比特幣:ETH、BTC 會迎來牛市嗎？

牛市什么時候會重現？這是所有人都想問的問題。

然而問題并沒有確切答案，但一個分析框架有助于我們接近正確答案。

加密貨幣分析師BEN從經濟學最基礎的供給曲線入手，分析了供給變化后以太幣和比特幣可能的價格變化，并以歷史上石油價格變化為例，試圖穿透那個供需關系左右價格的規律。

2023年的后半年將迎來各種敘事的百花齊放。這曾在2020年和2021年發生過，當時由于新冠疫情，印鈔機在當年全面運轉。當然，后遺癥就是通貨膨脹。

牛市中，每個交易員、投資者和玩家都在鼓吹著比特幣可以對沖通貨膨脹的敘事。這也是很多人認為比特幣長期趨勢上漲的原因。

但將時間倒回一年前，結果并不理想。在2022年3月至9月的幾個月里，通貨膨脹率每個月都超過8%……但在同樣的時間范圍內，比特幣下跌了50%。

數據：交易所持有的ETH數量處于2018年以來的最低水平:金色財經報道，根據Glassnode數據，交易所持有的ETH數量目前處于2018年以來的最低水平。CryptoQuant指標顯示，自8月7日以來，交易所的以太坊儲備已減少250萬ETH至1,490萬ETH。交易所持有的代幣總數下降表明交易者正在將代幣轉移至冷錢包，這意味著投資者更傾向于持有數字資產，等待宏觀環境的改善或積極催化劑的顯現。[2023/8/22 18:14:00]

結果證明，比特幣對沖通貨膨脹的敘事并沒有奏效。那么發生了什么？

嗯，許多專家開始改變說法，說比特幣是通貨膨脹的早期指標。

事實上，你可以忽略任何敘事、宏觀情緒以及其他所有因素，只關注一個主要的問題——減半。正如我們將在后面提到的那樣，許多價格的變化是基于供應基本面的。

安全機構：某地址從CNC/ETH池中提取24.75萬枚CNC:金色財經報道，據Llama Whale Alert監測，247575.08枚CNC已被0x715c745862973098f82708c8b44a356d70e4655a從CNC/ETH池中提取。[2023/8/20 18:10:47]

但是，讓我們今天我們先從以太幣開始說起。

以太坊最近進行了Shanghai升級。雖然這次升級看起來對其供應的影響微乎其微……但是，在未來幾個月中，它可能會造成沒人預料到的供應沖擊。這可能使得以太幣在第三季度和第四季度較比特幣更具優勢。

然后我們將討論我之前提到過比特幣在2023年末和2024年將迎來的全方位敘事。

EigenLayer，從供給層面影響以太幣價格

我花了十多年的時間試圖掌握經濟學這門「社會科學」的規律，所以當我大約六年前進入加密領域時，我以為我正在放棄之前學習的東西，轉而開始嘗試新事物。結果發現，從「社會科學」中學到的供需曲線已經深深刻在我的腦海里。

Nansen：上半年有約27億美元的ETH用于鑄造NFT:8月2日消息，Nansen在發布的關于2022年上半年NFT鑄造的分析報告中表示，市場參與者在以太坊區塊鏈上花費了963,227枚ETH（約合27億美元），用于鑄造NFT，這些資金中，50.7％的ETH籌集資金繼續保留在NFT項目中，45.7％的ETH籌集資金則流轉至非實體錢包中。5個頂級NFT系列通過開放鑄造籌集到81,364枚ETH，占據上半年NFT鑄造總花費ETH量的8.4％。[2022/8/2 2:53:58]

所以，在分析以太幣時，我忍不住會用供需曲線來看待問題，并且會應用貨幣理論來分析以太幣。

EigenLayer也不例外。

簡單介紹一下，EigenLayer旨在讓人們使用質押的以太幣來保護以太坊生態系統的其他領域。該團隊認為重新質押的以太幣所產生的能力，可以使以太幣這種代幣更俱生產力。

動態 | 1500萬枚USDT從Bitfinex轉入Tether Treasury錢包:據Whale Alert數據，北京時間01月04日02:53，1500萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Tether Treasury錢包，目前價值約1498萬美元，交易哈希為：0xfa60fa6d8a3e83de91884e2a8454373c9753a6f436bd0493ab91dce912a7b751。[2020/1/4]

