KEN:TokenGazer評級 | Bancor：經濟模型架設具備創新 未來發展存在較多挑戰

1?項目背景

1.1雙重需求巧合

隨著區塊鏈的日趨普及，大大降低了大眾發行Token的成本。不同的加密Token因為解決不同的現實需求，被紛紛創造出來。但是在主流交易所要交換兩種加密Token，就必須有買有賣，也就是雙重需求巧合問題。對于市值大、知名度高的幣種沒有交易流動與深度問題，但是對于新項目小幣種，由于知名度小、雙重需求巧合問題就凸顯出來了。

1.2去中心化交易與流動性

區塊鏈的不斷發展以及加密數字Token種類的不斷增多，交易的需求不斷上升，中心化交易所的上幣費用、交易手續費以及上幣門檻更高，使得交易成本更高。同時交易所被盜、丟幣事件也屢見不鮮。去中心化交易系統在安全性高、成本低、交易更加自由等方面占據取更大優勢。“長尾現象”，前10%的Token占據95%的市場份額及99%的交易量，而剩下90%的Token的交易量微乎其微。由于雙重巧合問題，買、賣訂單必須有對手單才能成交，這給交易者帶來了極大不便，Bancor協議通過智能合約算法，很好地解決了交易深度與雙重需求巧合的問題。

2?項目分析

Bancor協議是一個基于區塊鏈技術的系統，它是一個支持多種智能合約平臺的流動性機制。這些區塊鏈技術的靈活性允許在Bancor系統上進行Token鎖倉、發布智能Token，讓任何人能夠立即購買或者清算任何交易所鎖倉的智能Token。Bancor是一個去中心化的流動性網絡，為用戶提供簡單、低成本的買賣Token的方式。Bancor的開源協議通過智能合約直接授權具有內置可轉換性的Token，允許集成的Token立即相互轉換，無需在交易中匹配買賣雙方，Bancor錢包可以直接在錢包內實現Token的自動轉換，價格比交易所更容易預測，并且不會受到操縱。

2.1Bancor協議

SmartToken

利用智能合約構建Token的流動性，內置流動性機制能夠與其他Token連續兌換；

基礎層區塊鏈Harmony集成印尼盧比穩定幣Rupiah Token:據官方消息，基礎層區塊鏈Harmony集成印尼盧比1:1支持的穩定幣Rupiah Token。Harmony上的Rupiah Token將為金融科技初創公司提供流動性，并解鎖全球支付，在印度尼西亞和其他地區幾乎可以即時結算。[2021/5/15 22:05:45]

SmartToken轉換時無內置費用，但需要支付以太坊的“Gas”；

根據Bancor價格公式，買賣雙方無價差，并可根據公式提前預測價格；

購買SmartToken需要儲蓄相應的儲備Token，賣掉SmartToken將會返還相應的儲備Token，并銷毀這部分的SmartTokens；

每個SmartToken都有1個或多個儲備Token；

SmartToken的價格依據需求和供應，不斷地重新計算與儲備Token的兌換價格；

SmartTokens與ERC20Token兼容。

抵押權重ConnectorWeight

CW=Connectorbalance/SmartTokenstotalvalue=Connectorbalance/

CW是常數，維持不變，剛開始時需要設置；

CW與價格彈性相關，比率越低，SmartToken的價格敏感性越高，價格波動比較高；比率越高，價格敏感性越低，價格比較穩定；

CW的范圍是0%-100%。

Bancor價格公式

圖1CW不同時數量與Token價格變化曲線

當CW=100%時，SmartToken的價格維持不變，與儲備Token構成穩定的兌換比率；

當CW=50%時，SmartToken的價格與供應量成線性增長比率，需求高價格高，需求低價格低；

當CW=0%-50%，SmartToken的價格與供應量成非線性增長比率，供應量的增加帶來更加明顯的價格攀升；

分析 | 近六成市值500萬美元以上項目token持有人數出現增長:據第三方大數據機構RatingToken監測數據顯示，目前市值大于500萬美元的ERC20 Token共85個，其中57.64%的Token在近7日持有人數有增長，持有人數增長比例排前三的Token為：Maximine Coin(MXM)，Quant(QNT)和Maker(MKR)；同時，近7日鏈上轉賬數增長比例排前三的Token為：Maximine Coin(MXM)，Enjin Coin(ENJ)和Fantom(FTM)。[2019/3/20]

