加密貨幣:機構投資者如何應對加密資產？

《核財經》App編譯在過去四個月里，通過超過100次與機構投資者的會面，有一件事是很刺激的，那就是投資者對加密資產的壓倒性的積極回應。

盡管加密資產的估值已從歷史高點全面回落75%，但這些捐贈基金、家族理財室、養老金和其他機構對加密資產熱情高漲。

這些潛在投資者的背景和知識水平各不相同，但他們中的大多數都想了解一下加密資產。他們大體上可以分為幾類：

那些剛剛開始加密資產教育之旅的人

那些沒有獲得投資加密資產授權的，但正在以評估所有新興基金經理的方式評估加密基金經理的公司

那些精通加密資產并考慮立即分配投資的人。

毫不奇怪，每一類投資者都有不同的問題和目標。

一.“初級”投資者：

學習一個新行業可能會令人望而生畏。

調查：多家加密風投機構投資組合中至少有一半項目推遲發幣:金色財經報道，The Block 近日調查了 Spartan Group、Ascensive Assets 、White Star Capital 等多家加密風險投資公司，表示因監管問題和市場冷卻等不利因素，其投資的公司中至少有一半正在推遲代幣發行，且仍然沒有明確的發布日期。

例如，Spartan 通過其 1.1 億美元的 DeFi 基金支持的 108 個項目中，只有不到 40% 的項目在交易所上市。Spartan Labs 的執行合伙人 Kelvin Koh 表示，該基金投資于早期風險投資，即使是已經推出代幣的項目，也未實現投資回報。[2023/1/9 11:02:43]

典型的學習曲線是這樣的:

第一階段:第一次聽說區塊鏈或加密貨幣>懷疑論

調查：82%的受訪機構投資者預計在2023年將增加加密貨幣敞口:Nickel Digital Asset Management的研究調查了機構投資者和財富機構資產經理，82%的機構投資者預計到2023年將增加加密貨幣敞口。此外，40%的受訪者表示他們將大幅增加他們的加密貨幣持有量，只有不到10%的人表示他們會減少加密貨幣敞口。（CoinDesk）[2021/7/6 0:31:22]

第二階段:你花接下來的六個月時間研究和學習>樂觀但困惑

第三階段:在接下來的12個月里，你深入研究這個領域，你想在接下來的20年里致力于這項新技術>激情和全面采用

大多數考慮數字資產的投資者目前處于“第一階段”和“第二階段”之間，即使他們沒有考慮進行資產配置，也經常會表示加密資產現在很難被忽視。有兩點引起了這群人的普遍共鳴:

Draper Dragon分析師：比特幣聲譽問題仍是機構投資的一大障礙:金色財經報道，Draper Venture Network基金Draper Dragon分析師Robert Li表示，盡管許多大型企業在2020年都投資了比特幣，但仍然有一些問題使大多數機構投資者避免進行大規模投資。首先是由于比特幣此前與有組織犯罪、恐怖分子和網上販的聯系而產生的聲譽問題。在過去的幾年中，很多人很快就隨意將比特幣視為欺詐或騙局。其次，監管似乎也阻礙了這一進程。在許多方面，美國的加密法規尚不成熟。此外，他還指出，大型機構對比特幣的市場操縱也持有謹慎態度。[2020/12/9 14:37:56]

100%做多金融系統!

即使你的所有投資都變成了100%的現金，你仍然是100%做多金融系統(通過銀行系統)。正如我們在2008年銀行業危機、2011年歐洲主權債務危機和2018年新興市場貨幣危機中所看到的，存在著投資者希望對沖的系統性風險。加密貨幣為投資者提供了傳統金融體系之外的風險敞口，許多人認為，不持有一些加密資產敞口實際上比只持有少量加密資產敞口更危險。

Coin Metrics聯合創始人：機構投資者入場等內在因素推動此輪牛市:Coin Metrics聯合創始人Nic Carter在接受采訪時表示，它認為減半對比特幣價格沒有產生有意義的影響。Carter稱該事件是非常可預測的，比特幣減半的影響已經體現在價格中，因為人們從第一天起就知道比特幣的供應時間表。根據Nic Carter的說法，如今比特幣市場有許多內在因素在起作用。2017年牛市種機構投資者很難從功能上獲得這種資產，因為當時還不存在這種工具。然如今加密產業已經成熟到可以容納資本并提供金融基礎設施，讓大投資者能夠放心地將巨額資金配置到加密資產類別。2017年比特幣作為一種資產進行交易，成為啟用ICO的工具，這涉及到對波動性更大的山寨幣的敞口。如今情況并非如此，因為散戶和機構投資者正從長遠角度來考慮比特幣，并將其視為替代性貨幣商品。（彭博社）[2020/11/22 21:37:51]

加密既是一種資產類別，也是一種基礎設施。

聲音 | 灰度高管：加密業務持續增長，機構投資者貢獻總額超過80％:在最近的一次采訪中，一位灰度（Grayscale）高管指出，公司信托產品的投資在第二季度翻了一番，機構投資者“一直在與我們一起投資”。灰度的銷售和業務發展總監Rayhaneh Sharif-Askary說，該公司第二季度從投資者那里總共籌集了約8,500萬美元，其中84%來自機構投資者。據Sharif-Askary稱，作為全球最大的加密貨幣資產管理公司之一，灰度提供各種加密貨幣信托，以滿足投資者“以傳統證券形式持有數字資產”的需求。因此，她認為機構投資者尚未進入加密貨幣市場的想法是一個神話。（theblockcrypto）[2019/10/9]

