數字人:數字支付時代，銀行競逐、資本嘗鮮，新零售支付成最大商機？

原標題：《掘金數字人民幣|《財經》封面》

來源：財經五月花

編輯｜袁滿

摘要

無論是自發的押注者，還是參與試點的各路運營機構，皆在蓄勢待發中靜候全面出擊的時刻。商業銀行更是將數字人民幣看作重拾以往支付優勢的一個希望

四年前，擁有多年密碼行業從業經歷的李明在英國孵化了一支二十幾人的團隊，回到中國專攻區塊鏈技術。

同年春節前夕，中國央行法定數字貨幣在數字票據交易平臺公測，中國成為全球第一家進行此類實驗的國家。

中國在區塊鏈以及法定數字貨幣的領先布局，讓諸如李明這樣的技術精英，預感到數字人民幣的未來商機，進而縱身成為押注者之一。

四年間，李明的團隊一直在探究相關技術的商業化應用，希望搭上數字人民幣快車。中國的數字人民幣則經歷了2017年、2019年兩次提速，終于在2020年國慶節前后，在深圳進行首次零售場景公測。

2021年7月16日下午，中國人民銀行發布《中國數字人民幣的研發進展》白皮書，首度將數字人民幣的運營模式公告天下。中國法定數字貨幣，簡稱數字人民幣，字母縮寫按照國際慣例暫定“e-CNY”。

無論是自發的押注者，還是參與數字人民幣試點的各路運營機構，皆在蓄勢待發中靜候全面出擊的時刻。

中國人民銀行副行長范一飛在白皮書發布會上披露，目前，參與數字人民幣研發的運營機構主要包括工行、農行、中行、建行、交行、郵儲六家銀行，移動和工行，聯通、電信和中行分別成立聯合項目組參與研發，螞蟻和騰訊兩家互聯網企業旗下網商和微眾銀行也參與研發。招商銀行近期亦已獲準加入。

在場景層面，截至2021年6月30日，數字人民幣試點已超132萬個，覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等領域。

盡管范一飛再度強調，對于數字人民幣不預設推出時間表。各路參與數字人民幣運營的機構尚不能構建清晰的商業前景。但人們似乎都在不約而同地為數字人民幣的誕生讀秒。

資本市場總是嗅覺敏銳。自2019年初以來，Wind數字貨幣概念板塊整體上漲近54.96%，其中，科藍軟件、楚天龍、數字認證、恒生電子、長亮科技、四方精創等六家上市公司累計上漲超過1倍。

IDCLeadershipGrid在報告中表示，考慮到深度參與e-CNY項目的頭部廠商有望分享超千億元的改造市場及后續每年數百億元的增量業務，預計銀行IT絕對龍頭將在此孕育，行業分散的競爭格局或將改寫。

更有研報推算，央行側、銀行側和公眾側系統每年因數字人民幣系統改造所帶動的市場將接近2000億元。

IT技術服務商、場景服務商，被看作數字人民幣賽道的主要受益者，備受投資者關注。現實中，商業銀行的熱情則顯得更為意味深長。

尚未看到清晰的商業前景，便積極拓展業務，除了響應政策，商業銀行更是將數字人民幣看作重拾以往支付優勢的一個希望。

支付本是商業銀行的傳統優勢，但近些年卻被互聯網機構的移動金融彎道超車，在一些金融人士看來，數字人民幣對商業銀行是一個難得的機會，有望使商業銀行重新獲取曾經喪失的支付、特別是零售移動支付的優勢。

數字人民幣將引發零售支付市場新的變革，這一過程中，銀行、支付機構、互聯網平臺等與客戶之間的關系將重構。這是業界預期的最大商機所在。

因此，盡管仍在試水階段，但數字人民幣的掘金之戰已經打響。據《財經》記者了解，各家參與運營的銀行已著手將現有團隊部門化或機構化，有的計劃成立內設部門，有的則寄希望于設立子公司，實現獨立運營。

數字人民幣是個系統工程，牽一發而動全身。商業銀行的運營布局亦帶來體量巨大的系統改造業務。華西證券研報指出，基于現金的替代邏輯可預測，e-CNY將在中長期創造296億-1524億元/年的市場增量。

雖然現階段的數字人民幣在零售多頻支付領域，并沒有采用區塊鏈技術，這讓李明這樣的押注者有些許失落，但其依然對數字人民幣對接中小企業數字化轉型的商機充滿希望，并預留下技術端口。而這顯然是數字人民幣即將泛起的另一輪商業漣漪。

數字支付項目Paychant推出面向非洲用戶的法幣與加密貨幣交易產品:2月6日，據官方消息，數字支付項目Paychant推出面向非洲用戶的法幣與加密貨幣交易產品，允許用戶通過本地銀行轉賬和移動支付方式購買和出售加密貨幣，希望進入非洲市場的錢包和DApp可以使用Paychant的本地化支付基礎設施。

