SEC:在美國發行ICO難嗎？聰明的發行方如何合法通過SEC的監管

最近有報道說，美國證券交易委員會已向ICO發行人和ICO責任方發出大量傳票，理由是這些代幣交易可能不符合聯邦證券法律。這些報道令人意外和震驚。

在很大程度上，這種震驚和驚訝才是令人震驚和驚訝的。

證交會清楚地知道，所有代幣以及未來代幣的簡單協議其實都是證券，受聯邦證券法管轄。

的確，美國證交會最初針對加密貨幣領域的行動相對溫和。它沒有在DAO案例中采取強制措施，而是選擇發布一份報告。SEC還勒令Munchee公司停止其未注冊的代幣發行，但未對其采取任何進一步行動。

一些加密貨幣社區參與者顯然誤以為這些行動表明美國證交會將繼續溫和，會實質承認之前存在的代幣銷售而不管其是否符合聯邦證券法，或只懲戒那些嚴重違反聯邦證券法的，如涉及形形色色欺詐行為的代幣發行方。

這是對證交會發出的明確信號的不幸誤讀。

CFTC強制關閉預測市場PredictIt在美國地區的商店:金色財經消息，商品期貨交易委員會（CFTC）表示PredictIt未能遵守無行動函的條款，CFTC上周四撤回了對PredictIt的不采取行動函，將強制關閉PredictIt 的美國地區商店，所有相關和剩余的上市合約和頭寸包括所有此類市場的相關未平倉頭寸應在 2023 年 2 月 15 日晚上 11:59（美國東部時間）之前平倉和/或清算。但CFTC尚未聲明PredictIt未能遵守哪些規則。（The Block）[2022/8/8 12:08:50]

毫不含糊的提示

SEC主席杰伊克萊頓反復聲明，所有的代幣發行都是有價證券，這其實向市場發出了一個明確信號，暗示可能會發生的事項。美國證交會成立了一個由其執法部門成員領導的加密貨幣工作組，也是一個重要的信號。

美國證交會曾非常明確地表示，它可能不會全面起訴此前有悖證券法的行為。SEC會如何處理這些案例，從其近期一個舉措不難看出：它鼓勵那些在共同基金股票類別選擇提供中違背信托責任的投資顧問們，自愿與美國證交會合作來討論那些違規。

華爾街銀行在美國參議院舉行聽證會前對加密貨幣持謹慎態度:華爾街主要銀行的高管將在當地時間周三出席美國參議院銀行委員會的聽證會，討論他們的金融機構在美國經濟復蘇中所扮演的角色。美國銀行首席執行官Brian Moynihan在準備好的證詞中表示，該銀行正在繼續評估與加密相關的產品和服務的收益，風險和客戶需求。他說:“目前，我們不為加密貨幣放貸，也不為主要業務是加密貨幣或促進加密貨幣交易和投資的公司提供銀行服務。”Brian Moynihan說，美國銀行還在評估分布式賬本技術等新技術，這可能會為銀行的客戶帶來價值。不過，他表示，盡管美國銀行擁有60多項區塊鏈專利，但該行仍“沒有找到大規模的應用案例”。同樣，花旗集團首席執行官Jane Fraser也概述了一種謹慎的加密貨幣方法，稱該銀行在接觸加密貨幣之前需要確保明確的控制和治理。Fraser寫道:“花旗正集中資源和努力，了解數字資產空間的變化和分布式賬本技術的使用，包括我們客戶的需求和興趣、監管發展和技術進步。”富國銀行首席執行官Charles Scharf表示，該公司一直在密切關注加密貨幣的發展。Scharf指出，數字資產“已成為替代投資產品，但其作為貨幣和支付機制的地位仍不穩定”。Scharf還提到，富國銀行正準備在該行的全球分支網絡中推出基于區塊鏈的結算服務試點。（Cointelegraph）[2021/5/26 22:46:45]