作為一種資產類別，今天有機會參與新興技術的發展。即使在價格暴跌的情況下，這塊蛋糕仍在增長，通過充分的研究，你可以弄清楚該從這塊蛋糕中分得哪一塊。作為基礎設施，您有時間等待。但你今天需要先讓自己對這塊領域熟悉起來，因為不久的將來，你擁有的每一種資產類別都可能以數字資產的形式出現(股票、固定收益、房地產、硬資產)。僅僅通過價格來看待加密貨幣的效用，那就錯過了根本性的變革。加密貨幣和區塊鏈的用途遠遠超出了價格。

最重要的是理解加密資產如何能夠滿足其目標并符合其風險容忍度，以及它作為投資的一小部分，能適應總體平衡和多樣化投資組合。

理解每一個細微差別都是次要的。例如，大多數投資醫療股權基金的投資者并不完全了解醫保報銷、住院和專利程序。相反，這些投資者只要知道他們希望獲得醫療保險的投資敞口，然后就可以聘請專家來打理投資組合。類似的情況很可能會在加密資產領域發生。

二.傳統的類似于對沖基金盡職調查的投資者：

這一陣營的投資者把大部分時間花在尋找投資策略上，既能讓自己面對潛在的上行風險，又能限制下行風險:

最常引起他們注意的是:

1.不要關注加密資產能升到多高，而要關注它能降到多低。任何資產類別的優秀基金經理都試圖抓住大部分上行機會，同時確保下行風險得到緩解。這是對加密資產投資者的一個特別重要的信息，因為他們所看到和聽到的大多數信息都過度關注回報潛力。

2.今天不要做空這個市場。我的整個職業生涯都在試圖通過上限結構套利交易和多/空交易來隔離特殊風險并消除市場風險，但由于各種原因(上行不對稱、流動性低、成本高等)，這種策略在加密技術中尚未奏效。因此，今天最好的對沖就是不要持有你不喜歡的代幣。目前，防范下行風險的最佳方法是根據風險/回報配置文件正確確定頭寸規模，當這個等式不再有利時，將籌碼從桌子上拿掉，并使用衍生品對沖尾部風險。

3.自上而下和自下而上的方法。由于表現優異者和表現不佳者之間的巨大波動和分歧，在加密資產投資中，主動管理的重要性或許超過了其他任何資產類別。理解宏觀環境(自上而下)，同時尋找價值(自下而上的證券選擇方法)，才是如何利用當前市場條件。很少有投資者想聽到最好的想法,因為他們沒有準備好執行它們但是他們還是想了解這個過程。

目前，這一群體最大的阻力是，基礎資產類別本身還很新，而且很難投資于價值未知的無形東西。但重要的是要記住，許多資產管理策略可以在任何基礎資產類別之上工作。例如，有些期貨基金的管理者專注于非常深奧的基礎資產(如天氣期貨)。

這一組中有人則指出，一些加密資產是“欺詐”資產，或者其市場價值遠遠超過其價值。但這也存在于傳統的資產類別中。比如，盡管沒有潛在價值，但仍有數百只低價股保持著市值和交易。此外，在公司債券和低迷市場中，有大量“存根債券”沒有價值，但在數十年內仍在定價和交易。

隨著合法的加密資產的總體規模的增長，那些“無價值”的通證將逐漸消失并變得不那么有影響。

三.精明的加密資產投資者

正如你可能預期的那樣，這個類別的投資者正試圖弄清楚，他們應該相信哪些基金經理能夠在加密資產領域中產生經風險調整后的高回報。除了像上面提到的第二組那樣專注于風險管理之外，這組投資者對于密碼投資組合中具體包含哪些內容的問題通常會問得更細。

最能引起共鳴的兩條信息是:

開發者即研究分析師。投資研究在過去的十年中有了很大的發展，特別是隨著數字資產的出現。任何投資于此領域的基金都必須具備在GitHub中閱讀代碼、測試預發布產品以及參與各種開發社區的能力。

什么是加密資產的“基礎研究”?這是個聰明的問題。與股票和固定收益等傳統資產類別不同，在加密領域，格雷厄姆-多德(Graham&Dodd)的證券分析沒有得到廣泛認同。但是，這并不意味著估值框架不存在。像MV=PQ,NVT分析，甚至是梅特卡夫定律的變形，都起到了大量的作用。對這些新技術的基本價值進行追問是正確的，但忽視進展則是錯誤的。

展望未來，這個團隊已經對今天的加密資產已經感到興奮，但也關注未來的發展。他們希望與那些既能利用當前機會，又能在新機會出現時站在第一線的管理者保持一致。

結論：

過去的一年，在技術和教育方面取得了很多的進展。無論投資者是否有特定的授權，大多數人都在非常努力地找出加密資產如何適應他們內部的流程和投資組合中的位置。

誠然，許多基金已經通過其傳統的對沖基金或風險投資，在加密技術領域有了一些二級或三級的敞口，但越來越明顯的是，僅憑這一點并不能滿足它們的胃口。

如前所述，“現在很難忽略加密資產。除非投資者想完全一筆勾銷，否則他們將不得不思考如何參與其中。

作者：JeffDorman

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