ETH:盤點當下早期LSDFi潛力項目

前言：

LSD賽道經過反復炒作，市場對該賽道已經具備了較高的了解程度與相應的關注。LSD賽道未來發展的確定性毋庸置疑但主流標的面臨較弱的邊際變化，高確定性使得市場幾乎不存在有效的預期差提供高賠率的交易機會。此時由于底層LST這一生息資產規模的不斷擴大，在此資產上構建出的LSDFi新協議將成為整個LSD大賽道的α。

正文：

本文主要介紹的LSDFi協議集中在兩類，第一類是以LST為抵押品CDP鑄造美元穩定幣的協議，第二類是以LST為抵押品CDP鑄造WrapETH的協議。關注聚焦這兩類產品的原因在于：隨著ETH質押率不斷上升，ETH的規模不斷減少，LST的規模不斷擴大；基于提高資金使用效率這一點，以LST為抵押品的借貸協議的市場需求必然不斷擴大，尤其是當市場回暖，資金的風險偏好提高之時。

借貸協議通常分為兩種，一種是吸儲放貸的模式（譬如AAVE與Compound），但該模式在資金端需要用戶存款，先發優勢構建而起的網絡效應與品牌效應具備明顯的護城河使得后進協議很難與之競爭，與此同時該模式還面臨高借貸利率的問題。另一種是CDP鑄幣的模式（譬如Dai），這種模式在資金端不存在用戶資金托管，由于協議的本身的鑄幣權使得用戶可以享受極低的借款利率，協議成本由雙邊利率補貼轉為抵押憑證的流動性支出；這一模式相較于吸儲放貸更適合基于LST這一生息資產的借貸協議構建，尤其是基于利率敞口的加杠桿。

動態 | 中國知識產權報盤點2019專利領域大事件 其中一項與區塊鏈相關:近日，中國知識產權報盤點2019專利領域大事件，其中包括“”區塊鏈：專利布局駛入“快車道”。文章指出，區塊鏈是近幾年的科技熱詞。自中共中央局2019年10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習后，區塊鏈再度成為全社會關注的焦點，并登上了各大權威紙媒與電視媒體的頭版頭條。區塊鏈專利領域呈現出四個特點：第一，我國創新主體開展專利布局時間較晚，但是專利申請量呈現快速增長態勢；第二，中美兩國是重要的市場和技術原創國家，中國偏重于國內布局，美國多邊布局態勢明顯，區塊鏈技術申請人分布較為分散，初創公司較多，沒有明顯專利壁壘以及行業領軍企業；第三，針對業內非常關注的區塊鏈的安全性、同步效率問題，我國已探索解決方案并形成一批核心專利；第四，區塊鏈技術應用前景廣闊，但部分技術難題仍懸而未決，亟需突破。[2020/1/19]

下述LSDFi均為早期項目，多數標的的產品規劃、功能實現和經濟模型需要持續跟蹤。

第一類：以LST為抵押品的CDP美元穩定幣協議

動態 | “區塊鏈”一詞入選“漢語盤點2018”國際詞解讀:人民網刊文《“漢語盤點2018”國際詞解讀》，“區塊鏈”一詞，與貿易摩擦、板門店、伊核協議等一起入選。文中稱， 2008 年首次提出區塊鏈概念以來，這項技術快速發展并在全球范圍內廣泛應用。在全球化、信息化和數字化時代，區塊鏈代表了一種新的技術發展方向，為推動世界經濟與國際合作提供了一個新的機會。[2018/12/11]

1、Prisma Finance：Curve生態支持，Liquity Fork

產品介紹：

Prisma Finance的主要功能是以LST資產為抵押品，超額抵押鑄造美元穩定幣acUSD，上線首批支持wstETH、cbETH、rETH、sfrxETH與WBETH作為抵押品。目前獲得Curve創始人、Convex創始人、FRAX Finance、Coingecko、OKX Ventures等一眾Defi OG的支持；據FRAX [FIP-227]提案，FRAX Finance向Prisma Finance以3000萬美元的估值投資了10萬美元，代幣分配將在12個月內線性解鎖。

