比特幣:從技術接受程度看幣價 何時上天？

這只是一種推測性理論，可能部分或全部都不正確。在現階段，加密貨幣在本質上是不穩定的，在未來的表現也很不確定。在加密貨幣上的投資不要超過你準備好完全失去的部分。

本文特別提到“比特幣”，只是因為它是目前存在的歷史最悠久、流動性最好和使用最廣泛的加密貨幣。這里提出的想法并不僅僅適用于比特幣，而是適用于整個加密貨幣。另一種加密貨幣有一天可能會取代比特幣，在這種情況下，我希望它的表現與我描述的比特幣相同。讓研究多樣化可能會減輕這種影響，但這超出了本文的范圍。

本文假定大家最終幾乎普遍接受了比特幣或基于比特幣的第二層技術。這個概念當然值得商榷，但辯論仍然不在本文的討論范圍之內。

理論

簡單的說：

比特幣的接受以及比特幣價格的增長遵循技術接受的S曲線，其本身的特征在于分形重復、指數增加的加德納技術成熟度曲線。

這個理論說的是一個支配一切的長期基本因素，它使其他基本面的影響相形見絀，例如：交易所黑客、政府監管公告、經濟政策的變化以及協議的進一步技術進步。雖然，重要的是要注意這些其他基本面可能會刺激加德納技術成熟度曲線各階段之間的轉變。

技術接受的S曲線

分析：從技術層面來說，Celsius可能已經資不抵債:6月6日消息，據推特用戶yieldchad分析，從技術層面來說，Celsius可能已經資不抵債。該項目一共有100萬枚ETH，但只有26.8萬枚（近27%）是有充足流動性的；另外44.5萬枚拿的是Lido的stETH，按當前Curve的匯率只能換出28.7萬枚ETH；最后28.8萬枚直接質押進了以太坊2.0合約，一時半會（至少1年內）拿不出來。按照每周5萬枚ETH的速度，Celsius在五周內就會耗盡具有流動性的ETH。[2022/6/6 4:05:49]

如上所述，本文假設大家最終幾乎普遍接受了比特幣。那么，從零接受狀態到完全接受的狀態如何轉變？

營銷中最熟悉的概念之一是接受的鐘形曲線：

拋物線曲線表示在中位數飽和之前，接受率呈指數增長，然后接受率呈對數下降，直至整個潛在人口都接受。假設幾乎普遍接受，比特幣仍然可能處于“創新者”階段，或者剛剛進入“早期接受者”階段。

如果你用鐘形曲線累積來表示給定時間的總接受人口，你將獲得接受的S曲線，如下面的黃線所示：

它被稱為S曲線只是因為它的形狀像字母“S”。它的定義特征是從極慢的指數上升到一個點后開始“垂直”增長，并且迅速實現絕大多數的接受。在整個20世紀，幾乎被普遍接受的每種主要大眾市場技術都呈現出某種形式的S曲線，如下圖所示：

IBM區塊鏈總經理：區塊鏈正在從技術演變為真正的業務工具:10月3日消息，IBM區塊鏈總經理Alistair Lenny在接受采訪時表示，區塊鏈越來越適合企業架構，因為它允許公司與其他公司數字化其業務流程。這意味著區塊鏈正在從技術演變為真正的業務工具，這表明采用可能將會非常迅速。（JP.Cointelegraph）[2020/10/3]

此外，隨著技術的進步，S曲線正在變得越來越緊湊，從而導致更明顯的垂直增長接受階段。

那么，如果比特幣遵循標準的S曲線，它為什么如此不穩定？從長期來看，技術接受S曲線似乎非常平滑。然而，從短期來看，接受率是非常不穩定的。如果比特幣遵循標準的S曲線，那么最終大多數人接受的大規模指數增長將使當前的所有波動率看起來相當平緩。這就是為什么長期比特幣價格圖表最好以對數標度來查看。

S曲線可能是波動的，但在長期必然會保持指數增長。

比特幣泡沫和加德納技術成熟度曲線

如果一個人研究比特幣一段時間，他總會遇到比特幣泡沫的現象。價格在經過一段時間緩慢但相當穩定地上漲之后，在一段持續的時間內突然以每天5-10％的速度爆漲，最終通常比之前的價值增加了整整一個數量級。這在比特幣圈子中被稱為“牛市”。