顯然，對加密貨幣社區中可能未遵守聯邦證券法律的參與者，美國證交會沒有采取類似的姿態。

聲音 | 美國CFTC主席：以太坊是一種商品 預計將來會允許以太坊衍生品在美國市場交易:今年7月剛剛接任美國商品期貨交易委員會(CFTC)主席的Heath Tarbert表示，ETH是一種商品，因此屬于CFTC的管轄范圍。他還預計，CFTC會將在不久的將來允許ETH衍生品在美國市場交易。他表示，“我們對比特幣非常清楚：比特幣是一種商品。到目前為止，我們還沒有說過任何有關以太坊的事情。” “作為CFTC主席，我認為以太坊是一種商品。” 至于其他加密貨幣，Tarbert承認，許多代幣的地位“在市場上模糊不清”，但他表示，最終“類似的數字資產應該得到類似的對待”。Tarbert補充說，像BCH，BTG和ETC等“分叉”資產是通過原始底層區塊鏈分叉產生的，應該像對待原始資產一樣,“假設分叉不會影響Howey測試因素，也不會造成證券定義的其他問題。”換句話說，CFTC對每一種代幣的分類取決于這種代幣是如何被制造出來的。（雅虎財經）[2019/10/10]

現在，在任何情況下，加密貨幣社區都應充分警覺到，美國證交會將重點關注那些不符合聯邦證券法的代幣發行與SAFT。過去5年內發生的這種不當行為，理論上都會被追繳與罰款。SEC還堅稱，所有代幣發行者在發展其平臺和代幣交易市場時都應遵守適用的聯邦證券法。

動態 | 美國凍結委內瑞拉政府在美國的所有資產 當地比特幣交易量創歷史新高:據coinspeaker報道，美國總統唐納德·特朗普5日簽署行政令，凍結委內瑞拉政府在美國的所有資產和孳息。在禁令下達后，加密貨幣交易平臺LocalBitcoins在委內瑞拉的交易量創下了歷史新高。根據Coin Dance的數據，比特幣與委內瑞拉法幣玻利瓦爾在該網站上的七天交易量達到近7000萬盧布，創歷史新高。[2019/8/9]

好消息是，這并不意味著加密貨幣和平臺不能在美國運營。他們當然可以，但需要遵守聯邦證券法以及其他適用的法律法規。

外界也不應再對SEC的想法感到困惑。SEC認為，實際上所有代幣都是有價證券，并且所有適用的證券法律、法規和規則都適用于代幣和代幣平臺。畢竟，這正是SEC主席Clayton和SEC其他官員一直在說的。

如何應對？

動態 | 超過56％的加密貨幣犯罪發生在美國:據國際網絡安全公司IB集團消息，自2017年以來，被入侵帳戶的數量增加了369％。與Hard Fork共享的數據顯示，所有受害者中有三分之一位于美國。[2018/8/6]

當然，代幣發行方可以將證交會告上法庭，而且，至少有一些法院會認定有些代幣不是證券。不過，發行方通常需要先與SEC進行長達數年的昂貴訴訟，在此期間，由于訴訟風險和市場不確定性，可能難以完全運營該平臺。同樣值得考慮的是，許多法院很可能同意SEC的立場。

此外，即便一個代幣發行者成功說服一家法院它的代幣不是證券，其他代幣發行方可能也沒有什么值得慶祝。確定一個特定代幣是否屬于證券的決定可能是非常具體的，因此，一個代幣不是證券的事實，可能對具有顯著不同特征的其他代幣沒有多大幫助。

因此，在美國證交會最近行動之后，以下是我們認為的幾個關鍵的結論和觀察：

1.代幣幾乎總是有價證券。證交會將把幾乎所有的代幣視為有價證券，代幣發行方應將其代幣視為有價證券。

2.“功能令牌”不意味著你想讓它是什么就是什么。證交會認為，擁有或將擁有某種功能的令牌通常仍是有價證券。那些認為令牌是一種“實用令牌”因而不是證券的觀點，對SEC可能沒有說服力。

3.當相關平臺運行時，令牌不會因此就不作為證券。這是對功能令牌通常仍是有價證券的一個自然推論。一個令牌是否或何時不再是有價證券，是一個高度基于事實的問題，它可能涉及一個或多個平臺贊助者在令牌生態系統中的持續參與程度，以及令牌的購買和持有是否在很大程度上用于消費或投資。這些因素和令牌平臺是否運行沒有關聯。

