比特幣:牛市信號？比特幣(BTC)還要在3萬美元待多久？

當前比特幣價格正處于2021-2022周期的“中點”——3萬美元。比特幣多項指標也接近之前周期中的“重新積累期”水平。雖然最近Inscriptions的熱度正在降溫，但比特幣交易市場變得再次活躍。

摘要

比特幣價格在2021-2023年周期中點3萬美元附近盤整，年初至今的價格表現依舊保持強勁。

Inscriptions已經明顯降溫，比特幣網絡擁堵開始緩解。不過我們可以看到比特幣交易量開始增加，目前較11月低點增長了75%。

比特幣價格正處于盈虧平衡點，也就是過去周期中長達數月的“重新積累期”。

比特幣保持強勁

2023年至今，比特幣市場保持著持續增長的勢頭，最近幾周反彈至31000美元以上，并在這一價格上下盤整。如果我們假設2022年11月的低點是周期的底部，我們就可以比較從那時起至今"回調"的幅度。接下來我們分布從“高點”和“低點”的角度將這一價格表現與之前的周期進行比較。

與2023年的高點相比，年內價格跌幅最高僅為-18%，與之前的所有周期相比這是非常淺的。這或許表示了當前市場對比特幣的強勁需求。

黃金價格攀升、持有小額加密貨幣的地址數創新高等佐證牛市來臨:近日比特幣價格不斷攀升，以下事實可進一步佐證牛市來臨：黃金價格攀升；僵尸協議中的加密貨幣流動性再度進入循環；持有小額加密貨幣的地址數量創新高；新興市場中的p2p交易需求增加。（Coindesk）[2020/8/9]

再看低點。從11月低點開始的強勁反彈已經上漲了91%，與之前周期的反彈幅度極為相似。

除2019年外，此前所有經歷過類似觸底反彈的周期，實際上都是新周期上升趨勢的起點。

Inscriptions放緩，比特幣回溫

2023年最令人驚訝的事件之一是比特幣上出現了Ordinals和Inscriptions。帶來了兩種不同的Inscriptions熱潮：

第一種：主要是基于圖像的Inscriptions，催生了比特幣生態上的NFT。到目前為止，總共有108萬張圖片被刻入；

第二種：主要是與"BRC-20"Token相關的文本Inscriptions。比特幣目前擁有1,480萬個基于文本的inscriptions。

從Inscriptions數量來看，第二種的數量級更大，但自5月以來，活躍度一直在持續下降。本周，文本Inscriptions出現了短暫的回升，比特幣內存Pool中未經確認的交易也開始減少。

江卓爾：本輪牛市剛開始 BTC日手續費已高達180BTC:江卓爾今日在微博上表示：1、上一輪牛市火爆時，BTC一筆交易手續費平均一兩百元，一筆交易交個幾千元手續費的人，比比皆是；2、2017年12月，一個月內，用戶給礦工交了19107BTC手續費（約值20億元）；3、本輪牛市剛開始，日手續費已經高達180BTC，合一個月5400BTC。準備圍觀BTC一筆交易手續費平均一兩千元，高峰時一筆交易手續費幾萬元。礦工拿好Core精心打造的屠刀，爭取一個月收BTC用戶200億元手續費。[2020/8/3]

同時，我們在鏈上活動指標中還發現一個非常有趣的現象。一般來說，比特幣鏈上活動指標上升是使用率增長和網絡健康的信號。

但是與此同時，大量地址重復使用，Inscriptions相關的交易額也非常小，這些現象會讓Inscriptions主導的區塊空間需求減少。

因此，針對比特幣區塊整體呈現出高需求的現象，我們還需要一個更詳細的解釋。總結如下表所示：

由此可見，隨著Inscriptions熱度的冷卻，當前比特幣活躍地址的勢頭又開始攀升。可能有人會認為這是由于之前2-3個月比特幣網絡活躍度下降，但其實當時只是Inscriptions交易者大量使用重復地址，網絡活動實際上正在蓬勃發展，區塊空間也被擠滿。

楊海坡：目前更多是減半前圈內人的狂歡 而非真正的牛市:金色財經報道，ViaBTC礦池CEO楊海坡發微博表示，312崩盤，市場對USDT需求大增導致USDT很高的正溢價，這個溢價不僅僅出現在人民幣市場，同樣出現在美元市場。近期隨著行情的沖頂，市場做多情緒較濃，對USDT需求大減，因此出現了負溢價。這說明目前市場仍然處于存量博弈階段，并沒有大量場外資金進場，目前更多是減半前圈內人的狂歡，而非真正的牛市，一定要注意風險。機構大量購買比特幣并不意味著牛市，真正的牛市是由散戶驅動的，而非機構。30多萬的量也不到流通盤的2%，還不夠傳統市場的舉牌線。比特大陸還買了一百多萬的BCH呢，然而市場并不以大戶的意志而轉移。[2020/5/9]

由于SegWit的應用，比特幣交易數量也創下新高。這意味著Miner可以在每個區塊中打包更多的交易數據，有些區塊甚至接近4MB的理論上限。

最近幾周，比特幣日交易量也明顯降低，與Inscriptions活動放緩趨勢相一致。

在經歷了幾個月的網絡擁堵之后，比特幣內存Pool正在緩慢清空，鏈上交易費用也開始下降。自5月份Brc-20爆火以來，以美元計價的比特幣交易手續費下降了96%以上，目前平均費用為1.33美元，費用中位數下降至0.16美元。