Paychant支持以太坊、Celo、Polygon、BNB Chain、Solana、Tron、Cardano、Bitcoin Cash、Ripple、Litecoin以及比特幣等區塊鏈網絡，目前支持的國家包括尼日利亞、加納、肯尼亞、烏干達、贊比亞。[2023/2/6 11:50:35]

銀行競逐：寄望子公司

在數字人民幣中心化管理、雙層運營模式下，中國人民銀行在數字人民幣運營體系中處于中心地位，負責向作為指定運營機構的商業銀行發行數字人民幣并進行全生命周期管理。指定運營機構及相關商業機構則負責向社會公眾提供數字人民幣兌換和流通服務。

目前，參與數字人民幣試點的運營機構主要包括工行、農行、中行、建行、交行、郵儲銀行等六家商業銀行。

商業銀行的數字人民幣競逐起源于2019年末，彼時為了有效推動試點工作，央行推出了賽馬模式，即在自愿的前提下，四大行分別在深圳選擇場景先行先試，未來哪家銀行試行好，不排除直接采用該模式。

一位大行數字人民幣試點推廣人員向《財經》記者表示，目前來看，四大行在推廣上并無太大差異。在內部推動下，盡管各家銀行項目名稱不同，但是均有一個主要部門作為項目牽頭部門，其他部門給予配合。

據《財經》記者了解，目前，各家運營機構主要采用柔性團隊，有的在規劃成立內設機構；有的已成立專項工作組，意在成立子公司。

對于運營機構是否會單獨成立子公司，一位業內資深研究者向《財經》記者表示，這有待監管進一步明確，不排除未來所有運營機構均采用統一模式。而監管指向尚未快速明確，源于兩點：一是人民銀行法等法律修訂工作還未完成，二是相關業務管理辦法的發布還需要時日。

2020年10月23日，中國人民銀行發布了《中華人民共和國中國人民銀行法》，規定人民幣包括實物形式和數字形式。業內人士指出，這為數字人民幣發行既提供了法律依據，也在某些方面形成了一定的法律掣肘。

事實上，數字人民幣運營機構成立單獨子公司的想法由來已久。一位大行部門副總經理向《財經》記者證實，這個想法在一開始就有人提出。

一位運營機構人士向《財經》記者表示，個人認為，運營機構有廣義和狹義之分，廣義指人行指定的商業銀行整體，狹義是指商業銀行內部再設的數字人民幣專營機構，目前有銀行籌備的就是專營機構，至于是內設部門還是公司化市場主體，還需要進一步評估論證。

從業務層面，運營機構獨立為子公司的必要性是什么？一位數字人民幣研發工作參與者告訴《財經》記者，運營機構作為商業銀行角色，渠道、產品和服務都需要集成數字人民幣功能，但是對于運營機構而言，數字人民幣的運營系統是需要全新開發的。

當前，多家運營機構的數字人民幣運營系統在全新開發過程中。“因為這塊業務與商業銀行傳統業務關系不大。”上述人士補充到，可以說完全沒有關系。

不過，多位商業銀行人士認為，運營機構成立獨立子公司，其難點不亞于銀行普通獨立部門、子公司的成立，除此之外，還需要面對業務發展前景和盈利模式不清晰等問題。

浙商銀行原行長、上海交大中國金融研究院副院長劉曉春向《財經》記者表示，法定貨幣發行本身，對商業銀行來說無所謂盈利模式，服務好貨幣的發行和流通是銀行應盡的義務，也是銀行一切業務的基礎，數字人民幣同樣如此。所以，商業銀行從自身業務發展角度考慮，必須做好一切有利于數字人民幣發行流通的準備工作。

商業銀行對于加入到數字人民幣試點皆翹首以盼。根據上述發布會范一飛透露，招商銀行近期亦已獲準加入。業內人士認為，招商銀行以運營機構身份加入的可能性極大，“因為招行一直在努力爭取”。

但在實操過程中，關于商業銀行運營數字人民幣試點的槽點不少。一位商業銀行基層工作人員告訴《財經》記者，在數字人民幣試點推廣工作中，他負責對私、對公客戶的拓展工作，成日思考著指標如何完成。“相比而言，個金部推廣更為容易一些，因為零售客戶開了賬戶就有紅包、電話費或者其他福利。”

在商戶拓展方面，上述工作人員坦言，存量客戶難度不大，而增量對公賬戶比較繁瑣，降低了客戶的積極性。“此外，在業務手續費受到影響的情況下，還有來自行內其他業務部門的低配合度。”

央行報告：我國數字支付規模持續擴大:9月30日消息，中國人民銀行發布中國普惠金融指標分析報告（2021 年）。央行表示，2021 年，我國普惠金融在延續較好發展勢頭的基礎上，呈現一些新的特點。疫情應對和技術進步持續推動數字普惠金融縱深發展，數字化成為金融機構重要轉型發展方向，數字技術運用促進金融服務范圍持續下沉拓展，數字支付規模持續擴大，小微企業互聯網流動資金貸款等快速增長，數字人民幣試點場景穩妥拓展，數字普惠金融生態不斷豐富。(金十)[2022/10/1 22:42:58]