4.令牌功能多樣性不能否定其證券屬性。令牌或其他象征性工具是否證券，基于法定條款、數十年法院的精心裁定和SEC決定。這些規定或決定都不依賴于將數值分配給各種因素并使之加總以達到目標。雖然一些令牌發行方試圖依賴所謂的數學方法實踐，但SEC可能不會相信這樣的數字實踐對分析令牌是否證券有用。

5.技術區別對一個令牌是否證券的問題通常不適用。例如，分析一個協議層令牌和應用程序層令牌是否證券并無區別。兩者之間的差異可能在某些方面意義重大，但對SEC而言兩者都可能是證券。類似地，“硬幣”、“令牌”和“貨幣”之間的分野在某些情況下可能具有重要區別，但在分析它們是否證券時沒有區別。

你的令牌真的不同于所有其他令牌嗎？對那些還想爭辯說其代幣不是證券的發行人而言，可能需要問問自己，如果SEC認為成百上千的令牌是證券，那么究竟是什么讓你的令牌和其他令牌區別開來，以至于唯有你的令牌不是證券？你真的想要在這一區別上進行冒險，從而可能面對強制措施與潛在的訴訟嗎？

在美國證交會為你解決這個問題前，先主動解決這個問題吧！

如果你已向不合格投資者出售代幣或未遵守聯邦證券法，那么在被證交會發現前你必須考慮解決這個問題。潛在的方法包括做一份撤銷要約，對某些代幣進行分叉或焚毀，以及向SEC主動提交報告。這些舉措令人不快，但如果你未采取措施解決已知的違反證券法問題，證交會上門可能更令你不快。

如果代幣是有價證券，那你如何在美國發行代幣？假設一個代幣或SAFT發行人在私人配售中出售，發行者只應向合格投資者出售，并應根據特定的披露文件和風險因素出售代幣。白皮書雖然很有幫助，但通常不包括很多信息披露和風險因素——這些風險因素應該包括在結構良好的私人配售中。發行方還應考慮進行AML／KYC和類似的檢查，必須進行OFAC審查，并且必須考慮各種州法律和法規的適用性。

你如何使這些代幣自由交易并向散戶投資者開放？如果代幣發行者在私人配售中出售代幣，代幣持有者一般不會轉售，而散戶投資者一般無法購買。為解決這些限制，許多代幣發行人可能會考慮以下三種選擇之一：在傳統的IPO中注冊代幣；令代幣符合規則A＋；或等待一年，等某些條件滿足時代幣才自由交易。以上每個選項，都各有利弊。

問題已經清晰

直到現在，關于聯邦證券法是否、在何時以及如何應用于代幣和SAFT，加密貨幣社區一直存在著合理的混亂。許多律師、律師事務所和其他公司都提出了不同尋常的建議，許多ICO發行人可能還沒有準備好決定哪些建議是合理的，哪些是危險的，哪些過于謹慎。

這種困惑如今已基本消失。

對那些不符合聯邦證券法的代幣發行者、一直扮演未注冊的經紀商的令牌顧問，以及可能一直充當未注冊交易所的交易市場來說，現在是解決這些問題的時候。

未來，許多令牌發行者將毫無疑問地發現，適用于令牌和令牌平臺的聯邦證券法既笨重又麻煩，而且不適合他們的活動——注冊聲明表格不適應代幣和區塊鏈，定期報告要求未考慮ICO發行人和代幣交易平臺，證券交易規則的設計未考慮代幣交易平臺，證券交易所與市場的規定也未考慮到加密貨幣。盡管如此，聯邦證券法仍然適用。

在短期內，ICO發行人及其律師可與證交會合作，調整現有的注冊、報告、交易和交易所規則，以更好地反映代幣和代幣平臺的性質。從長遠來看，加密貨幣行業或許可以與SEC、其他監管機構和國會合作，開發專為加密貨幣設計的修訂版注冊、報告和交易系統。

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