區塊鏈:核財經獨家｜傳統VC：幣圈寒冬“擺渡人”

核財經APP獨家

文|主筆Vincent

區塊鏈潮起，傳統VC即與加密貨幣產生了關聯。最早搭上這班車的薛蠻子曾笑言，“終于找到爭取財富自由之路”。

相較傳統企業融資往往經歷A、B、C、D乃至E輪并上市才能形成正向現金流，區塊鏈項目融資卻是天使輪、私募后直接上市套現。兩者財富自由之路涇渭分明。

2018年4月以來，加密貨幣市場進入熊市，投資者與項目方接連失血。被裹挾在熊市洪流的每一個人都充滿了無力感。錢，成了戰勝冷冬的唯一法寶。

“幣圈的寒冬，很可能是傳統VC的春天。”長期跟蹤、研究新經濟領域前沿動態的鏈興資本創始合伙人張明鏡判斷，眼下是區塊鏈項目進行股權投資的最佳時期，覬覦區塊鏈這塊蛋糕的傳統VC，應當參與這場“偉大的博弈”。

少數先行者的派對

斯坦福大學輟學創業的早期“比特幣黨”人相信，早起的鳥兒有蟲吃。此話用于形容國內區塊鏈行業發展初期，亦不為過。

“數字貨幣就是個流量生意。”在幣圈賺得盆滿缽滿的鏡湖資本創始合伙人吳幽說。

以太坊自合并以來流通量已減少超16.6萬枚:金色財經報道，據ultrasound.money數據顯示，以太坊自合并以來流通量已減少超16.6萬枚，當前的7日年化通縮率跌破1%，達1.05%。[2023/5/6 14:46:35]

從大學畢業開淘寶店起，吳幽在古典投資領域有過很多標簽。然而他認為，任何階段都比不上幣圈刺激：“有時半夜醒來，都不敢相信這是真的。”

財富的膨脹讓他有了更多追求。迄今，他共投了EOS、Blockhouse、Dnet、Arcblock、Sankobt等近50個項目。年僅28歲的他，已是46億人民幣規模基金的管理者。

在無意中闖入幣圈的95后創業明星、極豆資本創始人張議云看來，真正的大錢不是賺來的，而是撿來的。

因投資瑪雅礦機、尚亞交易所、深創學院等眾多項目而發跡的張議云表示，極豆資本的投資專注于礦機、礦產與交易所。投資標準也非常簡單：價格不貴、團隊OK、價位合適。

而從懷揣“找到吃飯的門路”到一手創辦了得資本，出生于湖南婁底鄉下的易理華也上演了“血淚奮斗史”。他告訴核財經APP，自2015年布局區塊鏈，他先后投資了EOS、公信寶、量子鏈、唯鏈等100余個區塊鏈項目。

Revolut獲得FCA批準可以在英國提供加密服務:金色財經報道，加密貨幣投資服務銀行 Revolut 獲??得了英國金融行為監管局 (FCA) 的注冊，可以在英國提供加密服務。這項服務于 9 月 26 日被添加到英國金融監管機構的加密資產公司注冊中。

Revolut 此前曾根據 FCA 的臨時注冊制度 (TRR) 向英國提供加密貨幣買賣和交易服務，該制度旨在允許公司在審查其申請的同時繼續運營。[2022/9/27 22:34:38]

吳幽等人的經歷，真實再現了區塊鏈行業吃螃蟹的故事。先行者中，還有如今幣圈耳熟能詳的薛蠻子、吳忌寒、李笑來、趙東、郭宏才，傳統資本則如分布式資本、真格基金、紅杉資本、IDG等機構。

據張議云觀察，早期區塊鏈項目對傳統VC的依賴和粘性并不高，幣圈的資本市場就基本實現了自給自足。不過，如果說躺著賺錢是早期少數人的饗宴，那么在ICO風暴期，更多的傳統VC機構不是沒有發現機會，卻礙于傳統投資邏輯與機制，與區塊鏈失之交臂。

吳幽對此深有感觸。“數字貨幣在國內萌芽的頭兩三年，傳統VC機構里很少有人認真、嚴肅地對待過它們。絕大多數人把數字貨幣視為互聯網金融的細分領域，而且區塊鏈技術學習成本高、政策風險大。”