盡管如此，更多的商業銀行人士認為，或許等看清了盈利模式，可能為時已晚。“就如支付寶、微信，當時大家也沒看到盈利模式，后來事實證明它們的布局是對的。”

北京市網絡法學研究會副秘書長車寧向《財經》記者表示，在看不到清晰的商業前景情況下，商業銀行積極拓展業務反映了重拾以往優勢的一個希望。支付本是商業銀行的傳統優勢或者傳統的能力，但是卻被互聯網機構的移動金融彎道超車，那么，數字人民幣對商業銀行是一個難得的機會，有望使商業銀行重新獲取曾經喪失的支付，特別是零售移動支付的優勢。

場景占位：強勢對標銀行

自2020年在深圳首次進行零售場景公測至今，數字人民幣迅速流入人們生活的各個場景。

白皮書顯示，截至2021年6月30日，數字人民幣試點場景已超132萬個，覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等領域。開立個人錢包2087萬余個、對公錢包351萬余個，累計交易筆數7075萬余筆、金額約345億元。

場景巨頭們以積極的態度快速占位市場。京東、美團、滴滴出行、華為等互聯網巨頭公司以及終端廠商首批加入數字人民幣試點行列。

占據第三方支付市場半壁江山的支付寶也于不久前加入了數字人民幣板塊測試。數據顯示，支付寶年度活躍用戶超過10億元，因此被稱為數字人民幣最大的內測場景。

在市場人士看來，在大型場景布局數字人民幣中，京東做得較為成功。在數字人民幣零售公測之前，中國人民銀行數字貨幣研究所便與京東數科正式達成戰略合作，雙方在技術研發以及場景落地方面展開合作。

場景層面，京東活躍購買用戶數已超4.4億人。為了降低用戶使用成本，京東科技幫助商家進行收銀機具的改造升級，以便提供與現有支付方式一致的數字人民幣支付體驗。

終端廠商華為的發力點則在于數字人民幣硬件錢包、數字人民幣終端。據了解，2019年開始，華為就已經開始了數字人民幣相關技術規范的編寫和開發。2020年10月，HUAWEIMate40系列手機成為首款支持數字人民幣硬件錢包的智能手機。其突破在于，研發了數字人民幣技術解決方案及在生活繳費、交通出行、購物消費、政務服務等多個領域的場景創新。

此外，滴滴出行布局網約車/單車場景數字人民幣支付；順豐布局快遞運費數字人民幣支付；攜程布局預定交通出行酒店旅游產品數字人民幣支付；嗶哩嗶哩布局站內數字人民幣充值……

據《財經》記者了解，數字人民幣錢包中六大商業銀行對接商戶場景數均在30余家，除個別場景，大多場景也均對接六大行數字人民幣錢包。

一位場景項目參與者向《財經》記者表示，場景平臺參與數字人民幣試點并不僅僅聚焦數字人民幣本身，而是存在以下商業邏輯：一是通過試點活動打通線下場景，比如大型商超、文體消費場所等這些之前就想拓展的商戶，此外，還可以借此建立與金融機構、政府密切合作的關系；二是借助數字人民幣熱點，推廣自己的營銷活動。

劉曉春認為，對于各場景或者巨頭而言，貨幣支付結算越暢通，其業務發展就越順暢。因此，只要是客戶喜好的支付方式，它就要創造條件、提供一切方便予以接受。各場景或者巨頭，其業務既然是數字化的，自然希望有更方便的數字化的支付結算方式。

值得注意的是，在以往的業務操作中，金融機構與場景平臺的關系體現為：金融帶動場景、場景助力金融，但是，在數字人民幣的試點推廣中，二者之間的對等關系卻發生了微妙的變化。

據《財經》記者了解，一些場景機構在與商業銀行合作過程中，變得更為強勢，有的甚至分別與各家商業銀行談判，希望在數字人民幣試點合作基礎上，獲得更多的、更為低成本的金融服務。

“除了人民銀行，運營機構在與場景合作的過程中，身份本來應該屬于甲方，但是商業銀行為了完成任務，不知不覺就成了乙方。這一定程度上，給場景機構帶來了比較大的議價空間。”一位數字人民幣試點相關人士告訴《財經》記者。

印度央行行長：印度央行致力于推動數字支付生態系統:3月8日消息，印度央行行長沙克蒂坎塔·達斯表示：印度央行致力于推動數字支付生態系統。（金十）[2022/3/8 13:44:28]

一位商業銀行數字人民幣基層推廣人士也向《財經》記者吐槽，作為運營機構，商業銀行需要對原有POS機進行升級或者是全面更換，費用完全是商業銀行獨自承擔。此外，為了能夠搶占市場份額，不論是零售客戶，還是對公客戶，商業銀行都需要進行一定的投入。“花錢購買商戶是存在的。”

“賠本賺吆喝，為什么還要做呢？”面對來自客戶的疑問，這位工作人員只能安慰自己：做著旁人沒有做過的事情，是非常有趣的。

那么，場景機構地位逆轉，其強勢的理由是什么？一位大行人士向《財經》記者坦言，商業銀行推廣數字人民幣必須借助場景來做。數字人民幣為巨頭場景提供各銀行、地方政府等諸多合作方。不過，相比于商業銀行作為數字人民幣運營機構的身份而言，銀行對數字人民幣推廣更為迫切，這是一定程度上導致場景強勢的重要原因。

