Peculium:投資到底有多難？你投出去的錢，大概率是收不回來的！

曾經的私募股權投資是一個準入門檻并不算太高的行業，無論是退居二線的上市公司高管，還是財務自由的土豪，只要各顯神通募到錢就能拉起一支隊伍干投資。

在那個民營企業普遍受到融資壓抑的時代，股權投資對企業來說就是一種久旱之下的甘霖。九鼎投資曾經有個很有名的觀點，“中國的Pre-IPO是一個隨便賺錢的行業，就像從地上把錢撿起來一樣，只要別撿到假鈔就行。”

但是如今，股權投資行業可能正在經歷著一次凜冽的“供給側改革”。

投資者對Coinbase回購1.5億美元債券興趣不大，或認為其還有上行空間:8月21日消息，Coinbase此前提出回購面值1.5億美元的債券，但迄今為止投資者對此興趣有限，這表明許多投資者認為這些債券還有更多的上行空間。該交易所周一表示，已將回購報價提高至每股67.5美分，目前已投標了面值為5000萬美元的債券。這些債券票面利率為3.625%，將于2031年到期，目前的交易價格約為面值的63.5美分。債券持有人要到9月1日才能做出最終決定并接受這筆交易。

此前消息，Coinbase提出回購部分未償還的垃圾債券，將以現金收購總額高達1.5億美元的2031年10月到期、利率為3.625%的票據。要約收購將于紐約時間2023年9月1日23:59到期（可能會延長）。[2023/8/22 18:14:12]

對于任何一次成功的私募股權投資來說，“募、投、管、退”中的“退”是最后一個環節，卻也是最核心環節。

法國金融科技公司PECULIUM已獲得GEM 1000萬歐元投資承諾:5月5日消息，法國金融科技公司PECULIUM宣布獲得來自GEM Global Yield LLC SCS（“GEM”）的1000萬歐元投資承諾。此次融資將用于擴大團隊、用戶獲取、增長和營銷等。PECULIUM曾通過2018年的首次代幣發行(ICO)和2020年的種子輪融資籌集了800萬美元。PECULIUM在區塊鏈上開發了全方位的人工智能投資管理工具，專注于為每個人帶來儲蓄管理。PECULIUM構建了saieve.io，一個基于網絡的交易應用程序，目前，它充當用戶現有加密經紀賬戶之上的一層，提供一系列積極的投資策略，將來還將構建風險評分等系統。（finance.yahoo）[2022/5/5 2:52:33]

無論一個基金管理人的募資能力多強，項目來源多豐富，投后管理多完善，以結果導向來看，在“退出”這一環節實現收益，為投資人帶來真正的回報，才能算是成功。

特朗普前首席幕僚班農投資比特幣：它是革命性的:據新浪援引紐約時報消息，在離開白宮10個月后，美國總統特朗普的前首席策略師史蒂芬-班農有了新的目標——比特幣，押注比特幣和其他數字貨幣會像特朗普擾亂美國那樣擾亂銀行業。該報道稱，班農不僅已購買了數量可觀的比特幣，甚至還想創辦自己的數字貨幣“可悲幣”（deplorables coin）。這個名字顯然是在響應希拉里，后者曾將特朗普的支持者稱為“一群可悲之人”（a basket of deplorables）。[2018/6/15]

可如今，“落袋為安”幾乎成了每一個股權投資基金們最大的難題。

正如三個月前的“第13屆中國投資年會·年度峰會”上，深創投董事長倪澤望那句令人憂心忡忡的話——“投資人的錢，大概率是收不回來的。”

印度信息安全專家認為 政府有職責來保護投資者:印度信息安全專家、印度最高法院律師帕萬·杜加爾(Pavan Duggal)表示：“當成千上萬的人因為加密貨幣而遭受損失時，僅僅發布一份建議是不夠的。政府有主權職責，制定法律框架來規范加密貨幣，保護真正的投資者。”[2018/1/2]

一直以來，國內一級市場普遍都看重IPO退出，而且在大多數人眼中，IPO意味著名利雙收。不少基金管理人也希望通過單個項目上市帶來的高額回報，支撐起整支基金的收益率。

可事實上，指望IPO，基本不可行。

去年，國內一級市場內項目投資數量超過1萬個，但最早登陸A股上市的才105家，加上去香港、美國的也不超過200家。

如果尋求IPO退出，那么成功的幾率只有1%-2%。

所以，曾有業內人士表達過這樣的觀點，“現階段國內VC/PE行業的退出格局是：10%能IPO，10%能并購退出，20%會死掉，60%在發展中。”

換言之，百分之七八十的項目是沒有辦法退出的，這還是國內一線機構的投資數據。

而且，資本的低迷，更使得大批新經濟公司不惜“流血”上市，蜂擁搶登香港和美國股權市場。但一二級市場估值倒掛的環境下，在美股、港股上市的項目，不乏IPO卻落得“有名無實”的案例。

根據Wind數據統計，港股中資股上市首日破發比率由2017年的24%上升至2018年的36%，年內破發的中資股數量更占到七成以上，美團點評、小米、51信用卡、平安好醫生、映客等無一幸免。

而且，這些企業的投資人在上市后，要賣出所持有的股份，所需要的時間也很長，即使“賠錢”卻也依然面臨著“退出難”的窘境。

中國的創業圈一直流傳著這樣的金句：“站在風口上，豬都能飛起來。”

而跟風投資現象在一級市場投資中也一直存在。甚至，國內的VC/PE行業中，還有不少管理人曾經通過追逐熱點，交出了一份漂亮的成績單。

但是，水能載舟，亦能覆舟。

熱血澎湃之后，往往伴隨著一地雞毛，再完善的多層次資本市場體系，也無法滿足如此多風口浪尖里的退出需求。風口來去匆匆，風口消逝背后，留下的只有很多爛在手里的項目。

比如2011年開始的“千團大戰”，不僅吸引了拉手、美團、窩窩團、滿座團等在內超過5000家創業者，也引得資本蜂擁而至。可是目前，市場上還剩幾人？

再到2015年掀起的“百播大戰”，國內移動直播平臺一度超過200家，拿到后續融資的公司就有100家以上。但隨著整個行業的整治以及營業模式過于單一，2017年后直播行業再也沒有激起大的浪花。

2016年風靡的“共享經濟”也是如此。共享單車，共享充電寶等在短期內紛紛獲得高額融資，而如今，“共享經濟”已經集體陷入了倒閉潮之中。

無數資本涌入風口的背后，直接導致的就是大量項目面臨清算的風險。亦如基石資本董事長張維指出的那樣，“可怕的從來不是宏觀經濟，而是跟風投資。”

不過，國內的私募股權投資誕生至今，只有將近20年的時間，還處在一個非常初期的階段，這些困難和窘境在所難免。

對比全球的VC/PE行業，美國和歐洲的市場無疑要成熟很多。就比如，美國PE基金的第一大退出路徑是通過PE二級市場接盤，第二是通過并購退出，最后才IPO。IPO退出的占比僅在5%左右，而國內VC/PE基金有將近一半以上的項目都是在尋求IPO退出。

這也足以讓我們相信，未來的私募股權投資中，“并購退出”也許會成為下一個趨勢。

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