區塊鏈:共識與非共識：熊市中的逆周期方向

作者：Jims Young；來源：作者推特@JimsYoung_

一級市場冷清太久了，已經很久沒有看到新東西出現。但理論上，對于VC來說，熊市正是逆周期入場的時間點。基于這個判斷，6月我去了一趟新加坡，和很多老朋友與新朋友們討論了在熊市里的方向，發現了很多行業里現存的共識與非共識，也沉淀了一些思考。在內部分享后撰以成文供探討，也歡迎項目方和VC朋友們多交流。囿于篇幅限制（就是要寫不完了的意思：P），這次以框架為主，后續有時間可以寫更多細分賽道的觀察與判斷。

1. 共識：大家普遍認可了什么

2. 非共識：巨大的分歧也是機會

3. 思考：共識中窺見的非共識機會

1. 共識：大家普遍認可了什么

1.1 兩種主要投資思路：1）金融類的回歸本質打法 2）應用層的巨大機會

目前看主流的投資思路有兩種，一種是回歸區塊鏈初心屬性 — — 金融的打法，投RWA，保險，支付通道，類銀行項目，衍生品，穩定幣等等。其實這個風向從香港萬向會議之后就有顯現，但最近出現的越來越頻繁。這里的投資有兩個angle，一個是行業內的創新有限，而金融相關則是已經驗證過的方向，穩妥又有現金流，另一個則是合規敘事帶來Mass adoption的可能日益提升，本質上bet的是未來大金流進入的收入預期。

摩根大通：以太坊轉為PoS共識機制將提高采用度:在近期的一份報告中，摩根大通的兩位分析師表示，以太坊轉為PoS共識機制將提高采用度，因為機構和散戶投資者將利用Staking帶來的高收益。目前所有加密貨幣Staking產生的年收益預估為90億美元，該報告預計，在以太坊轉變為PoS共識機制后，這個數字可達到200億美元，到2025年，所有加密貨幣的年質押收益可以達到400億美元/年。報告還指出，幣價波動率下降和能源消耗下降將成為重要的推動主流用戶采用以太坊的因素。（Crypto Briefing）[2021/7/2 0:23:40]

另一種則是押注應用層。最近越來越多的基金開始更關注應用層，甚至之前投Infra為主的基金也在經歷Paradigm Shifting。這里的原因很多，一個我認為最主要的原因是，Crypto 行業本身的技術不存在大壁壘，當一家的技術跑出來，其他競品也能快速pivot，鏈的核心競爭力在生態而不是技術，流量仍然是行業的核心 Driver。在 Infra 日益完善之后，吸引用戶進入的終將是真實的應用，而真正的價值也會沉淀在這一層。最終，超級應用會選擇 Infra ，有著最終的主導權，這也是在Dydx上發生過的故事。（關于應用層的機會之后文章里會繼續探討。）

“技術驅動時代·信任鏈接未來|深圳2020新共識生態大會”正式落幕:6月13日19：40，由新加坡WBF交易所舉辦的“技術驅動時代·信任鏈接未來|深圳2020新共識生態大會”圓滿落幕。在會上，新加坡WBF交易所創始人Bella Fang分享WBF集團的發展歷程和戰略目標；WBF交易所合約事業部CEO Ethan Cheng為大家揭示了瓦特合約的產品優勢和未來遠景。

此次大會，WBF舉行數場簽約儀式，與多家頂級項目方達成戰略合作。日后，WBF將攜手各界生態合作伙伴助推行業發展。[2020/6/14]

1.2 行業發展速度在變慢，流動性收緊下的動作是所有VC要回答的問題

放水是軟科技發展的源動力，泡沫是新行業興起的發動機。話雖然有點絕對，但不可否認的是，過去幾十年的科技行業日新月異很大程度上收益于二戰后的資本盈余。對于 Crypto 這樣一個小市場，最直觀的案例就是Defi Summer 的出現來自于美聯儲放水。而站在今時今日的流動性收緊時刻，無論是傳統VC還是Crypto VC都要回答的問題是，浪沒了，潮怎么弄？