掌柜調查署｜節點資本創始合伙人杜均：單純從技術角度來看，并沒有看到IPFS技術的突破:在今日舉行的掌柜調查署中，針對“IPFS和Filecoin有哪些重大創新，為什么大家如此關注“的問題，節點資本創始合伙人杜均表示，個人認為，無論是比特幣為代表的區塊鏈1.0，還是以太坊為代表的區塊鏈2.0，以及現在我們大熱的IPFS（激勵層Filecoin），都是一群“技術中立”信仰者構建的理想國，希望通過“CODE IS LAW”促進社會變得更公平更美好。單純從技術角度來看，我并沒有看到技術的突破，我更多看到的是利用區塊鏈思維對傳統互聯網訪問協議以及分布式存儲的升級。大家關注的點不一樣，只有極少數人關注到IPFS的技術創新，更多的人關注的是如何賺錢。更多詳情見原文鏈接。[2020/7/4]

由于這些泡沫在本質上具有投機性，它們會達到一個被稱為“非理性繁榮高點”的點，在這里賣方的數量開始超過買方，泡沫破滅，價格崩潰至高于泡沫前價格的范圍；但比峰值低很多倍。這通常是比特幣開始被許多經濟學家和新聞媒體宣告死亡的時間。

價格穩定在這個低值附近一段時間，我稱之為“無聊的低點”。如果你想囤幣，這通常是最好的時間。在這個階段，沒有任何好消息似乎以任何方式影響價格。

最終，市場開始認為價格已穩定，投機性投資重新開始。這導致了下一階段，我稱之為“波動上漲”。在這個階段，價格逐步回到舊高的附近。一旦價格達到舊峰值的80-90％的持續水平，泡沫周期通常會在另一次牛市中再次開始。

聲音 | 孚鏈科技創始人趙偉：區塊鏈從技術、模式、組織、融資對行業有所創新:金色財經現場報道，今日，2018中國國際區塊鏈產業融合峰會暨區塊鏈產品與應用展在石家莊舉行，在以《新時期下區塊鏈技術賦能實體與應用結合》為題的圓桌論壇上，孚鏈科技創始人、清華經管創業協會秘書長趙偉表示，區塊鏈不完全是一種技術，同時也是一種思想。區塊鏈對行業的影響可以形容為四個創新，分別是技術創新、模式創新、組織創新和融資創新。關于企業的模式創新，區塊鏈通過利益相關的模式，把一些消費者可能也拉入了甚至成為股東的角色里面去。[2018/9/21]

2013年11月泡沫到現在：

在研究泡沫現象的結構時，很難不再想到另一個被普遍接受的技術概念：加德納技術成熟度曲線，它說的是阿馬拉定律：

“我們傾向于高估技術在短期內的影響，并低估其在長期內的影響。”

加德納技術成熟度曲線：

基本上，對于任何新事物，都會存在對潛在應用的瘋狂興奮，然后是意識到大部分都行不通，然后慢慢學習什么是可行的，然后是持續的進展。

在仔細考察之后；我們會發現，在加德納技術成熟度曲線和比特幣泡沫中都出現了大致類似的興奮、失望和謹慎樂觀的模式。

騰訊研究院金融科技研究中心杜曉宇：應從技術、應用、市場等維度來展開區塊鏈與法律的研究 :在第一期“法律人的互聯網思維”系列研修會上，騰訊研究院金融科技研究中心副主任杜曉宇進行了“區塊鏈技術對法律的影響和挑戰”的主題發言。他認為，區塊鏈鏈對法律的影響與挑戰不宜從單一角度籠統去概括，可以考慮從“區塊鏈技術與法律”、“區塊鏈應用與法律”、“區塊鏈市場與法律”、“區塊鏈騙子與法律”四個維度來展開分析。[2018/4/19]

與典型的加德納技術成熟度曲線不同，比特幣泡沫沒有達到穩定的逐漸增加狀態。如前所述，它必須繼續遵循S曲線的指數增長路徑。為什么它會跟隨炒作周期呢？這是因為比特幣投資的性質幾乎完全是投機性的。在很大程度上，投機是通過炒作來推動的。

為了說明比特幣炒作與比特幣價格之間的關系，本圖展示了以10為底的對數比特幣價格和谷歌趨勢中谷歌搜索“比特幣”的情況：

有人指出，在過去，谷歌搜索“比特幣”和“購買比特幣”的極端高峰已成為比特幣價格上漲數周的領先指標；大概是因為購買和管理比特幣所需的歷史學習曲線。

由于比特幣的價格在牛市期間上漲如此之快，投機者開始認為價格是不合理的和不可持續的。許多在牛市之前或初期買入的人會清算以鎖定利潤，導致崩盤。只有在穩定的無聊的低點和穩定的波動上漲之后，投機者才會考慮牛市價格“合理”的可能性。一旦合理并被確立為新的基線，炒作周期就會以另一次牛市重新開始。

指數分形

分形是數學的一個迷人分支，其中通常相對簡單的公式被賦值為無限復雜的圖形，這些圖形在不同的數量級上一遍又一遍地重復。分形數學通常被用于外匯市場的技術分析和高頻交易機器人。

