BTC:敘事重燃之后，關注 eBTC 和比特幣在 DeFi 中的未來

本文將討論比特幣的價值主張以及最近人們對它的興趣重燃的現象。除此之外，還將分析BTC在去中心化金融中的采用現狀，并探討其代表性不足的原因，以及將介紹一種旨在通過擴大比特幣在DeFi領域的影響范圍來解決這種不平衡的產品。

比特幣是最早的加密貨幣，它的發明永遠改變了金融界的面貌。即使在今天，它仍遙遙領先于所有其他數字資產——5400億美元的市值是其最接近的競爭對手的兩倍多。然而，在思想市場上，這個開創性的橙色硬幣似乎長期以來一直未能贏得公眾關注，年復一年。在加密世界，是山寨幣的創新推動了敘事并引爆了牛市。想想以太坊智能合約的引入、去中心化金融的誕生和對NFT興趣的爆炸......山寨幣生態系統將BTC逼到后排。有一段時間，新人們已經開始輕視了比特幣的價值。

然而，最近，人們的注意力又開始轉向中本聰的創意。比特幣現在正在發生著什么？

對比特幣興趣重燃

在過去幾個月中，情形已經發生了變化，加密Twitter上的分析師們開始想起2024年的減半敘事。對減半的預期導致人們對BTC的興趣重新抬頭，并相應地推高了價格，而這正是我們已經看到的。

然而，這只是為比特幣現在奠定了基礎，BitcoinOrdinals的推出讓所有人的目光都回到了這個創世幣中。Ordinals于一月份推出，聰的非同質化銘文——本質上是比特幣原生的NFT。在最初幾周里，Ordinals導致了網絡使用量的激增，超過5萬個被鑄造出來。然而，或許比任何數字更重要的是，Ordinals創造了一種感覺，即我們可以用比特幣做更多的事情，而不僅僅是以前所認為的那樣。

比特幣的優勢

幸運的是，這種復興不僅僅是情緒上的改變。圖表也證明了這一點，在11月至3月之間，比特幣的市值從3030億美元激增到5440億美元。比特幣主導地位——比特幣在整個加密貨幣市值中所占的百分比——在同一時期內驚人地上升了20.78%。

Nansen將為谷歌云初創公司支持計劃的Web3項目提供數據服務:金色財經報道，Nansen在社交媒體宣布，將為谷歌云初創公司支持計劃的Web3創業項目提供實時區塊鏈數據服務，而且可以享受一個月免費的Nansen Query鏈上數據和分析，以及其他產品的折扣服務。作為Google for Startups Cloud計劃參與者，Nansen目前已經和谷歌的合作兩年，后續將繼續利用該計劃的優勢并成功擴展。

此前報道，谷歌云初創公司支持計劃已開放給Web3行業建設者。[2023/4/26 14:26:34]

那么為什么會發生這樣的事情呢？

首先，比特幣有幾個重要的價值主張，超過其他加密貨幣。

比特幣只有2100萬個，其最大供應量已經在創世塊中預定義，因此永遠不會增加。光是這個原則就說明了比特幣是法定貨幣系統的解藥，在法定貨幣體系中，當權者可以讓我們的儲蓄購買力漸漸流失。因此從某種意義上說，它旨在對沖貨幣供應的稀釋。

比特幣具有強大的先發優勢，在經濟低迷時期，流動性將從山寨幣流入比特幣，作為相對安全的避風港。

比特幣是一個真正的公共區塊鏈，沒有實體或基金會負責其最初的發行。

比特幣在新年前開始重新出現在人們的討論中，它的特點使得它特別適合某些宏觀環境。而事實證明，一系列事件可能正在為原始加密貨幣帶來小型復興。

為什么是現在？

BTC當前的暴漲始于硅谷銀行的擠兌及其隨后于3月10日的崩潰。銀行失敗是由其低于票面價值的國庫券價值下跌所驅動的，可以追溯到美聯儲整整一年的加息。當類似事件在Signature和CreditSuisse之后發生時，它傳遞了第一個明確的信息，即美聯儲的加息周期已經開始對金融系統的健康產生影響，而市場則認為加息暫停可能在不遠的將來出現。

Arthur Hayes回應SBF：Alameda是否對沖并不重要，Alameda賬戶早應被清算:1月14日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes在推特發文回應SBF稱，如果客戶被清算，交易所不應該虧錢。關于Alameda的一切談論都是誤導。他們如何對沖或不對沖，或者他們的投資組合中有什么都不重要。沒有理由不清算Alameda的賬戶。如果Alameda早就被清算，FTX應該不會破產。Hayes還要求SBF回答是如何在FTX層面進行風險管理的，以及為什么有些客戶會受到不同的對待。[2023/1/14 11:11:56]