共識數信中標海通證券區塊鏈電子數據存證平臺:共識數信中標海通證券基于區塊鏈的電子數據存證平臺采購項目。該項目將協助海通證券將各項業務辦理過程中產生的身份認證、風險揭示、投資協議、適當性匹配意見書等電子數據通過區塊鏈存證平臺進行鏈上保存，并通過與司法鏈對接，實現了非現場類業務辦理全過程的可信、可靠留痕和第三方存證，獲得司法公信力。目前，共識數信運營的數信鏈司法存證平臺已經廣泛應用于多家證券公司的各類電子業務數據，日均存證條超過4萬余條，涵蓋股票經紀業務、股票交易業務、賬戶開戶及行為類數據等。（證券日報）[2020/4/9]

1）對于投資：大多數基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投則可以多投，夠Bar就應該下注，熊市就應該多屯糧（所以創業者們沖，我們還有流動性）。 除此之外，Crypto 開始關注其他的行業比如AI，芯片甚至生物醫藥也多了起來。

2）對于投后：當投前的工作轉少，投后的工作其實可以做更多。而對于Crypto這樣一二級關系緊密的行業，對于項目和資產的精細化運營被越來越多的基金提上了日程。

動態 | IOTA官方宣布將引入與物聯網有關的NB-Pow共識:近日IOTA官方宣布將推出與物聯網相關的Azimuth共識（以前稱為NB-PoW），以作為IOTA長期愿景的一部分。[2019/6/25]

2. 非共識：巨大的分歧也是機會

2.1 Crypto投資在回歸傳統美元邏輯

Crypto 作為一個新興科技行業，曾經的投資邏輯是Tech Driven，認知深刻，先看懂技術優越性就可以投，賺的本質是效率的錢。但隨著行業越來越完善以及逐漸進入應用投資邏輯，美元基金的 general 投法可能變的更加有效，也就是投人投商業模式。技術會成為一個值得關注的方向但絕不是唯一決定因素，相比于技術本身，更會被關注的是技術突破帶來的新商業模式。

2.2 L2與高性能L1

這可能是目前最大的非共識。在L2快成為正確的今日，還是有很多新公鏈在虎視眈眈，還是有新的鏈迎來新的融資披露。確實，通過 Long L2 的方式 Long 以太坊是看起來最穩妥的選擇，因為老生常談的開發者，社區，資金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起來最合適的去中心化的存在……只是前提在，外部條件不變的情況下。一旦新的資金，新的開發者進入，故事也可能走向另一個方向。

張首晟：區塊鏈時代的核心理念是“In math we trust（基于數學的共識）”:張首晟教授在清華大學x-lab公開課演講表示，巴菲特認為比特幣不具有實際應用價值，正如物理學中引入“場”的概念長時間被認為沒有實際價值，但最終“場”的概念被證明具有實際作用。共識是貨幣產生的前提，在自然界中，電子在某些情況下會表現出同樣的特性，可以看做達成一種自然的共識。大自然發展的必然趨勢是，隨著演化，越來越傾向于無序。達到一個單位的共識必然是一個熵減的行為，也意味著整個系統的熵增加，因此比特幣達成共識必然需要消耗很多能量。但達到單位共識所耗費的能量是否有下限是一個很重要的問題，也是他們目前在研究的課題。中心化和去中心化的關系是分久必合、合久必分。區塊鏈的革命會使互聯網的作用放大十倍、百倍。區塊鏈時代的核心理念應當是“In math we trust”。在人類所有知識中，數學是最能達成自然共識的知識。區塊鏈時代最基礎的數學知識包括：建構在橢圓曲線上的公私鑰、哈希函數、零知識證明、安全多重計算、形式化證明等。在區塊鏈經濟系統中，比特幣相當于M0，閃電網絡相當于M1，預測市場、期貨等相當于M2。[2018/5/9]

