比特幣:比特幣期貨市場烽火不斷：CBOE即將落幕，Bakkt跑馬入局

那邊廂由于交易慘淡，芝加哥期權交易所將于6月19日迎來最后一單比特幣期貨合約的交割，至此，CBOE加密貨幣期貨交易將正式關閉，退下歷史舞臺。這邊廂，等待上臺跳舞的候選者依然不少，進展也如火如荼。據cointelegraph最新的消息報道，Bakkt6月13日在其博客里面宣布，將于今年7月22日開始測試比特幣期貨。

Bakkt首席運營官AdamWhite在博客中表示，

比特幣價格的發現和登月一樣，需要在正式發布之前先進行嚴格的測試，此次測試定于阿波羅11號50周年紀念日兩天的7月22日，Bakkt將啟動比特幣期貨的用戶驗收測試，該期貨在ICEfuturesUS上市交易，并在ICEClearUS結算。”每日期貨和每月期貨均以比特幣的實際交割量結算，Bakkt還提供托管服務和大宗交易。

AdamWhite在博客中表示，這不是一小步。此次發布將為投資者進入加密市場帶來新的標準。與其他市場相比，由于市場基礎設施和監管確定性等限制，機構參與加密仍然受到限制。這也導致與相對成熟的ICE布倫特原油期貨合約相比，比特幣期貨市場交易量低、流動性弱以及透明度不高等問題。

CFTC 比特幣期貨未平倉總量自13,648張升至14,357張:據 KingData 數據監控，CFTC 11月17日-11月23日CME 比特幣期貨持倉周報顯示：

未平倉總量略有上升，自13,648張升至14,357張。

機構多頭頭寸 8,426 張，空頭頭寸 9,147 張，多空持倉比例1:1.08，機構多空持倉幾乎持平；

大戶多頭頭寸 1,590 張，空頭頭寸 300 張，多空持倉比例 5.3:1，大戶看漲情緒高于看空；

散戶多頭頭寸 2,094 張，空頭頭寸 2,663 張，多空持倉比例 1:1.27，散戶看空增多，散戶看空情緒高于看漲；[2021/11/30 12:40:48]

最近，Bakkt曾宣布，將通過合規的托管成為期貨合約的一部分，來支持ICE美國期貨推出比特幣的每日和每月保證金期貨。AdamWhite表示，這就是Bakkt的使命，支持數字貨幣市場的可信基礎設施開發，以便幫助這個新的市場進行安全交易。

彭博社：比特幣與股票和黃金的相關性正在下降:據彭博社消息，隨著比特幣創下歷史新高，比特幣與股票和黃金的相關性正在下降，這支持了有關加密貨幣可提供投資組合多元化優勢的觀點。文章指出，標普500指數與比特幣的90天相關性已從10月0.5的近期峰值下降至約0.21。[2021/2/17 17:22:49]

同時，更進一步，AdamWhite在博客中針對市場風險提出了Bakkt詳細的對應解決方案。

風險1，監管不確定性可能對資產管理者或其客戶造成的問題。

解決方案：一種端到端的監管環境，提供比特幣的合規托管，在聯合監管市場上交易合約。

風險2，不受信任的價格發現機制，比特幣的價格因平臺而異。

解決方案：實物交割合同，其中結算價格僅基于我們的期貨市場-不通過現貨市場。這是首次創造，真正的價格發現合約。

風險3，加密現貨市場中的侵權操縱和欺詐交易。

解決方案：聯合監管的交易所，在此交易所上期貨??合約受到廣泛的市場合規和監督程序的監管-市場失當行為會被調查并向聯邦監管機構報告。

比特幣期現價差今日為15.21%:金色財經報道，據同伴客數據顯示，01月19日比特幣年化期現價差為15.21%，較前一日上升1.33%，市場情緒指數為“牛市”。

指數參考：>20%極度牛市；10%~20%牛市；5%~10%樂觀；2%~5%謹慎樂觀；0~2%謹慎；-5%~0謹慎悲觀；-10%~-5%悲觀；-20%~-10%熊市；<-20%：極度熊市。[2021/1/19 16:29:42]

風險4，Lax合規性意味著參與者不會受到持續的監督或達到足夠高的標準的監督。

解決方案：所有希望交易比特幣期貨合約的客戶都需要實施聯邦政府監管的反洗錢行為；根據適用于機構市場的FCM標準了解客戶需求。

風險5，買賣雙方在現金加密市場在交易和托管中存在不受限制的風險。

解決方案：商標信息交換機構位于買方和賣方之間，其中收集抵押品以涵蓋交易對手風險，并且可以通過票據交易所來彌補超過清算時的任何差額，這其中包括Bakkt將投入的專門面向ICE比特幣期貨交易所上交易的比特幣合約的3500萬美元。

澳大利亞投資管理公司PendalGroup開始投資比特幣期貨:據《澳大利亞金融評論報》11月23日報道，在澳大利亞證交所上市的、管理著736億美元的投資管理公司PendalGroup宣布開始投資比特幣期貨。PendalGroup的債券、收益和防御性策略主管VimalGor表示，隨著加密貨幣進入主流領域，PendalGroup目前正在芝加哥商業交易平臺投資比特幣期貨。[2020/11/24 21:58:11]

