APY:市場波動率回歸 淺析Pendle GLP YT存在的套利機會

作者：雨中狂睡

從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然后回歸正常水平（高于當下），這也是我所認為的機會。

當下 Pendle GLP YT 的價格是否存在一些機會？

在接下來的內容中，我將從以下兩個角度分析該資產機會的邏輯：

Pendle PT YT 的運行機制

GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的數據支撐

特定時間區間內的原資產（幣本位本金 + 幣本位收益）價值=PT+YT

PT 代表本金，YT 代表收益。因為在最初的時候，原資產在特定時間內的價值已經固定，因此 PT 和 YT 的價格變化是相反的，YT 會受到原資產本身 APY/APR 的影響，上漲或者下跌，其價格發生變化之后，就會影響 PT 的價格。其次，YT 是隨著時間變化而變少的，會逐步變現成為原資產的利潤，給到持有者。

美俄能源部長將就原油市場波動進行磋商:美國能源部長布魯耶特與俄羅斯能源部長諾瓦克將就全球原油價格暴跌進行磋商。美國能源部在一份聲明中表示，雙方將探討“在當前（原油市場）出現前所未有波動的時期，世界上最大的產油國如何應對全球石油市場波動“。（金十）[2020/3/31]

簡單直接的來理解，YT 是受到原資產 APY/APR 的影響，原資產 APY/APR 上漲，本質上不會影響 YT，YT 的價格是由市場預期和市場買盤賣盤決定的。不過，這里需要提一句的是，如果在 YT 買家持有 YT，那么他就需要承擔到期日時 YT 所顯示的 Long Yield APY 虧損（Implied APY>Underlying APY）/ 盈利（Underlying APY>Implied APY）。

聲音 | BitMEX CEO：中國農歷新年將至 加密市場波動性和交易量或大幅下降:BitMEX首席執行官Arthur Hayes在推特上就即將到來的中國農歷新年向加密社區發出警告，他預計市場波動性和交易量將大幅下降。（Bitcoinist）[2020/1/23]

GLP 當下的情況是 Underlying APY 是 3.19%，Implied APY 是 12.3%，Long Yield APY 是 -88%。這意味著你現在持有 YT 是必定虧錢的。但為什么我會去考慮 YT-GLP 可能存在的套利機會呢？是因為對于 GLP 盈利的預期。

金色財經獨家分析 投機者增多加劇此輪市場波動:除了安全原因造成的利空誘發，此輪下跌是否另有誘因？金色財經分析，深層原因是去年12月到今年一季度期間，市場投資人結構有所變化。上一輪“洗牌”時，經歷漫長牛市的比特幣持有者套利變現，更多短線投機者接盤，市場投資人結構發生了變化——市場更加散戶化，而“散戶”更喜歡追漲殺跌，神經更加脆弱——這個特點更符合投機者的身份。從去年12月到今年3月底，市場持有者的這種變化也可以從最新的研究中一窺究竟：

區塊鏈塊鏈分析公司Chainalysis新的研究表明（如圖中所示），市場目前有510萬比特幣投機資金，740萬比特幣投資資金，150萬比特幣可能丟失。從比特幣逼近2萬美元回落后，投機資金多增多——原有的長線持有者把數字資產賣給了新進入的短期投機者。新投機者的涌入則壓低了比特幣的價格，因為這些用戶會比長期投資者更頻繁操作持有的比特幣，也更易受市場波動影響。事實上，自去年12月拋售潮開始以來，可供交易的比特幣交易數量增加了57% 。

金色財經分析，前兩日經歷的這輪下跌，深層次的一個誘因正是投資者屬性的變化造成市場更為敏感，這也可謂是上輪暴跌的“后遺癥”。而部分機構和大戶，也似乎也在利用這種市場情緒特征，有意推波助瀾。[2018/6/12]

GLP 的收益大不如前，究其原因在于市場信心和市場長時間的橫盤所導致的交易量低迷（以及一些通過空投預期和交易挖礦的 perp DEX 對于市場份額的競爭）——從最根本的原因來看，GLP 的收益預期取決于「波動率」。

IronChain資本創始人：市場波動或因鯨魚的操控:據cnbc消息，IronChain資本創始人認為，比特幣價格近日巨大波動，最好的解釋是來自那些想要對市場有一些控制力的鯨魚。他稱，這是演員的某種操縱。[2018/4/19]

那么，GLP 收益率會迎來觸底反彈嗎？

現在，市場在新一輪下跌之后，波動率就來了。對于之前的長時間橫盤，感覺在 29k 附近的橫盤主要來源是市場多空的分歧——當然這是我的個人看法，只不過現在的我們還無法板上釘釘地確認，未來的市場波動率會更高，但是這波下跌總算是讓市場不再變得死氣沉沉。

那么，當下的數據是怎樣的呢？下周三的 GLP APR（Arbitrum）會從 3.18% 上漲到 27.43%，其中原因是市場的波動。

這意味著，只要 GLP 未來的收益率 Underlying APY>Implied APY，那么我們持有 YT 就是會盈利的。如果市場對于 GLP，或者對于市場波動是看多的，那么購買 YT-GLP 是一個很好的選擇——盡管在 Long Yield APY 是負值的時候，YT 買家是一個虧損的狀態（現在是一個比較低的位置），但只要市場活躍起來，GLP APR/APY 收益表現就會更好。市場對于正值的預期就會推動 YT-GLP 價格上漲。（另外一個需要關注的點是 GMX v2，GMX v2 的推出雖然在 token price 方面表現平平，但是我認為 GMX 此次優化了很多產品在交易體驗上的潛在問題，還算不錯）

所以，從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然后回歸正常水平（高于當下），這也是我所認為的機會。

感謝閱讀，這是一篇利益相關的內容——因為我買了 YT-GLP，這篇內容旨在分析我的買入邏輯，非投資建議。

雨中狂睡

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