UMA:區塊鏈科普：一文看懂加密衍生品的流動性機制

在交易加密衍生品的過程中，流動性主要受到三方面的影響：

1、風險：存在哪些風險敞口？是否有標準或是否是定制化的？

2、托管：我的抵押品托管在哪兒？如何進行清算？

3、交易機制：交易雙方如何識別彼此的身份？

A股收盤：區塊鏈50指數收漲0.52%:金色財經報道，A股收盤，三大股指小幅上漲，上證指數收盤報3379.25點，收漲0.75%，A股區塊鏈50指數報4063.84點，收漲0.52%；區塊鏈板塊收漲0.70%；數字貨幣板塊收跌0.87%。區塊鏈板塊261只概念股中，170只上漲，81只下跌，6只平盤，3只停盤，7只平盤，博彥科技等6只股票漲停。數字貨幣板塊34只概念股中，18只上漲，16只下跌。[2020/8/10]

雖然上述三方面均存在相關性，但是本文主要介紹交易機制的不同類型。

中心化訂單簿

北京通過區塊鏈調用11個部門數據實現全流程網上辦理:2020年北京通過區塊鏈技術實時調用、民政等11個部門13類信息數據共享，將材料審核時間壓減至2分鐘，交易雙方在線繳納稅費和登記費，線上自動生成不動產電子證照，實現了全流程網上辦理。截至6月10日，全市企業間存量非住宅不動產交易共有86筆實現“一次不用跑”。（新京報）[2020/7/28]

-在中心化訂單簿中，交易者將交易所視為對手方-

聲音 | 長江商學院曹輝寧：沒有幣的區塊鏈就是一個軟件服務:長江商學院金融系主任曹輝寧在接受采訪時表示，“沒有幣的區塊鏈就是一個軟件服務。通證對于區塊鏈來講至關重要，它決定了社區中的人能不能獲益。”區塊鏈技術本身可以使交易變得更安全，解決信任問題。但其認為中國的銀行并不需要這些，中央銀行本質上不需要技術去背書信用，它本身就是被人信任的。”此外，他表示并不看好“無幣區塊鏈”。現在所謂的無幣區塊鏈很容易陷入“為區塊鏈而區塊鏈”的誤區中，“區塊鏈本質上是為了解決信任問題的，要在“不信任”的環境下應用。（鏈得得）[2019/3/30]

人們最熟悉的衍生品交易方式是通過期貨交易所。交易所運營者定義了風險和清算的標準條款。為了有效進行清算管理，運營者通常會保管交易者的質押物。他們還負責維護中心化訂單簿，并匹配交易雙方。流動性本身是會產生流動性的，網絡效應很難被取代。交易所運營者可能會具有壟斷性。

動態 | 興業銀行已在區塊鏈等八大領域布局:據21世紀經濟報道消息，興業銀行行長陶以平受訪時表示，興業銀行目前已在信息安全、用戶體驗、云服務、大數據、人工智能、區塊鏈、流程機器人、開放接口等八大領域分別布局。[2018/9/18]

此外，在BitMEX等托管型期貨交易所上進行交易之時，交易者的對手方實際上是交易所。如果交易所消失了，或是在風險管理上做得不到位，交易者將會失去其合成資產和抵押品。

將交易所作為對手方意味著如果交易所倒閉了，交易者也會跟著gg

為了將中心化訂單簿的各個部分分拆開來，同時又不影響其流動性網絡效應，我們可以使用智能合約來將風險、托管和交易這三個領域彼此分開。例如，UMA智能合約可以詳細指定標準風險單位，并保管交易者的質押物。然而，交易雙方依然可以通過中心化訂單簿來識別彼此。

分布式

在點對點交易中，交易雙方可以直接進行洽談。JimmySong和JoeLubin之間的賭約就是一種達成協議的方式。但是，他們需要承擔對方有可能賴賬的風險。在這種情況下，可以使用智能合約來鎖定質押物，確保Jimmy不會賴賬。然而，這類點對點交易可能比較少見，而且定制化程度很高，從而導致轉移風險和增加流動性的難度加大。

去中心化訂單簿

點對點交易可能是最好的方式。與點對點交易類似，買方與賣方直接進行交互，因此雙方可以自定義條款。然而，與點對點交易不同的是，在點對點交易中，專業做市商將多頭和空頭集合起來，并連接多個流動性池。這樣就可以既發揮點對點模式的定制化優勢，又可以提高總體市場的流動性。

-點對點做市是一種中庸之道-

點對點做市商很擅長風險管理。每當做市商與客戶進行衍生品交易之時，都會通過調整投資組合來保障風險平衡，因此基礎資產的風險敞口非常小。絕大多數法幣衍生品都是通過這種點對點機制進行交易的。盡管主要做市商的數量很少，但是點對點衍生品的流動性與大多數產品的期貨相似。點對點衍生品的利潤也很可觀：僅在上個季度，高盛集團就通過做市獲得了10億美元以上的利潤——是近十年來利潤最低的一年。

無論采用何種方式來交易這些衍生品，所有衍生品都需要通過價格預言機來進行結算。如果你可以控制預言機的話，無論你的對手方是否在“去中心化的”智能合約中質押了保證金，就都變得無關緊要了：因為你可以盜取其資產。一些法幣點對點做市商寡頭動用手中的權力來操縱衍生品的的定價1，2。我們相信我們可以動用區塊鏈預言機的力量，在不依賴于現有強勢力量的情況下實現網絡效應。

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