PLE:金色觀察 | 相殺之路漫漫 一覽Ripple與SEC數年糾葛

作者：松雪，金色財經

昨晚，美國聯邦法官 Analisa Torres 裁定，Ripple Labs Inc, 在公開交易所和通過算法出售 XRP 代幣并未違反聯邦證券法。消息一出，XRP漲幅驚人，甚至整個加密市場都一片漲勢。然而，Ripple并未贏得最終的勝利，因為法官同樣做出了有利于美國證券交易委員會（SEC）的裁決。Analisa Torres 認為 Ripple 直接向機構投資者出售7.289 億美元 XRP 相當于未注冊的證券銷售，違反了聯邦證券法。SEC也表明了觀點：對部分裁決滿意，但仍在權衡法院的最終決定。Ripple訴訟案歷經數年仍懸而未決，金色財經梳理Ripple訴訟案經過，帶您回望Ripple訴訟案幾年里的波折。

風起于六年前

Ripple訴訟案可追溯至2018年。2018年5月3日，泰勒-科普蘭律師事務所（Taylor-Copeland）受理了訴訟方瑞安·科菲（Ryan Coffey）的訴訟代理請求，科菲將代表所有購買XRP和出售XRP的投資者尋求損害賠償。科菲認為，如果一項工具涉及投資金錢并且具有合理的利潤預期，那么它就屬于證券，而XRP的特征符合該說法。Ripple公司企業溝通負責人湯姆·錢尼克（Tom Channick）就此回應：XRP是否屬于證券，這個問題將由美國證券交易委員會來決定，但我們仍然堅持認為，XRP不應該被歸類為證券。

此后，不斷有訴訟案傳出：2018年6月5日， 投資者Vladi Zakinov向加州高等法院提起集體訴訟。Zakinov稱XRP實際上是加州法律下的一種證券；2018年6月27日，加州居民David O’connor向加州最高法院對Ripple Labs和XRP II提起訴訟，他認為，Ripple公司提供出售的XRP有傳統證券的標志，但他們并沒有登記；2018年7月3日， 以色列居民Avner Greenwald向加州高等法院對Ripple Labs公司及其子公司XRP II LLP提起訴訟。Greenwald稱其無中生有制造出1000億枚加密代幣，未經注冊就向投資者出售。

金色晨訊 | 12月23日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：CBDC、灰度增持、Coinbase估值

1.意大利銀行開始試驗基于DLT的數字歐元；

2.瑞士央行將擴大CBDC試驗范圍以包括商業銀行；

3.媒體：市場對Coinbase的估值為570億美元；

4.灰度資產管理總規模升至159億美元；

5.天橋資本已對新比特幣基金注資2500萬美元；

6.灰度BTC信托增持12318枚 ETH信托持倉量減少199枚

7.美國SEC就出售未經注冊的證券起訴Ripple及兩名高管；

8.美股三大指數收盤漲跌不一 區塊鏈概念股漲多跌少；

9.包含“Bitcoin”的推文數量創年度新高；

10.Tether在波場網絡增發1.5億枚USDT（已授權未發行）。[2020/12/23 16:12:22]

由此，XRP到底屬不屬于證券惹上爭議。美國證券法第五部分規定：任何人未經注冊不得發行證券，證券法本身對于“證券”的定義很廣泛，其中包括“投資合同”。美國最高院在1946年的一個判決中使用的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準——豪威測試，其中曾對判定投資合同的標準進行的界定：投資金錢、投資產生利益、投資特定事業、通過發行人或第三方努力獲得投資收益。

2019年，SEC發布了基于豪威測試的《數字資產“投資合同”的框架分析》，《分析》指出：如果數字貨幣的發展依賴某一公司的努力，并且投資者期望從投資中獲得合理的利潤時，那么這種數字貨幣就會被視為證券。與此相反的是，如果一種數字貨幣足夠獨立、去中心化，任何參與者都無法影響數字貨幣的運作，并且投資者不會對利潤形成預期，那么這種數字貨幣就不屬于證券。在這樣的監管框架下，Ripple即被認為是屬于證券的范疇。

金色晚報 | 11月25日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：美國財長、以太坊2.0、DeFi協議、哈薩克斯坦、海南省

1. 德意志交易所上市VanEck比特幣ETN。

2. 摩根溪創始人：下屆美國財長Jenet Yellen可能是比特幣盟友。

3. 數據：持有1000-10000 BTC的大戶還在積累中。

4. 海南省市場監管局與騰訊聯合創建基于區塊鏈的冷鏈食品溯源平臺。

5. ETH-BTC相關性自2018年1月以來首次跌破50%，或預示牛市即將到來。

6. 數據：當前以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合172.6億美元。

7. 以太坊2.0質押量達71.5萬枚，目前收益率為19.64%。

8. 數據：CME比特幣期貨交易量和未平倉合約創歷史新高。

9. 哈薩克斯坦計劃引入央行數字貨幣，擬于2021年下半年公布相關報告。[2020/11/25 22:07:28]

