于在幣安去中心化交易所上交易。據悉，BTCB將100%由儲備中的BTC支撐。后續，幣安將推出一系列通證，錨定不同的主流通證。

4.4FATF新規允許適當使用，但不容忍虛擬資產用于非法活動

美國財政部長姆努欽今日在反洗錢金融行動特別工作組奧蘭多全體會議上發表演講時指出，根據最新措施，虛擬資產服務提供商將被要求執行與傳統金融機構相同的AML/CFT要求。具體要求包括:識別資金的發送方及接收方;開發相關流程，要求其與虛擬資產的其他提供者及執法部門共享信息;了解客戶并進行適當的盡職調查，確保他們不從事非法活動；制定風險程序，以解釋其特定業務類型中的風險。

FATF前主席、前澳大利亞司法部秘書RogerWilkins認為，新的規定可能會產生與預期相反的效果，迫使數字通證交易脫離受控平臺，而這是目前能查看到金融犯罪的最佳平臺之一。

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