DAI:DAI的8%超額“無風險利率”是旁氏嗎？

作者：菠菜菠菜

就在不久前，MakerDAO正式將旗下借貸協議Spark Protocol里DAI的存款利率調整為8%，這可是高于現在美債收益率的穩定幣“無風險利率”，不禁讓人懷疑這高收益的背后難道是龐氏模型？

這8%的“無風險”收益從何而來？這背后是不是龐氏模型？這個收益是否可持續？MakerDAO為什么要這樣做？

RWA一直是最近行業熱烈討論的話題，而MakerDAO因為引入大量RWA資產成為了大家非常關注的一個RWA概念項目，關于MakerDAO大量引入RWA資產的邏輯菠菜這篇文章有進行詳細的解析：買下12億美債！MakerDAO大手筆引入RWA現實資產意欲何為？

簡單來說，MakerDAO引入RWA資產的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的資產多元化，并且借助美國國債帶來的長期額外收益可以幫助 DAI 穩定自身匯率，增加發行量的彈性，并且在資產負債表中摻入美國國債的成份可以降低 DAI 對 USDC 的依賴程度，減少單點風險。

Euler攻擊者再次返還約15476枚ETH和1070萬枚Dai，共計約合3710萬美元:3月28日消息，北京時間今日凌晨2:21，Euler Finance攻擊者地址向Euler部署者地址發送了7,738.05枚ETH（約合1320萬美元），在同一個區塊中，與攻擊者相關的另一個地址向同一部署者賬戶發送了相同的金額，共計15,476.1枚ETH(約2640萬美元)返回給了Euler團隊。然后，在2:40，第一個錢包向Euler部署者賬戶發送了約1070萬枚Dai。這三筆交易的總額約為3710萬美元。

自攻擊以來，攻擊者總共返還了價值超過1.38億美元的加密資產。[2023/3/28 13:30:03]

而引入大量RWA資產也為MakerDAO帶來了大量的額外收益，我們可以通過Dune看到RWA資產的比例已經超過了整個MakerDAO協議資產負債表的一半。

Euler：黑客若歸還被盜DAI和ETH的90%，剩余10%可作為白帽黑客賞金:3月15日消息，借貸協議 Euler Finance 繼續在鏈上向黑客發布消息，Euler 稱，最簡單的方法是將你控制下的 DAI 和 ETH 的 90% 返還到 EulerDAO 金庫地址，10% 作為白帽黑客賞金，然后就會停止調查，重點可以轉向向協議用戶分發資金，而不需要走法律途徑。

今日早些時候，Euler稱，黑客若不及時還90%資金，將懸賞100萬美元征集線索。

?[2023/3/16 13:06:39]

數據來源：https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

派盾：BitKeep攻擊者將118萬DAI轉移至交易平臺:12月27日消息，據派盾監測，BitKeep攻擊者將118萬DAI轉移至交易平臺。其中100萬枚DAI轉移至OKX，18萬枚DAI轉移至Kucoin。[2022/12/27 22:10:58]

大量的生息RWA資產給MakerDAO帶來了更多的收益，我們可以看到目前MakerDAO超過一半的收益都是RWA資產生息資產帶來的，其中大部分RWA資產都是美國國債，擁有接近5%左右的無風險利率，而這些收益最終都會到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

那么8%的收益來源就很清晰了，MakerDAO協議賺取了大量來自RWA生息資產的利潤，然后把這些利潤用于支付8%的利息，但是為什么要這么做呢？根據MakerDAO創始人Rune的說法，把收益率設置為8%的目的是增加對 DAI 和 DSR 的需求，以確保有一個不斷增長的用戶群體參與 SubDAO 并參與其他 Endgame 的部分。

自動做市商工具Saddle添加穩定幣資金池，支持 USDC、USDT 和 DAI:專為錨定價格的加密資產設計的自動做市商工具 Saddle 宣布推出新的兌換頁面，并升級資金池體系結構和添加穩定幣資金池，其中，穩定幣資金池目前支持 USDC、USDT 和 DAI。[2021/3/23 19:09:47]

來源：https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

簡單來說就是增加DAI的需求，更多的DAI=更多的抵押品=更多的錢購買RWA生息資產=更多的收益，而另外一方面則是推進Endgame計劃的進度，而Endgame是MakerDAO為了實現完全去中心化的一個構想。

那么這8%的收益率可持續嗎？

先說答案，不可持續，因為這次的8%利率其實是一個一次性的“促銷活動”，我們可以看到在討論提高DSR利率的討論中Rune說到引入了一種新的機制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，這是一種用于在DSR利用率較低的早期引導階段臨時提高用戶可使用的有效DSR。

說大白話就是早期DSR里吃利息的人不多，搞一個一次性的高利率吸引用戶。EDSR 會根據 DSR 和 DSR 利用率確定，并隨著利用率的增加而逐漸減小，直到利用率足夠高時最終消失。EDSR 是一種一次性、單向臨時機制，這意味著 EDSR 只能隨著時間的推移而減少，即使 DSR 利用率下降，也無法再次增加。

也就是說這個8%利率是一個單向一次性的“促銷活動”，當DSR里存入的DAI越多達到一個閾值時，這個利率就會單向減少并無法再次增加，根據Rune的說法，當DSR的使用率達到50%的時候，這個超額利率就會消失，并且MakerDAO永遠不會虧。說大白話其實就是MakerDAO把自己協議收入分一些給DAI持有者。

簡單總結一下就是MakerDAO花了很多錢買了很多RWA賺了很多錢，然后把利率調到8%把部分利潤分給DAI的持有者來增加DAI的需求和用戶，一旦吃利息的人多了這個利率就會下降直到回到正常水平。

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