加密貨幣:幣安與 Coinbase，兩種不同的交易所全球戰略思維

交易所作為用戶參與加密貨幣市場交易的樞紐之一，一直是區塊鏈產業發展的重要指標。過去一年，加密貨幣市場持續下跌，在熱潮中大量涌出的交易所正在不斷萎縮，今天，讓我們把焦點對準行業里的兩家標志性交易所——“幣安與Coinbase”，看看它們分別想做些什么？

事實上，幣安與Coinbase之間的關系非常微妙，兩家皆是整個行業中成功滿足不同用戶交易需求的交易平臺。

初級用戶與深度用戶

幣安作為一家2017年才出現的新平臺，首創通過發行交易所平臺幣“幣安幣”，搭配發展初期采用多元上幣、避免監管，以及加上社群導向的經營方向，靈活的策略讓幣安在短短幾個月內，成功抓住了2017年加密貨幣市場暴漲趨勢帶來的“競爭幣”交易需求，超越了當時提供各種競爭幣的交易所，包括Bitfinex、OKEx、火幣在內。

同時，幣安還通過對BNB的回購銷毀策略，贏得了眾多加密貨幣社群的青睞。

2018年1月，幣安創始人趙長鵬接受彭博社采訪，他表示當時幣安交易所每周新增“幾百萬”新注冊用戶，某一天僅僅一小時就有24萬人注冊，他指出當時幣安有一位員工的職責是“專門提升AWS服務器的數量”，來支撐不斷成長的交易需求。

Coinbase則是一家2014年就開始經營的交易平臺，以簡便、快速與友好的用戶交易體驗為目標。雖然2018年之前，Coinbase只提供3款市值最大的加密貨幣交易，但長期與監管機構、銀行配合，其建置的順暢法幣通道成功留下了許多2017年以來劇增的歐美市場初級用戶。

Brevan Howard Digital過去三天向幣安與Coinbase轉入75萬枚LDO:金色財經報道，據Spot On Chain監測，Brevan Howard Digital（前身為Dragonfly Capital旗下對沖基金Liquid Opportunities）在過去3天以1.57美元均價向幣安與Coinbase Custoday轉入75萬枚LDO（約118萬美元）。該VC最后一次存入LDO到CEX是在5月17日，平均價格為2.28美元。

當前，Brevan Howard Digital仍持有708萬枚LDO（約1080萬美元）。[2023/9/9 13:28:34]

消費者對我們服務的需求在2017年增加了40倍，特別是在2017年11月和12月份，交易量增長了295％——Coinbase發言人在2018年曾表示。

有人將加密貨幣市場的好壞比喻成雨季與旱季，市場好的時候應該盡量吸引用戶，市場不好的時候應該打造自身的服務基礎建設，幣安與Coinbase分別在加密貨幣市場的雨季找到了他們該獲取的用戶。

都在擴張，但策略不同

兩家交易所的目標皆是全球區塊鏈金融，但幣安與Coinbase的經營方針一直在往不同的方向延伸。

舉例來說，一直以符合監管為導向的Coinbase開始在2018年提供機構數字資產托管服務、機構場外交易服務、試著收購金融經紀商牌照、挖角華爾街金融專家、宣布進軍亞洲監管最嚴謹的日本市場......

種種動作都透露著Coinbase希望持續在現有監管體系下進行擴張的同時搶占未來金融合規服務的市場。

幣安與SEC均反對第三方實體“Eeon”介入雙方訴訟案:7月28日消息，據哥倫比亞特區地方法院稱，被告幣安和原告美國SEC均反對第三方實體“Eeon”介入訴訟的請求，因為它未能根據法律達成干預的要求。幣安給出了三個理由來駁回Eeon的請求，沒有得到SEC的同意、未能確定自己是真正的利益相關方、未能滿足法律規定的干預要求。此外，Eeon的反訴指控含糊不清，與訴訟無關。SEC辯稱，Eeon的訴訟理由未能在聯邦法院獲得支持。SEC要求法院駁回請愿，因為《交易法》禁止私人訴訟人干預，參與不會影響訴訟，因為其主張與被告的論點相匹配，并且不符合干預要求。[2023/7/28 16:04:57]