這是一個很棒的想法。首先，它將減少用戶參與生態系統多個板塊的成本，因為他們不需要啟動額外的服務或質押額外的以太幣。

此外，它還可以幫助那些想利用以太坊強大共識層來使自己更安全的項目。新項目在早期往往會在安全方面預算超支，用代幣過多地獎勵驗證者進行高安全性支出，而網絡并不需要這樣高的安全性支出。這在市場上創造了供應過剩，給項目帶來額外的財務負擔。

行情 | ETH 1小時上漲超1%:據Huobi數據顯示，ETH在1小時內快速上漲，漲幅超1%，當前報價為143.42USDT，24小時漲幅擴大至1.79%，行情波動較大，請注意控制風險。[2019/3/30]

因此，它可能是市場上非常有力的解決方案。但是，當涉及貨幣經濟影響時，我很矛盾。

實施超流動性質押的主要好處是，用戶無需購買更多的以太幣來質押到新項目中，而是可以重復使用當前已質押的以太幣。

下面的這組圖表可以幫助鞏固這個觀點。

在下面的第一個圖表中，白線表示以太幣的供應量。供應線下面的紫線表示減去質押的以太幣后的以太幣供應量。這是一種查看以太幣「凈流動性」的方式。

這種方式的問題在于，因為Lido、Frax、RocketPool和其他人提供了流動質押衍生品，它們本質上使得質押的以太幣再次具有流動性。這意味著這種凈流動性觀點從一開始就存在固有缺陷。

因此，在下面的圖表中，我加入了Lido的LSD–st以太幣的供應量，重新計算了以太幣的凈流動性曲線。

無論如何，如下所示，凈流動性明顯更高。如果我們再加上RocketPool的rETH和Frax的frxETH，它將會更高。

換句話說，從表面上看，EigenLayer似乎會使得質押的以太幣更具流動性，因為它允許重新使用質押的以太幣。

但實際上，EigenLayer將導致以太幣供應量變得比之前更不具流動性。因為用戶將不再在LSD上質押以太幣，而是使用EigenLayer進行重新質押。這意味著EigenLayer將導致凈流動性下降。

市場上供應減少會導致更強勁的價格趨勢。EigenLayer解決方案可能不會受到加密市場的關注，但一旦生效，我們可以期待看到其對于價格基本面的提升效應更加強勁。我們期待跟蹤EigenLayer的使用情況。

但請記住，以太幣的命運仍然由市場之王比特幣決定。無論去向何處，以太幣都會追隨比特幣的腳步。

比特幣供給減半，迎來新牛市

討論完以太幣，下面進入比特幣。

距離比特幣下一個減半大約還有一年的時間。每次比特幣減半都會使得新的比特幣流通量減少，帶來供應沖擊。如果我們把它類比為石油，那么這就相當于從地下開采出了更少的石油。當我們看到石油生產商討論這個話題時，市場價格會因此上漲。通常情況下，新聞會引起價格波動……然后是市場平靜……隨后價格會在較長時間內緩慢上漲。舉個例子，在1999年左右，全球石油供應量就出現了下降。

這是由于1998年3月和6月宣布的全球減產協議所致。有趣的是，在這些減產措施實施之前，我們已經看到了價格有所行動。下面的圖表顯示了原油期貨的價格，并在那個時間段上方畫了一條垂直的紅線。請注意該時間段附近的價格變化。出現了兩次快速上漲超過20%的情況，說明市場預期會減少石油供應。

但價格繼續下跌直到1999年。這是因為像這樣的供應變化需要時間才能反映在全球市場價格中。

削減供應量和價格反應之間存在滯后效應，因為市場上仍然有存量供應在支撐。但一旦市場上的可用供應開始明顯減少，價格就會做出反應。

在1999年和2000年，一旦供應減少被市場發覺，石油價格上漲了200%以上。

比特幣也是如此。主要區別在于，它的減產被編程進其代碼中。這意味著不需要新聞發布，市場知道即將到來的情況，可以基本上提前對它作出反應。

歷史表明，在比特幣每次減產事件前的13-18個月之間，價格會觸底。我們現在距離下一個減半還有12個月，根據這個歷史，這就是為什么比特幣價格最近一直在上漲的原因。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。想抱團取暖，或者有疑惑的，歡迎大家一起評論和私信

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