特點：

與大多數超額抵押穩定幣協議相同，Prisma Finance的解決的核心需求是資金效率的提升，用戶可以在保留LST的價格波動與收益率敞口的同時通過CDP的方式鑄造穩定幣實現加杠桿。在這一環節中acUSD的流動性至關重要，這是CDP協議的主要協議成本所在，也是Prisma Finance最大的優勢所在。

雅虎財經2018年2月7日加密峰會盤點:

1. 摩根大通區塊鏈負責人Farooq：區塊鏈將從根本上改變商業的運作；數字貨幣必須解決洗錢問題。

2.Blockchain CEO：數字貨幣最厲害之處，就是在與任何國家無關的情況下成為金融體系的一部分。

3.DCG（數字貨幣集團）創始人Barry Silbert：大多數幣種沒有真正的實用性；希望未來讓DCG上市。

4.Fundstrat Global Advisors聯合創始人Tom Lee：數字貨幣市場不僅僅是個“十年的故事”，它將持續存在30年。數字貨幣市場像新興市場。如果相信區塊鏈，那就必須相信比特幣、以太坊以及所有的公鏈。

5.Indiegogo股權眾籌和加密貨幣投資負責人：最終將需要與監管機構來一次有意義的、權威的對話。

6.Chain聯合創始人兼CEO Adam Ludwin：人們其實希望對數字貨幣進行監管；以加密方式上發行傳統貨幣以后將是這個領域中的很大一部分。

7.瑞波CEO：瑞波超過50%合作金融機構為日本公司，瑞波幣將在3-5年內成功；長期看好比特幣，認為比特幣不會滅亡，但也不會解決付款問題。

8.Goodwin Procter律所合伙人Grant Fondo：不管某個項目看起來有多好，別把雞蛋放在一個籃子里。

9.數字商會總裁Perianne Boring：數字貨幣投資者需要做好研究，同時要有批判性思維。[2018/2/8]

經濟模型：

區塊鏈概念股漲跌盤點:

贏時勝（300377）：現價13.15元，漲幅10.04%；

御銀股份（002177）：現價5.26元，漲幅10.04%；

高偉達（300465）：現價9.98元，漲幅10.03%；

新晨科技（300542）：現價32.29元，漲幅10.2%；

易見股份（600093）：現價11.33元，漲幅10.00%；

四方精創（300468）：現價40.27元，漲幅10.00%；

飛天誠信（300386）：現價17.50元，漲幅9.99%；

博彥科技（002649）：現價13.5元，漲幅9.76%；

海聯金匯（002537）：現價10.53元，漲幅5.30%；

信雅達（600571）：現價11.49元，漲幅4.93%。[2017/12/19]

在代幣經濟模型方面，Prisma Finance引入ve模型，veToken將獲得協議的治理權決定代幣排放在不同借貸池中的分配、協議費率、池參數與LP挖礦收益率，旨在吸引LSD協議（資產發行方）與LP鎖定協議代幣，形成利益綁定的同時減少二級市場拋壓。

2、Raft：用戶友好、抗審查、實名團隊、背靠Balancer生態構建流動性

2017年盤點 納斯達克五個漲幅超過200%的比特幣相關股票:1、Overstock.com（納斯達克股票代碼OSTK），漲幅214%；2、迅雷（納斯達克股票代碼XNET），漲幅310%；3、Bitcoin Investment Turst（納斯達克股票代碼GBTC），漲幅1167%；4、First Bitcoin Capital Corp（納斯達克股票代碼BITCF），漲幅1624%；5、Bitcoin Services Co.（納斯達克股票代碼BTSC），漲幅19275%。[2017/12/19]

Raft是一個不可變的、去中心化的借貸協議，允許用戶以LST（目前支持stETH）為抵押品借出美元穩定幣R；其通過不可變的智能合約與去中心化的前端來保持協議的抗審查性。Raft由TempusFinance孵化，Co-founder曾就職于ETH基金會，團隊成員還曾開發Nostrafinance（StarkNet上第一個借貸產品）。Raft獲得Lemniscap、Wintermute、GSR等機構支持，目前主要的產品功能均已實現，上線3天TVL達3000萬美元（無代幣激勵）。