從Coinbase創始人兼首席執行官BrianArmstrong在去年9月的發言也可以看出他們一心想要擁抱合規的想法，當時他表示“區塊鏈上的代幣有很大一部分將是證券。”

而幣安則采用了“農村包圍城市”的策略，幣安并沒有一個真正意義上的總部，它們用一種“去中心化”的方式遍布全世界，不做廣告營銷，以各國社群為目標。在吸納了大量加密貨幣市場有機交易用戶之后，幣安又收購了的錢包團隊“TrustWallet”，并且著手打造自身的區塊鏈“幣安鏈”，希望建立一個高效率的去中心化交易所，開啟經營“不受監管限制的”區塊鏈原生點對點交易生態。

此外，沒有區域監管壓力的幣安，重新包裝了交易所協助項目眾籌的型態，通過幣安幣為媒介，以內容共享協議BitTorrent為首，開啟了被加密貨幣社群俗稱為IEO的“募資即上架”模式。

不過，幣安創始人趙長鵬曾經澄清過兩家交易所之間的關系，他表示，加密貨幣市場仍有大量的成長空間，加上整體戰略不同，雖然有業務重疊之處，但是幣安與Coinbase屬于友善的“共同發展”。

幣安與金融科技平臺Mr.Pay達成合作拓展意大利主要城市POS網絡:金色財經報道，幣安在其官方社交媒體上宣布已經與金融科技平臺Mr.Pay達成合作，拓展意大利主要城市POS網絡，預計將在當地覆蓋5000個POS設備上并能讓幣安禮品卡使用，以支持超過270種加密貨幣，包括比特幣和柴犬，以及許多法定貨幣，據悉幣安禮品卡相關交易對幣安和非幣安用戶均零費用。[2023/4/9 13:53:29]

業務開始重疊

盡管大方向不同，但在2018年中開始，兩家幾乎分別占據所有初級用戶與深度用戶市場的交易所，開始出現重疊的業務，并且漸漸開始觸及對方擅長的用戶市場。

Coinbase無法提供的，是加密貨幣社群多元的交易需求，而幣安無法提供的，是順暢的法幣出入金。它們都想分別解決自身問題，以維持在加密貨幣交易市場的競爭力。

在2017年下半年至2018年上半年的市場活躍期中，一些用戶通過Coinbase入金，但Coinbase當時只提供了四種加密貨幣交易，在無法滿足交易需求的情況下，很多用戶轉往幣安進行交易，成為入門跳板。

上圖是各交易所24小時的美金計價交易量占比。我們發現，在深度用戶的交易所需求上，CoinbasePro仍不及Binance，其對手反而是Bitfinex。

CoinbasePro是Coinbase的專業版交易平臺，用戶可以通過在Coinbase.com買入加密貨幣，并在CoinbasePro進行更多元的市場交易。2018年12月開始，Coinbase發表了一則公告，指出將會開始“考慮提供”多元的上幣，并列出了31款競爭幣。

動態 | 幣安與區塊鏈分析公司Coinfirm合作以加強合規性:據Decrypt今日消息，Binance宣布與區塊鏈分析和反洗錢（AML）公司Coinfirm合作，旨在加強其合規性。Coinfirm的“區塊鏈不可知論者”平臺將為其交易所提供警報和調查系統，使其能夠檢查任何可疑的交易。理論上，Binance可以對這些交易做出決策，并可能在洗錢和其他金融犯罪發生之前阻止它們。同時，近期幣安還與區塊鏈安全公司CipherTrace建立了合作，CipherTrace一直強調交易所需要為FATF新規做好準備。[2019/10/4]

但是在監管規范下，有些幣種只能提供特定區域進行交易。

Coinbase已經在監管允許的狀況下，在現在的市場淡季積極彌補他們的交易市場多元性，并且“越來越積極”，隨著時間拉長，CoinbasePro將會滿足那些因為交易多元性匱乏而無法挽留的用戶。