幾天后公布的2月份CPI數據令這種情緒雪上加霜，該數據低于預期，環比增長0.4%。在消化這兩個宏觀信號后，市場開始消化可能會出現加息暫停的可能性，比特幣在短短12天內大漲47.88%。

那么，這里的重點是什么？

是經濟衰退和潛在的美聯儲態度的轉變，而我們再次意識到需要比銀行更可靠的價值儲存方式。正如我們所描述的那樣，比特幣是永久的硬通貨，既不受央行的貶值影響，也不會受到托管人管理不善的影響。

顯然的結論是，比特幣很可能會繼續作為對當前情況的對沖手段來證明其價值，并且很可能在其他數字資產中領先。幾周前，當被問及美國政府認為哪些加密貨幣是證券時，SEC主席GaryGensler回答說：“除了比特幣之外的一切。”BTC不僅是為應對日趨惡化的貨幣局勢而量身打造的，而且它可能具有獨特的能力來抵御銀行擠兌后幾周開始的監管沖擊。

但是，如果我們想對BTC做點什么呢？如果我們想要獲得銀行業的所有好處，而不用擔心托管風險呢？

這將我們帶到了我們文章的第二部分：比特幣在去中心化金融中可以發揮的作用。

DeFi中的比特幣

Tinder的首席產品官加入web3游戲工作室N3twork:金色財經報道，Web3游戲工作室N3twork聘請了Tinder首席產品官Josh Sell。該工作室還吸引了來自 EA、Kabam、Zynga、Glu 和迪士尼的開發人員。 去年5月，N3twork 完成了 4600 萬美元的 A 輪融資，由 Griffin Gaming Partners 領投，Kleiner Perkins、Galaxy Interactive、Floodgate、LLL Capital、N3twork Inc.（N3twork Studios 的母公司）等領投。[2023/1/13 11:09:09]

如果比特幣被設計為一種替代的價值存儲，那么無需許可的智能合約則被設計成金融系統。它們不僅提供了一種在去中心化渠道之外購買數字資產的方法，而且還提供了尋求回報和對沖頭寸的方法。對于比特幣持有者來說，這些好處是顯而易見的，隨著越來越多的用戶加入到系統中，比特幣變得越來越具有吸引力作為長期持有資產，DeFi的使用量應該會增加。

雖然你認為比特幣和DeFi應該手牽手走在一起，但是事實卻不然。DeFiTVL為478億美元，但前三個比特幣衍生品的總市值僅為45.9億美元。雖然BTC占據了總加密貨幣市值的48％，但它僅占DeFiTVL的9.6％。很明顯有些問題，那么這是什么原因呢？

也許我們可以通過研究以太坊生態系統來找出答案，以太坊生態系統是DeFi宇宙無可爭議的中心。它擁有279.3億美元的TVL，控制著58％的去中心化金融市場，幾乎是其下兩個競爭對手TRON和BSC的總和的三倍。如果BTC在DeFi中有存在感，那么這就是它的棲息地。

比特幣在以太坊上的現狀

比特幣在以太坊中主要采用1:1支持的ERC-20代幣形式。市值最大的三個是wBTC，hBTC和renBTC。

Quadrata與Polygon合作集成Web3 Passport網絡，以提供身份和合規解決方案:9月29日消息，將身份和合規層引入區塊鏈的護照網絡Quadrata正在將其護照身份技術與Polygon集成，該合作關系將為在Polygon上構建的應用程序提供身份和合規性解決方案的訪問權限。Quadrata還計劃在所有與以太坊虛擬機（EVM）兼容的鏈上部署其身份和合規技術。（businesswire）[2022/9/30 6:03:20]

wBTC：使用最廣泛的比特幣衍生品，wBTC由BitGo于2019年創建。用戶使用BitGo保管他們的BTC，然后“商家”在鏈上為他們鑄造或銷毀等量的wBTC。

hBTC：hBTC類似于wBTC，但由火幣發行。BTC托管在火幣的中心化交易所，hBTC作為回報被鑄造。

renBTC：renBTC是wBTC和hBTC的去中心化替代品。用戶將其BTC發送到一組darknode網絡，然后針對其鑄造renBTC。像這樣將BTC鎖定在智能合約中理論上是避免中心化風險的方法。