中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長、中國銀行原行長李禮輝分析，當前數字人民幣推廣過程中，政策因素之外的影響因素是競爭，競爭因素的影響甚至大于政策因素。這是因為，數字人民幣具有行政權威地位優勢和脫網交易的技術優勢，將成為零售市場最重要、成長最快的支付工具，商業銀行只有加大投入，積極創建和擴展數字人民幣應用場景，才能更多地觸達客戶。

此外，微信支付、支付寶等賬戶技術，必須依賴銀行賬戶才能執行價值轉移。數字人民幣則可以脫離銀行賬戶、脫離網絡進行價值轉移。場景巨頭接入數字人民幣，可以擴展業務范圍。代價是自身的場景也將被“共享”。

當前，處于測試階段的數字人民幣，應用場景主要集中在工資發放、紅包發放、特定場景消費等，相關安排由政府牽頭，場景仍有待進一步打開。

申港證券認為，隨著技術成熟與試點鋪開，數字人民幣消費場景有望進一步拓展至政務繳費、企業貿易、跨境支付等更加廣泛的生活與商業場景之中，并逐步向商貿、交運物流等行業滲透。同時，試點加速將帶動相關行業與場景改造，以點帶面推動整體金融IT系統的升級進程。

日前，央行也對外披露，正在研究數字人民幣的跨境使用。

資本嘗鮮：市場聞風而動

2019年，央行宣布加速推進數字人民幣研發、試點，數字貨幣就此成為A股市場熱門概念之一。深交所和上交所的投資者互動平臺上，投資者對數字人民幣相關提問超過1000條，被提問公司主要是銀行，以及各類相關服務商。

華西證券計算機團隊認為，數字人民幣就是央行的“新基建”。短期來看，數字人民幣試點將給銀行IT市場帶來新增量；長期看，數字貨幣涉及到銀行各類系統的升級改造，以及商業推廣和場景應用，將拉動金融科技的長期需求和產生新的商業模式。

該團隊進一步提出了三條投資主線，分別是央行側系統的一系列加密、認證、模塊構建需求；銀行側IT系統改造需求；公眾側的ATM機、POS機、AFC、硬件數字錢包需求等。

東吳證券亦認為，當前數字貨幣投資機會主要集中在銀行系統改造、下游金融機具升級和數字貨幣加密環節。不過，該團隊直言，由于數字貨幣流通過程目前不收取手續費，且由央行直管，商業機構基于數字貨幣本身的具體盈利模式尚不明確。

Wind數據顯示，除銀行外，A股數字貨幣概念相關上市公司共計28家，涉及軟件服務、信息技術服務、電子設備等行業，包括高偉達、長亮科技等銀行IT服務商，數字認證、格爾軟件等數字認證服務商，恒寶股份、楚天龍等安全芯片與硬件錢包服務商。

據《財經》記者了解，數字產業鏈上下游廠商已經行動起來。其中，宇信科技表示，已經與兩家國有大行合作，參與到數字人民幣錢包的開發和建設；長亮科技則表示，已有兩年系統性建設服務相關技術儲備，待數字人民幣正式推廣就跟進。此外，其他廠商也紛紛表示正跟進相關技術發展。值得注意的是，當前數字人民幣仍處于試水階段，相關概念板塊公司只有少量相關業務或者僅僅處于技術儲備階段，對公司業績影響不大。

但市場已經聞風而動。2019年初以來，Wind數字貨幣概念板塊整體上漲近54.96%，其中，科藍軟件、楚天龍、數字認證、恒生電子、長亮科技、四方精創等六家上市公司累計上漲超過1倍。對此，多位相關人士向《財經》記者表示，數字貨幣推廣是一個長期過程，當前二級市場股價變動多為消息刺激。

挪威央行行長：央行對數字支付手段感興趣，但比特幣不在考慮范圍內:挪威央行行長Oystein Olsen表示，即便挪威是世界上現金使用率最低的國家，但讓比特幣代替本地貨幣是“不可想象的”。央行貨幣的根本任務是提供貨幣價值和系統穩定性，而比特幣無法做到這一點。奧爾森表示，計劃在2021年7月前公開他們對數字美元的研究結果，盡管央行對數字支付手段感興趣，但比特幣并不在考慮范圍內。（Decrypt）[2021/3/23 19:11:23]

二級市場情緒高漲，一級市場也不遑多讓。某互聯網巨頭旗下戰略投資部門人士告訴《財經》記者，其團隊近期一直在關注數字人民幣相關賽道投資機會，主要方向包括底層技術服務商和場景服務商。

該人士進一步表示，他們的投資邏輯主要是前沿布局和生態補充，尚未把財務回報作為關注重點。“從技術成熟曲線來看，數字人民幣相關技術也還沒達到廣泛應用階段。”不僅如此，從整個行業來看，當前數字人民幣相關產業鏈投資案例還很少，“除極個別案例，它現在還沒有成為能讓大家當做賽道去投的一個方向”。