2.3 AI+Web3？

關于AI，有一個很Tricky的點是，AI這樣一個上世紀六十年代就出現的行業已經火過了好幾撥了。沒記錯的話，去年年中，AI賽道成不成立還是一個在討論的話題，硅谷的投資人圈討論的應該還是AI這么個行業是不是得先投投企業上云沉一沉 Vertical 數據，再ML最后AI的三步走，而今年GPT3.5一出現之后，所有的懷疑直接煙消云散，已經是所以基金集體狂奔的軍備競賽了。：P

而半年多之后，AI 是賽道還是泡沫仍是一個未解之謎。Echo 一下@Laobai的Threads，除了吵了又吵的大模型和應用層的判斷，傳統方向已經開始討論到AGI發生在具身智能（就是AI+機器人，你看Web2也是很能造概念的）的層面了。但不管怎么說，肉眼可見的是這一次的AI熱對于C端用戶使用有著明顯的體驗提升，無論是New Bing還是Claude，PoeAI，都有這不錯的對（至少我）的直接體驗提升。而關于AI和Web3的結合點，我仍認為在長尾資源的利用上有潛在的空間。關于這一點，可以之后單開一篇文章撰述。

3. 思考：共識中窺見的非共識機會

3.1 Infra as an “APP”？

Infra 經常會被我們比喻成水煤電，擔心在日趨完善之后成為無法攫取高額收益的真正基礎設施。但回歸第一性原理，如果我們bet的是最終的商業模式，Infra，或者說區塊鏈作為一個工具屬性的存在，仍然存在獨立產生應用場景的可能，比如AI鏈，支付鏈等等，其實一條鏈能做好一件事就很不錯了。盡管可能離我們今天比較遙遠，但仍有很大出現的可能。

3.2 行業的主要矛盾是什么？

我自己的答案是兩個，

1）鏈上沒有足夠的優質資產。

如果我們bet未來有大量資金入場，那么前提是鏈上有至少超過美債回報的生息資產且能夠讓大錢進入。目前的主要矛盾是，首先資產的流動性完全不夠，其次也沒有足夠多的超額回報資產。而對于長尾的錢來說，如果能找到合適的地緣套利資產，在中心化鏈上鏈下資產確權合適的地區實行，RWA倒也的確是一個方向。

2）鏈上幾乎沒有消費。

本質上，絕大部分幣圈用戶都是小B端，幾乎沒有C端。 炒幣用戶的初心一定是為了賺錢，而絕大部分NFT持有者也都抱著看漲的心態，只有極少數的NFT真愛玩家才會無論價高價低都長期持有小圖片，成為最終的消費者。在這種情況下，如果沒有真實消費，就永遠只有傳銷ponzi。

3.3 Web3 的升級足夠嗎

“蛙跳（Leapingfrog）理論：由于技術變遷的特點，發展中國家具有后發優勢，先進國家的技術水平可能會因為技術慣性而被鎖定在某一范圍內小幅度的變化。在這種情況下，后進國家就可能超過原來的先進國家，這就是“蛙跳”過程。

最近聊了很多傳統行業的朋友，對于Web3所帶來的行業升級，很多人的感覺是：有點意思，意思不大。是的，這就類似于在人人擁有信用卡的國家推掃碼支付，當范式轉移帶來的收益不足以抹平轉換成本時，技術更迭就變得艱難。類似于過去數個周期里的技術創新，發展中國家因為舊有的技術落后，因此新技術的創新優勢很容易就超越了轉換成本，從而創造了技術突破。從這個邏輯講，當Web3的創新有限，Disrupt掉發達國家系統的可能性就小了許多，反而在發展中國家可能有大機會。

3.4 做行業預言機，Think out of the box

區塊鏈行業發展到今天，由于Infra的屬性特質，已經可以和各種包括IOT，金融，甚至衣食住行等方方面面產生或多或少的聯系，很多問題的解法可能恰恰就在圈外。例如和 @siyuan 一起聊過的，以太坊狀態爆炸的問題或許可以通過存儲這個物理實體的成本降低而實現，終究可能還是摩爾定律解決了軟件問題，而不是來自于Crypto Native的技術。

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。做個行業預言機，退后一步，在更高的視角，在這個看不見 Beta 的時代，Seeking Alpha。

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