同樣的，幣安作為加密貨幣交易需求最大的平臺，在碰觸到加密貨幣交易市場的天花板后，勢必要開拓新市場，避免失去市場“主動性”上的競爭力。

“拓展法幣入金”決策發生在2018年第二季度末，幣安高層認為作為加密貨幣市場上最大的交易所，必須開始拓展法幣交易才能持續提升整體市場規模。

當時，幣安開始以游擊戰的方式，積極與各國監管機構協商，從非洲、和一些島國開始，計劃開啟法幣出入金的渠道，當時趙長鵬在新加坡的一場會議上表示，他希望在“每個大陸上開設1至2家法幣交易所”，幣安聯合創始人何一也在9月指出，“法幣一直是區塊鏈交易的一環”。

這樣的努力在2018年末開始展現成果，從非洲烏干達、英國附屬群島澤西島，一路到今年4月，幣安進一步在新加坡開設了法幣交易所。值得一提的是，二月份幣安與位于以色列的支付處理商Simplex合作，開啟了幣安交易所“法幣入金”功能，手續費為3.5％。

動態 | 幣安與合規平臺IdentityMind達成合作 優化全球合規性與數據安全性:今日，幣安宣布與IdentityMind建立合作伙伴關系。IdentityMind是一家提供KYC及反洗錢(AML)服務的風險管理和監管技術合規平臺。為攜手提升行業標準，雙方已就幣安全球合規方案、幣安全球運營相關既有數據的保護等事項，逐步開啟優化方案的探討與實施。幣安首席合規官Samuel Lim表示：“幣安與IdentityMind建立合作伙伴關系強化了幣安的合規能力，在遵守運營當地國家監管要求的同時，不斷改進與優化安全系統，增進全球金融機構之間相互信任的目標。”[2019/3/26]

其他重疊的業務也包括了未來的權益證明代幣抵押，然而，從形式上可以看出兩家交易所的差異，同樣都是Tezos的PoS區塊鏈，幣安通過收購的TrustWallet開啟該服務，提供所有人參與，而Coinbase則是在旗下的機構托管平臺內提供，只服務機構客戶。

幣安與Coinbase雖有業務重疊，但在發展早期尚不至于走向直接競爭，畢竟Coinbase皆選擇高度監管的成熟市場開啟法幣業務，需要一定的時間，像其從去年年中宣布進軍日本市場，到目前仍沒有新的消息進展；而幣安的法幣交易所也必須逐漸從中小型國家開始建立監管機構信任，要進軍美國等成熟市場更是需要時間。

但可以確定的是，兩者希望在下一次加密貨幣市場的雨季到來前，重新分配原本在2017年沒有獲取的用戶。

Coinbase與它高筑的地域壁壘

在監管標準最高的成熟市場落地，并提供簡潔方便的用戶體驗，一直是Coinbase最大的優勢與戰略，建立在這之上，除了合規的機構服務，Coinbase穩定推出了許多產品，包括收購名為Earn.com的電子郵件服務公司、在歐洲推出VISA金融卡提供加密貨幣付款、整合PayPal支付等。

而Coinbase也在去年第三季獲得了3億美元的E輪融資，雖然該公司表示本次融資是“未雨綢繆”，為未來的擴張做預先準備，但這也再次確立了這家加密貨幣交易所的擴張模式——“機構風險投資”。

傳統交易所獲利模式已經可以從Coinbase身上看出，彭博社曾據獲悉的E輪融資文件報道，Coinbase的獲利幾乎100%來自交易傭金，再加上本身的加密貨幣資產。而Coinbase持續開拓的英國業務也幫助了該公司持續成長，據路透社4月18日最新報道指出，CoinbaseU.K.的首席執行官ZeeshanFeroz表示，該公司的英國業務占該公司整體收入的“近三分之一”。

報道也引用了英國公司的注冊文件，指出其去年在英國的營收達1.73億美元，同比增長20％，凈利潤為740萬美元，而全球營收則是5.3億美元。Coinbase對此則是拒絕評論。

日程雖未定，但隨著日本金融廳的第一批交易所牌照重新發放，可以預期Coinbase將在高度監管的日本開啟它的第三個重點市場。

幣安與無國界的幣安幣

從幣安“非傳統”的成長模式來看，比照硅谷融資成長模式的Coinbase這樣的獨角獸初創公司反而顯得有點“無聊”。

幣安利用幣安幣作為媒介，通過浮動的自由市場價格，讓用戶生態形成了正向循環，也因此，比起Coinbase對于初級用戶高度友善的體驗，幣安則是通過更直接的交易動機將深度用戶留下。