Ripple與SEC的拉鋸戰正式始于2020年

2020年12月22日，美國證券交易委員會 (SEC)宣布，已對Ripple及其兩名高管包括首席執行官布拉德·加林豪斯 (Brad Garlinghouse)和聯合創始人克里斯蒂安·拉森 (Christian Larsen)提起訴訟，指控他們通過一項未注冊的、正在進行的數字資產證券發行籌集了超過 13 億美元。起訴書稱，被告沒有登記他們對 XRP 的報價和銷售，也沒有獲得任何注冊豁免，違反了聯邦證券法的注冊規定。美國證交會執法部主任 Stephanie Avakian 表示，Ripple、拉森、加林豪斯沒有登記他們正在進行的向散戶投資者出售數十億 XRP 的報價和銷售，這使得潛在買家無法充分了解 XRP 和Ripple的業務，最終只是讓他們兩人得到了好處。且SEC指出：將于2021年2月22日以電話形式召開“首次審前會議”，受利空消息影響，XRP價格大跌20%，很多交易所也下架了XRP。

金色相對論 | 趙勇：區塊鏈的三大痛點讓其難以落地:本期金色相對論中，在關于“ 熊市過冬，靠什么？”這一主題上，清數科技和融數鏈創始人兼CEO、電子科技大學計算機科學與工程學院副教授趙勇表示：

現在區塊鏈落地性差的主要原因在于模式上有幾個比較顯著的痛點。

1） 從架構上來說，現在區塊鏈的架構，底層最核心的存儲架構，不適用于現在的大數據、人工智能時代和上層的各行各業的應用設計。用區塊鏈1.0的架構，去支撐2.0，3.0甚至未來的4.0的產業應用是完全力不從心。

2） 根據現在的公鏈架構，任何一個想做DAPP的都是失敗的結局，從理論上推導沒有一家能做成。現在公鏈上DAPP沒有中間件，全球幾十萬個應用提出來了，幾十萬分白皮書，那么這中間所有的東西相當于：輪子你要做，傳動系統你要做。可是我現在只有一個引擎擺在地下，相應的都要自己開發，所以現在沒有一個應用落地的，沒有一個團隊能把這些都干了。

3） 缺少一個高效且實用的協同組織。現在區塊鏈所謂的去中心化就是把權限，數據，功能在每個節點復制一下，每個節點行使而已。沒有做更深層次的研究和機制，很初級。節點、功能、數據是同質化的，所以不能叫去中心化，只能叫點對點。

所以行業在未來不短的時間內，要面臨全部的革新，從架構到存儲模式到協同方式。[2018/8/17]

2021 年 2 月 15 日，在共同遞交給紐約南區美國地方法院聯邦法官 Analisa Torres 的函件中，SEC、Ripple 公司和兩位創始人各方都表示”Ripple 涉嫌證券違規行為的預審會議之前和解”的可能性很小。

2021年5月，Ripple在拉鋸戰中初步獲得勝利：紐約南區地方法院法官 Sarah Netburn 否決證監會提出的動議，不允許證監會取得“Ripple公司與律師之間針對XRP銷售事宜進行討論”的備忘錄。

分析 | 金色盤面：BTC/USDT 多頭發威 收復失地:金色盤面綜合分析：BTC/USDT多頭果然在凌晨發動攻勢，收復6400，完成了第一個任務。從2小時K線圖看，MACD發出背離買入信號，但是尚未突破下降通道上軌，所以短線行情還有反復。[2018/8/12]

同年6月，美國SEC要求將Ripple案的發現期限延長60天，這一要求獲得了地方法官Sarah Netburn的批準，但Ripple強烈反對這一請求，聲稱推遲訴訟程序將對其在美國的業務構成“生存威脅”。同月，Ripple提交了一份動議，請求法院批準前SEC金融主管William Hinman作證，但遭SEC抵制，并要求撤銷Ripple對Hinman的證詞。原因在于，Hinman曾聲明比特幣和以太坊不是證券，許多人認為這是SEC的立場。但SEC表示這僅僅是他個人的意見，且Hinman從未提及過XRP。

2021年9月，SEC要求Ripple提供內部錄音，錄音范圍包括從2014年第四季度開始的各類全員會議、SBI市政廳、爐邊談話等。但Ripple是否應提供一些錄音是存在爭議的。

