ALG:以Algorand為代表的 “荷蘭式拍賣”式代幣發行 能干掉代投嗎？

最近一段時間，由麻省理工大學教授、圖靈獎得主SilvioMicali發起的公鏈項目Alagorand大火。

除了項目本身和團隊以外，Alagorand的代幣ALGO通過“荷蘭式拍賣”的方式進行定價，也讓投資者津津樂道。

截圖來自Algorand官網

一些投資者估計還不太了解“荷蘭式拍賣”，下面黑鉆君跟大家介紹一下。

荷蘭式拍賣，簡單來說就是“減價式拍賣”，拍賣標的的競價由高到低依次遞減直到第一個競買人應價時擊槌成交的拍賣。

減價式拍賣通常從非常高的價格開始，高得有時沒有人競價，這時，價格就以事先確定的降價階梯，由高到低遞減，直到有競買人愿意接受為止。

比如，6月19日在Alagorand項目的拍賣中，2500萬個Algo將以10美元的起拍價和0.10美元的底價出售。

何一：Binance Web3錢包已在測試階段:6月4日消息，Binance 聯合創始人何一在社交平臺表示，Binance Web3 錢包已在測試階段，正持續增加多鏈功能。[2023/6/4 21:14:48]

在拍賣期間，Algo的價格以初始價格開始并繼續下降，直至達到底價或所有出售的Algo以拍賣的清算價格出售。價格隨著時間的推移呈線性下降。

6月19日，Alagorand項目一共出售了2500萬個，占5年內總量100億枚的0.25%，拍賣結算的價格是2.4美元。

截圖來自Alagorand官網

Algorand準備分5年以荷蘭式拍賣的方式將30億枚Algo投入到市場進行流通。

預計Algo的流通供應

以太坊信標鏈總質押量突破1700萬枚ETH:金色財經報道，據以太坊官方網站最新數據顯示，以太坊信標鏈總質押量已突破1700萬枚ETH，本文撰寫時達到17,006,762 ETH，按照當前價格計算約合 268.9億美元。此外，當前以太坊信標鏈驗證者總數量為500,657個，APR維持在3.8%。[2023/1/17 11:15:50]

每次拍賣2500萬，一個月兩次，一年24次，5年也就是要進行120次拍賣。

允許符合條件的用戶參與者購買，并可以選擇在購買后一年內退款。

如果基金會出售Algo，那么退款政策允許購買者在一年后的7天窗口內以以下金額將Algo退回基金會：

如果原始拍賣結算價格為1美元或更高，則退款金額將為原始購買價格的90％；

湯姆貓：公司將穩健推動數字藏品等創新業務布局:金色財經消息，6月30日，湯姆貓表示，6月29日披露的投資者關系活動記錄表顯示，自去年公司發行第一款數字藏品以來，現已發行十余款數字藏品。后續公司也將緊跟產業政策與法規，穩健推動數字藏品等創新業務的布局。（界面新聞）[2022/6/30 1:42:09]

如果原始拍賣結算價低于1美元，則退款金額將為原始購買價減去0.10美元。

這種下行保護的程度取決于拍賣中的結算價格，如下圖所示：

截圖來自Alagorand官網

除了ALGO項目以外，還有Gnosis，Polkdot以及RDN等區塊鏈項目都采用了荷蘭式拍賣。

荷蘭式拍賣解決定價難題

上海青浦區首次發出數字人民幣人才獎勵:金色財經報道，據綠色青浦公眾號，為了助力長三角數字干線建設，提高對數字人民幣的使用率，近日，上海青浦區人社局探索開展了應用數字人民幣方式兌付人才資金的試點工作。據悉，在取得企業人才的同意后，區人社局會同建設銀行為企業提供了點對點上門服務。服務團隊為企業人才介紹了目前數字人民幣在生活中的各類支付場景以及線上線下支付等功能，并為人才提供數字人民幣錢包的安裝和開通服務。[2022/6/30 1:41:01]

不管是區塊鏈項目，還是互聯網項目IPO，都存在定價困難問題。

定價高了會嚇跑投資者，不利于股票銷售，承銷商不愿意；

定價低了，項目方估值低，自然也不愿意。

因此在企業IPO，定價問題一直是雙方關注的焦點。

比如當當網上市的時候，因為定價糾紛，李國慶和摩根士丹利隔空對罵了一個多月。

美國時間2010年12月8日，當當網在紐約證券交易所正式掛牌上市，發行價格為16美元，收報29.91美元，上市當天股價即上漲86%。

因此李國慶認為當當網的股票定價太低了，和其承銷商摩根士丹利怒懟了一個多月。

明顯賣虧了，所以當當網CEO李國慶在微博上表達了對承擔當當網上市業務的投行摩根士丹利的不滿，并稱當當網備受資本欺負，故意壓低價格。

李國慶甚至寫了一首搖滾歌詞，歌詞中透露投行曾經為了拿到生意給出當當網10-60億美元的估值，可是到香港寫招股說明書時正值朝韓沖突，只給出了7-8億美元估值。

到了上市時明知次日開盤當當市值會有20億美元，還僅僅定價16美元，估值僅11億美元。

谷歌IPO采用荷蘭式拍賣給股票定價

一般的新股發行要經過“初步詢價”和“累計投標詢價”兩個步驟。

首先新股發行人及其承銷商先通過對擬上市企業進行財務評估以及向機構投資者初步詢價的方式，得出新股IPO的價格區間及相應的市盈率區間。

然后再通過累計投標詢價得出大多數投資者都能接受的最終IPO價格。

谷歌上市時沒有按照傳統的規矩，而是采用荷蘭式拍賣，開啟自己的IPO之路，具體步驟如下：

⑴谷歌自己發表公告，宣布發行股票的最大股數和股票潛在的價格區間；

⑵投資者看到這個公告以后開始同時提交訂單，然后在訂單上寫清楚，我愿意以多少價格購買多少股股票；

⑶根據一個由高到低的拍賣方式，出價最高的投資者可以優先購得股票，最后的結算價格是將所有的股票全部賣出的價格。

整個IPO過程都是在網上透明公開的流程，所以投行的操作空間是比較少的，經過一系列的運作，谷歌最終以85美元的價格發行，開盤就漲到了100美元。

此外，美國另外三家著名企業：管理軟件公司NetSuite、投資機構Morningstar和經紀服務公司InteractiveBrokersGroup也都一致地選擇了荷蘭式拍賣。

通過拍賣的方式，其代幣的價格由市場來決定，拍賣公開透明，而不是像以前一樣靠代投，而且很多代投都會中間加價，擾亂了市場的秩序。

由于荷蘭式拍賣的公開透明和定價市場化的優勢，未來越來越多的明星區塊鏈項目在眾籌的時候，大部分都會選擇這種方式。

并不是所有的區塊鏈項目方都適用于采用這種方式來進行1CO，因為它需要項目本身具有強大的市場地位和足夠高的知名度，比如ALGO，否則都沒有投資者關注。

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