Uniswap:Uniswap V3 的資本效率真的提高了嗎？

作為DeFi領域的明星項目——Uniswap，一舉一動都備受圈內用戶的關注。今日凌晨，萬眾矚目的Uniswap3.0版本正式上線，不同于經典的V1、V2版本，UniswapV3被認為是Uniswap協議迄今為止最強大的版本，引入了流動性聚合等多個新特性的升級。

然而，從UniswapV3發布后的實際情況來看，外界對此次升級褒貶不一，終身紛紜。UniswapV3到底有哪些新功能？這些功能是否給用戶帶來了更優體驗？

Uniswap3.0版本已經上線，外界普遍預計該升級將使自動做市商對最富有的加密貨幣交易員和基金更具吸引力。UniswapV3被認為是Uniswap協議迄今為止最強大的版本，這個新版本的主要創新是“集中流動性”。

Uniswap社區已通過“在Scroll上部署V3”提案溫度檢查投票:8月21日消息，據Snapshot頁面投票結果，Uniswap社區關于“在以太坊擴容項目Scroll上部署Uniswap V3”提案溫度檢查投票已通過，支持率達100%。

計劃于今年9月在Scroll上部署Uniswap V3以及跨鏈橋。[2023/8/21 18:13:05]

V3版本由于提供了流動性聚合功能，導致計算量較V2版本大為增加。所以為了盡量減少交易中的計算過程，降低交易者需要支付的gas費用，V3版本將原本可選的完整的價格范圍，人為的切分成了不同的價格點。

以0.3%費率的資金池為例，價格的最小變動單位以臨近價格點的0.6%作為最小變動區間。如在3401.6USDC的價格點后，就是3422.1USDC）。不同費率的資金池會對應不同的最小變動比例。比如0.05%費率的資金池，價格的最小變動比例是0.1%，而1%費率的資金池，價格的最小變動比例是2%。

數據：某巨鯨從Binance提出約320萬美元山寨幣，包括LDO、AAVE和UNI:7月18日消息，據Lookonchain監測，某巨鯨地址剛剛從Binance提幣514,122枚LDO（約合104萬美元）、15,178枚AAVE（約合110萬美元）和172,584枚UNI（約合106萬美元）。[2023/7/18 11:02:03]

但是這里用戶不需要擔心，我們只要在其中輸入自己想要的價格，系統就會自動幫你將你輸入的價格調整為最近的一個可選價格點。如果認為不滿意，只需要點按下方的粉色按鈕進行微調即可。

UniswapV3的一大特性是通過「流動性聚合」來提高資本效率。在經濟學的定義上，衡量資本效率可通過以下公式實現：

NFT碎片化交易協議Unicly上線uLoot:9月10日消息，NFT碎片化交易協議Unicly通過投票，上線uLoot，當前uLoot價格約為667美元。[2021/9/10 23:15:54]

資本利用率=收入/資產

在Uniswap上，資產即LP放置在Uniswap上的流動性，收入來源于交易手續費。其中，交易手續費又與交易筆數、平均每筆交易金額和手續費率有關。在不考慮資產價格變化和LP進入/退出的情況下，在某一段時間內，資本利用率可用如下公式表示：

其中，k是該時間內的交易筆數，m為平均每筆交易金額，為手續費率，x為資產池中X資產的數量，y為資產池中Y資產的數量，P為X相對于Y的價格。

UNI跌破40美元關口 日內跌幅為0.26%:火幣全球站數據顯示，UNI短線下跌，跌破40美元關口，現報39.9941美元，日內跌幅達到0.26%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/5/9 21:40:05]

從公式可以看出，想要提高AMM上的資本利用率，要么提高交易金額或手續費，要么降低資產池中的資產價值。

那么UniswapV3是如何提高資本利用率的呢？Uniswap官網上給出了一個案例：

愛麗絲和鮑勃都想在Uniswapv3得ETH/DAI池中提供流動性。他們每個人都有100萬美元。在達到相同流動性深度的情況下，UniswapV2需要存入500,000DAI和333.33ETH；而在UniswapV3的$1,500-$1,750價格范圍內，僅僅需要存入91,751DAI和61.17ETH，由此提高了資本效率。

SEC專員：SEC對Unikrn ICO的執法行動或扼殺創新:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）專員Hester Peirce周二表示，她不同意SEC此前宣布的與Unikrn就其ICO達成的和解協議。Peirce在異議聲明中指出，Unikrn未被指控有任何欺詐行為，而且訴訟本身僅針對違反注冊的行為。Peirce稱，應努力避免采取執法行動和制裁，這扼殺了創新帶來的經濟增長。據悉，Unikrn將向SEC支付610萬美元的罰款，并在和解后“永久禁用”其Unikrn Gold代幣，而Unikrn既不承認也不否認SEC的調查結果。[2020/9/16]

從上可以看出，UniswapV3提高資本利用率的關鍵在于減少了資本池的總價值。

然而，當看完上述案例時，我們卻總能隱隱約約地感覺有什么地方不對。UniswapV3真的提高了AMM的資本利用率嗎？

一個最明顯的案例：假設UniswapV2和UniswapV3在一段時間內的交易手續費都為1,000DAI，同樣地，平臺上所有的LP都為UniswapV2和UniswapV3提供了價值100,000的流動性，那么根據公式，UniswapV2和UniswapV3的資本利用率是一樣的。

從上可以看出，評判UniswapV3的資本效率情況，涉及立場和角度問題。

從個體角度出發，如果某一個人將自己的流動性都集中在某一價格范圍內，那么其個人的資本利用率可以提升；然而，市場整體的資本效率卻未因此得到改善。

此外，UniswapV3在資本效率優化設計方面，僅僅考慮了個體，而忽略了市場上其他人對本人造成的影響，這在經濟學上稱為外部性。

什么是外部性？還是以UniswapV3官網上的案例為例：設計人員認為在V3版本下，如果一個人有100萬美元的流動性，僅需存入91,751DAI和61.17ETH即可。

但實際情況是，在市場上共有100萬美元流動性的情況下，如果人們認定未來價格只會在$1,500-$1,750的價格范圍里變動，那么從理性決策出發，每位LP都會將自己的流動性放置在$1,500-$1,750的價格范圍里，因此，UnsiwapV3依然會被存入總價值100萬美元的流動性。此時，UniswapV2和UniswapV3并沒有什么本質差別，資本效率仍是一樣的。

更為重要的是，UniswapV3會引發公平性問題。在UniswapV2中，所有的LP地位都是平等的，所獲取的手續費也是平均分配。然而，UniswapV3通過「范圍內掛單」的設置來聚合流動性，以此提高資本效率。同時，UniswapV3規定，當市場價格在指定的價格范圍內，LP可獲取交易費用；而當市場價格移到價格范圍外，這部分流動性將不再賺取手續費。

這在無形中為UniswapV3引入了流動性競爭機制---有組織性的、專業的LP將會實時根據市場價格的變動調整自己存放流動性的價格范圍，以此獲取更大的收益；而普通的LP很難及時調整，因此其資本效率和手續費分成也相對更低。

總結

因此，從總體上看，UniswapV3最為重視的「流動性聚集」，并未從根本上改善平臺整體的資本利用率。相反，由此引發的流動性競爭，還會造成公平性問題以LP調整頭寸帶來的Gas損耗，這一點是得不償失的。

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