雖然我沒有看到任何著作是關于描述比特幣價格表現方式的確定分形公式，但我相信有充分證據表明存在分形圖形。它表現為由加德納技術成熟度曲線驅動的指數比特幣泡沫。我想在這個領域有足夠的東西可以研究出幾篇博士論文。

接下來的幾張圖說明了比特幣泡沫分形圖案的驚人相似性，每個泡沫大約比前面的大一個數量級。

2013年11月泡沫和之前的2013年2月泡沫：

2013年2月泡沫和之前的2011年6月泡沫：

2011年6月泡沫和之前的2011年1月泡沫：

2011年1月泡沫和之前的2010年11月泡沫：

我認為這種圖形是對大量獨立投機者心理的一種相當純粹的表現，他們各自試圖理性地交易快速升值的資產。這些活動的主要動機是貪婪和恐懼，是人性的基礎。到了炒作的引爆點，貪婪和對錯過的恐懼占據上風，投機的熱情隨之而來，牛市就會發生。更多的投機者看到這一點，并加入這個潮流，加速了這個趨勢。最終，最初的投機者的回報變得如此之大，他們害怕失去他們所賺的錢超過了他們的貪婪，他們開始賣出。價格上漲太快，不太可能合理。

從這里開始，牛市達到頂峰并開始崩盤。在狂熱的高點買入的人開始賠錢并拋售以避免進一步的損失。這些人通常是短期投機者，他們通常對這項技術不感興趣，只希望快速賺法幣。它們通常被稱為“弱手”，因為它們在首次出現有問題的跡象時就會扣牌；通常在交易上虧錢。崩盤是市場震出所有弱手的過程。當持有比特幣的人不愿意再出售時，崩盤就結束了，這些人通常是長期持有者，并且每次牛市運行后他們的總數都會增長。

在崩盤之后，比特幣死亡或幣價太不穩定以至于無法作為價值儲存的敘述需要時間來消退。在無聊的低谷期，沒有太多的投機行為，價格保持相對穩定。新投機者認為沒有理由進入市場，因為資產沒有升值，持有者不想低價賣出。這種情況一直持續到投機者開始認為價格穩定為止。

隨著時間的推移，價格穩定，投機者開始共同認為幣價偏低了。一些新的巨鯨開始研究這項技術并相對大量地買幣，刺激產生微型泡沫，這種氣泡開始飆升，并在上升趨勢中隨著時間的推移而變得穩定。這個階段我稱之為“波動上漲”。價格基本上階梯式上升到接近上一次牛市高點的量級。價格漲漲跌跌，通常具有長期上漲趨勢，直到達到牛市峰值的大約80％。以前不可能的價格峰值現在看來是真實而相對穩定的。一個新的炒作周期開始，貪婪和FOMO導致新一輪牛市。

這就是周期。據我所知，到目前為止比特幣已經發生了5次，并且由于人性并沒有從根本上改變，我認為沒有理由不再發生2-3次：

發生的最后一次牛市將以S曲線的指數增長為特征；其中地球上的大多數人口都將在相對較短的時間內接受比特幣。這被稱為S曲線的拐點，它在那里垂直上升，這可能還需要幾年的時間。當比特幣接管游戲，它會很快發生。

結論

比特幣可能是人類迄今為止看到的投機性接受的最純粹例子。它正在快速跟隨典型的技術接受曲線。S曲線由技術成熟曲線組成，以分形的方式重復。每個分形重復大約比先前的大一個數量級。自達到美元平價以來，盡管美元的漲幅呈指數增長，但每個泡沫對上一個的漲幅仍然在下降。在比特幣接近普遍接受之前，可能還有2-3個炒作周期。

目前，所有技術指標都表明我們距離新的炒作周期和牛市還有幾個月的時間。我預計在此之前我們還有一個處于波動上漲階段的平穩期，可能在900美元左右。

我們無法確定牛市的確切時間和確切峰值，但是一般的時間范圍和粗略的數量級看起來似乎是可以預測的。我在2013年中期首次發現這種模式，當時的價格為70美元，前者創下258美元的歷史新高。我能夠利用這些知識預測2013年11月牛市的粗略時間和數量級，達到1,177美元。然而，我的模型讓我確信這次牛市的高峰期約為2,500美元。我已經得出結論，準確地描述這種大規模增長的頂部是一個愚蠢的差事。作為一般慣例，你最好在朝向頂峰的時候分批出售，然后等待崩盤并逐步回到無聊的低點；目標是增加你的長期比特幣持有量。

同樣，所有這些都是純粹的推測。請有保留地看待這些信息，不要拿失去了會不舒服的東西來冒險。

說明：本文寫于2016年12月，實際上之后兩年多的走勢也基本符合本文提出的模型，但正如作者在文中一再強調的，這只是一種推測性的模型，在投資時應注意風險控制。

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