比特幣:比特幣到底是不是“泡沫”

“比特幣是不是泡沫？”關于這個話題的各種文章，很多人可能看的眼睛都快起老繭了。相應的，這些文章通常都會羅列出一堆例子，“郁金香泡沫”、“南海泡沫”…..

但是這些陳年往事，充其量不過只是說明一下泡沫的產生、發展和破裂的過程而已，和現在其實并沒有太大的可比性。

而且在經濟學中，“泡沫”事實上并沒有一個明確的定義，并且我們從嚴格意義上去判斷一個東西是不是泡沫其實是非常難的。

當然，現在的很多經濟學學術論文也都會用到“泡沫”這個詞，但是這些論文一般來說都是自己先給一個定義，然后再用這個定義去套現實。比如很多論文中說道的：

“一個產品或資產的價格在某個市場上不斷上升，高于它的“正常”價格，偏離值就是泡沫。”

簡單一點就是“價值偏離現金流的總折現”，這個定義乍一看確實非常合理，但是關鍵問題在于，我們對未來的價值只能取一個期望，而這個期望其實是主觀的，是信念，而并非是客觀概率。

就比如說，京東是不是泡沫經濟？雖然貴為中國互聯網的第四大巨頭，但是看公司賺錢能力的話，京東從一開始就在賠錢，并且一直到2017年為止，京東從來沒有過任何年度盈利。也就是說，從京東成立至今，投資人一直不停的在給京東投錢。

奇點未來：擬合資2.5億美元在美建1吉瓦比特幣礦場，預計滿載30萬臺比特幣礦機:4月15日消息，美股上市公司奇點未來4月14日公告，于4月10日與喬治亞州公司Golden Mainland Inc.簽約，擬在美國德克薩斯州、俄亥俄州和其他州建造預計總計1吉瓦的比特幣礦場，預計滿載30萬臺比特幣礦機，每臺的功耗為3400瓦/小時；雙方預計聯合投資總額最高可達2.5億美元，奇點未來將持有合資公司51%股權并按其擁有權益出資。（界面新聞）[2022/4/15 14:25:34]

那么支撐京東這么多年一直燒錢的到底是什么？是投資人的信念。因為投資人相信京東的發展在未來會帶來更大的回報，過去的虧損都是暫時的，并且是有必要的。只要投資人的這個信念不改，那么京東就可以把錢一直燒下去。

看到這里，我想很多人可能會問，“這不是龐氏騙局嗎？”

事實上，嚴格意義上的龐氏騙局是一個事后概念。比如你運營一個項目，當項目結束的時候，你所借的錢超過了你能產生的利潤，我們才可以說這是一個龐氏騙局。

當然，有些龐氏騙局相對比較容易判斷，并不需要等到結束。這是因為其盈利模式很簡單，并且很不可持續。比如現在很多披著區塊鏈外衣的傳銷幣，比如納斯達克前主席麥道夫搞的投資管理。這樣的項目往往依賴于信息不對稱，一旦騙局被揭穿，投資人的信念轉換可以是很快的，就像麥道夫的基金會，開始大家不知道是怎么回事，很多人一擁而入，但是一旦被揭穿之后，投資人的信念就會集體從“樂觀”轉移到“悲觀”，那么這個時候我們就可以說，泡沫破滅了。

巴倫周刊：投資者風險承擔意愿繼續支撐比特幣漲勢:巴倫周刊在微博中表示，比特幣從上周五下午到上周日美東東部時間上午晚些時候飆升了17%以上，達到創紀錄的28220美元。雖然之后有所回落，但仍遠高于之前水平。比特幣暴漲的原因目前還不得而知，但其價格走勢一直在和高風險資產價格保持一致，這說明當投資者愿意為更高的回報承擔更多風險時，他們就會買入比特幣。

比特幣在3月12日觸底，之后上漲了450%以上，相比之下，標普500指數從3月23日觸及的低點回升了67%。3月中旬以來，隨著全球經濟復蘇，衡量國際投資者對美元計價安全資產興趣的美元指數下跌了12%。長期美國國債收益率目前低于預期的通脹率，這降低了國債的利息，以及購買國債所需的美元利息。投資者已經轉向風險更高的資產（包括比特幣）以尋求更高的回報。

要是按基本面來買入比特幣并非一種穩賺不賠的賭注，但市場環境為高風險資產帶來收益時，比特幣可能是一個不錯的選擇。[2020/12/30 16:04:25]