多位一級市場投資人向《財經》記者表達了同樣的看法。當前，關注數字人民幣相關賽道的投資人不少，但投資案例不多，一方面是擔心數字人民幣正在試點，應用場景還不明朗；另一方面也與相關政策尚未清晰有關。前述投資人士坦言，數字貨幣可能涉及貨幣穩定、國家安全等一些較為敏感的領域，目前政策邊界尚不清晰，大都以關注為主，沒有真正出手。

對此，中國區塊鏈與產業金融研究院院長劉洋告訴《財經》記者，圍繞數字人民幣在試驗試點階段的技術開發和場景創造必須以合規為前提，同時，數字人民幣本質上是金融科技在法幣的探索，建議采取包容審慎創新規則。探索監管沙盒、產業沙盒、創新加速器等新型包容性監管和初創企業孵化培育方式。

盡管謹慎的一級市場投資者大多仍在觀望，但對于數字人民幣將給銀行IT業帶來的影響，卻不乏大膽的預期。

對于數字人民幣產業鏈相關市場規模，目前尚無準確預測。但相關IT業的變化已然產生。某券商計算機行業分析師所在團隊測算，最先受益的銀行IT系統改造和POS機等金融機具升級兩大領域市場規模都將達到百億級別。

新時代證券撰文指出，數字人民幣的推出將為銀行IT行業帶來新的業務增量，2012年至2019年，銀行IT投入穩步增長，2019年銀行IT市場規模達1327.2億元，增速達到18.8%，增速明顯加快。

IDCLeadershipGrid統計數據顯示，銀行IT第一梯隊為文思海輝金信、宇信科技、神州信息和長亮科技等，此外，高偉達、恒生電子等也呈快速追趕態勢，當前行業競爭加劇導致市場份額分散，CR5份額不足20%，單一公司的份額均低于5%。

該機構分析認為，考慮到深度參與e-CNY項目的頭部廠商有望分享超千億元的改造市場及后續每年數百億元的增量業務，預計銀行IT絕對龍頭將在此孕育，分散的競爭格局或將改寫。

劉洋也向《財經》記者表示，未來數字人民幣將形成基于App的軟錢包和數字人民幣硬錢包兩大投資機會和技術開發路線，其中硬錢包的推廣應用意味著將全齡人口納入數字人民幣體系，未來消費、社保、醫保等線上線下全場景電子支付均可打通，“這也是一個龐大的生態體系和井噴市場”。

科技先行：IT競爭新焦點

資本的嗅覺誠然不虛。

商業銀行以及場景機構尚未看清數字人民幣的盈利模式，但科技帶動下的IT服務商們卻早已清晰捕捉到了商機和業務驅動力。

2019年末，數字人民幣試點在深圳等地悄然提速，IT服務商便緊隨其后。

就職于某IT服務商的業務人士回憶，早在2020年初，數字人民幣首先確定在深圳試點，其所在企業就已經開始嘗試與深圳一些物業合作，進行數字人民幣繳費系統改造升級。當時之所以進入這個業務，一方面客戶需求驅動，另一方面團隊十分看好數字人民幣未來帶動的相關業務。

2020年國慶期間，數字人民幣首次在深圳進行零售公測試點，之后試點城市增加。“找我們交流的客戶越來越多，明顯能感覺到客戶基于數字人民幣的步伐正在加快。”上述業務人士說。

鑒于大型銀行運營數字人民幣的系統主要由自身開發完成，所以IT服務商所接觸的銀行客戶主要由股份制銀行、城商行以及非銀行系金融機構組成。

2020年底，該企業開始參與商業銀行數字人民幣系統構建，在業務模式方面主要幫助客戶構建兩塊系統，一是數字人民幣支付系統對接，二是產品應用相關系統搭建。“未來會更多基于數字人民幣產品構建應用系統。”

BSN計劃于2021年建立通用數字支付網絡并至少推出3個新跨鏈協議:1月15日，BSN官方發文《BSN 2021年展望》概述其項目路線圖。跟據該路線圖：1.BSN計劃在5年內根據各國CBDC與多家國際銀行和技術公司合作建立通用數字支付網絡（UDPN）。2.BSN將創建更多公共城市節點（PCN）集成更多框架，并將至少推出3個新的跨鏈協議。其中，BSN中國將擁有150個PCN、30個門戶；BSN國際的PCN數量將達到約50個，并將在10個國家/地區中分配10個門戶。與此同時，BSN將完成全球所有主流許可框架的集成，BSN國際將完成30個公共鏈框架的集成。3.推廣私有BSN和授權平臺。私有BSN已在中國6省部署，其目標是在2021年覆蓋中國23個省。4.BSN將繼續加強與云服務提供商、框架提供商和門戶提供商合作。[2021/1/15 16:15:25]

