比特幣:資本持續入場 比特幣即將迎來震蕩？

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但比特幣市場仍受制于一個狹窄的價格區間內。多項指標顯示資本正在緩慢地流入比特幣市場，其中部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期的指標相似。

摘要

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但市場仍然保持穩定，布林帶（BOLL指標，可測量比特幣價格的波動性）的價格區間目前僅相差 4.2%。

比特幣的“已實現市值”在略低于 4000億美元處徘徊，資本正緩慢地流入加密市場，主要由兩種主流資產 BTC 和 ETH 拉動。

總體上，比特幣市場處于盈利狀態，但已實現總價值處于周期低點，說明持有者仍然不愿賣出他們的比特幣。

當前市場的部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期指標相似。

資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

三箭資本持有價值730萬美元的NFT收藏，包括無聊猿、CryptoPunks等:金色財經報道，三箭資本據稱持有價值 730 萬美元的 NFT 收藏。根據NFTGators公布的數據，以下 NFT 歸三箭資本所有，價值約 736 萬美元。

1 Bored Ape Yacht Club，價值 6.1 萬美元

2 Mutant Ape Yacht Club，價值約 12.26 萬美元

11 Crypto Punks NFTs ，價值 300 萬美元

330 Art Blocks Curated NFTs ，總價值 248.3 萬美元

8 PEGZ NFTs ，價值 61.3 萬美元

4 DeafbeefV2 ，價值 56.4 萬美元

3 Autoglyphs ，價值 30.4 萬美元

7 Art Blocks NFTs，價值 12.5 萬美元

7 Chromie Squiggle NFTs，價值 73.78 萬美元

根據彭博社最近的一份報告，三箭資本的創始人蘇朱據稱正試圖出售他在新加坡價值 3500 萬美元的豪宅。該豪宅于2021年12月由蘇朱以4880萬美元的價格購買。這所房子目前由他的一個孩子名下的信托基金管理。[2022/7/5 1:50:53]

圖1:比特幣布林帶

加密托管商Hex Trust獲得新加坡資本市場服務許可證:8月31日消息，加密托管商Hex Trust周二宣布已獲得新加坡資本市場服務許可證，可提供受該國證券和期貨法監管的托管服務。該公司在聲明中表示，其銷售和業務開發主管CalvinShen將遷往新加坡，領導新分公司的業務擴張。CEO及聯合創始人AlessioQuaglini表示：我們將積極拓展新加坡業務，致力于成為金融機構和數字資產持有人的戰略伙伴。Hex Trust在亞洲和歐洲擁有百余家機構客戶，包括銀行、交易所、投資基金和公司。今年3月，該公司完成了600萬美元A輪融資，QBNCapital領投。本月早些時候，Hex Trust與菲律賓聯合銀行建立合作伙伴關系。該公司在香港和新加坡設有辦事處，今年拓展到歐洲市場。（彭博社）[2021/8/31 22:48:22]

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

一致資本唐集榮：分布式存儲這一賽道值得長期投資:金色財經現場報道，4月23日，數御未來——2021數據與存儲產業峰會在成都舉辦。在主題為《存儲技術創新與發展》的圓桌中，一致資本創始人唐集榮表示，礦機是相對穩健的投資，但在市場最瘋狂的時候進行投資還是比較危險的。分布式存儲是目前區塊鏈落地應用里面，故事性感、全球瘋狂的賽道，我們不能回避。分布式存儲不是區塊鏈行業的專利，也不是這個行業的創新。它有四個特點，數據的永久儲存，降低成本，提高效率，保證安全。這個賽道沒有問題，數據是爆發增長的，肯定需要有容器來儲存。分布式存儲值得我們花費10年、20年去投資并做出一番事業。[2021/4/23 20:51:50]

圖2：已實現市值

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022 年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點（ATH）分別耗費了 239 、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

圖3：已實現市值下降

接下來我們分析NRPL指標（已實現利潤和虧損的差額），該指標是已實現市值的一個衍生指標。

獨家 | 易理華：嘉楠科技上市 開啟了區塊鏈行業的資本時代:今晚，了得資本易理華表示：嘉楠科技上市，類似互聯網早期的新浪上市，開啟了區塊鏈行業的資本時代，所以大家都很開心和慶祝，區塊鏈從業人員，都非常渴望走入主流，實現價值的認可，現在可以光明正大的走入主流，這不僅僅是錢的問題，是價值得到社會認可的問題。[2019/11/22]

今年大部分時間里，NRPL指標大于0（也就是說交易出去的比特幣大部分是盈利的），每天的凈流入（利潤減去損失）約為 2.7 億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與 2021 年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021 年牛市的日均凈流入超過 36.8億美元。

圖4：NRPL指標（7天）

我們可以看到，2023 年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了 1 月初的 1.0 盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020 年以及 2021 年下半年類似的市場波動。

金博集團與高盈資本集團2018亞太區塊鏈峰會簽訂合作合同:018亞太區塊鏈技術應用峰會于4月25-28日在吉隆坡PICC舉行。高盈資本集團與金博集團于2018亞太區塊鏈技術應用峰會上簽訂戰略合作合同，將在金融科技領域推行各類投資。[2018/5/7]

圖5：已實現盈虧比（14天）

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是 USDC 和 BUSD 的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

圖6：其他資產已實現市值

盈利狀態下的比特幣市場

SOPR （成本利潤率）也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

虧損主導狀態：SOPR持續低于 1.0 表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出（形成價格阻力）。

盈利主導狀態：SOPR 持續高于 1.0 表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點（形成價格支撐）。

目前，SOPR 指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均 6% 的利潤。這再次與 2016 年和 2019 年期間具有相似的特征。

圖7：SOPR（7天移動平均）

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者（STH，即自 2 月初以來一直積極交易的投資者）是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的 39,600 個 BTC 中，78% 與短期持有者相關。

圖8：不同群體相關的交易平臺流入

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到 88% 以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH 群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

圖9：盈利比特幣中STH持有量占比

相對而言，長期持有者（LTH）持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約 73% 多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在 2021-2022年周期中，以高于 30,000美元的價格獲得的。

圖10:盈利的長期持有者供應占比

目前比特幣市場上，LTH 和 STH 持有的絕大多數比特幣（至少73%）都保持著盈利狀態。由此我們可以看出 2023 年至今市場復蘇的強勁力度。

與 FTX 崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在 FTX 崩潰后，所有比特幣交易中 90% 都是虧損的（這是歷史上經歷過最嚴重的拋售）。

圖11:LTH/STH已實現損失（90天）

市場總體的已實現價值（利潤加虧損）仍然接近周期低點，僅為 2.9 億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與 2019 年和 2020 年 10 月（當時比特幣價格比現在低50%）相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

圖12:STH/LTH總已實現價值

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的 BTC 比例仍然非常小。

短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR 比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020 年 3 月出現過一次該指標的反彈，先回升至 1.0 以上，接下來的兩年都低于1.0。

圖13:長期和短期SOPR比率

總結和結論

盡管比特暫時創下 31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差 4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過 88% 的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與 2016 年和 2019-2020 年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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