但是對于絕大多數金融資產而言，市場對其未來價值幾何并沒有共識，大多只是根據其歷史的業績和其他資料去估計。這個時候，市場上對于同一個資產自然也會出現各種各樣的“信念”。只要有足夠多的投資人都持“樂觀的信念”，都認為其盈利模式可持續，并且能在未來帶來更大的回報，那么這個金融資產是不是泡沫，或者說有多少泡沫就很難說。

動態 | MIT 人工智能實驗室：僅有 2％ 比特幣交易與非法活動相關:麻省理工學院（MIT）和區塊鏈分析公司 Elliptic 合作，發布關于比特幣交易數據與非法活動相關性的研究報告，該采樣的 20 萬條比特幣交易中，只有 2％ 被視為與「非法活動」相關，雖然 21％ 交易被認為是合法的，但絕大多數交易（約 77％）仍無法被分類。 Elliptic 聯合創始人 Tom Robinson 表示， Elloptic 經常被執法機構雇用來識別使用加密貨幣的非法活動，本研究旨在探索使用機器學習找出有助于區分比特幣被非法使用和合法使用的特征，并減少誤報非法交易。麻省理工學院研究員 Mark Weber 表示，正在與專家反饋該實驗應用于「反洗錢」方面的意見。（coindesk）[2019/8/4]

而只有當這個金融資產完全成熟了，我們再從事后去總結，才能看出來它產生了多少價值折現，然后買家是不是用多于其價值的錢購買了它，如果是，那么泡沫就曾經出現了。

說到這里，我還想再強調一點，其實整個經濟學本身都并不產生事實，而是在給予社會經濟中出現的現象和人的行為一個合理的解釋。所以很多人經常詬病經濟學家的一點就是：整體夸夸其談，都預測不出下一次危機是什么時候到來，只會進行事后分析。

比特幣耶穌：BTC和ETH的地位將發生翻轉:據CCN報道，比特幣耶穌近日表示，在未來一段時間里，像ETH和BCH這樣的高科技數字貨幣將在價值上超過BTC。他認為，到2020年ETH將超過BTC，BCH也將超過BTC。[2018/5/12]

事實上，巍峨壯麗的經濟學大廈，本身就是建立在搖搖欲墜的地基之上的。經濟學的基礎是微觀經濟學，而微觀經濟學有兩大基礎假設：

第一，理性人假定。合乎理性的人的假設條件。以利己為動機，力圖以最小的經濟代價去追逐和獲取自身的最大經濟利益。第二，完全信息假定。完全信息。市場上每一個從事經濟活動的個體都對有關的經濟情況具有完全的信息。

不止是學經濟學的，我相信任何看了這兩條假設的人都會從直覺上開始懷疑，甚至信仰可能都要崩塌了，覺得自己居然學了一門“偽科學”。

要是再深入學習，你還會發現宏觀經濟學居然和微觀經濟學水火不相容。微觀經濟學以瓦爾斯一般均衡分析模式為理論核心；凱恩斯宏觀經濟學卻以宏觀失業非均衡理論為核心，以價格剛性假設和三大心理規律為基礎。

比特幣價格凌晨以來趨于穩定:昨日晚間比特幣價格暴跌，一度跌至10730美元，跌下10000美元的趨勢岌岌可危。但凌晨以來，比特幣價格有所反彈，目前在各大平臺穩定于12000美元之上。Bitfinex平臺目前比特幣價格為12903美元，24小時漲幅2.64%；火幣pro目前比特幣價格為12999.21美元，24小時漲幅6.38%。[2017/12/23]

簡而言之，宏觀經濟學既沒有看著還靠譜的假設，又不是從微觀經濟學推導而來，甚至還和微觀經濟學披著兩張皮。所以這么多年來，無數經濟學家前赴后繼，試圖給經濟學“打補丁”，把微觀經濟學和宏觀經濟學調和起來，但是幾十年來并沒有什么顯著的成果，甚至還被業內笑稱為：

“如同油和水的融合一樣。”

微觀經濟學已經是沙灘上的大樓了，而宏觀經濟學更是空中樓閣。經濟學別說是準確的預測未來了，甚至連自治都做不到，內部已經對立到了這種程度。

所以啊，有些搞區塊鏈的專家吶，從某些軟件里聽里幾本經濟學的書，或者學了幾個新名詞，就心潮澎湃、信心爆棚，真不知道是哪來的自信呢。等你真正見識到了經濟學的“左右互搏”，估計你會痛不欲生的。