分析 | 在本輪牛市中，比特幣市值或將達到1萬億美元:據Bitcoinist報道，Obsidian Capital VC Fund合伙人Arnie Hill認為，在當前的牛市周期中，比特幣市值可以達到1萬億美元。Hill表示：“比特幣價格突破了9000美元的顯著阻力，但各交易所的訂單數其實很少，這證明基金和機構在接近低點時積累了BTC。比特幣的價格在1-2個時間段內上漲數千美元，讓人想起2017年的牛市。[2019/6/23]

手續費指標表明，目前鏈上交易活動正在全面放緩。

在鏈上交易活動放緩的同時，交易的BTC數額增加。當前BTC交易額比FTX暴雷期間的交易額低點上漲了75%，目前總結算額達到每天42億美元。

如果我們只觀察交易平臺的流入和流出量，我們會發現比特幣網絡正在進入一個蓬勃的發展時期。當前交易平臺流量的月平均值要穩高于年平均值，從資產的角度來看，這是一個好的現象，表明使用比特幣的人越來越多。

雖然其他一些鏈上活動指標還在降溫，但這一指標足夠表明比特幣的主導地位正在回歸。

Coindesk分析：ETH突破501美元將確認牛市到來:Coindesk分析師稱，因為ETH空頭和多頭都在尋求一個明確的價格底位，此時ETH進入價格盤整階段，RSI指標顯示目前ETH處于超賣，突破501美元將確認牛市到來，跌破450美元則看漲失敗，總體態勢呈中性。[2018/6/14]

從這種與交易平臺相關的活動中，我們可以建立一個NVT價格模型。該模型旨在為給定的鏈上交易量結算提供一個"公允價值"。

NVT價格模型短線表示"公允價值"為3.59萬美元，自2022年11月以來，此價格首次高于現貨價格。90天模型也急劇轉高，從2.47萬美元的水平急劇上升。

堅實的基礎

通過上文，我們已經確定2023年比特幣市場的復蘇是非常強勁的，無論是價格表現，還是網絡使用率。下圖可以幫助我們更好地理解這一點，它展示了在低于3萬美元的價格下買入的比特幣的大致情況。

我們可以看到，于1.5萬到3萬美元之間買入的比特幣相當多，表明在過去的12個月發生了大量的比特幣交易。相反，僅有25%的比特幣供應是在3萬美元以上的價格獲得的，交易時間在2021-2022年。

我們可以將長期和短期持有者引入實現價格分布圖表，得出以下結論：

藍色部分：長期持有者手中的大量比特幣是在1.5萬至2.5萬美元之間買入的，盡管價格達到了3.1萬美元，但仍未賣出。

藍色部分：幾乎所有買入價格超過3萬美元的比特幣都由長期持有者持有。這些投資者要么是2021-2022年熊市的幸存者，要么是身經百戰的HODLers，要么是準備在價格反彈時進行拋售的人。

紅色部分：盡管美國的監管部門咄咄逼人，但自2月份以來，成交價格在2萬至3萬美元之間的比特幣交易仍在不斷增加。

總體而言，比特幣供應分布相當穩定，持有者的“基礎成本”相對較低，平均低于3萬美元。

根據下圖顯示，最近比特幣價格調整至2.5萬美元,這期間我們可以看到比特幣的供應量，從“虧損”狀態轉為“盈利”狀態的比特幣約為247萬枚，相當于總供應量的12.7%。

相反，“虧損”狀態的比特幣已降至479萬枚，與2021年7月、2020年7月、2016年4月和2016年3月的數量相似。

歷史總是相似的

在各個不同的周期中，比特幣的數據總是會出現驚人的相似。在2021-2022年的周期中，3萬美元的價格水平在某種程度上可以看作是"中點"，并在該點上下波動。

在2013-2016年的周期中，425美元也是一個非常類似該周期的“中點”，而2018-2019年的6500美元也是。這些價格水平的“虧損”供應量高度相似。

隨著市場價格在30,000美元"中點"下方盤整，我們可以看到75%左右的比特幣總供應量處于盈利狀態，25%處于虧損狀態。這比率與2016年和2019年價格達到中間點時的比率相同。

這種75:25的盈虧平衡也可以看作是比特幣整體的平衡點。在所有交易日中，50%的交易日盈虧平衡點高于該點，50%的交易日盈虧平衡點低于該點。

歷史上，這個平衡點會持續一段時間，許多比特幣分析師將其稱為"重新積累期"。

我們可以通過觀察未實現虧損的市值比例來直觀地了解這一點。在熊市初期，市場陷入虧損，投資者逐漸退出。隨后市場從低點反彈，盈利能力急劇回升，達到與今天類似的水平。

之前"重新積累期"的特點是缺乏宏觀市場方向，往往會在該點持續數月。目前想要打破這一平衡點，是否還需要經歷像這樣一個漫長而波折的過程，還有待觀察。

總結

比特幣價格目前正在盤整，低于2021-2022年3萬美元的周期“中點”，同時有幾個指標達到了“中點”的相關平衡點。這與過去周期中的“重新積累期”相同，其特征則是在幾個月內幾乎沒有任何宏觀方向。

然而，年初至今的價格表現相對強勁，迄今為止最大跌幅僅為-18%。比特幣的鏈上活動有所下降，主要是受inscriptions熱度降低的影響。然而，比特幣交易量開始回升，流動性和使用率形勢逐漸出現積極向好趨勢。

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