以太坊:共識與非共識：熊市中的逆周期方向

前言

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。

一級市場冷清太久了，已經很久沒有看到新東西出現。但理論上，對于VC來說，熊市正是逆周期入場的時間點。基于這個判斷，發現了很多行業里現存的共識與非共識，也沉淀了一些思考。這次以框架為主，后續有時間可以寫更多細分賽道的觀察與判斷。

1.共識：大家普遍認可了什么

1.1兩種主要投資思路：1.金融類的回歸本質打法2.應用層的巨大機會

目前看主流的投資思路有兩種，一種是回歸區塊鏈初心屬性：金融的打法，投RWA，保險，支付通道，類銀行項目，衍生品，穩定幣等等。其實這個風向從香港萬向會議之后就有顯現，但最近出現的越來越頻繁。這里的投資有兩個角度，一個是行業內的創新有限，而金融相關則是已經驗證過的方向，穩妥又有現金流，另一個則是合規敘事帶來大規模采用的可能日益提升，本質上是未來大金流進入的收入預期。

共識層合約地址余額突破1311萬枚ETH:7月19日消息，據Tokenview鏈上數據監測，當前共識層（原ETH2）合約地址余額達到13,119,365枚ETH。近一周新增94,512枚ETH。[2022/7/19 2:22:13]

另一種則是押注應用層。最近越來越多的基金開始更關注應用層，甚至之前投基礎設施為主的基金也在經歷轉換。這里的原因很多，一個我認為最主要的原因是，Crypto行業本身的技術不存在大壁壘，當一家的技術跑出來，其他競品也能快速pivot，鏈的核心競爭力在生態而不是技術，流量仍然是行業的核心Driver。在基礎設施日益完善之后，吸引用戶進入的終將是真實的應用，而真正的價值也會沉淀在這一層。最終，超級應用會選擇基礎設施，有著最終的主導權，這也是在dydx上發生過的故事。

1.2行業發展速度在變慢，流動性收緊下的動作是所有VC要回答的問題

放水是軟科技發展的源動力，泡沫是新行業興起的發動機。話雖然有點絕對，但不可否認的是，過去幾十年的科技行業日新月異很大程度上收益于二戰后的資本盈余。對于Crypto這樣一個小市場，最直觀的案例就是DefiSummer的出現來自于美聯儲放水。而站在今時今日的流動性收緊時刻，無論是傳統VC還是CryptoVC都要回答的問題是，浪沒了，潮怎么弄？

聲音 | 中科院院士鄭志明：三元悖論、監管與安全、低成本共識是區塊鏈要解決的3大問題:12月19日，由中國信息通信研究院、中國互聯網協會、北京航空航天大學聯合主辦的“智能+學院”區塊鏈系列中國互聯網協會培訓在北京召開。中國科學院院士鄭志明表示，五大信息技術里，中國最有可能走在國際最前沿的就是區塊鏈技術，當下要解決3個問題，分別是三元悖論問題、監管和安全問題、低成本共識問題，這三個問題如果能夠同步突破，就一定是一個好的區塊鏈，Libra同樣也要面對這個問題。[2019/12/19]

1）對于投資：大多數基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投則可以多投，夠就應該下注，熊市就應該多屯糧。除此之外，Crypto開始關注其他的行業比如AI，芯片甚至生物醫藥也多了起來。

2）對于投后：當投前的工作轉少，投后的工作其實可以做更多。而對于Crypto這樣一二級關系緊密的行業，對于項目和資產的精細化運營被越來越多的基金提上了日程。

分析 | MORECOIN研究院：聯盟鏈的技術壁壘在于數據而不是共識算法:MORECOIN研究院最新的報告稱，以比特幣為代表的公鏈技術核心是在極端環境下創造信任，即允許參與的節點不互信甚至有惡意節點的存在。聯盟鏈由于是在相對可信的商業環境，其本質類似一個權限靈活的分布式數據庫。聯盟鏈與傳統數據庫最大的區別是數據：

1. 散列算法對數據進行特征處理，形成特定的數據結構；

2. 數據存儲通過聯盟場景和哈希函數形成環環相扣的“鏈”條，保證數據的可追溯、不可篡改；

3. 非對稱加密、多方安全計算、零知識證明、環簽名、差別隱私等密碼學算法保證用戶數據的隱私和安全。

聯盟鏈的核心一方面是獲得數據的物聯網技術，另一方面是讓數據可以創造價值的AI、數據挖掘技術。[2019/5/5]

2.非共識：巨大的分歧也是巨大的機會

2.1Crypto投資在回歸傳統美元邏輯

Crypto作為一個新興科技行業，曾經的投資邏輯是技術驅動，認知深刻，先看懂技術優越性就可以投，賺的本質是效率的錢。但隨著行業越來越完善以及逐漸進入應用投資邏輯，美元基金的一般投法可能變的更加有效，也就是投人投商業模式。技術會成為一個值得關注的方向但絕不是唯一決定因素，相比于技術本身，更會被關注的是技術突破帶來的新商業模式。