風險6，缺乏監控和篩選加密資產的標準。

解決方案：廣泛篩選以確保比特幣和市場參與者不參與非法活動。

風險7，交易所與客戶之間存在利益沖突的可能性。

解決方案：ICEFuturesU.S.是一個中立，透明的交易所，沒有風險，沒有自營交易平臺，也沒有比特幣余額。

風險8，廣泛的安全事件和盜竊導致加密資產和客戶數據丟失。

解決方案：在獲得監管部門批準的情況下，Bakkt信托公司將作為比特幣的合格托管人，與ICE的期貨交易所分開運營，單獨管理，還將獲得1億美元的保險資金。

聲音 | 研究人員：不需要擔心比特幣挖礦會導致環境問題:一個常見的說法是，比特幣開采將很快消耗大量電能，可能導致環境災難。然而獨立研究員Dr. Katrina M. Kelly-Pitou指出，礦商紛紛遷往可再生能源豐富的地區，并強調銀行體系的浪費要大得多。[2018/8/22]

風險9，交易量激增時交易所崩潰。

解決方案：ICE的高性能，可靠交易平臺在所有市場條件下每天處理數百萬個訂單。

風險10，高額的交易和托管費用阻礙有效的價格發現。

解決方案：期貨交易的定價只是現貨市場定價的一小部分;保證金合約提供杠桿和更高的資本效率。

除了上面這些解決數字資產市場新問題的解決方案外，Bakkt還宣布將實施市場所期望的所有其他功能，包括：大宗交易，為鼓勵交易開展的年底費用優惠活動，刺激市場流動性的做市商激勵計劃;與ISV融合以及合規的經紀平臺等。

CBOE的前車之鑒，Bakkt入局能否打破CME壟斷格局？

隨著芝加哥期權交易所(CBOE)將于6月19日交割最后一單比特幣期貨合約，全球首個比特幣期貨合約在18個月后，黯淡收場。但這并不代表比特幣期貨市場也同樣暗淡，CBOE的XBT合約即將退出舞臺，但2017年12月緊隨CBOE推出比特幣期貨合約BTC的另一交易所——芝商所CME成為比特幣期貨市場新的王者。

今年5月，芝加哥商品交易所比特幣期貨交易量和未平倉量均創新高，當月日均成交量超過13,600份，較4月份增長36%，同比增幅超過250%。未平倉合約數量也創下歷史新高，達到4,602份，較去年5月增長80%。CME還表示，今年5月其比特幣產品新增223個交易賬戶，為2018年1月以來的最高水平。

上線初，兩大交易所交易量平分秋色，此后CBOE的比特幣期貨交易量呈階梯狀萎縮，在同樣的市場環境中，與CME的交易量差距越來越大。根據tradeblock.com的圖表數據，到后來，COBE的比特幣期貨交易量不到CME的十分之一。

如何在比特幣期貨市場存活下來，或許CBOE這個失敗范例可以提供一些經驗教訓。

1、客戶方面，在CME的比特幣期貨玩家，可以劃分為五類，分別是：經紀商、資產管理公司/機構、杠桿基金、報告用戶(做對沖交易的中型交易者)、非報告持倉頭寸(小型交易者)。

其中杠桿基金是交易的絕對主力，占到了總持倉席位的60.38%，表明CME已經成為華爾街專業機構交易員交易的主場。爭取機構交易將成為兵家必爭之地。

2、產品設計方面，CBOE比特幣期貨合約設計沒有CME的設計更討喜。CBOEXBT單位為1個比特幣，僅有3個最近月的月合約，并要求44%初始保證金，即2倍左右杠桿。CMEBTC以5個比特幣為單位，有4個月份合約，要求35%初始保證金，即3倍左右杠桿。市場觀點認為，CME由于在合約中包含更多的比特幣而對投資者更具吸引力，因為其提供了維持主導地位所需的交易量。

3、CME比特幣期貨營銷策略更勝一籌。CME通過各種激勵計劃以及通過市場倉位抵消而降低的保證金要求，為客戶降低預付成本，從而使客戶有更多資金來追求其它市場交易機會。

4、CBOE并未將重心全部放在比特幣期貨上，CBOE聯合資產管理公司VanEck曾多次向美國證券交易委員會(SEC)提交比特幣ETF的申請，次次受挫，遲遲未獲批準。

話雖這么說，Bakkt比特幣期貨“未來幾個月內上市”存疑

雖然Bakkt宣布將于今年7月22日開始測試比特幣期貨，推出計劃一直在進行中，但是是否能在“未來幾個月內上市”仍存疑。Bakkt的這份備受關注的比特幣期貨初始計劃于2018年11月上市，由于遲遲無法獲得CFTC的監管批準，此前經歷數次推遲。

由于遲遲難以獲得CFTC的批準，為避免像比特幣ETF被無限期延遲，ICE向紐約州金融服務管理局申請許可牌照的主要目的在于，繞過正面審批流程，借助CFTC的規則自我核證方式獲得批準。

此前，CME和CBOE都是通過自我核證的方式，在沒有得到CFTC同意或者不同意的表態下，于2017年12月相繼推出了比特幣期貨合約。但到目前為止，Bakkt還沒有達到自我核證的資格。

原因在于雖然ICE已經向CFTC提交了比特幣期貨的申請，由于未取得合格托管人的身份，目前Bakkt期貨合約不具備進入CFTC的規則自我核證的資格，也不就更加不可能會在提交申請的10個工作日后且CFTC無異議的情況下自動生效。

由上來看，離Bakkt進行比特幣期貨測試到真正能夠推出產品，還有一段很長的路要走。

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