當CW=50%-100%，SmartToken的價格與供應量成非線性增長比率，供應量的增加帶來不明顯的價格上升。

2.2Token發行機制

2017年1CO融資項目火熱和2019年交易所紛紛發行1EO項目，其實在2018年還有一種模式是IBO。

所謂IBO是指項目方利用Bancor協議，將項目Token與募集資金以代碼的形式產生兌換關聯。如果你想參與購買Token，直接與智能合約交易。交易價格公開透明，隨著Token池子剩余數量基于提前設定的Bancor算法隨時間動態變化。為了獎勵早期參與者對項目的支持，一般會設置成剩余量與價格成非線性相關的關系，隨著池子里Token越來越少，價格會越來越高。

IBO?Token發行優勢

避免空氣幣項目：因為IBO發行的Token都是有一定比例的抵押Token存在，所有的Token均由抵押Token生成，這減少了投資者的風險；

流動性優勢：由于不需要交易對手即可完成交易，Bancor算法中的抵押資產可以很好地加強Token的流動性；

去中心化交易，早期無需上幣費：相較于其他的ERC20Token，IBO項目方在早期無需花費交易所上幣費，即可在Bancor的算法智能合約內交易；

低波動性：儲備金保證智能Token兌換時有足夠深度，從而降低波動性；

金色相對論 | 幣安領投聯合創始人Harry Zhou：香港新規對在香港落地的 Token Fund 有重大的指導意義:本期金色相對論中，幣安領投美國合規 OTC 交易臺 Koi Trading 聯合創始人Harry Zhou表示，香港新框架以 Circular 的形式，由香港統籌主管證券和期貨交易的 SFC 發出，明確針對經營加密資產的各類中間商（Intermediaries), 因此對希望在香港落地的 Token Fund 有重大指導意義。主要意義有三：（1）即使交易的的為非證券類資產，在框架下也由 SFC 監管。（2）明確了具體哪些現有法律法規適用。（ 3）第一次有主要金融法律確定了加密貨幣行業專屬牌照的申請路徑。[2018/11/8]

價格可預測性：價格波動能提前根據交易體積進行計算，確保當前價格最新。

2.3Token經濟模型

BNT是Bancor系統上第一種智能Token，它以ETH作為單個保證金。其他的Token，通過使用BNT作為它們的保證金之一，連接到BNT網絡上。BNT建立起來的網絡能夠促進任一其他網絡Token對于BNT的需求增加，使得它們把BNT作為保證金。

Bancor的優勢

持續流動性：任何人在任何時刻都能通過智能合約購買或銷毀智能Token；

向下兼容：Bancor能對現有的ERC20標準的Token提供流動和價格發現機制；

無價格差：價格通過智能Token計算買賣雙方共享相同價格；

低波動性：儲備金保證智能Token兌換時有足夠深度，從而降低波動性；

價格可預測性：價格波動能提前根據交易體積進行計算，確保當前價格最新。

BNT作用

每個上架交易的Token要連接Bancor協議，就必須間接或直接使用BancorToken作為其儲備金，交易中也會增加或減少儲備金。平時交易量大的幣種，通常儲備金越高，流動性深度也越高，它們在交易過程中會經歷較低的價格滑點，或者說在相同的價格滑點上能承受更大的交易量。價格滑點是指交易執行前的預期價格與執行交易的實際價格之間的差額。

李笑來：除比特幣之外的token有可能作為支付手段:李笑來表示，“日本的銀行很快就會推出錨定日元的區塊鏈貨幣，它的價格是穩定的，用來支付的潛力非常大。USDT事實上并不被貨幣發行方所支持。夫多銀行一直再嘗試USDT。另外，即便有可能成為支付工具，還有個前提：用戶基數要非常大。”[2018/4/19]

BancorToken的價值和Bancor交易所綁定得很好，每一個添加到Bancor交易所的Token都需要獲得BNTToken提供流動性，儲備金也要以BancorToken實現，Bancor交易所的交易量越大，BancorToken就被需要得越多。

2.4?ETH?Token轉換為EOS?Token

2018年12月Bancor發布利用Bancor網絡將ETH轉換為EOS的步驟：

首先在以太坊區塊鏈上通過Bancor網絡將ETH轉換為BNT；

使用Bancor網絡將BNT從以太坊區塊鏈傳輸到EOS區塊鏈；

在EOS區塊鏈上將BNT轉換為EOS。

通過這種中繼類型的跨鏈，實現兩個區塊鏈網絡的Token交換。

3?Bancor與Uniswap如何保證交易深度

Bancor是根據儲備金和算法來保證交易深度，主要是為保證市值較小的Token的流通性，而在新的去中心化交易系統中Uniswap則不需要中間Token來作為媒介。

