比特幣:下一輪減半周期，哪些因素將決定比特幣（BTC）的天花板？

比特幣區塊獎勵的下一次減半將于2024年4月8日左右發生。從歷史上看，減半引發了三個驚人相似的周期。在文中，我們將拆解過去三個比特幣周期并預測下一個周期。

我們探討的主題包括：

比特幣周期背后的驅動力是什么？

前3個周期的運營和網絡KPI

前3個周期的價格走勢

預測下一個周期

比特幣周期背后的驅動力

每21萬個區塊，比特幣區塊獎勵減半一次。從時間尺度衡量，減半大約每4年一次。它標志著比特幣的貨幣政策發生變化，支付給礦工的區塊獎勵減少50%。

明年4月，比特幣區塊獎勵將從每個區塊6.25BTC降至3.125BTC。

由于新增發行量減半，因此可以合理地得出新增供應量減少是每次牛市的催化劑的結論。

這個理論是這樣的：

減半后，礦工向市場出售的比特幣減少。這消耗了很大一部分的拋售壓力。價格價格處于邊界，新買家會推高價格。然后，財經媒體開始談論比特幣，人們開始用谷歌搜索它，比特幣迅速走紅，新買家進入市場，鏈上活動回升，風險投資公司將資金投入到支持生態系統的新業務中。于是，更多業務=更多營銷=更多用戶，這又刺激了更多的買家和更多鏈上活動，以及更多的媒體報道。

瞧，創歷史新高了。

這是一個很好的故劇本事，讓我們看看數據，它是不是事實。

CryptoQuant：當大量USDC流入交易所時，比特幣的下一輪牛市可能開始:10月9日消息，CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju發文表示，當大量USDC流入交易所時，比特幣的下一輪拋物線牛市可能開始；目前94%的USDC供應來自外部交易平臺，其中很大一部分由貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）、高盛（Goldman Sachs）等傳統金融機構持有，他們接到客戶的命令就會行動；另外，Tether供應量25%在交易所，而對BUSD來說，交易所占比達到70%，可能是由于幣安為其原生穩定幣提供了不錯的收益機會。[2022/10/9 12:50:49]

凈頭寸變化=Glassnode標記為屬于礦工的錢包地址持有比特幣的凈變化。

第一次減半：根據比特幣貨幣政策，年度新發行量減少1,314,000個。但在減半后的12個月內，礦工持有的比特幣減少了4,458,603枚，這是減半前12個月內礦工比特幣持有減少量的2倍多。2013年，隨著比特幣價格上漲，礦工們拋售了大量比特幣。在第一個減半周期中，總共有超過800萬枚比特幣從礦工手中流失。由于比特幣價格處于較低水平，買家主導了市場。

第二次減半：減半后12個月內，礦工持有比特幣同樣比之前12個月下降更多。再一次，價格走勢是由市場上的買家主導。在第二個周期中，總共有超過540萬枚比特幣從礦工手中轉移。

第三次減半：礦工在減半后售出的比特幣數量比前12個月更多。然而，第三周期是礦工的第一個積累周期。我們發現過去6周凈頭寸增加了9.3萬枚。

礦工拋售減少造成的供應沖擊并不一定會引發牛市。實際上，礦工在減半后的12個月內出售的比特幣數量比周期中的任何其他時間都多。

Cobra：下一輪熊市對一些人來說將是殘酷的:4月17日消息，Bitcoin.org網站共同所有者Cobra發推稱：“下一輪熊市對你們中的一些人來說將是殘酷的。”[2021/4/17 20:29:57]

話雖如此，減半的敘事可能會吸引來新買家，市場可以實現自我調節。因此，即使數據與敘述相矛盾，如果人們相信它是真的，它就可能是真的。市場就是這樣的具有反射性的，加密貨幣市場尤其如此。

但這個故事還有更多內容……

全球流動性

你會聽到越來越少關于比特幣與全球流動性周期相關性嘲諷，但這才是數據與價格走勢實際相符的地方。

全球流動性似乎在22年底觸底，這也標志著比特幣和標準普爾500指數的底部。今年年初，我們看到全球流動性略有反彈。比特幣上漲了80%。標準普爾500指數上漲15%。

在美國，通貨膨脹已經結束，美聯儲已暫停加息。資產價格年初至今有所上漲，并且可能會持續一段時間。

但也有一些陰云正在蔓延，貨幣政策可能會發生轉變。

具體來說，7萬億美元的國債將在明年到期。這些債務需要進行再融資/重新發行以支持財政支出。根據國會預算辦公室2023年5月的更新數據，美國今年的赤字預計為1.5萬億美元。