盡管業務收入僅僅為系統改造創造的收益，但是，該業務人士所在團隊相信數字人民幣系統接入僅僅是起步階段，未來五年間會有一個非常大的市場，“因為作為法定數字貨幣系統，商業銀行都是要接入的”。

對標整個行業，IT供應商對數字人民幣新興領域翹首以盼，市場競爭極為激烈，但是目前市場做得好的供應商也僅僅三四家。上述業務人士坦言，該業務對供應商要求極高：因為這套系統是人民銀行主導建設，所以對機構系統的穩定性、可靠性要求非常嚴格，客戶都需要一些實力很強的IT供應商來做。

銀行尋找IT服務商也會考慮其在支付領域是否資深，因為數字人民幣支付系統類似支付寶的小額高頻交易；此外，還會考慮是否諳熟場景金融。

現實中，一眾銀行IT服務商們，頻頻發聲，表達對數字人民幣的技術優勢。

2020年9月，銀行IT解決方案龍頭長亮科技成立了項目組，對數字貨幣的相關技術與解決方案進行研究；神州信息亦在投資者互動平臺傳遞信息，稱公司在積極參與某商業銀行的e-CNY測試及相關推廣工作，并已完成數字錢包系統的研發。

同月，科藍軟件在向投資者回答提問時表示，其為央行數字貨幣產業鏈當中的“分發端”，為銀行提供全系列互聯網金融產品；在“用戶端”擁有支持數字貨幣的“錢包”及其應用場景構建的豐富案例；在以數字認證為基礎的“服務端”，科藍軟件通過控股子公司大陸云盾持有牌照并提供移動端數字認證服務。

科藍軟件進一步指出，央行數字貨幣產業鏈可以分為“發行端－分發端－用戶端”一條線和貫穿于這條線的“服務端”。發行端由央行主導，分發端、用戶端和服務端則需要銀行IT供應商提供技術解決方案。

據《財經》記者了解，對于IT服務商而言，數字人民幣從政策層面是大勢所趨，所以IT服務商在前期均做了技術儲備，以便政策落地時能第一時間跟上政策發布。

具體到業務實操層面，一位商業銀行科技人士向《財經》記者表示，科技能力比較強的大型商業銀行一般都是利用行內科技力量，而中小銀行對于IT服務的需求更強一些，目前市場IT服務商服務人群主要為中小銀行。

人民銀行貨幣金銀局副局長陳建新此前在上述發布會上表示，為確保數字人民幣廣泛可得，還需充分發揮其他商業銀行及非銀行支付機構的積極作用，在厘清責權利關系的基礎上，與指定運營機構一起共同提供數字人民幣流通服務，包括支付產品設計創新、系統開發、場景拓展、市場推廣、業務處理和運維等服務，實現數字人民幣系統安全高效運行。

上述數字人民幣試點相關人士向《財經》記者表示，這即是雙層運營模式下衍生了2.5層，主體由中小銀行、非銀行支付機構等構成。

華西證券研報詳細列出了在e-CNY模式下，各類IT方案的對接替代。

其中，央行側系統替代價值高達1162億元/年，但預計以央行牽頭、四大行等多主體配合協作研發為主，社會企業參與度有限，開放的市場規模將是三個環節中最小的；判斷認證系統領域將是開放主體，龍頭加密商因此受益。為此，估算央行側系統針對社會企業的開放率為30%，則對應市場空間為349億元/年。

銀行側系統替代價值高達1223億元/年；預計四大行以外的銀行多將開放招標，對于符合資質的銀行IT服務商和技術商而言，開放的市場規模十分巨大，是三個環節中最大的增量市場，估算銀行側系統針對社會企業的開放率為90%，則對應市場空間為1101億元/年。

公眾側系統替代價值為382億元/年，整體空間略小，但預計開放規模可觀；支付軟硬件的市場化程度相對偏高；數字錢包的存儲技術已經相對成熟，應用模式創新將成焦點，估算公眾側系統針對社會企業的開放率為90%，則對應市場空間為344億元/年。

一位大行數字人民幣試點推廣人士向《財經》記者證實，主要是銀行端改造規模比較大。在他看來，四大行數字人民幣推廣上的差異主要來自IT建設上的區別，數字人民幣試點推行好的核心要素在于IT技術是否跟得上。

按照上述研報推算，央行側、銀行側和公眾側系統每年因系統改造帶動接近2000億元的市場空間。

2000億元是什么概念？智妍咨詢集團的《2019-2025年中國銀行IT系統行業市場潛力現狀及投資戰略研究報告》指出，中國銀行業IT支出規模持續上升，至2022年僅僅將超1500億元。

此外，華西證券研報指出，基于現金替代比例假設的e-CNY市場空間測算。樂觀假設來看，央行數字貨幣對M0的替代比例為85%，則當前M0水平下央行側/銀行側/公眾側對應IT系統業務的開放市場空間分別為296億/936億/292億元，合計為1524億元。該研報認為，e-CNY帶來的IT市場將在中長期持續釋放，且有加碼空間，預計e-CNY在長周期帶來的年均增量或將遠超1500億元。