你可能會注意到一個模式。持有者將他們的比特幣發送到其他地方，然后通過跨鏈橋轉移到以太坊。這看起來有點危險。

中心化風險：加密貨幣的發明是為了擺脫機構管理的，而我們一次又一次地忘記了這一中心原則。去年我們多次看到這種情況，但早在Mt。Gox時，我們就了解到，當您將資金存放在其他人那里時，資金會以一種有趣的方式消失。

renBTC是一個特別鮮明的警示故事，因為它似乎是鑄造比特幣衍生品最去中心化的選擇。因此，去年得知所有renVM節點均由Ren自己運營時，用戶感到驚訝是可以理解的。除此之外，公司在其破產之前被FTX收購，并隨后陷入破產訴訟中。他們宣布將于12月逐步停止Ren1.0網絡，所有的renBTC應該立即橋接回比特幣。在一個被聲稱為去中心化替代方案的系統中，這種事情的發生應該讓任何質押者感到恐慌。

日本金融廳已下令FTX Japan暫停運營:11月10日消息，根據周四發布的官方公告，日本金融廳已下令FTX Japan暫停運營。監管機構希望FTX Japan在2022年12月9日之前立即停止加密資產交易業務并停止接受新客戶。

日本金融廳在其命令中引用了這樣一個事實，即FTX Japan停止了該國客戶的提款，但沒有指定恢復日期，也沒有停止新客戶加入該平臺。在這種情況下，監管機構表示不確定FTX Japan的健康狀況。FTX Japan還需要在2022年11月16日之前提交“書面業務改進計劃”以解決上述問題。（coindesk）[2022/11/10 12:45:43]

跨鏈橋風險：即使沒有托管人參與，智能合約漏洞仍然是極大的風險因素。歷史上，跨鏈橋一直是DeFi最大的弱點之一，僅在2022年就有超過25億美元的橋梁被黑客攻擊。許多比特幣持有者天生就是安全主義者，因此將BTC橋接到以太坊的固有風險很可能是比特幣在DeFi系統中存在局限性的主要原因之一。

這三者的替代方案確實存在——tBTC是一個很好的去信任和去中心化比特幣橋接例子，避免了我們上面討論的一些缺點。但是，去中心化的托管解決方案仍然是托管解決方案，跨鏈橋漏洞的威脅也仍然存在。

顯然，比特幣衍生品還有很多需要改進的地方，但還有其他選擇嗎？

合成資產的優勢

避免這兩個陷阱的一種解決方案是合成衍生品。雖然這些代幣與基礎資產的價格掛鉤，但它們實際上并不由該資產本身支持。它們是根據其他形式的抵押品進行鑄造的，這意味著用戶無需擁有資產就可以接觸到資產的價格——甚至在資產不存在于同一網絡上的情況下。

Synthetix的sBTC就是一個很好的例子。用戶擁有Synthetix的原生代幣SNX，并將其抵押在大型抵押池中。然后，他們可以針對他們的SNX鑄造合成衍生品，只要他們保持一定的抵押比率，就可以避免清算。最終結果是擁有BTC價格敞口，沒有任何跨鏈橋涉及，并且不信任任何實體來托管他們的實際比特幣。

然而，在這種情況下，用戶確實持有SNX的風險，這可能是他們想要或不想要的。如果用戶的抵押比率過低，就會存在清算的風險，而如果BTC的價格上漲，SNX的價格下跌，情況更糟糕。Synthetix還要收取一定的服務費，這可能會減少用戶的持倉。

因此，在這一點上，我們已經為比特幣的未來發展提供了牛市案例我們已經確定了對更強大的DeFi存在的需求，我們已經研究了以太坊上的可用選項，并且我們已經確定了風險因素很可能會阻止人們使用它們。現在我們剩下的問題是，在哪里找到一個不需要托管比特幣、不涉及資金橋接、沒有費用，并且限制其價格波動代幣的合成衍生品。我們知道我們在尋找什么，現在我們抵達了這篇文章的真正內容：BadgerDAO的最新產品eBTC。

介紹eBTC

eBTC是BadgerDAO發布的一種新的比特幣衍生品，旨在解決現有產品中存在的許多問題，并試圖將比特幣提升到去中心化金融核心資產的地位。這是一個雄心勃勃的目標，但設計很巧妙，需求肯定存在。讓我們來看看eBTC的工作原理。

包裝比特幣的解決方案

現有的比特幣產品幾乎都依賴于包裝BTC、信任中介機構并在以太坊上鑄造代幣，而eBTC使用CDP模型。用戶可以建立抵押貸款頭寸，在其中他們可以將抵押品存入保險庫，然后針對其借出另一種資產。類似于MakerDAO允許用戶存入ETH并鑄造穩定幣DAI的方式，eBTC使用抵押的ETH作為抵押品來鑄造eBTC，eBTC與比特幣掛鉤。