2021年10月，Ripple要求SEC必須回答自認請求，因為這些請求與被告的“公平通知”辯護相關。據悉，自認請求是一種證據開示（Discovery）工具，用于使對方宣誓承認某些事實。SEC正在尋求一項保護令，允許其不對被告的RFA做出答復。

2021年11月，美國地方法官Sarah Netburn已支持SEC，命令Ripple交出其內部會議的錄音和錄像。

2021年12月，美國非營利組織EMPOWR（Empower Oversight Whistle blowers & Research）就Ripple案起訴SEC，使訴訟案本身渾水更渾。因為EMPOWR認為SEC前主席Jay Clayton和董事Bill Hinman存在利益沖突，受此影響，SEC才偏向于ETH和BTC，反對XRP。

金色相對論 | 李煉炫:鏈改的靈魂還是在于幣改:本期金色相對論中，在關于“ 鏈改，為什么？改什么？”這一問題上，天風證券區塊鏈研究中心研究員李煉炫表示：\"所謂鏈改，按字面意思是將區塊鏈技術應用于傳統企業，但是實際內含我認為還隱含著幣改，即通證經濟模型的設計，幣改才是鏈改的靈魂，幣改的關鍵在于設計出完美的激勵經濟機制。如果只有技術上的應用，那么我相信這種類型的鏈改很難成功，鏈改不僅僅是簡單的技術升級，更多地是其背后的生產關系改良，即應用通證經濟來改造傳統行業。不然，人工智能不先進嗎？3D打印不先進嗎？憑什么鏈改為什么會引起這么大的關注？就是因為通證的應用，通過生產關系的改良來促進生產力的發展。按鏈改的第一種定義，供應鏈行業，如果僅僅只是應用區塊鏈技術而不涉及通證模型，實際上非常簡單，國內去年不是已經有將區塊鏈技術應用于江西贛南橙橘做溯源的案例了嗎？但是我相信在場的各位肯定覺得這樣的變革并不會整個市場的關注，所以，鏈改的靈魂還是在于幣改。\"[2018/8/10]

此后，Ripple與SEC之間雖時常有新動態，但進展緩慢。2022年8月，SEC提出請求，希望提交長達90頁的答復來排除Ripple的十名專家證人的證詞。同年10月，SEC在向法院提交的文件中指出，Ripple Labs提出的簡易判決動議應該被駁回，因為無可爭議的證據表明，被告參與向公眾投資者提供未注冊的證券要約和銷售。此前Ripple已提交一份文件，反對SEC的簡易判決動議，稱其沒有可行的法律理論支持其主張，即Ripple必須根據1933年《證券法》將XRP注冊為證券。

2023年4月，SEC主席Gensler表示，加密市場與證券法沒有任何不兼容之處。SEC的目標是使加密領域符合證券法，確保數字資產的投資者獲得與其他市場相同的保護。然而，Ripple的政策主管Susan Friedman認為，加密貨幣與證券不同，這種差異需要具體的規則，而不是采用一刀切的方式進行監管。

6月13日，在Ripple與美國證券交易委員會(SEC)之間進行了長時間的反復討論之后，Hinman文件解封。Garlinghouse表示，Hinman文件的解封表明SEC故意制造了對規則的混淆，他們通過執法利用了這種混淆。

同月，Ripple Labs Inc向法院提交了六份文件，其中一份重要文件強烈反對美國證券交易委員會(SEC)的簡易判決請求。在這份長達89頁的文件中，Ripple分享了對SEC論點中許多不一致之處的見解，并希望對SEC進行簡易判決。

7月13日，Ripple贏得XRP不是證券的判決。XRP短時漲超17%。法官判決指出：“在考慮了經濟現實和機構銷售的總體情況后，法院得出結論，Ripple 的 XRP 機構銷售構成了未經注冊證券的投資合約和銷售，違反了《證券法》第 5 條。”“考慮到經濟現實和總體情況，法院得出結論，Ripple 對 XRP 的程序化銷售、其他分配以及Larsen和Garlinghouse的銷售不構成投資合約和銷售。” 根據法院判決文件，SEC訴Ripple案將進入審判階段。

從上述時間線可知Ripple訴訟案取得階段性勝利坎坷非常，Ripple公司首席執行官Brad Garlinghouse今年5月曾透露：Ripple公司已經花費了2億美元為美國證券交易委員會（SEC）對其提起的訴訟進行辯護。