與此同時，債務利息支付現已成為美國政府的第二大支出，每年接近1萬億美元。

加密分析師：XRP價格將在下一輪牛市中達到20-30美元:10月3日消息，知名加密分析師Credible Crypto在就XRP討論中預測，下一輪牛市將在2-3年內出現，XRP價格也將在牛市中達到20-30美元。此外，他還表示，XRP很難達到比特幣過萬的價格高度，更不會取代美元，但與其它加密貨幣相比XRP更有發展潛力，市場接受度也在提高。（Crypto News Flash）[2020/10/4]

10月份，4300萬美國人將恢復學生貸款還款，平均利率為每月503美元。根據調查，37%的借款人表示他們需要削減其他支出。34%的人表示他們根本無力承擔這筆費用。

此外，銀行仍在請求加入美聯儲的銀行定期融資計劃：

消費者信用卡貸款創歷史新高，超過1萬億美元：

銀行貸款標準也表明經濟衰退即將來臨：

最后，商業房地產行業有超過1.5萬億美元的債務，需要在未來幾年進行再融資。這是因為利率處于2006年以來的最高水平。當然，由于遠程工作，辦公空間的占用率和估值有所下降。雪上加霜的是，花旗集團的一組分析師發現，超過70%的商業房地產寫字樓貸款由地區銀行持有。

現場 | 紅杉中國VP：繼續關注區塊鏈項目，基礎設施建設成熟將促進下一輪市場爆發:金色財經現場報道，今日在第二屆世界數字資產峰會上，紅杉中國VP合伙人Hao Wang在“全球視角看加密資產投資”圓桌討論中表示，類比兩年之前的市場，可以看出目前的市場表現是很正常的回調，通證經濟依然具有其變革意義。目前將繼續關注和投資區塊鏈項目部，而投資者社群應該做更多以分辨更好的項目，基礎設施建設的成熟將促進下一輪市場爆發，持續關注應用落地、用戶增長和價值創造的項目。[2018/12/11]

這些因素應該會給通脹帶來進一步的下行壓力。

目前，CPI通脹掉期最早將于今年10月以2%的通脹率定價。美聯儲預計一年內通脹率為1.3%。

將這些聯系在一起：

比特幣的市場價格與流動性生死攸關。從美國的角度來看，流動性狀況似乎已經觸底。我們在中國和日本也聽到了同樣的情況。歐洲也處于類似的境地。隨著通脹率回到2%，全球經濟應該隨之放緩。

屆時，美聯儲將獲得改變貨幣政策的綠燈。

這將為另一道量化寬松之墻打開閘門。至于時間表？我們認為這將在未來幾年內發生。

這種流動性的轉變與比特幣減半周期以及隨之而來的敘事相一致。

創新周期：運營和網絡KPI

明白了嗎？比特幣周期依賴于流動性。但流動性并不是一切。

如果我們在考慮網絡增長等因素，可能會有所收獲。

流動性+網絡基本面的增長+正確的敘事=新的價格發現。

新價格發現的反身性=新VC資金。這會帶來更多的建設、更多的用戶，以及進一步的價格發現。

John McAfee：加密貨幣將迎來下一輪價格反彈:在本周一的一條推文中，John McAfee號召交易者做好準備以迎接加密貨幣下一輪的價格反彈，因為大量投資機構將攜大筆資金入場。他還表示，隨著資金流入加密市場，前十大加密貨幣的價格將大幅上漲。另外，隨著投資者尋求將其加密貨幣投資組合多樣化，其他競爭幣將會上漲。[2018/5/23]

它是投機推動實際資本形成和經濟發展的飛輪。很混亂，但它正在發生。

比特幣的網絡基礎知識

比特幣網絡在我們追蹤的幾乎每一個指標上都表現強勁。我們將在下面列出一些：

非零錢包數：迄今為止，我們在每個周期中都看到非零錢包的穩定增長。我們在這里的預測只是推斷去年的增長。請記住，該數字并不代表所有比特幣持有者。由于數據僅限于鏈上錢包，因此無法代表數千萬交易所客戶。

開發者：隨著Ordinals協議的引入，我們看到開發活動最近有所增加。

哈希率：網絡安全和礦工情緒的指標。過去兩年，哈希率增長了3倍，這表明礦工看漲比特幣。

長期持有者行為：我們跟蹤的最重要的指標之一。長期持有者和一年內未轉移的供應量百分比目前處于歷史最高水平。通過周期，我們觀察到投資者和用戶通常在牛市期間進入。然后他們更多地了解比特幣并傾向于成為長期持有者。我們可以從超過1BTC的錢包的增長中觀察到這一點，最近這個數字已經超過100萬個。隨著長期持有者增長，它為下一個牛市奠定了基礎，屆時買家最終會在市場上占據主導。