出于許多原因，這種設計比以太坊DeFi中任何同行都更具有彈性。當我們查看現有BTC衍生品的缺點時，最大的風險因素是跨鏈橋漏洞和中心化風險。一方面，eBTC不涉及橋接風險，因為沒有任何跨鏈橋參與。另一方面，它完全避免托管來避免中心化風險。BadgerDAO絕對不持有你的任何代幣——相反，您將您的抵押品鎖定在一個無人能訪問的不可變智能合約上。

eBTC通過使用抵押的ETH進一步推廣了去中心化。雖然抵押的Eth承擔著與任何DeFi協議相同的智能合約風險，但不存在由于發行人管理不善而導致資產歸零的風險。通過設計，eBTC甚至沒有間接的中心化風險。

更好的合成資產

當然，以太坊上還存在其他一些合成衍生資產，但我們已經提到了用戶可能會回避它們的一些原因。以Synthetix為例，雖然它本身就是一個不錯的項目，但其合成資產只能針對抵押的SNX借貸。這對于那些長期看好該平臺的用戶來說可能沒問題，但其他人可能不想接觸與自己無關的代幣價格。

eBTC通過選擇抵押品來解決這個問題。ETH是一種更保守的持有方式，它是該網絡的原生代幣，因此用戶更有可能與之保持一致。Badger選擇作為抵押品的流動性質押衍生產品也非常重要，這引出了eBTC設計的一個重要組成部分：其對質押ETH收益的分配。

當我們查看與eBTC具有相同品質的產品時——我們已經指出了MakerDAO和Synthetix的某些屬性，盡管它們在重要方面也有所不同——我們注意到它們傾向于為其服務收費。在任何涉及借貸的情況下，用戶通常必須為借入抵押品的特權付費。

eBTC選擇質押的ETH作為支持，繞過了這個問題。因為ETH質押收益平均為4-5%APY，持有ETH的質押者只需持有它即可獲得此收益。當使用它作為抵押品鑄造eBTC時，協議會分享其中一部分收益，而其余部分將被復合回用戶的債務頭寸中，從而逐漸償還債務。

這很可能會吸引ETH看漲者——一種保持ETH敞口、賺取收益并獲得比特幣敞口的方式。另一方面，它還提供了一種更有資本效率的方式來通過對沖BTC的價格來投機炒作——做多ETH，做空BTC。在這方面，eBTC基本上是一個一鍵式解決方案，可以杠桿交易您最喜愛的資產，支付零費用，同時保護網絡并繼續從您的基礎抵押品中賺取收益。

額外的好處和用途

除了我們上面描述的功能，將產品推出以太坊還具有內在優勢，它將彌合比特幣和以太坊生態系統之間的差距。雖然大多數加密原生用戶持有BTC和ETH，但這兩端都有一些持反對意見的人，對加密貨幣的未來看法不一致。通過為BTC和ETH用戶提供明顯的好處，eBTC將鼓勵對方使用另一個生態系統。

對BTC用戶的好處

它為那些可能不愿意持有包裝或跨鏈資產的真正信徒提供BTC價格風險敞口。

它允許BTC持有人通過借貸或LP獲得收益。

它很可能被整合到衍生品平臺中，這意味著BTC持有人可以用它來對沖長期BTC頭寸。

當這種情況發生時，他們也將能夠獲得杠桿并復合他們的BTC頭寸。

對ETH用戶的好處

簡單地說，eBTC使那些偏愛以太坊生態系統的人們有一個簡單的方式來獲得BTC——在通脹或動蕩時非常有利。

大多數可比CDP產品會針對ETH借貸穩定幣，導致抵押品價格崩潰的高清算風險。由于ETH和BTC的價格歷史上高度相關，這種清算風險會被遏制，因為用戶的債務頭寸將與其抵押品一起下降。

由于它是由質押的ETH支持的，開立多頭BTCCDP頭寸是ETH持有者對沖ETHBTC下跌的一種方式。

比特幣占全球加密資產的很大比例。如果TradFi世界開始使用DeFi來對沖比特幣頭寸并賺取收益，這可能意味著大量流動性流入以太坊生態系統。

我們將不得不拭目以待，看看未來會有哪些整合，以充分評估eBTC的能力。不過，目前來看，它是一個經過深思熟慮的設計，擺脫了許多同類產品的陷阱，并且與傳統的比特幣借貸方法相比具有顯著優勢。通過為比特幣極端主義者提供更安全的DeFi訪問，并為基于以太坊的DeFi土著提供更多的BTC敞口，eBTC很可能會成功地讓比特幣在DeFi中獲得與它在加密領域中相同的地位。

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