此外，對于銀行而言還有巨大的維護成本。IT投資優化公司Net副總裁TjeerdEdelman就曾直言，全球80%的銀行IT預算用于維護遺留系統，或者僅是運行銀行。

市場人士指出，判斷e-CNY相關IT系統亦不例外，持續投入具備確定性巨大的創新需求，e-CNY作為數字銀行的重要突破口，將大概率成為IT競爭性加碼的焦點。

科技系統之外，銀行數字人民幣營銷活動也帶來一定的市場商機。例如，中國銀行張家口分行發布“數字人民幣個人錢包營銷宣傳活動項目競爭性磋商公告”，擬針對個人客戶開展“數字人民幣支付滿減”等營銷宣傳活動，拓展個人客戶開通、使用數字人民幣個人錢包。中國郵政儲蓄銀行三亞市分行也發布了數字人民幣營銷活動服務競爭性磋商公告。

零售支付：最大商機待啟

白皮書強調，數字人民幣是一種零售型央行數字貨幣,主要用于滿足國內零售支付需求。并明確，數字人民幣主要定位于現金類支付憑證，將與實物人民幣長期并存。

為此，相比于已經顯現的IT服務商機，更多的業內人士認為，數字人民幣最大的商機在于零售支付市場。

中國人民銀行公布的今年上半年金融數據顯示，截至6月末，流通中貨幣余額8.43萬億元，同比增長6.2%。2016年末至2020年末統計數據，中國流通中現金余額分別為6.83萬億元、7.06萬億元、7.32萬億元、7.72萬億元和8.43萬億元人民幣，仍然保持一定增長。

特別是在金融服務覆蓋不足的地方，公眾對現金的依賴度依然較高。但是，現金管理成本較高，其設計、印制、調運、存取、鑒別、清分、回籠、銷毀以及防偽反假等諸多環節耗費了大量人力、物力、財力。

數字人民幣帶動零售支付的第一商機來自對實物人民幣的替代。市場估算，按照目前現金流動速度來看，8萬億元總量交易額在30萬億到40萬億元。此外數字人民幣替代現金比例，也會決定數字人民幣交易規模。如果替代率在30%，年交易額在10萬億元，如果替代率在一半，交易額在20萬億元，全面替代的話規模也就在30萬億元。

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉向《財經》記者表示，可以把數字人民幣看成金融領域的新基礎設施建設。數字人民幣會對零售支付市場產生非常大的影響。“最大的商機還是在零售支付市場。目前這個市場中，巨頭的份額比較大，而未來數字人民幣肯定會占有一定的份額。”

中金公司認為，e-CNY定位于M0、現金小額支付替代，而監管部門為防止金融脫媒等風險，或將限制e-CNY存取/交易額度，預計e-CNY初步發行規模或僅數萬億元，交易額在整體C2B/C2C零售支付中的占比料將有限。

另據艾瑞咨詢報告顯示，2020年第一季度，第三方移動支付交易規模增長至74萬億元，此前多項數據表示，在第三方移動支付交易量中，支付寶、微信支付市場份額達90%以上。

數字人民幣帶動零售支付的第二個商機則是原有支付市場重構。對于零售端的老百姓而言，在未來的消費購物付款時，很有可能會被問及：支付寶、微信，還是數字人民幣？

經濟研究專家周錫冰認為，從短期來看，數字人民幣無法沖擊微信、支付寶等第三方支付手段，但是從長遠來看，影響是顛覆性的。當數字貨幣突破臨界點之后，數字貨幣就開始奪路狂奔，搶占舊有第三方支付的空間，一是區塊鏈等技術的完善和普及。二是量子通訊技術的突破，尤其是量子密碼技術解決了相關的安全問題，這會加速數字貨幣在市場上的推廣和應用。

鄒傳偉認為，隨著非銀行支付機構條例的出臺，以及國家加強平臺經濟反壟斷力度，零售支付市場會有一個重構過程，而數字人民幣也將在重構中發揮重要作用。“在市場重構的過程中，有些機構會獲益，會改善它們與客戶之間的關系，并獲取一些新用戶。”

2021年6月11日在第十三屆陸家嘴論壇上，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春強調，數字人民幣和第三方支付是兩個維度的事情。數字人民幣是錢、是工具；數字人民幣錢包是載體、是基礎設施，兩者不會是競爭和取代的關系。

單純看渠道和APP，車寧認為未來可能形成三足鼎立的局面，但是不一定是平分，不排除你中有我、我中有你的態勢。不過從客戶黏度來看，支付寶和微信更有優勢，特別是其嵌入了很多的金融場景以及非金融場景，以及一些青年人喜聞樂見的功能，所以兩者與數字人民幣不在一個維度上，那么短期來看，市場呈現的態勢，和現在相差不會太大。

鄒傳偉認為，數字人民幣錢包不是全國一個錢包，六大指定運營機構都在提供自己的數字錢包，產品類型豐富。未來，中國零售支付的前端App除了支付寶和微信，數字人民幣錢包也會有較大市場份額，消費者有更多選擇。