閃電網絡：閃電網絡是比特幣的第二層擴容解決方案。它能夠以遠低于比特幣主網上交易的成本進行支付。雖然仍處于起步階段，但我們可以看到閃電網絡內的交易量在過去幾年中已大幅增長。

其他的催化劑

Coinbase引發了2013年的牛市。

以太坊在2017年提供了燃料。

Microstrategy、PaulTodorJones、Tesla、Block、MassMutual等在上個周期引爆了市場。

2024/2025年會怎樣？

貝萊德ETF的批準將是一個良好的開始。

貝萊德擁有無可挑剔的聲譽，其申請的500多項ETF中只有一項失敗。

在某些方面，貝萊德名稱出現在ETF中比比特幣現貨ETF本身更有意義。

貝萊德的名字對于RIA來說很重要，這對資產管理者來說很重要，這對地球上幾乎每個投資者都很重要。

過去，代表客戶投資比特幣可能會讓基金經理面臨職業風險。貝萊德ETF可能會將這種情況完全扭轉。

一些值得深思的問題：如果更大的風險是不通過貝萊德現貨ETF等值得信賴的工具來配置1%的比特幣，會發生什么？

周期中的價格行為和預測下一個周期

5個要點：

把握市場時機：購買比特幣的最佳時機是當每個人都認為它已經死了的時候。2022年我們有兩次機會。我們在12月提醒讀者，比特幣正在觸底。其次，購買比特幣的第二個最佳時機是什么？從歷史上看，它發生在減半之前的任何下跌期間。當然，把握市場時機確實很困難。美元成本平均法對于像比特幣這樣處于全球采用初期的資產來說效果很好。即使是那些在過去周期頂部購買的人，從長遠來看也表現良好。比特幣目前較歷史高點下跌了55%，但其10年、7年、5年和3年復合年增長率分別為84%、73%、36%和49%。關鍵是要有長期的信念。確切地知道您要購買什么，并忽略噪音。

預測：我們根據前3個周期的情況預測，回報率將持續下降。本輪周期比特幣的目標價為15.8萬美元。

更高層次的框架：我們預測下一個周期的比特幣市值峰值將達到3.15萬億美元。這將使比特幣市值達到黃金的25%。長期讀者知道，我們最終相信比特幣將達到并超越黃金市場。

總體而言，我們認為下一個周期加密貨幣總市值可能會飆升至8-10萬億美元。以太坊、競爭性L1、重要基礎設施領域可能會產生有趣的機會。

周期后低點：我們預計比特幣的波動性將在未來幾年持續。話雖如此，我們預計波動性會隨著時間的推移而減弱。市場規模增長、更成熟的投資者進入該領域、成熟的市場結構和產品、新法規以及較少的「狂野西部」杠桿都會促進這一結果。請注意，比特幣就像一種商品——在牛市中價格遠遠超過其生產成本，然后在熊市中跌至生產成本。

關于上一周期的說明：我們認為由于中國的挖礦禁令，該周期并沒有發揮應有的潛力。如果你還記得的話，那時比特幣的價格剛剛創下歷史新高，特斯拉剛剛為其資產負債表購買了比特幣，MichaelSaylor通過Microstrategy和媒體巡演購買了數十億美元比特幣。我們認為，如果沒有中國的挖礦禁令，比特幣可能會突破10萬美元。由于礦工集中在中國大陸，禁令最終導致了礦工強制拋售和投降事件。

周期中期的KPI

縮小范圍，了解我們今天相對于過去周期的情況。

市場價值/已實現價值：

這個指標衡量市場價格與每個流通比特幣的平均價格的比率。我們在23年初走出了綠色區域，這在歷史上是一個很好的切入點。也就是說，我們仍處于相對較低的水平。

已實現價值：

已實現價值是平均價格的代表，即每個流通中的比特幣的購買價格。目前該價格為20,323.34美元。

200周移動平均線熱圖：

2022年，比特幣歷史上首次跌破200周移動平均線，并持續了大約9個月。此后比特幣已經恢復過來，200WMA目前的價格為26,665美元。

結論

比特幣的采用周期主要由全球流動性、網絡增長和減半供應沖擊的「敘事」驅動。這三個元素似乎很好地組合在一起。

最重要的是在未來幾個月內獲得批準的帶有貝萊德名字的比特幣現貨ETF。

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