產品特點在于閃兌與一步杠桿功能：閃兌的原理與AAVE的閃電貸類似，不同之處在于R來源于協議鑄幣；而在閃兌功能的基礎上就可以開發出一步杠桿功能，即將用戶存入stETH→閃兌R→用R兌換stETH→存入額外的stETH→生成R→還清R閃兌債務幾步集合在一筆交易中完成，提升用戶體驗的同時大大節約交易Gas；用戶最高可獲得11倍杠桿。

經濟模型：未公布

3、Gravita Protocol：Liquity Fork、LST為抵押品的CDP穩定幣協議

Gravita Protocol是第一個采用Liquity分叉支持LST資產的穩定幣協議，在沒有代幣激勵的情況下上線一個月實現了2000萬美元的TVL，支持WETH、stETH、rETH于bLUSD作為抵押品，其穩定幣GRAI在Curve、Bunni與UniV3中具有良好的流動性深度。

相較于Liquity，Gravita除了支持LST資產之外還具備更低的借款利率；用戶在Gravita中借款需要先付0.5%的一次性借款費用，如果在6個月內還款，Gravita會按照借款期限退還借款費用，用戶最少會被收取1周的借款費用。

4、PSY：0借款費率、Arbitrum生態、ve(3,3)、Liquity Fork

PSY支持多種LST及其LP代幣為抵押品鑄造美元穩定幣（SLSD），產品結構與Liquity相同，未來將會在Arbitrum鏈上啟動。

PSY將會提供0利率借款以及引入ve(3,3)的代幣模型，具體細節需要持續跟蹤。

第二類：以LST為抵押品的CDP WrapETH協議

5、ZeroLiquid：0借款費率，無清算、利息自動償還債務

ZeroLiquid目前處于測試網階段，允許用戶抵押LST鑄造ZETH（當用戶存入ETH時，ZeroLiquid會將其轉換為LST，初始LTV50%），ZETH是價格錨定ETH的借款憑證，由于其具備與ETH同向的價格波動，故在不考慮底層LST資產來自LSD協議的風險（黑客攻擊、大量的資金罰沒等）之外，ZeroLiquid可以做到無清算，對沖價格波動風險，做多ETH質押的利率敞口。ZeroLiquid初始擬收取LST收益率的8%作為協議收入，后續比例可以通過治理調整。

ZeroLiquid目前的問題在于低LTV、較高協議抽水與ZETH如何錨定；其中LTV與協議抽水可以通過治理調整，目前最主要的問題集中于ZETH如果實現錨定。在ZeroLiquid的經濟模型中流動性激勵成本占代幣總量的20%（較低），這就要求其具備良好的贖回機制保持ZETH/ETH匯率的穩定。

目前ZeroLiquid通過Steamer模塊提供流動性用于二級市場折價套利，Steamer模塊的流動性來源于用戶超額抵押部分的抵押品與抵押品產生的收益，這一設計很大程度上影響了協議的LTV，關注后續是否會改善。

$ZERO代幣于3月19日以自籌資金的形式在Uniswap平臺launch，代幣總量3050萬枚（初始總量1億枚，后社區提案銷毀了69.42%），其中600萬枚用于提供初始流動性，1370萬枚歸屬社區，100萬枚歸屬國庫，70萬枚歸屬核心貢獻者。目前二級市場流通量690萬枚，其余部分將在3個月到3年內逐步歸屬。$ZERO在享有治理權的同時擁有分紅權，單幣質押可以捕獲協議收入。

6、Ion Protocol：0借款利率，支持EigenLayer再質押憑證

Ion Protocol支持多種抵押品，包括LSTs、LST LP Positions、Staked LST LP Positions、EigenLayer Validator/LST/LST LP Restaking Positions和LST Index Products。同時Ion Protocol擬針對不同抵押品固有的風險收益結構定制本協議的風險模型，通過調整不同抵押品LTV或借款利率的方式引導用戶存款，在盡可能提高資金效率的同時保證allETH的超額抵押與錨定。

經濟模型：未發布

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