誰預測了訴訟案的輸贏？

由于Ripple訴訟案由來已久，因此業內不少人士都曾預測過誰能贏得訴訟案。

律師BillMorgan曾參與訴訟，他認為這場訴訟未來將以平局告終。他強調，美國SEC自己的專家承認，自2018年年中以來，兩大加密資產比特幣和以太坊的價格可以解釋多達90%的XRP價格變動。與此同時，Ripple Labs持有XRP的高比例意味著XRP Ledger（XRPL）是中心化的，XRP是一種證券的說法仍然存在。

一些行業人士認為SEC將獲勝。Chia Network的首席運營官Gene Hoffman曾預測：SEC將在與Ripple的法律戰中勝訴，聯邦法官將會裁定XRP為證券。Andreessen Horowitz(a16z)總法律顧問兼去中心化負責人Miles Jennings表示，基于Ripple本身向散戶投資者出售XRP這一事實，Ripple將無法在SEC訴訟案中獲勝。著名的比特幣支持者MaxKeizer曾指出：Ripple將輸掉對SEC的訴訟。美國眾議員BradSherman曾表示：SEC將贏得針對Ripple的訴訟，因為XRP是一種證券。他一直在與SEC主席GaryGensler和SEC執法部門主管GurbirGrewal聯系，以將Ripple訴訟范圍擴大到包括促進XRP交易的交易所。

也有很多聲音認為Ripple將獲得最終勝利。Ripple律師John Deaton認為Ripple將獲勝，Deaton表示，美國SEC聲稱XRP在任何時候都是一種證券，這證明Howey測試沒有簡單的定義，這使得它用于確定資產是否為證券是一項艱巨的任務。資深分析師Roslyn Layton曾暗示：美國SEC可能會在針對Ripple的訴訟案中“慘敗”。到那時法院對該監管機構的判決可能會嚴重限制其監管加密資產行業的能力。這將是美國加密行業和創新的一大勝利。加密法律專家Jeremy Hogan曾表示：SEC可能已經為針對Ripple Labs的訴訟失敗做好了準備。前美SEC官員Joseph Hall認為，SEC還沒有能力處理涉及加密貨幣作為證券的案件的訴訟，因此很難在針對Ripple的案件中勝訴。Hall認為，Ripple有一個強有力的辯護理由，即SEC未能就其調查給予公平通知。

Ripple訴訟案對行業的影響

此前，美國前聯邦檢察官Filan律師曾指出Ripple與SEC的訴訟案將在2023年第一季度以前即落下帷幕，但年已過半，Ripple訴訟案還尚待后續。曾有專家小組對Ripple的平均價格進行了預測，認為若Ripple勝訴，則幣價可能會上漲4倍，到2025年可能達到3.61美元，2030年可能達到4.98美元。

Gokhshtein Media創始人和前美國國會候選人DavidGokhshtein認為如果Ripple在法庭上擊敗SEC，將對整個加密行業產生重要意義：不僅XRP會起飛，每個合法的加密平臺也會起飛。他還認為Ripple獲勝的結果也將使加密監管更加明晰化。經紀商Bernstein指出：美國地區法院裁定Ripple的XRP代幣如果通過交易所或程序化銷售出售，則不應被視為證券，這是加密貨幣領域的一個里程碑式的判決。這削弱了SEC的立場。加密貨幣投資公司Venture Coinist創始人Luke Martin指出，美SEC起訴Binance和Coinbase的核心內容是它們在其平臺上提供未注冊證券的銷售，在XRP案之后，Martin認為這將對SEC及其主席Gary Gensler造成實質性打擊，他認為這一決定對行業來說是“不可想象的利好”。支持XRP的律師John Deaton也表達了類似的觀點，他認為Coinbase是另一個贏家，而相關的幣將從中受益。同樣，加密貨幣交易所Gemini的首席執行官Tyler Winklevoss也表示，這一裁決摧毀了美SEC對Coinbase的指控。他的孿生兄弟Cameron Winklevoss稱，這一裁決是一個分水嶺，將使美SEC難以對加密貨幣行使權力。

另外，CryptoLaw.US創始人JohnDeaton一直密切關注SEC與Ripple訴訟，他曾指出：大量XRP錢包的出現是由于SEC對Ripple的攻擊，這為Ripple帶來的良好的廣告效應。

綜上，Ripple訴訟案雖曾走過艱難的糾葛之路，但暫時取得了階段性勝利。本次勝利對于短期內提振加密市場、長期利好產業發展都有重要作用。據CoinMarketCap數據顯示，XRP市值已經突破420億美元，市值升至加密貨幣市值排行榜第四名，僅次于BTC、ETH、USDT。 今日凌晨，金色財經有報道，XRP突破0.8USDT，24小時漲幅超70%。

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