這在當時并沒有任何一家交易所執行這樣的策略，幣安是第一個。

而據幣安發行的幣安幣白皮書寫到，為了確保幣安幣與幣安生態的經營有一定的相關，在前期階段每一極度都會將交易所賺取的20％利潤以幣安幣燒毀。

目前為止，幣安已經進行了7次的銷毀，共計銷毀了大約1160萬的BNB，價值約2.5億美元。

這也代表幣安選擇與支持它們且高度參與市場的深度用戶站在同一陣線，而不是選擇獲得更多機構投資人的支持。

而且，依據每一季度銷毀的BNB數量也可以回推出該交易所可能的獲利，雖不知白皮書中的獲利一詞定義是否符合公司會計規范，幣安也從未公開其財務狀況。

但以此計算，幣安交易所去年可能創造了約4.55億美元的“利潤”。這是一個相當驚人的數字。

平臺幣容易復制，包括該交易所使用幣安幣做為媒介的眾籌平臺“BinanceLaunchpad”亦同，短短1個多月，有多少交易所忙著在搞IEO，這也間接證明了其商業模式的成功。

幣安并沒有就此停下，2019年還沒過半，其迅速上線了另一個開創性計劃——啟動一個名為幣安鏈的自身區塊鏈，這是一條只專注在交易效率的區塊鏈，并盡可能的把所有區塊鏈代幣轉移到幣安鏈上。

這是幣安在2018年第二季度就做出的戰略決定，那時，幣安成立還不到一年時間。

趙長鵬當時表示，這是幣安從“一家企業轉型至社群”的重要計劃，在有限的布局上，選擇押注這樣的全面性結構轉變十分冒險，但這在幣安身上是常有的事。

幣安鏈試圖吸引“所有”以交易為需求的區塊鏈項目，并讓幣安幣成為原生的手續費，這是一項結果未知的大型實驗，但若成功滿足用戶需求，那將會是其他交易所一個更難超越的“原生交易需求”。

風險投資公司MulticoinCapital曾定義了三種幣安幣的性質參考：

1.抵押代幣–持有大量BNB的用戶可依據設定的費用獲得交易費用折扣；

2.折扣代幣–使用BNB支付交易費用的用戶可獲得折扣；

3.支付代幣–BinanceChain上的所有交易費用必須用BNB支付。

一般很難想像這樣的變化，介于中心化、去中心化之間的經營形態，是否該稱為一家“公司”，或是“交易所”。趙長鵬在今年一月表示：“一般人認為幣安是交易所，但我認為幣安不只是交易所，我們是一個生態系統。”

那么也可以說，“交易服務”是幣安的載具，而“幣安幣”就是幣安的燃料，它們不斷地在促進這個只有21個月大的“生態”高速運轉。

你相信嗎？

Coinbase若需要持續成長，通過融資最終將走向公開上市的路線已經確立。

幣安則在Coinbase擁抱監管合規、走向股權融資的經營決策時，另外思考了加密貨幣市場的交易生態、交易所應有的價值捕獲模式，在將“交易”這件事做出了最大化服務的同時，讓所有參與者擁有明確的激勵機制。

不能否認，在逐漸成長的交易生態系中，幣安幣的確擁有它現在的價值。

幣安是否會最終走向上市之路？在監管壓力下很可能不會。

但事實是，沒有機構投資的束縛，幣安現在也沒有必要考慮上市，它反而正試著不斷在開創更貼近社群的激勵系統，股東則是整個加密貨幣市場的用戶，作為盈利導向的主體，這樣的極端高度變化的型態可以創造多少的成長動能，整個市場都在觀察。

Coinbase依舊是許多交易所業務成長的典范，在占據美國這塊最有利的業務市場后，通過戰略融資，持續保有著體制內的優勢，穩定且低風險的構筑更厚實的壁壘。

加密貨幣市場仍然具有成長潛力，未來有多少藍海會被創造尚不清楚。不過我們很明顯地知道，比起Coinbase，幣安想創造的世界要更加不可預知。

但誰愿意在幣安身上賭一把？

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