顯然，在可預見的未來，數字人民幣將與微信、支付寶等新興電子支付工具并存。數字人民幣能在多大程度上替代它們，取決于市場的選擇。李禮輝認為，影響市場選擇的主要因素是，由成本、便捷性、可靠性構成的競爭力，由競爭力造就規模化。

掘金背后：押注與風險

白皮書顯示，數字人民幣采取中心化管理、雙層運營結構。數字人民幣發行權屬于國家，中國人民銀行在數字人民幣運營體系中處于中心地位，負責向作為指定運營機構的商業銀行發行數字人民幣并進行全生命周期管理，指定運營機構及相關商業機構負責向社會公眾提供數字人民幣兌換和流通服務。

在上述運營機構下，開篇提到的李明等人，堅信數字人民幣的未來前景。“我們在中小企業數字化項目中，支付一環可以對接微信、支付寶，此外，還預留了對接央行數字人民幣的接口。”李明說，數字人民幣會形成更高效的生態。

在一位業內資深觀察者看來，市場關注數字人民幣掘金價值，某種程度亦有押注成分，在市場還看不太清楚之時，這種押注更多體現為對技術的一種信仰與期待。

信仰之下并非毫無風險。對于市場一些高度押注數字人民幣，大幅采用區塊鏈技術的人群而言，失望已有顯現。

穆長春表示，區塊鏈具有數據不可篡改以及可追溯等優勢，但存在性能和可擴展性上的缺點，更適用于低并發、低敏感的資產確權、交易轉讓、賬本核對等場景。業內人士指出，該意為數字人民幣在零售多頻領域沒有采用區塊鏈技術。

不過，根據區塊鏈的技術特點和適用范圍，中國人民銀行探索了區塊鏈在貿易金融、確權交易、交易對賬等領域的創新應用，比如貿易金融區塊鏈平臺和數字票據交易平臺。

數字人民幣當前的技術選擇路徑，顯然令那些過度押注區塊鏈技術的人群，感受到掘金之路的崎嶇。

穆長春進一步指出，在數字人民幣技術選擇路徑上，根據數字人民幣的頂層設計要求，需要按照技術長期演進、實用高效的原則進行技術路線設計。一是要滿足零售高并發和央行中心化管理的要求，在交易層面應采取集中式處理方式；二是要促進公平競爭，提升監管效率；三是要提高清算和對賬效率，實現“支付即結算”和高效差錯處理；四是要在隱私保護的同時達到反洗錢要求。

因此，在數字人民幣支付體系的交易層，為支持高并發、低延遲，實現公眾直接持有央行債權，采用了中心化架構，所有跨機構交易均通過央行端進行價值轉移；同時，設計了基于加密字符串的數字人民幣表達式，保留了安全性、防雙花、不可偽造等特點，還可以加載與貨幣相關功能的智能合約，促進業務模式創新。

在數字人民幣支付體系的發行層，基于聯盟鏈技術構建了統一分布式賬本，央行作為可信機構通過應用程序編程接口將交易數據上鏈，保證數據真實準確，運營機構可進行跨機構對賬、賬本集體維護、多點備份。

為充分體現數字人民幣“支付即結算”的優勢，數字人民幣體系結合區塊鏈共識機制和可編程智能合約特性，實現自動對賬和自動差錯處理。同時，可以實現不同運營機構間數據隔離，不僅保護了個人數據隱私的安全，亦可避免分布式賬本引發的金融數據安全風險。

盡管技術采用如此縝密，中金公司撰文依然指出，數字人民幣與紙鈔一樣面臨防偽、防假的問題。據穆長春透露，目前市場上已經出現了假冒的數字人民幣錢包。同時，中國銀行原副行長王永利撰文指出，數字人民幣App下載和接口必須是無償的、其系統必須是開源的，從而對數字人民幣App入口的防偽帶來一定程度的挑戰。

“為實現數字人民幣大規模推廣，央行、指定運營機構以及相關商業機構仍需加強公眾教育、完善數字人民幣App防偽、防假措施。”中金公司寫道。

劉洋對《財經》記者直言，數字人民幣應用的挑戰在于“支付結算+”構筑的生態體系，其中涉及數據安全、網絡安全、技術風險。“目前互聯網平臺出現的系列風險均可能在數字人民幣應用場景下出現。”他進一步表示，由于測試環境下“入口眾多”，各種官方、傳聞的甚至假冒App也可能混淆視聽。

因此，圍繞數字人民幣在試驗試點階段的技術開發和場景創造必須以合規為前提，以數字人民幣為噱頭的虛假宣傳、技術套利、金融詐騙都是嚴格管控的領域。

李禮輝建議，完善人民幣的底層技術架構，完善應用場景的設計，完善央行數字貨幣運營管理的體制機制，目標就是確保數字人民幣在高并發市場中的規模化應用。

“數字人民幣研發試點取得積極進展，也面臨一些壓力和挑戰。”范一飛在上述發布會上指出，繼續穩妥推進數字人民幣研發試點，不預設推出時間表，重點做好以下領域工作：一是適時適度擴大試點范圍。二是研究完善相關制度。三是加強重大問題研究。

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