以太坊開發者：以太坊合并日期提前了 4 天將導致1億美元的額外ETH發行量:金色財經報道，以太坊開發者ansgar.eth在社交媒體上稱，在今天的電話會議中，我們將合并日期提前了 4 天，從9月19 日提前到 9月15日。這4天的PoW將導致1億美元的額外ETH發行量。Protocol Guild（一個核心開發資助組織）在其整個存在期間總共籌集了 1000 萬美元。

決定不提供協議內核心開發資金是一個非常艱難的選擇。這就是我們對以太坊可信中立性的重視程度。[2022/8/12 12:21:28]

他告訴核財經APP，一位傳統VC機構的朋友曾想試探性地以個人名義進行投資，還進行了詳細盡職調查，結果半道被告知項目私募已完成。

“幣圈當時玩得太狂野。項目啟動后，基石份額通常是ICO時價格的二至三折，明眼人一般在這階段下手。基石份額分完后，私募環節的價格在ICO時五至七折，這階段會吸收一些優質外圍投資者，后面便是上市獲利。整個流程3個月左右即可完成，根本不按傳統VC的套路募資、投資。”篤定“區塊鏈是未來”卻錯失良機的某VC機構投資總監Alen不無遺憾地說。

觀點：鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦回升可能就是復蘇信號:8月8日消息，加密貨幣研究機構Glassnode的分析師表示，比特幣活躍地址完全處于“一個明確定義的下行通道”。他們補充說，網絡活動“表明，到目前為止，新需求的流入仍然很少。”但與此同時，交易需求在最近幾周呈橫盤或下降趨勢，這表明“只有交易員和投資者信心較高的基礎仍然存在”。此外，鏈上交易費用處于“熊市”區間，一旦出現回升，可能就是復蘇的信號。

“從歷史上看，2022年的熊市對數字資產領域是不利的，”分析師們在一份報告中寫道，“然而，在經歷了這樣一段持續的避險情緒之后，注意力轉向了這是熊市緩解性反彈，還是持續看漲沖動的開始。”（彭博社）[2022/8/8 12:08:34]

DFund合伙人楊林苑也告訴核財經APP，大部分傳統VC之所以未能在區塊鏈領域找到通路，主要是LP限制和決策機制等原因，還處在學習和了解階段。

用易理華的話說，就是傳統VC在面對區塊鏈時反射弧太長。

傳統VC助漲亦助跌

對許多傳統VC來說，機會可以錯過一次，但不能錯過第二次。或許是去年ICO火爆帶來了示范效應，在Alen等人印象中，2018年成為傳統VC大量涌入區塊鏈行業、倉促上車的一年，盡管在他們眼里，活躍在國內市場的多數傳統VC更像套利機構。

跨鏈橋Horizon黑客地址今日凌晨再度轉出18,036枚ETH:7月1日消息，據Etherscan數據顯示，跨鏈橋Horizon黑客相關地址（0x0d04開頭）于今日00:12再度轉出18,036枚ETH至中轉地址（0x5238開頭），隨后分3筆（6,012枚ETH、6,012枚ETH及6,009枚ETH）轉出至3個不同地址，并開始轉入TornadoCash。目前該地址余額約為13,722枚ETH。

此前報道，Harmony已經開始聯合執法部門和所有交易平臺對黑客進行全球追查，與此同時，Harmony將黑客盜幣返還讓利的金額提升至1,000萬美元，并表示相關線人也可以通過提供情報獲取1,000萬美元的懸賞，最后溝通期限為北京時間7月5日07:00，逾期將不再存在協商解決機會。[2022/7/1 1:44:32]

“在國外，VC定位很清晰，旨在發現有潛力的項目、團隊乃至行業，然后用資本和資源進行長期孵化，甚至培育生態。”Alen說道。

無疆科技CEO陳鴻道對此頗為認同。

他說，一些投資機構的加密貨幣市場運作相當簡單：一是靠撒幣邏輯來投資，幾乎逢投必賺；第二，套利期很短，因為發幣周期短，上市后即可平安撤出。“我接觸的十幾家投資機構，都是這種短線打法。”

在業內，鑒別傳統VC良莠并非難事。久經沙場的Alen坦言，一個VC是否為套利而來，看兩點便知真假：第一，割韭菜問題，一般會嚴格要求社群體量，實際是看項目方裹挾的韭菜數量。第二，時間問題。很多機構投項目時，有些條件苛刻且不合理，比如要求三個月內上交易所，明顯是拔苗助長，一旦上市實現套利便拍屁股走人。