3.1??Uniswap

圖片來源：Uniswap社區

自動做市商與恒定乘積做市商模型

自動做市商

Uniswap是一個去中心化Token交易所的協議，Uniswap獨特的架構完全擺脫了限價訂單的概念。做市商在提供流動性時不再指定交易價格，而是只提供資金。同時Uniswap的設計中，他將所有人的流動資產匯集在一起，并根據某種確定性的算法做市。該算法稱為“自動做市商”。

AlphaCar創始人Bill Deng將出席Tokensky大會:據了解，諾貝爾經濟學獎Vernon Smith弟子、AlphaCar創始人Bill Deng受Tokensky大會邀請，將帶領中科大團隊及AlphaCar項目出席并發表區塊鏈在汽車市場應用的演講。與到場嘉賓分享AlphaCar是如何給傳統汽車行業帶來沖擊和改革，解讀AlphaCar的創新科技，會為未來汽車行業帶來怎樣的變化。[2018/3/13]

恒定乘積做市商模型

Uniswap使用了一種被稱為“恒定乘積做市商模型”的算法。這種AMM的其中一大特點是，無論訂單簿規模有多大，或者流動性資金池有多小，它都能提供流動性。其中的竅門是隨著需方數量的增加，漸進式地增加Token的價格。雖然這對較大的訂單不太友好，但系統永遠不必擔心流動性不足，它幾乎能一直有效運作。

舉個ETH/DAI交易對的簡單例子。假設做市商已經為這一流動性池注入了100,000?DAI和1,000?ETH的資金。Uniswap將這兩個數量相乘。

Uniswap針對這一特定交易對的目標是：無論交易活動多少，該產品都將始終保持1億的交易對乘積數量。x*y=k這一關鍵公式中，其中x和y是流動性池中的Token數量，k是乘積。要想保持k恒定，x和y只能相互反向變動。比如某一交易者在此合約中用DAI購買ETH，則他們正在增加x，同時也減少了y。但這個反向變化不是線性增長的關系。

TokenGazer認為：Uniswap設計的恒定乘積做市商模型中，減少了Bancor中的中間Token的使用，這樣使得交易摩擦減小，從而使成本降低。系統設計中，成交總量0.3%的Token會支付給做市商以激勵更多的Token注入。但在Uniswap中做市同樣存在風險：

假設做市商在Uniswap中按照DAI：ETH=200：1的比例向深度池中注入占深度池1%比例的Token，ETH價格上升時，現在Uniswap上價格還沒來得及反應，那交易者應該是買入ETH并且賣出DAI，導致交易池中的ETH減少，DAI增多，結果是上漲的幣的持幣比例減少了。

當ETH價格下降時，那交易者應該是賣出ETH，并且買入DAI，導致交易池中的ETH增多，DAI減少，下降的幣的持幣比例增加了。如果做市商賺取的0.3%手續費無法覆蓋這部分持幣比例帶來的損失，在極端行情下，做市商會有資產損失的風險。

整體而言，相較于Bancor，在Uniswap中做市商和項目方都不需要持有BNT?Token作為儲備資產，從而降低了BNT下跌帶來的資產損失風險。

4?交易市場

數據來源：coinmarketcap

BNT目前已經上線Poloniex、Binance、OKEX等頭部交易所，同時在BancorNetwork自己的去中心化交易所中有70多個幣種交易對，但交易量成交額都較小。

Bancor價格波動較大，自2017年12月以來價格不斷下跌，較最高價格10美元目前已跌去86%，二級市場價格并無起色。

5?核心團隊

BNT團隊來自硅谷和以色列，從上世紀90年代起就開始在互聯網領域創業，團隊成員創建的公司包括ContactNetworks、MetaCafe、Mytopia、ParticleCode和AppCoin，團隊成員中更是包括PeterTheil創建的FoundersFund風險投資基金的早期成員。

6?項目綜述

Bancor通過高效的算法和抵押資金池實現Token的去中心化交換，同時對數字Token市場上的“長尾效應”能夠提供一定的解決方案，但該項目依然存在著內部及外部問題。從去中心化交易系統項目上來看，Uniswap以獨特的方法，不需要第三方Token就能實現流通性與Token交易迅速崛起，同時幣安的去中心化交易所也已經發布，這一定程度壓縮了Bancor的發展空間并帶來了一定的挑戰。Bancor目前僅支持ETH和EOS網絡Token交易，后續還需要擴展到更多區塊鏈以面對更多的用戶需求。

參考資料

https://www.jianshu.com/p/eb8f41fdd0d4

https://www.qqbite.com/bitcoin/5605.html

https://www.chainnode.com/post/174652

https://medium.com/@cyrus.younessi/Uniswap-a-unique-exchange-f4ef44f807bf

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