金色財經現場報道，Elaine Shi：傳統共識與區塊鏈結合，會帶來全新的變化:在2018年世界數字資產峰會（WDAS）暨FBG年會上，來自Thunder公司的Elaine Shi表示，傳統的共識機制速率較高，如果將傳統的共識機制結合區塊鏈，讓雙方進行互補，這樣會為傳統的共識帶來更全新的變化，讓共識更為可信。[2018/5/2]

2.2L2與高性能L1

這可能是目前最大的非共識。在L2快成為正確的今日，還是有很多新公鏈在虎視眈眈，還是有新的鏈迎來新的融資披露。確實，通過LongL2的方式Long以太坊是看起來最穩妥的選擇，因為老生常談的開發者，社區，資金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起來最合適的去中心化的存在，只是前提在，外部條件不變的情況下。一旦新的資金，新的開發者進入，故事也可能走向另一個方向。

2.3AI+Web3？

關于AI，有一個很棘手的點是，AI這樣一個上世紀六十年代就出現的行業已經火過了好幾撥了。沒記錯的話，去年年中，AI賽道成不成立還是一個在討論的話題，硅谷的投資人圈討論的應該還是AI這么個行業是不是得先投投企業上云沉一沉垂直數據，再到最后AI的三步走，而GPT一出現之后，所有的懷疑直接煙消云散，已經是所以基金集體狂奔的軍備競賽了。

V神：抵制Coindesk 2018共識會議:V神剛剛在其社交媒體表示，抵制Coindesk 2018共識會議，原因如下：1.Coindesk發布不實信息，參與炒幣騙局；2.Coindesk發布曲解EIP 999的報道；3.Coindesk的報道有陷阱；4.入場費高達2-3千美元，V神本人拒絕出席。[2018/4/27]

而半年多之后，AI是賽道還是泡沫仍是一個未解之謎。除了吵了又吵的大模型和應用層的判斷，傳統方向已經開始討論到AGI發生在具身智能的層面了。但不管怎么說，肉眼可見的是這一次的AI熱對于C端用戶使用有著明顯的體驗提升，無論是NewBing還是Claude，PoeAI，都有著不錯的直接體驗提升。而關于AI和Web3的結合點，我仍認為在長尾資源的利用上有潛在的空間。

3.思考：共識中窺見的非共識機會

3.1Infraasan“APP”？

Infra經常會被我們比喻成水煤電，擔心在日趨完善之后成為無法攫取高額收益的真正基礎設施。但回歸第一性原理，如果我們bet的是最終的商業模式，Infra，或者說區塊鏈作為一個工具屬性的存在，仍然存在獨立產生應用場景的可能，比如AI鏈，支付鏈等等，其實一條鏈能做好一件事就很不錯了。盡管可能離我們今天比較遙遠，但仍有很大出現的可能。

3.2行業的主要矛盾是什么？

我自己的答案是兩個

1）鏈上沒有足夠的優質資產

如果我們bet未來有大量資金入場，那么前提是鏈上有至少超過美債回報的生息資產且能夠讓大錢進入。目前的主要矛盾是，首先資產的流動性完全不夠，其次也沒有足夠多的超額回報資產。而對于長尾的錢來說，如果能找到合適的地緣套利資產，在中心化鏈上鏈下資產確權合適的地區實行，RWA倒也的確是一個方向。

2）鏈上幾乎沒有消費

本質上，絕大部分幣圈用戶都是小B端，幾乎沒有C端。炒幣用戶的初心一定是為了賺錢，而絕大部分NFT持有者也都抱著看漲的心態，只有極少數的NFT真愛玩家才會無論價高價低都長期持有小圖片，成為最終的消費者。

3.3Web3的升級足夠嗎？

蛙跳理論：由于技術變遷的特點，發展中國家具有后發優勢，先進國家的技術水平可能會因為技術慣性而被鎖定在某一范圍內小幅度的變化。在這種情況下，后進國家就可能超過原來的先進國家，這就是“蛙跳”過程。

最近聊了很多傳統行業的朋友，對于Web3所帶來的行業升級，很多人的感覺是：有點意思，意思不大。是的，這就類似于在人人擁有信用卡的國家推掃碼支付，當范式轉移帶來的收益不足以抹平轉換成本時，技術更迭就變得艱難。類似于過去數個周期里的技術創新，發展中國家因為舊有的技術落后，因此新技術的創新優勢很容易就超越了轉換成本，從而創造了技術突破。從這個邏輯講，當Web3的創新有限，Disrupt掉發達國家系統的可能性就小了許多，反而在發展中國家可能有大機會。

3.4做行業預言機，Thinkoutofthebox

區塊鏈行業發展到今天，由于Infra的屬性特質，已經可以和各種包括IOT，金融，甚至衣食住行等方方面面產生或多或少的聯系，很多問題的解法可能恰恰就在圈外。例如，以太坊狀態爆炸的問題或許可以通過存儲這個物理實體的成本降低而實現，終究可能還是摩爾定律解決了軟件問題，而不是來自于CryptoNative的技術。

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。做個行業預言機，退后一步，在更高的視角，在這個看不見Beta的時代，SeekingAlpha。

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