當然了，說了這么多，并不是說經濟學真的是“花架子”。當今社會，經濟學可真是一個非常有效的工具呢。

要知道，經濟學是所有社會學科里數學含量最高的，而一門學科數學化的程度往往表明了它的發展程度。

牛頓把微積分引入物理學，建立了牛頓經典力學體系；愛因斯坦把橢圓幾何引入物理學建立了廣義相對論。物理數學化的程度最高，所以取得的成就也最大。而經濟學的數學化程度甚至比很多自然科學的數學化程度還要高。

并且，經濟學還是數學外最萬能的學科。

采用經濟學的思想方法可以改造很多其他學科，創造出讓人耳目一新的交叉學科。比如1992年的諾貝爾經濟學獎得主加里·貝克爾，就采用經濟學的思路和方法，對社會、制度、、法律等本來不屬于經濟學的領域進行研究，開創了眾多學科分支，像新經濟學、語言經濟學、宗教經濟學等等。

話題扯的有點遠了，拉回來繼續說“泡沫”。剛剛說了這么多經濟學，我們應該能發現，經濟學基本是建立在理性預期的框架之下，但是大眾印象中的“泡沫”卻多多少少都是和某種非理性行為聯系在一起的，所以事實上，經濟學中的“泡沫”和媒體大眾所說的“泡沫”其實是有區別的。

另外，如今這個時代，小到公司的業績，大到國家的發展情況，很多所謂的“客觀事實”，本質上只是人們用來更新自己“信念”的一個憑據。而且如今這個社會潛在的融資能力和靈活性超過了歷史上任何一個時期，這也極大的激發了經濟的活力和創造力，也造就了今天空前的繁榮。

但是，任何靠“信念”支撐的經濟，當“信念”從悲觀轉移到樂觀的時候，泡沫就會產生；而相應的，當“信念”從樂觀轉移到悲觀的時候，泡沫也不可避免的會破裂。

在以前，一個經濟體的興衰往往要延續很多年，因為集聚財富誠然不容易，但是集聚的多了，“吃老本”也能吃上很久。但是現在呢，公司的興衰往往就是彈指一揮之間，它們的生命周期被大大的加速了。

無論如何，如今的我們已經走在了“信念經濟”這個快車道，享受了“信念經濟”帶來的無以倫比的靈活性和流動性，就再也沒有回去的可能了。

我們今后的經濟，注定會是一個“泡沫階段性產生”又“階段性破裂”的經濟。比特幣，一樣也逃不出這樣的循環。

還有，很多幣圈人士一張口就是“這個圈子的財富外人難以想象”，但是所有加密貨幣的總市值明明白白的在coinmarket.cap上寫著呢，截止到今天為止是1240億美元左右，其中比特幣占比超過一半。而整個加密貨幣市場總市值最高的時候也不過8000多億美元。

看起來確實蠻多的，但是2000年互聯網泡沫的時候是多少呢？互聯網泡沫從最高峰跌下來的十個月里，賬面上總損失是五萬億美元。也就是說，在2000年的一次經濟泡沫破滅，光因為其泡沫破滅而消失的部分，就已經比現在整個加密貨幣市場的三十倍還要多，這樣看還覺得多嗎？

這個世界上的財富本來就是很多人難以想象的，金融讓人類擁有了靠“信念”來創造財富的能力。比特幣雖然經歷了近乎野蠻式的增長，但是現在仍然只是很小很小的一塊。

所以，別說是像很多媒體寫的泡沫破滅如何如何，哪怕就是真的歸零了，對現在的金融體系又能有多大的影響？更何況，加密數字貨幣的體系和其他金融資產之間還相對獨立，傳染性更加有限。

之所以比特幣從2013年開始就經常讓人覺得泡沫總該破滅了，那時因為它的出現，把支持這個世界運作的背后的金融機制用一種野蠻的、粗糙的方式展現給了普羅大眾而已。

所有那些在傳統金融市場中，掩蓋在精致的模型和體面的白手套后面的操作，突然之間都在加密貨幣的市場里，以一種野蠻的方式赤裸裸從展現給了從來沒有機會接觸到這些操作的各種人，讓人驚呼：原來還有這樣的事情！

其實這樣的事情一直都有，也還會一直存在。

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