陳鴻道告訴核財經APP，拋開其他因素，僅就傳統VC來說對市場是助漲亦助跌。“行情好時會把項目代幣價格推得更高，完成套利；熊市來臨，傳統VC因具備投資者的專業眼光，更易察覺趨勢特征，往往先一步撤出市場，形成資金真空期。”

而傳統VC入場的這股風潮，也的確來得快去得急。隨著加密貨幣市場進入熊市，“多米諾骨牌”效應開始浮現。

CoinMarketCap數據顯示，全球數字貨幣市值自2018年1月到達歷史最高點8238億美元后不斷下跌。截至11月25日12時，總市值僅約1392億美元，相比最高峰時蒸發約83.1%，24小時成交量約145億美元。

全球加密數字貨幣總市值走勢。數據來源：CoinMarketCap

2018年前三季度區塊鏈項目融資也呈下降趨勢。根據11月22日發布的《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，第一季度融資項目占比29.41%；第二季度新增項目占比24.02%，環比下降18.33%；第三季度新增項目占比19.12%，環比下降20.41%。

在楊林苑看來，傳統VC避離熊市是正常反應，更何況他們并非真正意義上的區塊鏈信仰者。當然，“如果VC能真正去孵化、幫助和推動一個行業發展，區塊鏈世界是樂見的。”

區塊鏈投資2.0時代來臨？

幣價到底會跌到何種地步？這是懸在圈內人頭上的一把利刃。

從Gartner技術成熟曲線來看，目前區塊鏈已經過了非理性的頂點，進入泡沫破裂后的低谷期。根據Forrester報告，多達90%的企業區塊鏈項目將無法實現服務的提供。

更為嚴峻的是，很多沒有盈利點的區塊鏈項目余糧嚴重不足，生死存活就在當下。蠻子基金的金鈺預測，80%的項目將會在這個“冬天”死去，即便是存有一至兩年干糧的項目方，也不代表就是安全的。

穿梭于傳統VC機構和TokenFund的吳幽表示，現在不僅市場上的VC募不到錢，項目方也融不到資，二者同時經歷凜冬，誰也好過不到哪里去。

“每個投資機構都在密切地注視著眼前的形勢。”楊林苑向核財經APP透露道。

易理華、金鈺等人也表示，最近半年他們在不斷復盤與思考，始終看好區塊鏈的價值，并會理性對待市場的波動。

但即使處于如此不利的環境中，陳鴻道仍然注意到了一股不可忽視的逆向暗流——盡管熊市向牛遙遙無期，Allin區塊鏈的傳統VC還在增加。

根據《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，2017年全球區塊鏈服務市場價值約4.1億美元，預計2024年達到約305.9億美元。2018年至2024年的年復合增長率為85.09%，預示著全球區塊鏈產業的競爭態勢將愈加激烈。

這份《藍皮書》亦顯示，截至2018年10月底，當年新增項目最多的是公有鏈，共55個，占15%；其次是資訊平臺，共44個，占12%；再次為交易所和支付，分別為27和23個，占7%和6%。而從大類別看，金融服務類新增項目共計83個，實體經濟新增項目38個，社會應用類新增項目54個。

2018年區塊鏈新增項目行業分布。數據來源：鏈塔數據平臺

熊市對傳統VC而言是歷練的最佳時機。如果說上一個牛市是草莽英雄的逆襲，那么下一波牛市是精英人群的舞池；為“Idea”買單的時代已經結束，區塊鏈將進入真正的價值投資時代。

張議云透露，熊市蓄力主要做兩件事情：一是投后管理，服務已投的優質項目，一起穿越牛熊；二是行業研究，發現并守候下一個百倍的品類和項目。

YCommunityTokenFund合伙人李剛強則把心思放在了對傳統模型的突破上。結合股權投資的經驗，他將區塊鏈投資概括為F1模型。賽道即市場需求與用戶痛點，賽車即商業模式與經濟模型，賽手即團隊，啦啦隊即社群，賽車場即交易所。未來，只有當社群發出更多理性、有見地的聲音，項目才會更好，社群才會更活躍。

“坦率地講，我認為區塊鏈投資已進入TokenFund2.0時代。未來伴隨著發行合規、交易合規，會有越來越多的股權投資機構試水區塊鏈和加密資產，而優秀的TokenFund也會借鑒更多股權投資的經驗和邏輯。”楊林苑如是預判道。

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